Для принятия взвешенного решения о финансировании инвестиционного проекта используется несколько показателей эффективности:

• Срок окупаемости;
• Внутренняя норма доходности;
• Чистая приведённая стоимость;
• Дисконтированный экономический эффект и другие.

Одним из ключевых показателей является срок окупаемости инвестиционного проекта.

Срок окупаемости представляет отрезок времени, который показывает, как долго будут возвращаться инвестиции в проект с учетом финансирования всех сопутствующих операционных затрат.

Чем меньше этот срок, тем проект привлекательнее для потенциального инвестора . Вы можете определить несколькими способами.

Срок окупаемости инвестиций в проект (PP)

Самый простой метод расчёта – срок окупаемости инвестиций (с английского payback period ).

Это показатель, равный периоду, когда совокупный чистый финансовый поток от проекта (доход за вычетом операционных затрат и налоговых платежей) превысит сумму инвестированных средств.

• нарастающим итогом.
• Суммарный денежный поток теперь можно сравнить с суммой инвестиций . Период, в котором первая величина превысила вторую, является сроком окупаемости инвестиций.

Достоинством этого способа расчёта является его относительная простота.

Недостатки способа :

• Не учитывается изменение стоимости капитала во времени.
• Не учитываются денежные поток и после наступления окупаемости.

Этот период хорошо применять для проектов, предусматривающих относительно быстрый возврат средств (например, проект рассчитан на 10 лет, а примерный срок окупаемости – 1-2 года). В других случаях лучше использовать более сложные коэффициенты.

Дисконтируемый срок окупаемости

Важный фактор , который должен быть учтён при рассмотрении долгосрочных инвестиционных проектов – изменение стоимости капитала во времени.

Дисконтирование - это приведение будущих потоков денежных средств к настоящему периоду с учетом изменения стоимости капитала во времени.

Дисконтирование производится умножением значений будущих потоков на понижающий коэффициент, зависящий от ставки дисконтирования.

Ставка дисконтирования – это специальная ставка, используемая для перерасчета будущих потоков доходов в единую величину текущей стоимости.

Выбор ставки дисконтирования обуславливается:

• стоимостью привлекаемого капитала инвестора;
• прогнозной инфляцией;
• премией за риск проекта.

Базовое определение ставки – ставка, которую можно получать, сохранив деньги в безрисковых активах, таких, как банковский депозит.

На основании дисконтирования рассчитывается дисконтируемый срок окупаемости (Discounted Payback Period, DPP).

Схема его расчёта аналогична обычному сроку окупаемости, за исключением того, что суммируется не просто совокупный финансовый поток, а дисконтированный. Этот показатель также называется сроком окупаемости дисконтированных доходов (DPB, Discounted Pay-Back Period ).

Данный показатель более точный, чем показатель PP, так как учитывает изменение стоимости по времени и позволяет отсечь нерентабельные проекты. Остаётся недостаток, связанный с игнорированием финансовых потоков за пределами рентабельности.

Расчет дисконтированного срока окупаемости

Формула расчёта дисконтированного финансового потока в отдельном периоде:

CF (дисконтированный) = CF/(1+r)^n ,

• CF – значение недисконтированного совокупного денежного потока в данный период;
• r – ставка дисконтирования;
• n – номер периода.

Схема расчёта показателя следующая:

• Составляется таблица финансовых потоков (по каждому периоду рассчитываются денежные потоки, связанные именно с этим инвестиционным проектом – релевантные доходы и затраты).
• Для всех периодов заполняются суммы входящих и исходящих денежных потоков.
• Рассчитывается совокупный денежный поток за период как разница входящих и исходящих потоков.
• по вышеприведённой формуле.
• Рассчитывается суммарный денежный поток нарастающим итогом.
• Суммарный денежный поток теперь можно сравнить с суммой инвестиций. Период, в котором первая величина превысила вторую, является сроком окупаемости инвестиций.

Расчет срока окупаемости в MS Excel

Поскольку формула дисконтированного срока окупаемости намного сложнее, чем формула расчёта PP, то удобнее делать расчёты в программе обработки электронных таблиц, такой как MS Excel.

В программе составляется таблица из столбцов:

• столбец A – номер периода;
• столбец B – сумма инвестиций;
• столбец C – суммарный входящий финансовый поток в периоде (доходы);
• столбец D – суммарный исходящий поток в периоде (расходы);
• столбец E – суммарный денежный поток за период CF (=доходы – расходы);
• столбец F – дисконтированный денежный поток за период;
• столбец G – совокупный дисконтированный денежный поток нарастающим итогом;
• столбец H – разница между столбцом B и столбцом G.

Столбец A заполняется цифрами от 1 до планируемого окончания срока проекта.

Столбцы B, C и D заполняются вручную.

В столбец E заносится простая формула (разница между столбцами D и C).

Столбец F также заполняется формулами. Например, если таблица денежных потоков начинается со строчки 11, а значение ставки дисконтирования находится в ячейке А5, то в ячейку F11 нужно ввести формулу «= E11/(1+$ A$5)^ A11» , а затем скопировать её и вставить в остальные ячейки столбца F.

В соответствии с вышеприведённой формулой расчёта дисконтированного потока, эта формула Excel берёт значение недисконтированного потока и делит его на значение (1 + ставка дисконтирования), возведённое в степень, равную номеру периода из ячейки А11. Обратите внимание на абсолютную адресацию к ячейке А5 в формуле.

Столбец G суммирует нарастающим итогом совокупный дисконтированный поток: в ячейке G12 будет формула «=G10+F11». В ячейке H11 – формула «=G11-B11». Как только в этом столбце будет неотрицательное значение, срок окупаемости найден. Можно использовать условное форматирование для выделения неотрицательных значений в этом столбце.

Срок окупаемости инвестиций с учетом ликвидационной стоимости

Вышеприведённые показатели никак не рассматривают стоимость вложенных активов на конец срока окупаемости.

Нередки инвестиционные проекты, в которых к завершению проекта остаётся достаточно большое количество активов, которые инвестор сможет продать по остаточной стоимости (здания, сооружения, автотранспорт и т.п.) и тем самым увеличить входящий денежный поток.

Для учёта этого фактора применяется ещё один показатель расчёта срока окупаемости: с рок окупаемости с учетом ликвидационной стоимости (англ. Bail-Out Payback Period ) .

Суть его в том, что с суммой инвестиционных вложений сравнивается не только совокупный денежный поток, но к последней сумме добавляется ликвидационная стоимость активов на конец периода.

При этом ликвидационная стоимость может изменяться в ходе проекта: она может уменьшаться за счёт амортизации, может и увеличиваться, если в ходе проекта создаются активы.

В большинстве случаев срок окупаемости инвестиционного проекта, рассчитанный таким способом, будет меньше обычного срока окупаемости.

Учёт ликвидационной стоимости может применяться как в варианте с дисконтированным сроком окупаемости, так и для недисконтированного срока.

Схема расчёта показателя следующая (вариант с дисконтированием):

• Составляется таблица финансовых потоков (по каждому периоду рассчитываются денежные потоки, связанные именно с этим инвестиционным проектом – релевантные доходы и затраты).
• Для всех периодов заполняются суммы входящих и исходящих денежных потоков.
• Рассчитывается совокупный денежный поток за период как разница входящих и исходящих потоков.
• Для каждого периода считается дисконтированный денежный поток по вышеприведённой формуле.
• Рассчитывается значение ликвидационной стоимости на каждый период.
• Рассчитывается суммарный денежный поток нарастающим итогом.
• К сумме денежного потока прибавляется ликвидационная стоимость и сравнивается с суммой инвестиций. Период, в котором первая величина превысила вторую, является сроком окупаемости инвестиций.

Важность внутренней нормы доходности

Срок окупаемости, рассчитанный любым из рассмотренных способов, говорит о том, когда проект начнёт приносить прибыль (и станет ли приносить вообще), но абсолютно ничего не говорит о том, сколько инвестор может заработать на этом проекте, и есть ли смысл вообще вкладывать в проект.

Для расчёта эффективности инвестиционного проекта используется дополнительный показатель, называемый внутренняя норма доходности (ВНД, от англ. IRR – internal rate of return ).

Нормативом прибыли для инвестиционного проекта считается ставка, при которой затраты на первоначальные инвестиции равны дисконтированному доходу от этих вложений.

Это минимальная ставка, при которой инвестиции в проект окупаются.

Этот показатель используется при сравнении доходности инвестиционного проекта с безрисковым размещением денег (например, банковский депозит или государственные облигации), а также для сравнения разных вариантов инвестиционных проектов.

Показатель внутренней нормы доходности должен быть больше средней стоимости инвестиций (ставки дисконтирования), иначе инвестировать в проект смысла нет.

Почему короткий срок окупаемости лучше, чем более длительный?

Любой инвестиционный проект несёт в себе риски для инвестора . Это не банковский депозит и не акции «голубых фишек», которые имеют достаточную надёжность в течение длительного срока.

Вкладываясь в инвестиционный проект, инвестор несёт риски потери инвестиций как в результате изменения внешней среды (курсы валют, изменения законодательства, так и в результате неэффективной работы компании (маркетинговые просчёты, неэффективное производство, перерасход средств на себестоимость, неплатежи заказчиков и т.п.).

Чем быстрее инвестор «отобьёт» вложенные средства и чем быстрее проект станет приносить прибыль, тем меньший ущерб может получить инвестор.

Поэтому при сравнении инвестиционных проектов одинаковой эффективности (с одинаковой нормой внутренней доходности) инвестор скорее всего выберет проект с меньшим сроком окупаемости.

Заключение

Прежде чем принять решение о вложении денежных средств в проект, инвестор должен провести всестороннюю оценку вариантов инвестирования, используя разные показатели.

Для быстрой оценки окупаемости некапиталоёмких проектов подходит показатель PP – недисконтированный срок окупаемости.

Для более подробного рассмотрения и сравнения разных инвестиционных проектов подходит показатель дисконтированный срок окупаемости. Для более полной оценки следует использовать и другие показатели: внутренняя норма доходности и чистая приведённая стоимость проекта.

Сроком окупаемости называют временной период, за который вложенные в проект денежные средства будут возвращены.

Если сказать иначе, это интервал времени, за который доходы, полученные от инвестиций, превысят затраты на них.

Дорогой читатель! Наши статьи рассказывают о типовых способах решения юридических вопросов, но каждый случай носит уникальный характер.

Если вы хотите узнать, как решить именно Вашу проблему - обращайтесь в форму онлайн-консультанта справа или звоните по телефону.

Это быстро и бесплатно !

Данный показатель позволяет оценить, сколько времени будет потрачено на возмещение расходов.

Формула вычисления:

Ток – период окупаемости вложений;

n – количество периодов;

CFt – поступление инвестиций за время t;

Io – сумма первоначальных вложений в нулевой период.

Недостатком данной формулы является:

• Невозможность определить величину инвестиций, поступающих по окончании периода окупаемости (существует вероятность упущения более прибыльного проекта).
• Стоимость денежных средств.
• Не определить при знакопеременных инвестиционных потоках.

Выбирая проект для вложения денежных средств на основе значения периода окупаемости, предпочтение отдается тому, у которого он меньше. Иными словами, чем короче период времени, за который окупит себя проект, тем лучше.

Расчет периода окупаемости

Пример расчета срока окупаемости

Рассмотрим пример, того как применять формулу для расчета периода окупаемости.

Пусть размер инвестиции, вложенной в проект 200000$.

Доход от вложений в 1-м месяце составил 60000$.

Во 2-м – 70000$.

В 3-м – 80000$.

В 4-м – 65000$.

Сначала складываем доходы 1-го и 2-го месяца реализации проекта.

Сумма равна 130000$, что меньше вложенных инвестиций.

Получаем 210000$. Сумма превысила первоначальные вложения. Значит, можно сделать вывод, что срок окупаемости менее трех месяцев.

Если сумма была бы меньше, то нужно было бы совершать данную итерацию до тех пор, пока не будет достигнуто превышение первоначальных инвестиций.

Для этого сначала вычисляем часть периода на третьем месяце периода окупаемости.

Ост. = (1 – (210000 – 200000)/80000) = 0,875 (мес.).

Прибавляем к остатку первые два месяца также входящие в общий период окупаемости.

Таким образом, срок окупаемости получился немногим меньше 3 месяцев, а точнее, 2,875 месяца.

Расчет срока окупаемости в MS Excel

Рассмотрим процесс расчета периода окупаемости в приложении MS Excel на тех же числах, что и в первом примере.

Создаем таблицу и вводим входные значения (см. рис. 1):

Делаем активной ячейку в столбце «Денежный поток, нарастающий итогом», щелкнув по ней мышкой (ячейка выделена стрелкой на рис. 2). Так, мы определим, куда поместить итоговое значение дохода от инвестиций после окончания первого месяца.

После выбора ячейки нажимаем кнопку «Функция» (обведена на рис. 2).

В появившемся окне выбираем функцию «СУММ» и жмем «ОК» (рис. 3).

В следующем окне первое число отобразится автоматически. Это первая числовая ячейка в данном столбце, то есть ячейка D4, значение которой 0.

Второе число нужно ввести вручную. В нашем примере это ячейка C5, то есть значение инвестиционного дохода после окончания первого месяца (рис. 4). Жмем «ОК».

В ячейке D5 вычисляется сумма значения общего дохода и дохода за прошедший месяц.

В данном примере значение общего дохода (пока что 0) складывается с доходом после первого месяца. В строке формулы отображается введенная функция (см. рис 5).

Таким образом, из расчета видно, что сумма доходов от вложенных инвестиций превысит размер вложений в проект только после трех месяцев.

Дисконтированный срок окупаемости проекта или DPBP

Дисконтированным сроком окупаемости проекта (DPBP) называют кратчайший временной период, по окончании которого текущий чистый эффективный денежный поток перестает быть со знаком «минус» и таковым остается далее.

Расчет DPP выполняется подобно расчету периода окупаемости проекта, с поправкой на то, что при вычислении вместо простого денежного потока используется чистая современная ценность инвестиций.

Показатель DPP показывает, за какой срок доходы от проекта окупят вложенные инвестиции и будут покрывать текущие расходы, то есть когда интегральный эффект инвестиций станет положительным и более не изменится.

Таким образом, размер DPP всегда будет превышать величину обычного периода окупаемости.

В связи с этим, благодаря тому, что DPP учитывает изменение стоимости инвестиций во времени, он является наиболее распространенным методом оценки рентабельности инвестиционного проекта, чем и отличается от расчета периода окупаемости проекта.

Важность внутренней нормы доходности

Внутренней нормой доходности (IRR) называют норму прибыли, порожденную инвестицией, при которой чистая текущая стоимость инвестиции нулевая.

Норма прибыли – это дисконтированная ставка, при которой дисконтированные доходы от вложений в проект соответствуют затратам на инвестиции.

Экономическая суть IRR определяется предполагаемой средней величиной отношения дохода к активам предприятия и наиболее выгодной процентной ставкой, при которых возможно вкладывать денежные средства в проект без убытков.

Соответственно, благодаря IRR возможно определить максимальные удельные затраты по проекту.

Таким образом, если внутренняя норма доходности проекта превышает величину инвестиций, то проект подлежит рассмотрению, иначе - отклонению.

Особенность внутренней нормы доходности заключается в использовании внутренних атрибутов проекта без учета внешних параметров. Этим она отличается от показателя DPBP, учитывающего изменение стоимости денег во времени.

Преимущества и недостатки ВНД

Плюсы:

• Позволяет сравнить разномасштабные проекты.
• Позволяет сравнить проекты различной продолжительности.

Минусы:

• Игнорирует степень реинвестирования.
• Не отображает итог инвестиции в абсолютном значении ($, ₽).
• Существует вероятность получить несколько значений IRR, а также возможность неверного расчета при знакопеременных потоках.

Преимущества использования показателя IRR

Внутренняя норма доходности может использоваться для определения наиболее выгодного проекта при следующих одинаковых параметрах:

• Равная сумма вложенных денежных средств.
• Равная продолжительность расчетного отрезка времени.
• Одинаков уровень риска.

Также IRR используется для:

• Оценки проекта с экономической точки зрения.
• Оценки уровня стабильности проекта.

Установления нормы дисконта участвующими в проекте на основе данных об IRR других направлений для вложений.

Следует отметить, что применение ВНД, возможно, только в случае, если первые несколько инвестиционных потоков отрицательны, а остальные – нет. В противном случае чистая текущая стоимость инвестиции никогда не станет нулевой.

Следует отметить, что размер первого отрицательного потока и определяет величину будущей инвестиции в проект, в случае его принятия.

IRR должен быть больше средневзвешенной стоимости инвестиций.

При выполнении данного условия проект может быть принят, иначе, он отклоняется.

Плюсы и минусы метода окупаемости

Сущность данного метода в нахождении чистого дохода от проекта за период его внедрения.

Простой метод окупаемости проекта основан на определении временного периода, необходимого для полного возмещения первоначальных капиталовложений.

На основании его использования отбираются проекты с наименьшими периодами окупаемости.

Минусы:

• Не подразумевает определение рентабельности проекта.
• Не предусматривается получение дополнительных денежных поступлений после окончания срока полной окупаемости.
• Не берется во внимание длительность «жизни» материальных средств (после того, как окупятся инвестиции в проект, срок использования денежных активов сразу истекает).

Плюсы:

• Простота вычисления.
• Понятность.
• Базируется на финансовых потоках, не учитывая прибыль.
• Позволяет выбрать наиболее краткосрочные проекты, что снижает степень их рискованности.

Дисконтированный метод окупаемости также не принимает в расчет инвестиционные потоки по окончании срока окупаемости.

Наиболее предпочтительным является дисконтированный метод расчета срока, уступая простому методу окупаемости. Так как в дисконтированном методе расчета срока окупаемости итоговый период окупаемости больше, чем в простом методе окупаемости, исключается меньшее число денежных потоков.

Почему короткий срок окупаемости лучше, чем более длительный?

При одинаковых входных условиях для инвестирования собственных средств выбирается тот проект, срок окупаемости которого меньше так как:

• Чем раньше вернуться затраты, направленные в проект, тем раньше их снова можно использовать.
• Минимальный срок окупаемости проекта говорит о наименьшей степени риска при его реализации.

Дисконтированный срок окупаемости (англ. Discounted Payback Period, DPP ) является одним из параметров, используемых при оценке инвестиционных проектов, который представляет собой период времени, в течение которого будут полностью возмещены первоначальные инвестиции. Другими словами, он является точкой безубыточности проекта. Для инвестиционных менеджеров этот параметр является мерой общего риска проекта.

При принятии долгосрочных инвестиционных решений дисконтированный срок окупаемости является более надежным параметром, чем обычный срок окупаемости, поскольку учитывает концепцию стоимости денег во времени.

Формула

Для расчета дисконтированного срока окупаемости следует использовать следующую формулу.

где p – номер периода, в котором наблюдался последний отрицательный кумулятивный дисконтированный чистый денежный поток;

CDNCF p – величина последнего отрицательного кумулятивного дисконтированного чистого денежного потока (подставляется по модулю);

CDNCF p+1 – величина кумулятивного дисконтированного чистого денежного потока на конец следующего периода.

Пример

Компания рассматривает возможность запуска новой производственной линии. Затраты на приобретение и монтаж нового оборудования составляют 200 000 у.е., а планируемая потребность в чистом оборотном капитале 180 000 у.е. Срок жизни данного инвестиционного проекта составляет 5 лет, в течение которого оборудование будет амортизироваться прямолинейным методом при условии нулевой ликвидационной стоимости. Посленалоговая стоимость капитала, привлекаемого для реализации проекта, составляет 15,7% годовых, а ставка налога на прибыль 30%. Остальные показатели представлены в таблице.

Чтобы рассчитать дисконтированный срок окупаемости необходимо определить величину чистого денежного потока (англ. Net Cash Flow, NCF ) проекта по годам, который представляет собой сумму амортизационных отчислений (англ. Depreciation ) и чистой прибыли (англ. Net Profit ). Результаты расчетов по годам сведены в таблицу.

Выручка от реализации продукции по годам составит:

S 1 = 20 000 × 35 = 700 000 у.е.

S 2 = 22 000 × 36 = 792 000 у.е.

S 3 = 27 000 × 38 = 1 026 000 у.е.

S 4 = 25 500 × 41 = 1 045 500 у.е.

S 5 = 23 000 × 45 = 1 035 000 у.е.

Совокупные переменные затраты по годам составят:

TVC 1 = 20 000 × 22 = 440 000 у.е.

TVC 2 = 22 000 × 22 = 484 000 у.е.

TVC 3 = 27 000 × 23 = 621 000 у.е.

TVC 4 = 25 500 × 25 = 637 500 у.е.

TVC 5 = 23 000 × 28 = 644 000 у.е.

Поскольку компания использует прямолинейный метод начисления амортизации, величина амортизационных отчислений за каждый год будет одинаковой и составит 40 000 у.е. (200 000 ÷ 5).

Для расчета величины операционного дохода необходимо воспользоваться следующей формулой.

где S i – выручка от реализации в i -ом периоде; TVC i – совокупные переменные затраты в i -ом периоде; FC i – постоянные затраты за вычетом амортизационных отчислений в i -ом периоде; D i – величина амортизационных отчислений в i -ом периоде.

Таким образом, величина операционной прибыли по годам составит:

EBIT 1 = 700 000 - 440 000 - 100 000 - 40 000 = 120 000 у.е.

EBIT 2 = 792 000 - 484 000 - 102 000 - 40 000 = 166 000 у.е.

EBIT 3 = 1 026 000 - 621 000 - 105 000 - 40 000 = 260 000 у.е.

EBIT 4 = 1 045 500 - 637 500 - 109 000 - 40 000 = 259 000 у.е.

EBIT 5 = 1 035 000 - 644 000 - 115 000 - 40 000 = 236 000 у.е.

При условии, что ставка налога на прибыль составляет 30%, чистая прибыль по годам составит.

NP 1 = 120 000 × (1-0,3) = 84 000 у.е.

NP 2 = 166 000 × (1-0,3) = 116 200 у.е.

NP 3 = 260 000 × (1-0,3) = 182 000 у.е.

NP 4 = 259 000 × (1-0,3) = 181 300 у.е.

NP 5 = 236 000 × (1-0,3) = 165 200 у.е.

Данные, необходимые для расчета дисконтированного срока окупаемости сведены в таблицу.

Величина чистого денежного потока (NCF) по годам составит.

NCF 1 = 84 000 + 40 000 = 124 000 у.е.

NCF 2 = 116 200 + 40 000 = 156 200 у.е.

NCF 3 = 182 000 + 40 000 = 222 000 у.е.

NCF 4 = 181 300 + 40 000 = 221 300 у.е.

NCF 5 = 165 200 + 40 000 = 205 200 у.е.

Кумулятивный чистый денежный поток представляет собой сумму чистых денежных потоков по годам накопительным итогом. Для данного инвестиционного проекта величина первоначальной инвестиции (так называемый нулевой денежный поток) составляет 380 000 у.е. (сумма затрат на приобретение оборудования 200 000 у.е. и финансирование чистого оборотного капитала 180 000 у.е.). Таким образом, кумулятивный чистый денежный поток по годам составит:

CNCF 1 = -380 000 + 124 000 = -256 000 у.е.

CNCF 2 = -256 000 + 156 200 = -99 800 у.е.

CNCF 3 = -99 800 + 222 000 = 122 200 у.е.

CNCF 4 = 122 200 + 221 300 = 343 500 у.е.

CNCF 5 = 343 500 + 205 200 = 548 700 у.е.

Для определения дисконтированного срока окупаемости необходимо рассчитать приведенную стоимость (англ. Present Value, PV ) чистых денежных потоков по годам, воспользовавшись следующей формулой.

где FV – будущая стоимость денежного потока, i – ставка дисконтирования, N – количество периодов.

Таким образом, величина дисконтированного чистого денежного потока (DNCF) по годам составит.

DNCF 0 = -380 000 ÷ (1+0,157) 0 = -380 000 у.е.

DNCF 1 = 124 000 ÷ (1+0,157) 1 = 107 173,73 у.е.

DNCF 2 = 156 200 ÷ (1+0,157) 2 = 116 684,81 у.е.

DNCF 3 = 222 000 ÷ (1+0,157) 3 = 143 335,21 у.е.

DNCF 4 = 221 300 ÷ (1+0,157) 4 = 123 494,60 у.е.

DNCF 5 = 205 200 ÷ (1+0,157) 5 = 98 971,59 у.е.

При этом кумулятивный дисконтированный чистый денежный поток (CDNCF) составит.

CDNCF 1 = -380 000 + 107 173,73 = -272 826,27 у.е.

CDNCF 2 = -272826,27 + 116 684,81 = -156 141,47 у.е.

CDNCF 3 = -156 141,47 + 143 335,21 = -12 806,25 у.е.

CDNCF 4 = -12 806,25 + 123 494,60= 110 688,35 у.е.

CDNCF 5 = 110 688,35 + 98 971,59 = 209 659,94 у.е.

Проведенные расчеты позволяют рассчитать дисконтированный срок окупаемости, воспользовавшись приведенной выше формулой. Для условий данного примера последний отрицательный кумулятивный дисконтированный чистый денежный поток наблюдался на конец 3-го года, следовательно, дисконтированный срок окупаемости составит 3,1 года.

DPP = 3 + |-12 806,25| ÷ (110 688,35 + |-12 806,25|) = 3,1 года

Чтобы сравнить этот параметр инвестиционного проекта с обычным сроком окупаемости (PP), рассчитаем последний, воспользовавшись следующей формулой.

где p – номер периода, в котором наблюдался последний отрицательный кумулятивный чистый денежный поток; CNCF p – величина последнего отрицательного кумулятивного чистого денежного потока (подставляется по модулю); CNCF p+1 – величина кумулятивного чистого денежного потока в следующем периоде.

Для условий данного примера последний отрицательный кумулятивный чистый денежный поток наблюдался на конец 2-го года, значит обычный срок окупаемости составит 2,5 года.

PP = 2 + |-99 800| ÷ (122 200 + |-99 800|) = 2,5 года

График

Графически отличие дисконтированного срока окупаемости от обычного срока окупаемости выглядит следующим образом (график построен на условии примера).

Преимущества и недостатки

Преимущества

• Главное преимущество дисконтированного срока окупаемости перед обычным сроком окупаемости является то, что при его расчете учитывается концепция стоимости денег во времени.


• Он позволяет оценить будут ли возвращены первоначальные инвестиции или нет.


• Данный параметр проекта может быть использован в качестве меры риска. Чем ниже его продолжительность, тем ниже риск и наоборот.

Недостатки

• Главным недостатком использования дисконтированного срока окупаемости является то, что на его основе нельзя принять решение об реализации или отказе от инвестиционного проекта, поскольку он не дает представления об увеличении стоимости компании. Поэтому при принятии решения основным параметром проекта является чистая приведенная стоимость.


• Не учитываются денежные потоки, которые будут получены после того, как наступит окупаемость проекта.


• Предположение о том, все денежные потоки реинвестируются по ставке дисконтирования. В случае, если промежуточные денежные потоки будут реинвестированы по ставке ниже ставки дисконтирования, фактический срок окупаемости проекта будет выше расчетного.

Дисконтированный срок окупаемости (Discounted Pay-Back Period, DPP) — это срок, требуемый для возврата вложенных в проект за счёт чистого денежного потока с учётом ставки дисконтирования.

Дисконтированный срок окупаемости является одним из ключевых показателей оценки эффективности . Сущность метода дисконтированного срока окупаемости заключается в том, что из первоначальных затрат на реализацию инвестиционного проекта последовательно вычитают дисконтированные денежные доходы с тем, чтобы окупить (покрыть) инвестиционные расходы.

Дисконтирование денежных потоков позволяет учесть изменение , т.е. осуществляется учёт изменения . Это особенно актуально в условиях нестабильности национальной денежной единицы.

В экономической литературе дисконтированный срок окупаемости инвестиций имеет ряд синонимов: дисконтированный период окупаемости капиталовложений, окупаемость в терминах текущих стоимостей, Discounted Payback Period, DPP, Present Value Payback, PVP.

Формула расчёта дисконтированного срока окупаемости инвестиций

Для расчёта дисконтированного срока окупаемости инвестиций применяется следующая формула:

где
DPP (Discounted Pay-Back Period) – дисконтированный срок окупаемости инвестиций;
IC (Invest Capital) – размер первоначальных инвестиций;
CF (Cash Flow) – денежный поток, генерируемый инвестиционным проектом;
r – ставка дисконтирования;
n – срок реализации проекта .

Ставка дисконтирования (или барьерная ставка) — это ставка при помощи которой осуществляется приведение величины денежного потока в n-ом периоде к единой величине . При этом ставка дисконтирования может быть как единой (фиксированной) для всех периодов, так и переменной.

Инвестиционный проект считается эффективным, если сумма дисконтированных потоков от его реализации превышает сумму первоначальных инвестиций (т.е. наступает окупаемость проекта), а также если срок окупаемости не превышает некую пороговую величину (например, срок окупаемости альтернативного инвестиционного проекта).

Примеры расчёта дисконтированного срока окупаемости инвестиций

Предположим, что первоначальные инвестиции в проект составляют 500 тыс., а денежные потоки на протяжении 7 лет реализации проекта имеют значения, как приведено в таблице ниже. Дисконтирование будем осуществлять по ставке 10% годовых.

Приведённые данные свидетельствуют о том, что при первоначальных инвестициях в 500 тыс. за 7 лет суммарные денежные потоки по проекту составят 745 тыс., при этом за первые 5 лет денежные потоки, генерируемые проектом, составят 500 тыс., т.е. окупаемость проекта составляет ровно 5 лет. Но это простой расчёт, который не учитывает стоимость денег во времени.

Если же продисконтировать ожидаемые денежные потоки по ставке 10%, то окупаемость проекта составит практически 7 лет, т.к. накопительный дисконтированный денежный поток за 7 лет превысит первоначальную сумму инвестиций.

Как отмечалось выше, ставка дисконтирования может быть не только фиксированной, но и переменной величиной. На размер ставки дисконтирования могут оказывать влияние ряд факторов, в частности, инфляционные ожидания, стоимость привлечения ресурсов, изменение доходности альтернативных инвестиционных инструментов и т.п. Рассмотрим пример расчёта дисконтированного срока окупаемости с разными уровнями ставки дисконтирования.

Коэффициент дисконтирования определяем по стандартной формуле (1 + r) n . Например, в нашем случае для третьего года коэффициент дисконтирования составит:

(1 + 0,1) * (1 + 0,12) * (1 + 0,11) = 1,368

То есть, при расчёте коэффициента дисконтирования для третьего года используются ставки дисконтирования соответственно за первый, второй и третий год.

Разделив денежный поток периода на соответствующий ему коэффициент дисконтирования, получим дисконтированный денежный поток. Как и в первом примере, дисконтированный срок окупаемости инвестиций составит 7 лет.

Преимущества и недостатки метода дисконтированного срока окупаемости

Дисконтированный срок окупаемости позволяет:

• учесть изменение стоимости денег во времени;
• применить разные ставки дисконтирования для отдельных периодов.

Недостатки метода дисконтированного срока окупаемости инвестиций:

• не учитывается размер денежных потоков после точки безубыточности;
• происходит искажение вычисляемых результатов при непостоянных денежных потоках с различным знаком.

От англ. Discounted payback period — DPP) — считается одним из наиболее известных и простых в использовании показателей эффективности инвестиционного проекта.

Дисконтирование в определённом понимании характеризует динамику покупательной способности т.е. изменение стоимости с течением времени. На его основании производят сопоставление будущих цен с текущими.

В государствах, где очень нестабильное положение в политической или законодательной системах, DPP имеет важнейшее значения для борьбы с возможными финансовыми рисками. Данный показатель имеет действительно большое значение, это определяется постоянством спроса на результат инвестиционной деятельности.

Дисконтированный срок окупаемости и его формула

r — коэффициент дисконтирования

Io — величина исходных инвестиций

n — число периодов

CFt — приток денежных средств в период t

Единственный существенный недостаток заключается лишь в том, что очень затруднительно определить уровень денежных потоков после момента окупаемости инвестиций. Проще говоря, при расчёте, DPP не учитывает реинвестиции (повторные вложения) в проект.

Дисконтированный срок окупаемости инвестиций хорош тем, что он помогает выяснить и оценить, то насколько ликвидным будут капиталовложения в проект , а также все возможные риски связанные с реализацией данного проекта.

Коэффициент дисконтирования или иначе барьерная ставка – это процентная ставка, используемая для перерасчёта будущих денежных потоков и объединяя их в единую текущую стоимость. Этот показатель можно рассчитать по следующей формуле:

E — норма дисконта

Основным экономическим нормативом, который используется при дисконтировании является норма дисконта, выражаемая в процентах в год. Норма дисконта отражает долю эффективности участия в инвестиционном проекте.

Норму дисконта можно классифицировать: социальная, бюджетная, коммерческая и участник проекта. В расчетах эффективности инвестиционных проектов используется норма дисконта, равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал.

Что касается срока окупаемости, то он значительно увеличивается если использовать без расчёта дисконтирования (PP ):

Можно наблюдать такую закономерность, что дисконтированный срок окупаемости больше PP .

При использование показателей DPP и PP имеет место быть условиям:

1. проект принимается в том случае, если есть шанс его окупаемости
2. проект принимается только тогда, когда период окупаемости проекта не будет превышать тот срок, который был заранее обговорён и установлен

Рассмотрим некоторые особенности показателя периода окупаемости:

1. первой особенностью является то, что не учитываются те денежные средства, которые формируются после периода окупаемости
2. следующая особенность заключается в том, что на его формирование влияет промежуток между началом цикла проекта и началом фазы эксплуатации проекта.

В завершении, хочется сказать, что если вы стремитесь произвести полнейший инвестиционный анализ, то не стоит ограничивать себя расчётами лишь одного показателя. Грамотнее всего будет использовать сразу несколько необходимых.

Именно поэтому не стоит забывать, что существуют и другие показатели, рассчитывая которые можно получить очень полезную информацию об эффективности инвестиционной деятельности. Если составить более менее полный список таких показателей (не считая, тот показатель, который рассматривался в данной статье), то выйдет 10 штук:

1. чистая приведенная стоимость: Net Present Value (NPV)
2. индекс доходности: Profitability Index (PI)
3. внутренняя норма доходности: Internal Rate of Return (IRR)
4. модифицированная внутренняя норма доходности: Modified Internal Rate of Return (MIRR)
5. дисконтированный индекс доходности: Discounted Profitability Index (DPI)
6. чистая будущая стоимость: Net Future Value (NFV)
7. метод аннуитета: Annuity (AN)
8. годовая чистая приведенная стоимость: Annualized Net Present Value (ANPV)
9. модифицированная приведенная текущая стоимость: Modified Net Present Value (MNPV)
10. валовая приведенная стоимость: Gross Present Value (GPV)

Похожие статьи