МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ РФ

ГОСУДАРСТВЕННОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ

МОСКОВСКИЙ ЭНЕРГЕТИЧЕСКИЙ ИНСТИТУТ (ТЕХНИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ)

Гуманитарно-прикладной институт (ГПИ)

Составитель: к. э.н., доцент

Москва 2010

Лекция 1. Ценные бумаги России.

Ценная бумага – это документ, который согласно действующему законодательству, удостоверяет имущественные права , которые могут быть осуществлены или переданы только по предъявлении этого документа. К ценным бумагам относятся акции, облигации, сберегательные и депозитные сертификаты, векселя, казначейские обязательства.

Ценные бумаги могут существовать в бумажной (в виде обособленного документа) и безналичной форме (записи на счетах). Безналичная форма дает определенные преимущества владельцу ценных бумаг: их можно продать быстрее и с меньшими издержками; их нельзя подделать, потерять. Для хранения и учета ценных бумаг открывают специальные счета – «счета депо». Ценные бумаги могут храниться на самом предприятии – в кассе вместе с денежными средствами и денежными документами или в специализированном хранилище – депозитарии. Депозитарии (самостоятельные организации или подразделения кредитных учреждений) могут осуществлять хранение ценных бумаг, получение дохода по ним, перепродажу.

По роли в формировании уставного капитала ценные бумаги делятся на капитальные (все виды акций) и долговые (облигации, казначейские обязательства, депозитные и сберегательные сертификаты).

Капитальные ценные бумаги выпускают, как правило, на длительный срок с целью создания или увеличения капитала юридического лица. Доход по акциям зависит от результатов деятельности организации, выпустившей их (простые акции) или устанавливается в определенном проценте (привилегированные акции).

Долговые ценные бумаги могут быть как долгосрочные, так и краткосрочные, выпускаются с целью заимствования средств юридическими лицами, государством, местными органами власти. По окончании срока долговой ценной бумаги эмитент обязан вернуть обозначенную сумму владельцу ценной бумаги. Доход по долговым ценным бумагам рассчитывается по-разному. В зависимости от метода расчета дохода долговые ценные бумаги делятся на: процентные – доход определяется по проценту от номинальной стоимости; дисконтные – доход определяется как разница между стоимостью покупки и погашения ценной бумаги; выигрышные – регулярно проводятся тиражи и владельцам выплачиваются выигрыши.

Фондовая биржа – это институт, специально создаваемый для торговли ценными бумагами. Помимо функции организации торговли ценными бумагами она может осуществлять также депозитарную (хранение ценных бумаг) и клиринговую (определение и зачет взаимных обязательств инвесторов по приобретению и расчетам за ценные бумаги) деятельность.

Фондовая биржа образуется в форме некоммерческой организации . Членами фондовой биржи могут быть только компании - профессиональные участники рынка ценных бумаг.

Оформление сделок на бирже могут осуществлять только ее члены. Она выступает лишь как посредник между продавцами и покупателями ценных бумаг, которые принимают решения о продаже или покупке.

Если инвестор желает продать или купить ценные бумаги на бирже , то он заключает соответствующий договор с компанией – членом биржи, которая ему предоставит брокерские услуги. Компания действует на основании приказов, которые отдаст ей клиент. Эти приказы могут быть нескольких видов:

рыночный приказ – приказ о немедленном исполнении сделки о покупке по устраивающей клиента цене;

лимитный приказ – приказ купить или продать ценные бумаги соответственно не выше и не ниже определенной цены;

стоп-приказ на продажу – приказ о продаже ценной бумаги как только ее цена опустится до определенной цены;

стоп-приказ на покупку – приказ о покупке ценной бумаги как только цена ее продажи достигнет определенного уровня;

стоп-лимитный приказ – приказ, одновременно включающий в себя лимитный приказ по одной цене и стоп-приказ по другой цене.

Фондовая биржа – место, где совершаются только сделки о покупке и продаже ценных бумаг. Физически ценные бумаги на бирже не присутствуют. Торговля ценными бумагами осуществляется по приказам клиентов на основании информации, которую выдает биржа о текущих ценах на них. При этом биржа обязана обеспечить гласность и публичность проводимых торгов в части объемов и цен предложений и других условий.

Фондовая биржа – лишь один из участников рынка ценных бумаг. В целом он представляет собой достаточно сложную организационную структуру со своими специфическими экономическими, правовыми и другими связями.

Все участники рынка ценных бумаг условно делятся на две группы. В первую группу входят профессиональные участники рынка ценных бумаг. К ним относятся фирмы и компании, которые оказывают посреднические и консультационные услуги клиентам рынка, а также фирмы и компании, выступающие в роли активных игроков на фондовом рынке, осуществляющих покупку и перепродажу ценных бумаг за свой счет в целях получения прибыли. Профессиональные участники могут работать на рынке ценных бумаг только при наличии лицензии, выдаваемой Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг или уполномоченными ею организациями.

Главное действующее лицо на рынке ценных бумаг – брокер, в качестве которого может быть брокерская компания (фирма) или отдельный предприниматель, если он зарегистрирован в установленном порядке в качестве предпринимателя. Брокер – это посредник, действующий на основании поручения клиентов осуществить сделки по покупке или продаже ценных бумаг. В обязанности брокера входит добросовестное выполнение поручений клиентов. При этом они обязаны отдавать предпочтение сделкам клиентов по сравнению с собственными сделками. За оказанные услуги брокер получает комиссионные, которые устанавливаются, как правило, в процентах от суммы сделок. Брокер действует по приказу клиента и не вправе давать гарантии ему высоких доходов от покупки ценных бумаг. За последствия покупки или продажи клиент несет ответственность сам.

Другой профессиональный участник рынка ценных бумаг – дилер, который совершает сделки купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет на основе публичного объявления котировок. В качестве дилера может выступать только юридическое лицо. Дилер, действуя на рынке ценных бумаг, извлекает доход двумя путями. Во-первых, он постоянно объявляет котировки, по которым готов купить и продать ценные бумаги. В результате за счет разницы ценами продажи и покупки бумаг у него образуется доход, который называется спрэдом или маржой. Во-вторых, дилер получает доход от возможного прироста курсовой стоимости приобретаемых им ценных бумаг. В качестве дилеров выступают крупные организации, а потому они обычно совмещают деятельность и дилера, и брокера.

Участниками фондового рынка являются и инвестиционные фонды. Инвестиционный фонд – это акционерное общество, которое выпускает свои акции и продает их физическим и юридическим лицам. Вырученные от продажи средства инвестиционный фонд размещает или в банках под депозитные проценты или в другие ценные бумаги высокодоходных компаний и фирм. Инвестиционные фонды организуются как открытые и как закрытые. Открытый фонд размещает акции с обязательством их последующего выкупа по требованию владельцев акций. Выкуп производится по цене, определяемой на основе курсовой стоимости акций. Закрытый фонд размещает акции без обязательства их выкупа. Получить деньги за акции инвестиционного фонда их владелец может только путем их продажи на вторичном рынке ценных бумаг.

Инвестиционные фонды призваны в первую очередь аккумулировать свободные средства для реального инвестирования их в экономику. Услугами инвестиционных фондов пользуются в первую очередь мелкие и средние инвесторы, которые как бы полагаются на профессионалов фондового рынка. Помимо профессионализма в эффективном использовании денежных средств, инвестиционные фонды имеют возможность снижать уровень риска вложений за счет размещения их в различные финансовые инструменты, ценные бумаги различных предприятий и отраслей производства.

Элементом инфраструктуры фондового рынка являются и клиринговые организации, которые осуществляют: определение и зачет взаимных обязательств инвесторов по покупке и расчетам за ценные бумаги; сбор, сверку, корректировку информации по сделкам с ценными бумагами и готовят по ним бухгалтерские документы ; формирование специальных фондов для снижения риска неисполнения сделок с ценными бумагами.

Неотъемлемым и важным элементом инфрастуктуры фондового рынка являются держатели реестра, называемые также регистраторами. Держатели реестра – это организации, осуществляющие по договору с эмитентом деятельность по ведению и хранению реестра именных ценных бумаг , который представляет собой список зарегистрированных владельцев с указанием категории, количества и номинальной стоимости принадлежащих им ценных бумаг. Держателем реестра может быть и сам эмитент, но при количестве ценных бумаг до 500 штук. В реестр могут вноситься не только имена владельцев ценных бумаг, но и номинальных держателей их – доверенных лиц истинных владельцев бумаг.

Рынок ценных бумаг – сложная система. Дальнейшее развитие рыночных отношений в России будет сопровождаться дальнейшим его развитием и усложнением как в плане развития производных финансовых инструментов, так и в части механизма организационного и экономического функционирования.

Чтобы рынок ценных бумаг функционировал в интересах эффективного развития национальной экономики и обеспечивал защиту прав инвесторов осуществляется его государственное регулирование , которое обеспечивается путем:

установления обязательных требований к деятельности эмитентов и профессиональных участников рынка;

регистрации выпусков ценных бумаг и контроля за соблюдением условий эмиссии;

лицензирования деятельности профессиональных участников фондового рынка;

создания системы защиты прав владельцев ценных бумаг.

Ведущая роль в области государственного регулирования фондового рынка принадлежит Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг. В ее обязанности входит определение стандартов эмиссии негосударственных ценных бумаг и контроль деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Лекция 3. Оценка стоимости ценных бумаг.

При определении стоимости ценных бумаг следует иметь в виду, что они имеют нарицательную цену – напечатанную на бумаге. Однако она не может быть ценой бумаги на момент оценки ее стоимости, так как действительная цена определяется и величиной затрат на ее покупку и величиной дохода, который должен быть получен на нее с момента покупки до момента оценки. В самом общем виде текущая рыночная стоимость ценной бумаги Цт определяется по формуле:

При оценке акций различают следующие виды их цен: номинальную, эмиссионную, балансовую, ликвидационную, курсовую.

Номинальная цена акции – это цена, указанная на бланке акции.

Эмиссионная цена – цена, по которой она эмитируется, т. е. продается на первичном рынке ценных бумаг . Она далеко не совпадает с номинальной.

Поскольку капитал акционерных обществ в процессе осуществления ими производственно-хозяйственной деятельности меняется по объему, степени физической и моральной изношенности и т. д., то его отношение к количеству акций также меняется. С позиций наполнения акций реальным капиталом они могут характеризоваться их балансовой ценой, которая определяется как отношение «чистых» активов (общая стоимость активов по балансу за вычетом задолженности кредиторам) к общему числу выпущенных акций.

Ликвидационная цена может быть определена лишь в момент ликвидации акционерного общества. Она показывает, какая часть активов по ценам возможной реализации за вычетом сумм, необходимых для расчета с кредиторами, приходится на одну акцию.

Наибольшее значение для владельцев и покупателей акций имеет их курсовая стоимость, т. е. текущая рыночная цена на определенный момент времени. Именно по этой цене акции котируются (оцениваются) на вторичном рынке ценных бумаг.

Курсовая цена акций зависит от ряда факторов: конъюнктуры рынка , рыночной нормы дохода, величины и динамики дивиденда, выплачиваемого по акциям и др. Она может определяться различными способами, но их основу составляет единый принцип – соотнесение дохода, приносимого акцией, с рыночной нормой доходности капитала. В качестве показателя дохода может приниматься дивиденд или величина прибыли, приходящейся на акцию.

Цена привилегированных акций вследствие постоянства дохода по ним определяется по формуле:

где: d - сумма годового дохода на акцию;

r - рыночная норма доходности капитала.

Цены обыкновенных акций могут определяться различными методами. Наиболее применяемый метод основан на оценке будущих поступлений. Конкретные формулы расчета зависят от характера предполагаемого изменения значений дивиденда, которые могут быть:

постоянными;

возрастающими с постоянным темпом прироста;

возрастающими с изменяющимся темпом прироста.

При постоянном значении дивиденда курсовая стоимость акции определяется по формуле.

Т 2 - прогнозируемый период нового темпа роста (изменения) дивиденда d 2;

И - темпы изменения дивиденда по периодам;

r1 и r2 - прогнозируемые по периодам рыночные нормы доходности капиталов.

Во всех странах с развитием рынка ценных бумаг следят за общей тенденцией в изменении курсов акций. Эти изменения характеризуют в целом состояние темпов развития экономики стран. Для этого применяются специальные индикаторы – фондовые индексы. Наиболее известными из них являются: в США – индекс Доу-Джонса (Dow Jones Industrial Average); в Великобритании – индексы Футси (Financial Times Stock Indices, «footsie»); в Японии – индекс Никкей (Nikkei 225 Index); в Канаде –индекс Торонтской биржи (TSE 300 Composite Index).

Указанные индексы рассчитываются на базе данных основных компаний, представляющих основные отрасли и составляющие основу экономики страны. Так индекс Доу-Джонса рассчитывается по совокупности 500 компаний, охватывающих 80% стоимости ценных бумаг на Нью-Йоркской фондовой бирже.

Лекция 4. Понятие портфеля ценных бумаг и управление им.

Невозможно найти ценную бумагу, которая была бы одновременно высокодоходной, высоконадежной и высоколиквидной. Каждая отдельная бумага может обладать максимум двумя из этих качеств. Сущность портфельного инвестирования как раз и подразумевает распределение инвестиционного потенциала между различными группами активов. Портфель ценных бумаг - это определенным образом подобранная совокупность отдельных видов ценных бумаг. В зависимости от того, какие цели и задачи изначально стоят при формировании того или иного портфеля, выбирается определенное процентное соотношение между различными типами активов, составляющими портфель инвестора. Целями формирования портфелей ценных бумаг могут быть: получение дохода, сохранение капитала, обеспечение прироста капитала на основе повышения курса ценных бумаг . Грамотно учесть потребности инвестора и сформировать портфель активов, сочетающий в себе разумный риск и приемлемую доходность, - вот основная задача менеджера любого финансового учреждения.
Обычно портфель содержит два или более вида ценных бумаг и составляется с целью диверсификации , что означает использование различных по свойствам финансовых инструментов для сокращения риска потерь. Как правило, портфель представляет собой определенный набор из корпоративных акций, облигаций с различной степенью обеспечения и риска, а также бумаг с фиксированным доходом, гарантированным государством, т. е. с минимальным риском потерь по основной сумме и текущим поступлениям.
Например, до финансового кризиса банки исходя из зарубежного опыта, формируя портфель ценных бумаг, набирали его в следующем соотношении: в общей сумме ценных бумаг около 70% - государственные ценные бумаги, около 25% - муниципальные ценные бумаги и около 5% - прочие бумаги. Таким образом, запас ликвидных активов составляет примерно 1/3 портфеля, а вложения с целью получения прибыли - 2/3. Как правило, такая структура портфеля характерна для крупного банка, в портфеле же небольших банков 90% и более составляют государственные и муниципальные ценные бумаги.

Теоретически портфель может состоять из бумаг одного вида, а также менять свою структуру путем замещения одних бумаг другими. Однако каждая ценная бумага в отдельности не может достигать подобного результата. Основная задача управления портфелем ценных бумаг, придать совокупности ценных бумаг такие характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги и возможны только при их комбинации. Лишь в процессе формирования портфеля достигается новое качество с заданными характеристиками. Таким образом, портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого обеспечивается требуемая устойчивость дохода при минимальном риске. Минимум риска обусловлен его характером.

По возможности страхования все риски делят на диверсифицируемый риск и недиверсифицируемый. Диверсифицируемый риск - это уникальный риск отдельного инвестиционного инструмента, от которого можно избавиться с помощью диверсификации. Hедиверсифицируемый риск - это риск, свойственный всем инвестиционным инструментам, и поэтому он не может быть устранен через диверсификацию.
Грамотное формирование портфеля позволяет снизить диверсифицируемый риск до нуля. Особенностью российского рынка является очень большая часть недиверсифицируемого риска. Самым значимым нестрахуемым риском в России является политический, его снижение в будущем позволит говорить о сильном снижении рискованности фондовых операций в России.

Считается, что возможность проведения операций по формированию портфеля ценных бумаг говорит о зрелости рынка, и это, на наш взгляд, совершенно справедливо. Еще в 1994 г. в России полемика относительно методов формирования и управления портфелем ценных бумаг была сугубо теоретической, хотя уже тогда существовали банки и финансовые компании, которые брали средства клиентов в доверительное управление . Однако лишь немногие из них подходили при этом к формированию и управлению портфелем ценных бумаг как к сложному финансовому объекту, обладающему тонкой спецификой и подчиняющемуся соответствующей теории.
Практика показывает, что проблемами формирования и управления портфелем ценных бумаг сегодня интересуются два типа участников рынка ценных бумаг. К первому относятся те, перед кем остро стоит проблема размещения временно свободных средств (крупные и инертные государственные корпорации , выросшие из бывших министерств, различные фонды, создаваемые при министерствах, и другие подобные структуры, а также клиенты из тех регионов, где рынок не способен освоить крупные средства). Ко второму типу относятся те, кто, уловив эту потребность «денежных мешков» и остро нуждаясь в оборотных средствах , выдвигают идею портфеля в качестве «приманки» (не очень крупные банки, финансовые компании и небольшие брокерские конторы).

Конечно, многие участники рынка ценных бумаг не всегда однозначно понимают, что такое портфель активов. Тем не менее, усиление интереса к проблемам формирования и управления портфелем ценных бумаг в настоящее время очевидно, что вполне соответствует радикальным изменениям, произошедшим в экономике промышленно развитых стран.

На месте отдельных изолированных региональных финансовых рынков возник единый международный финансовый рынок. К традиционному набору основных финансовых инструментов (иностранная валюта , государственные облигации, акции и облигации корпораций) постоянно добавляются новые «производные» инструменты, такие как депозитарные расписки , фьючерсы, опционы, варранты, индексы, свопы и т. д. Эти инструменты позволяют реализовать более сложные и тонкие стратегии управления доходностью и риском финансовых сделок, отвечающие индивидуальным потребностям владельцев и управляющих портфелей ценных бумаг.

Традиционное портфельное управление основано на идее сбалансированного портфеля. Следуя этой концепции, управляющие включают в портфель самые разнообразные финансовые инструменты, причем особое внимание обращается на межотраслевую диверсификацию. Отметим, что традиционному подходу к портфелю ценных бумаг, преобладавшему до возникновения классической (современной) теории, присущи два недостатка. Во-первых, он «атомистичен», поскольку в нем основное внимание уделялось анализу поведения отдельных активов (акций, облигаций). Во-вторых, он «одномерен», поскольку основной характеристикой актива является исключительно доходность, тогда как другой фактор - риск - не получает четкой оценки при инвестиционных решениях.
Современный уровень разработки портфельной теории преодолевает оба указанных недостатка. Центральной проблемой становится выбор оптимального портфеля, т. е. определение набора активов с наибольшим уровнем доходности при наименьшем или заданном уровне инвестиционного риска. Такой подход «многомерен» как по числу вовлекаемых в анализ активов, так и по учитываемым характеристикам. Существенным моментом в современной теории оказывается и учет взаимных корреляционных связей между доходностями активов, что позволяет проводить эффективную диверсификацию портфеля, существенно снижающую риск портфеля по сравнению с риском включенных в него активов.

Наличие хорошо разработанных методов управления и развитие вычислительной техники позволили на практике реализовать современные методы построения портфелей ценных бумаг со многими десятками, а то и тысячами активов. И хотя процесс создания современной портфельной теории еще далеко не закончен и продолжаются активное обсуждение и споры по поводу ее основных принципов и результатов, влияние этой теории в современном финансовом мире постоянно растет.

Процесс принятия решения о покупке в организациях.

На процесс покупки влияют различные факторы:

Факторы среды: законы, регулирование, экономическая ситуация и др.

Организационные факторы: цели компании, политика закупок, ресурсы и структура закупочного центра и др.

Межличностные факторы: структура власти в организации, конфликты, кооперация и др.

Индивидуальные факторы: возраст, уровень образования, статус и др.

Рынок ценных бумаг - это совокупность экономических отношений, возникающих между различными экономическими субъектами по поводу мобилизации и размещения свободного капитала в процессе выпуска и обращения ценных бумаг. Функции и виды рынка ценных бумаг. Рынок ценных бумаг выполняет ряд функций, которые можно разделить на две группы: 1) общерыночные функции, присущие любому рынку, и 2) специфические функции, которые отличают его от остальных рынков. К общерыночным относятся:

Коммерческая функция, связанная с получением прибыли от операций на данном рынке;

Ценовая функция, при помощи которой обеспечивается процесс формирования рыночных цен, их постоянное движение и т.д.;

Информационная функция, на основе которой рынок производит и доводит до своих участников информацию об объектах торговли;

Регулирующая функция, связанная с созданием правил торговли и участия в ней, порядка разрешения споров между участниками, установлением приоритетов и образованием органов управления и контроля. К специфическим можно отнести:

Перераспределительную функцию, обеспечивающую перелив денежных средств между отраслями и сферами деятельности и финансирование дефицита бюджета;

Функцию страхования ценовых и финансовых рисков, или хеджирования, которое осуществляется на основе нового класса производных ценных бумаг: фьючерсных и опционных контрактов.

Можно выделить следующие виды рынков ценных бумаг:

Первичный и вторичный;

Организованный и неорганизованный;

Биржевой и внебиржевой;

Кассовый и срочный.

1. Первичный рынок - это приобретение ценных бумаг их первыми владельцами. Эта первая стадия процесса реализации ценной бумаги и первое появление ценной бумаги на рынке. Вторичный рынок - это обращение ранее выпущенных ценных бумаг, т.е. совокупность всех актов купли-продажи или других форм перехода ценных бумаг от одного владельца к другому в течение всего срока обращения ценной бумаги.

2. Организованный рынок ценных бумаг представляет собой их обращение на основе правил, установленных органами управления между лицензированными профессиональными посредниками - участниками рынка по поручению других участников. Неорганизованный рынок - это обращение ценных бумаг без соблюдения единых для всех участников рынка правил.

3. Биржевой рынок основан на торговле ценными бумагами на фондовых биржах, поэтому это всегда организованный рынок ценных бумаг, так как торговля на нем ведется строго по правилам биржи и только между биржевыми посредниками, которые тщательно отбираются среди всех других участников рынка. Внебиржевой рынок - это торговля ценными бумагами, минуя фондовую биржу. Он может быть организованным или неорганизованным. Организованный биржевой рынок основывается на компьютерных системах связи, торговли и обслуживания по ценным бумагам. Неорганизованный внебиржевой рынок связан с куплей-продажей ценных бумаг любыми участниками рынка без соблюдения каких-либо правил.

4. Кассовый рынок ценных бумаг представляет собой рынок с немедленным исполнением сделок в течение одного-двух рабочих дней. Срочный - это рынок, на котором заключаются сделки со сроком исполнения, превышающим два рабочих дня.

Инфраструктура рынка ценных бумаг. Важнейшую роль в функционировании рынка ценных бумаг играет его инфраструктура, которая способствует заключению сделок и выполняет функции информационной поддержки эмитентов, инвесторов и профессиональных посредников.

К инфрастуктуре рынка ценных бумаг относятся:

1) организаторы торговли - биржи и торговые системы, организующие проведение регулярных торгов по ценным бумагам;

2) системы расчетов и учета прав на ценные бумаги - клиринговые системы, регистраторы и депозитарии, обеспечивающие расчеты по заключенным сделкам, учет и перерегистрацию прав на ценные бумаги;

3) посредники на рынке ценных бумаг - дилеры и брокеры, оказывающие инвесторам услуги по заключению сделок на рынке;

4) информационно-аналитические системы поддержки инвестиций информационные и рейтинговые агентства, представляющие инвесторам полную информацию о состоянии эмитентов.

2. Основные понятия рынка ценных бумаг

Ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права. Процедуру выпуска ценных бумаг называют эмиссией. Государственные или корпоративные структуры, осуществляющие выпуск ценных бумаг, являются эмитентами. Следует отметить, что эмиссию ценных бумаг могут осуществлять юридические лица или органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими.

Ценные бумаги бывают эмиссионные, т. е. размещение которых требует проспекта эмиссии и регистрации выпуска регулирующими органами, и неэмиссионные (складские свидетельства, векселя), размещение которых не требует проспекта эмиссии. Процедура эмиссии законодательно регламентирована и включает несколько этапов. Под выпуском ценных бумаг понимается совокупность ценных бумаг одного эмитента, обеспечивающих одинаковый объем прав владельцам и имеющих одинаковые условия эмиссии (первичного размещения). В соответствии с законодательством ценные бумаги должны иметь равные сроки осуществления прав внутри одного выпуска независимо от времени приобретения ценной бумаги.

Эмиссия осуществляется на основании решения о выпуске - документа, зарегистрированного в органе государственной регистрации ценных бумаг и содержащего данные, достаточные для установления объема прав, закрепленных ценной бумагой. При этом основным документом, определяющим параметры выпускаемой ценной бумаги и существенные условия эмиссии, является проспект эмиссии. Coвокупность прав на ценные бумаги устанавливает сертификат ценной бумаги, выпускаемый эмитентом. Необходимо отметить, что в случае открытой (публичной) эмиссии, когда круг потенциальных покупателей ценных бумаг не ограничивается, в обязанности эмитента входит обеспечение доступа к информации, содержащейся в проспекте эмиссии.

Основными видами ценных бумаг являются акции и облигации, но к данному рынку относятся также и другие финансовые инструменты. Рассмотрим важнейшие из них.

Акциями называются эмиссионные ценные бумаги, закрепляющие права владельца (акционера) на часть капитала и получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов. Дивиденд - начисляемый на каждую акцию ежегодно доход в соответствии с решением акционерного собрания. Следует отметить, что выпуск акций может осуществляться только в определенном отношении к величине оплаченного уставного капитала эмитента. Владельцам акций предоставляется ряд прав, включая право на участие в управлении предприятием, а также на часть имущества предприятия. В случае его ликвидации. Акции подразделяются на обыкновенные и привиле гированные. Отличие привилегированных акций от обыкновенных заключается в том, что дивиденд на них устанавливается по фиксированной ставке, а по обыкновенным акциям дивиденд может варьировать или не выплачиваться вообще. Держатели привилегированных акций имеют преимущественное право на определенную долю активов общества при его ликвидации, но не имеют, как правило, преимущественного права на покупку ценных бумаг предприятия при проведении дополнительной эмиссии.

Облигациями являются эмиссионные ценные бумаги, закрепляющие право держателя на получение от эмитента облигаций в предусмотренный ею срок номинальной стоимости и зафиксированного процента от этой стоимости или иных имущественных прав. Облигации являются долговыми обязательствами, выражающими отношения займа. Основными видами облигаций являются облигации, эмитируемые государством и муниципалитетами, и облигации, выпускаемые корпоративными эмитентами.

Вексель - ценная бумага, определяющая отношения займа. Вексель содержит обязательство выплатить заемщиком указанную в векселе сумму. При этом вексель составляется в бумажной форме в соответствии с законодательно установленными нормами. Векселя простые и переводные. В отличие от простого переводной вексель может быть передан другому лицу посредством передаточной надписи (индоссамента).

Сберегателъные (депозитные) сертификаты банков - ценные бумаги, удостоверяющие сумму вклада, внесенного в кредитную организацию, и права вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока суммы вклада и процентов.

Закладные (ипотечные ценные бумаги) - ценные бумаги, оформляющие отношения залога. Закладные удостоверяют право на получение денежных обязательств, обеспеченных ипотекой имущества. В закладной обязательно должен указываться кредитный или иной договор исполнение которого обеспечивается ипотекой.

Производные ценные бумаги - ценные бумаги, удостоверяющие право владельцев на приобретение (продажу) ценных бумаг, эмитированных третьими лицами (базовый актив) в сроки и на условиях, указанных в сертификате и решении о выпуске данных производных ценных бумаг.

Следует отметить, что наряду с облигациями, деноминированными в российских рублях, выпускаются облигации государства и корпоративных эмитентов, деноминированные в иностранной валюте. Данные ценные бумаги размещаются среди иностранных инвесторов и обращаются за пределами России.

Если рассматривать ценные бумаги с точки зрения порядка удовлетворения собственности, то они подразделяются на именные, предъявительские и ордерные. При этом именные ценные бумаги - это ценные бумаги, информация о владельцах которых фиксируется в реестре владельцев ценных бумаг, а переход прав на них и осуществление закрепленных ими прав требуют обязательной идентификации владельца. Предъявительские ценные бумаги - ценные бумаги, переход прав на которые и осуществление закрепленных ими прав не требуют идентификации владельца; в этом случае реализовать свои права может любое лицо, предъявившее данный документ. Права по ордерной ценной бумаге передаются путем совершения на этой бумагe передаточной надписи - индоссамента. При этом индоссант несет ответственность не только за существование права, но и за его осуществление.

Ценные бумаги выпускаются в документарной и бездокументарной формах. В отношении бумаг, выпущенных в документарной форме, владелец устанавливается на основании предъявления сертификата ценной бумаги или в случае депонирования такового - на основании записи по счету депо. В отношении бездокументарных ценных бумаг владелец устанавливается на основании записи в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг или в случае депонирования ценных бумаг - на основании записи по счету депо.

Министерство образования Российской Федерации

Байкальский государственный университет экономики и права

РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ

Краткий курс лекций

для студентов экономических специальностей

Издательство БГУЭП

Байкальского государственного университета экономики и права

Составитель канд. экон. наук, доц. И.В. Дубовик

(кафедра денежного обращения и кредита)

Рецензент канд. экон. наук, доц. А.А. Аюшиев

Рынок ценных бумаг: Краткий курс лекций для студентов экономических специальностей./Сост. И.В. Дубовик - Иркутск: Изд-во БГУЭП, 2003. - 80 с.

Содержит теоретические вопросы, аналитический материал, статистические данные, примеры некоторых расчетов по облигациям, акциям и векселям и тестовые задания по темам .

Предназначен для студентов очной, заочной и ускоренной форм обучения.

	Ценные бумаги (вводная лекция)	4
	Облигации	7
	Государственные ценные бумаги	11
	Облигации субъектов федерации	18
	Корпоративные облигации	24
	Еврооблигации	29
	Акции	35
	Вексель	47
	Тестовые задания	52
		78

^ ЦЕННЫЕ БУМАГИ (вводная лекция)

Основные понятия и характеристики
Классификация

Основные нормативные документы:

Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть первая:

Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть вторая: Федеральный закон от 26 января 1996 г. № 14–ФЗ.

- О рынке ценных бумаг: Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39–ФЗ (в ред. Федеральных законов от 26.11.1998 № 182–ФЗ, от 08.07.1999 № 139–ФЗ, от 07.08.2001 № 121–ФЗ, от 28.12.2002 № 185–ФЗ).
Понятийный аппарат:

Эмитент ― лицо, выпускающее ценные бумаги и несущее по ним обязательства;

Инвестор ― лицо, приобретающее ценные бумаги от своего имени и за свой счет;

Номинал ― нарицательная стоимость ценной бумаги (ценность, обозначенная на титуле документарной ценной бумаги).

Спрэд ― разница цен покупки и продажи ценной бумаги.

Цессия ― уступка права требования.

Цедент ― лицо, уступающее право требования.

Цессионарий ― лицо, получающее право требования.

Индоссамент ― передаточная надпись на документе, удостоверяющая переход прав по нему.

Индоссант ― лицо, совершающее индоссамент.

Индоссат ― лицо, в пользу которого сделан индоссамент.
1. Как категория, ценная бумага ― это экономические отношения по поводу имущественных и неимущественных прав, удостоверяемые в документарной или бездокументарной форме.

Выражая отношения по поводу движения капитала, она является титулом собственности на действительный капитал. Однако, не представляя богатства, сама по себе она является фиктивным капиталом, движение которого подчиняется действию законов финансового рынка.

То есть, ценная бумага ― инструмент (активы) финансового рынка (рынка ценных бумаг). В данном качестве ценная бумага имеет товарную, следовательно, стоимостную и денежную, форму.

Перечень российских ценных бумаг дан в ГК РФ, а также в других законодательных и нормативных документах. Это: государственные облигации, облигации, акции, депозитные и сберегательные сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, чеки, векселя, складские свидетельства, коносаменты, приватизационные ценные бумаги, жилищные сертификаты, инвестиционные паи, закладные, производные ценные бумаги.

Эмиссионными ценными бумагами являются ценные бумаги массового выпуска, при котором бумаги, принадлежащие одному выпуску дают владельцам равный объем прав, что свидетельствует о наличии у них признака однородности, следствием которого является взаимозаменяемость, то есть рыночная «пригодность». Эмиссионные ценные бумаги подлежат обязательной государственной регистрации. В полной мере признаком однородности обладают облигации и акции.

Формы выпуска ценных бумаг:

документарная (наличная), предполагающая наличие бумажного носителя для каждой бумаги выпуска. Одна из ее проблем - соблюдение требований законодательства к форме и обязательным реквизитам ценной бумаги, отсутствие или несоответствие которых влечет ничтожность бумаги;
документарная с обязательным централизованным хранением, предполагающая оформление выпуска глобальным сертификатом и ведение счетов в месте его хранения;
бездокументарная (безналичная, безбумажная, балансовая, электронная), предполагающая ведение счетов.

В России разрешены (ГК РФ) все формы выпуска ценных бумаг.

Кроме того, по российскому законодательству передача и реализация прав по ценным бумагам осуществляется только при их предъявлении.

Свойство публичной достоверности ценных бумаг означает, что обязательства по ним носят самостоятельный характер (при соблюдении формы и реквизитов лицо, обязанное по ценной бумаге, должно исполнить свои обязательства и не должно проверять основания, по которым ценная бумага выдана).

Основные характеристики ценных бумаг

Ликвидность ― возможность совершать с ценной бумагой торговые операции в рамках ценового диапазона на рынке (возможность превращения ценной бумаги в деньги). Определяется рыночной конъюнктурой. Измеряется процентным отношением объема продаж к объему предложения; размером спрэда (spread), а также временем, необходимым для совершения сделки.
Надежность ― оценка ценной бумаги с позиции ее риска, отражением которой служит ее официальный рейтинг. Находится в прямой зависимости от ликвидности.
Доходность ― доход, приносимый ценной бумагой относительно затрат на ее приобретение. Находится в обратной линейной зависимости от надежности и от ликвидности, следовательно, в прямой линейной зависимости от риска бумаги.
Волатильность ― степень подвижности курса ценной бумаги. Высокая волатильность ценных бумаг отрицательно сказывается на их ликвидности и, следовательно, стабильности всего рынка.

С точки зрения налогообложения ценных бумаг различают:

налог на доходы по ценным бумагам, дифференцированный по видам ценных бумаг;
налог на курсовую прибыль, ставка которого для юридических лиц равна ставке налога на прибыль;
налог на операции с ценными бумагами, уплачиваемый в размере 0,8% от объема выпуска по номиналу эмитентами эмиссионных ценных бумаг при их государственной регистрации (исключения составляют выпуски государственных ценных бумаг, облигаций Банка России. Также см. № 36–ФЗ от 23 марта 1998г.).

2. Основные признаки классификации ценных бумаг:

1 ― по эмитентам.

Различают государственные ценные бумаги, негосударственные ценные бумаги и ценные бумаги иностранных эмитентов. Последние в Российской федерации в настоящее время не обращаются.

2 ― по виду дохода.

Бывают ценные бумаги с твердым и переменным доходом.

3 ― по способу удостоверения и передачи права.

Предъявительские ценные бумаги (на предъявителя), по которым передача прав осуществляется простым вручением ценной бумаги. Всегда выпускаются в документарной форме.

Именные, по которым права принадлежат названному в бумаге лицу. Передача прав осуществляется в установленном законом порядке через цессию, где цедент отвечает за действительность соответствующего требования, но не за его неисполнение.

Ордерные, по которым права принадлежат названному в бумаге лицу, которое само их осуществляет, или назначает распоряжением (приказом) другое лицо. Передача прав осуществляется с помощью индоссамента, по которому индоссант отвечает как за существование прав, так и за их осуществление. Всегда выпускаются в документарной форме.

5 ― по экономическому содержанию и по виду права.

Различают ценные бумаги, выражающие отношения совладения и дающие право участия, и ценные бумаги, выражающие кредитные отношения и дающие право требования.

ОБЛИГАЦИИ

Общая характеристика
Основные расчеты

Понятийный аппарат:

Дисконт (дизажио) ― скидка с номинала;

Бонус (ажио) ― премия к номиналу;

Купон ― талон на получение процента;

Стрип ― купон, отделенный от облигации и самостоятельно обращающийся на фондовом рынке;

Курс ― рыночная цена облигации, исчисляемая в процентном отношении к номиналу;

Пункт ― единица измерения динамики курса. Принятое соотношение: 1 пункт = 1 процент; 1 базисный пункт = 1/100 процента.
1. Облигация ― эмиссионная ценная бумага, выражающая кредитные отношения, дающая право требования, по которой эмитент является должником, а инвестор ― кредитором.
Объем мирового рынка облигаций составляет сегодня около 40 трлн дол., в том числе 30,8 трлн дол. ― облигации внутреннего рынка, остальное ― еврооблигации. 50% рынка облигаций приходится на США (75% рынка корпоративных облигаций), 20% ― на Японию, 10% ― на Германию. Франция и Италия занимают по 5% мирового облигационного рынка, Великобритания ― 3%. Доля России составляет 0,13% мирового рынка облигаций.
Облигация ― это обязательство эмитента в установленный срок вернуть инвестору полученную у него денежную сумму (погасить облигацию) и выплатить оговоренный доход.

Различают рыночные и нерыночные облигации. Последние не имеют права свободного обращения на рынке.

Размер дохода, как и прочие условия размещения, обращения и погашения облигаций, устанавливается эмитентом и определяется рядом факторов:

надежность эмитента (зависимость обратная, см. тему «Ценные бумаги»);
срок обращения облигации (зависимость прямая, определяется прямой зависимостью между сроком обращения облигации и риском по ней);
темп инфляции (учитывается в размере дохода);
доход по предыдущим займам эмитента;
доход, который установлен конкурентами;
доход на рынке государственных ценных бумаг и на рынке капитала;
доход на альтернативных рынках (альтернативные возможности потенциальных инвесторов) и др.

По виду дохода облигации подразделяются на процентные и беспроцентные.

Процентные ― облигации, по которым доходом является процентная ставка, которая начисляется на номинал (номинальная ставка).

Типичная процентная облигация приобретается и гасится по номиналу.

По способу выплаты процента облигации могут быть купонными и бескупонными.

Купонные ― документарные предъявительские облигации, выпускаемые с купонным листом, состоящим из купонов, количество которых соответствует числу выплат дохода. Купонные облигации являются основой для формирования в стране рынка стрипов (strip).

Процентная ставка по облигациям может быть как твердая, так и переменная.

Твердая ставка в форме постоянной не изменяется в течение срока обращения облигации. Твердая ставка в форме фиксированной изменяется в течение срока обращения облигации, однако устанавливается заранее и известна участникам рынка.

Переменный процент отражает изменение рыночной ставки и является результатом приспособления эмитентов к нестабильной экономической ситуации. Повышая, в условиях инфляции, риск неисполнения эмитентом своих обязательств, переменная процентная ставка требует установления дополнительных параметров по облигации:

периодичность пересмотра процента;
«база» отсчета;
методика расчета процента.

По методу начисления процента различают облигации с начислением простого и облигации с начислением сложного процента.
Беспроцентные (zerobond) ― облигации, которые реализуются с дисконтом, а погашаются по номиналу. Доходом является дисконт.
В развитых странах дисконтные и процентные облигации соотносятся в пропорции 1: 4.
Погашение облигаций может происходить как в течение срока обращения по частям (постоянными или меняющимися по определенной методике суммами), так и в конце срока обращения всей суммой, причитающейся к выплате.
2. ^ Расчет доходности

Текущая доходность рассчитывается для процентных облигаций и показывает номинальную процентную ставку, приходящуюся на единицу фактических затрат на приобретение облигации.

Доходность к погашению характеризует доход, полученный при погашении облигации с любым видом дохода, приходящийся на единицу фактических затрат на ее приобретение.

Итоговая (среднегодовая) доходность рассчитывается по формулам, приведенным ниже.

Тема 1. Основы организации и функционирования РЦБ

Вопросы:

Необходимость организации фондового рынка;

Структура финансового рынка и место в нем фондового рынка;

Структура РЦБ;

Функции РЦБ;

Участники РЦБ.

Вопрос 1. Устойчивость положения любого государства определяется прежде всего степенью устойчивости его финансового состояния, то есть величиной дефицита государственного бюджета и государственного долга. Именно финансовая система является барометром экономики и одновременно той болевой точкой воздействуя на которую можно ускорить или замедлить процессы рыночных преобразований.

Чтобы преодолеть спад производства и восстановить его экономический рост требуется многократное увеличение объема инвестиций. В противном случае неизбежно сокращение личного потребления или замораживания затрат на науку, культуру и другие сферы социальной деятельности.

Совокупность всех этих условий привела к росту спроса на заемные ресурсы. В тоже время прибегая к кредитам банков организация переносит выплаты по процентам за пользование кредитами на себестоимость продукции. Альтернативой этому служат организация и становление фондового рынка как одного из важнейших элементов рынка финансового капитала.

На фондовом рынке или РЦБ объектом купли-продажи выступает специфический товар-ЦБ.

ЦБ выпускаются с целью мобилизации и более рационального использования временно свободных финансовых ресурсов предприятий, сбережений населения для создания новых или технического перевооружения уже действующих производств.

Посредством РЦБ появляется возможность колоссальной экономии денег в обращении, то есть возможность получения средств и вовлечение их в инвестиционную сферу без инфляционной эмиссии денежных знаков и кредита НБ РБ.

ЦБ способны выполнять самые разнообразные функции: управления, регулирования товарно-денежных, рыночных отношений, выступая в роли финансирования, кредитования, перераспределения финансовых ресурсов, вложения денежных накоплений.

Вопрос 2.

Рыночная экономика представляет собой совокупность трех видов рынка: финансового рынка, рынка труда, рынка товаров и услуг. Эти рынки создают единый механизм экономики и взаимодействуют друг с другом.

Финансовый рынок является одним из наиболее важных рынков, так как с его помощью мобилизуются свободные финансовые ресурсы и направляются тем лицам, которые могут ими наиболее эффективно распоряжаться. В свою очередь финансовый рынок делится на РЦБ, рынок кредитных ресурсов и валютный рынок.

Согласно закона о РЦБ РЦБ -это система отношений между юридическими и (или) физическими лицами, а также иными субъектами гражданского права в ходе эмиссии, обращения и погашения ЦБ, осуществление профессиональной и биржевой деятельности по ЦБ.

Классифицировать РЦБ можно следующим образом:

По территориальному признаку:

международный;

национальный;

региональный.

На международном ведется торговля ЦБ номинированные в иностранной валюте между нерезидентами.

Национальные рынки охватывают торговлю резидентов между собой ЦБ, выпущенными как резидентами, так и нерезидентами с номиналами, выраженными как в иностранной, так и в национальной валютах.

На региональных рынках возникает замкнутый оборот ограниченных видов и количества ЦБ.

РЦБ классифицируются по эмитентам:

рынок государственных ЦБ;

рынок корпоративных ЦБ.

По срокам:

рынок краткосрочных ЦБ;

рынок среднесрочных ЦБ;

рынок долгосрочных ЦБ;

рынок бессрочных ЦБ.

Выделяют рынки конкретных ЦБ (государственных, муниципальных акций, облигаций).

Рынки производных ЦБ:

фьючерсный;

опционный.

Инфраструктура РЦБ типична для всех стран в том числе и для Республики Беларусь. Обычно она включает в себя:

Государственные органы регулирования и контроля РЦБ. В настоящее время это Президент РБ, Совет Министров РБ, НБ РБ и Республиканский орган государственного управления осуществляющий государственное регулирование РЦБ.

Эмитент -это юридическое лицо, которое от своего имени выпускает ЦБ и гарантирует выполнение обязательств вытекающих из условий их выпуска.

Эмиссия ЦБ -это последовательность действий эмитента по размещению выпуска устанавливаемая законодательством РБ.

Инвестор -это физическое или юридическое лицо либо группа лиц вкладывающих средства в ЦБ с целью приобретения их в собственность.

Фондовые посредники -это торговцы, обеспечивающие связь между эмитентами и инвесторами на РЦБ.

Организации, обслуживающие РЦБ которые могут включать:

Организаторов РЦБ (Фондовые биржи или внебиржевые организаторы рынка);

Расчетные центры;

Депозитарии;

Информационные органы или организации.

Вопрос 3.

В составе РЦБ выделяют денежный рынок и рынок капитала.

Денежный рынок -это рынок на котором обращаются краткосрочные ЦБ.

Рынок капитала -это рынок на котором обращаются бессрочные ЦБ или ЦБ до погашения которых остается более одного года.

По организационной структуре РЦБ делят на первичный и вторичный рынки.

Первичный рынок ЦБ -это первичное их размещение, то есть приобретение ЦБ их первыми владельцами.

Вторичный рынок -это рынок, на котором происходит обращение ЦБ. Основу вторичного рынка составляют операции, оформляющие перераспределение собственности, спекулятивные и страховые операции. Вторичный рынок обеспечивает прилив капитала в наиболее эффективные сферы деятельности, а также обеспечивает стабильность Фондового рынка и его ликвидность.

Ликвидность или емкость рынка -это способность рынка поглощать определенное количество ЦБ при разумных изменениях цены на них. Ликвидность характеризуется частотой сделок, узким разрывом между ценой продавца и ценой покупателя, небольшим колебанием цен от сделки к сделки. В свою очередь вторичный рынок делится на биржевой (организованный) и внебиржевой (неорганизованный) рынки.

При развитом рынке ЦБ важнейшее место на вторичном рынке занимает Фондовая биржа, которая обеспечивает регулярную торговлю ЦБ, их ликвидность и определяет цены на них.

Фондовая биржа -это специализированное учреждение, создающее условия для постоянно действующей централизованной торговли ЦБ путем объединения спроса и предложения на них.

Каждая биржа разрабатывает свой перечень требований к эмитентам. В связи с проверкой эмитента на предмет его соответствия требованиям биржи возник специальный термин-листинг.

Листинг -это процедура включения организатором торговли ЦБ-ми эмиссионных ЦБ в котировальный лист.

Котировальный лист -это список эмиссионных ЦБ соответствующих определенным организаторам торговли ЦБ критериям допущенных их к торгам.

Организованный рынок -это совокупность отношений, связанных с совершением сделок с ЦБ в торговой системе организатора торговли ЦБ, в том числе в Фондовой бирже.

Неорганизованный рынок -это совокупность отношений, связанных с совершением сделок с ЦБ вне торговой системы организатора торговли ЦБ, в том числе Фондовой бирже. Внебиржевой рынок охватывает операции с ЦБ, совершаемые вне биржи и представляет собой компьютеризированные системы торговли ЦБ с упрощенными правилами допуска ЦБ, участников и технологий торговли.

Вопрос 4.

Сущность РЦБ проявляется через его функции , которые можно разделит на две группы:

Общерыночные, то есть функции присущие любому рынку;

Специфические, то есть функции, которые отличают РЦБ от других рынков.

К общерыночным функциям относятся:

Коммерческая, то есть получение дохода от операций на рынке;

Ценообразовательная, то есть рынок определяет спрос и предложение на товары и выявляет реальные рыночные цены на них;

Регулирующая, то есть определяются правила торговли, участия в ней и т.д.;

Информационная, то есть аккумулирование необходимой информации об объектах торговли и ее участниках и доведение этой информации до всех заинтересованных организаций и лиц.

К специфическим функциям РЦБ можно отнести:

Привлечение временно свободных финансовых ресурсов субъектов хозяйствования, средств населения с последующим их инвестированием в производство, сферу услуг и т.д.;

Перераспределение денежных средств между различными отраслями экономики, обеспечение движения капитала из малоэффективных отраслей и предприятий в более эффективные;

Регулирование денежного обращения и кредитных отношений. Наличие развитого РЦБ оказывает сдерживающее влияние на инфляционные процессы путем связывания части свободных денежных средств потребителей, а также снижает потребность финансирования экономики за счет банковского кредита;

Перераспределение финансовых ресурсов государства, покрытие дефицита государственного бюджета не инфляционными средствами (без денежной и кредитной эмиссий) путем выпуска различных видов государственных ЦБ;

Страхование (хеджирование) финансовых рисков, рисков инвестирования. Эта функция реализуется через производные ЦБ и позволяет превратить некоторые виды рисков в объекты купли-продажи;

Создание условий для эффективного управления финансовым состоянием предприятий. Субъекты хозяйствования могут осуществлять привлечение денежных средств путем выпуска ЦБ, а могут диверсифицировать свой инвестиционный портфель путем покупки различных видов ЦБ.

Диверсификация -распределение средств, рассредоточение.

Вопрос 5.

Потенциальный инвестор нуждается в совете специалиста: в какие ЦБ следует инвестировать средства, чтобы достичь желаемых целей. Точно также и эмитент, привлекающий средства путем выпуска ЦБ, нуждается в помощи посредника. Посредники располагают исчерпывающей информацией относительно того, какие ЦБ являются наиболее привлекательными поскольку специализируются на операциях с ними. В РБ посредников называют профессиональными участниками РЦБ.

Профессиональный участник РЦБ -это юридическое лицо, имеющее лицензию на один или несколько видов профессиональной деятельности на РЦБ.

В зависимости от вида деятельности можно выделить следующих профессиональных участников РЦБ:

Брокер -это профессиональный участник РЦБ, который совершает сделки с ними от имени и по поручению клиента на основании договора комиссии или поручения, заключенного в письменной форме;

Дилер -это профессиональный участник РЦБ, который осуществляет сделки с ними от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен купли-продажи определенных ЦБ с обязательством заключать сделки по объявленным им ценам;

Инвестиционный фонд -это профессиональный участник РЦБ, осуществляющий эмиссию акций с целью мобилизации денежных средств инвесторов и вложения этих средств от имени фонда в ЦБ, а также на банковские счета и депозиты;

Депозитарий -это профессиональный участник РЦБ, который оказывает услуги по хранению ЦБ, учету перехода прав на ЦБ, ведет счета «Депо».

Согласно Закону РБ депозитарий -это юридическое лицо РБ, получившее специальное разрешение (лицензию) на осуществление профессиональной и биржевой деятельности по ЦБ.

Депозитарий нерезидент -это иностранное или международное юридическое лицо (организация не является юридическим лицом), осуществляющее депозитарную деятельность вне территории РБ в соответствии с иностранным правом.

Клиринговая (расчетная) палата производит сбор, сверку и корректировку информации по сделкам с ЦБ, определяет взаимные обязательства участников сделок, осуществляет зачет по поставкам ЦБ и расчетам по ним.

Управляющий имуществом -это профессиональный участник РЦБ, осуществляющий от своего имени в течении определенного срока за вознаграждение деятельность по управлению ЦБ, а также денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ЦБ и ЦБ и денежными средствами, получаемыми в процессе доверительного управления.

Фондовая биржа.

Тема 2. Ценные бумаги

Вопросы:

Понятие ЦБ, классификационные признаки, фундаментальные свойства;

Акция, ее сущность, привилегированные акции;

Обыкновенные акции;

Цена акций, курс, котировка;

Виды акций с позиции инвестиционной привлекательности;

Определение дохода инвестора от владения акциями;

Основная аналитическая характеристика акций.

Вопрос 1.

ЦБ является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление им передача которых возможна только при ее предъявлении.

ЦБ -это не деньги и не материальный товар. Собственник товара или денег обменяет их на ЦБ только в том случае, ели будет уверен в ее тождественности последним.

ЦБ -это товар, обращающийся на РЦБ, то есть особая форма существования капитала. Суть ее состоит в том, что у владельца сам капитал отсутствует, но имеются все права на него, которые зафиксированы в форме ЦБ.

Различают два типа ЦБ:

Денежные , то есть документы, удостоверяющие право на получение денежной суммы;

Товарные к которым относятся: закладные, складские свидетельства и коносаменты.

Коносамент -это документ, предоставляющий право его держателю распоряжаться грузом.

Законодательство РБ признает следующие виды ЦБ :

государственную облигацию;

облигацию;

вексель;

чек;

депозитный и сберегательный сертификаты;

банковскую сберегательную книжку на предъявителя;

коносамент;

акцию;

приватизированные ЦБ.

ЦБ классифицируются по ряду признаков:

По процедуре выпуска:

Эмиссионные ЦБ, то есть ЦБ которые размещаются выпусками и имеют равные объемы и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени их приобретения;

Не эмиссионные ЦБ выпускаются в индивидуальном порядке.

По способу определения держателя ЦБ:

ЦБ на предъявителя. В ней не содержат имени владельца, передаются другому лицу простым вручением без какой-либо записи о совершении сделки. Новый владелец должен предъявит свою ЦБ лишь в день переписи инвесторов чтобы доход был перечислен на его имя;

Именные ЦБ содержат имя владельца, передача именных ЦБ другому лицу осуществляется с помощью передаточной надписи на бланке ЦБ. Одновременно соответствующие изменения должны быть изменены в реестре владельцев ЦБ, только после этого к новому владельцу переходят все права бывшего владельца.

Реестр владельцев ЦБ -это список зарегистрированных владельцев ЦБ с указанием количества, номинальной стоимости и категории принадлежащих им именным ЦБ составленные на любую установленную дату.

Ордерные ЦБ передаются другому лицу по приказу их владельцев, то есть ордером.

По форме выпуска:

При документарной эмиссии инвестору выдается на руки бланки ЦБ (бумажная форма) имеющая необходимые элементы защиты от подделки;

Бездокументарные ЦБ (безбумажная форма)-это форма выпуска эмиссионных ЦБ при которой их собственник устанавливается на основании записи на счетах в организации (депозитарии), осуществляющие учет прав по ЦБ. Выпуск таких ЦБ оформляется документом, который называется сертификатом.

Сертификат ЦБ -это именной документ выдаваемый эмитентом либо организацией осуществляющей учет прав по ЦБ и удостоверяющей совокупность прав на указанное в сертификате количество ЦБ.

По форме собственности:

Государственные;

Муниципальные;

Корпоративные.

По территории обращения:

Региональные-это ЦБ местных органов власти;

Национальные ЦБ-это ЦБ белорусских эмитентов, обращающиеся на внутреннем рынке;

Международные ЦБ-это ЦБ иностранных эмитентов, обращающиеся на территории других государств.

По срокам обращения:

Краткосрочные (до одного года);

Среднесрочные (в среднем пять-десять лет);

Долгосрочные (в среднем двадцать-тридцать лет);

Бессрочные (не регламентирован, так как они существуют «вечно» или до момента погашения дата которого никак не обозначена при выпуске ЦБ).

По содержанию:

Долговые ЦБ, оформляющие заимствование денег. Владельцы таких ЦБ являются кредиторами для этих эмитентов;

Долевые или инвестиционные ЦБ по которым эмитент не несет обязательства возврата средств, но которые удостоверяют их владельцев в участии в УФ, предоставляют им право на участие в управлении делами эмитента и получении части прибыли;

Производные ЦБ-это ЦБ второго порядка, которые не создают каких-либо имущественных претензий к эмитенту, а дают право на приобретение определенного количества долговых и долевых ЦБ, то есть ЦБ первого порядка.

Фундаментальные свойства ЦБ :

обращаемость;

доступность для гражданского оборота;

стандартность и серийность;

документальность;

регулируемость и признание государством;

рыночность;

ликвидность.

Вопрос 2.

Акция -это именная эмиссионная ЦБ, свидетельствующая о вкладе в УФ акционерного общества, эмитируемая на определенный срок в бездокументарной форме и удостоверяющая определенный объем прав владельца в зависимости от ее категории (простая или привилегированная), типа (для привилегированной акции).

Привилегированная акция -это акция, которая имеет определенные привилегии перед обыкновенной акцией. Она удостоверяет права владельца на получение части прибыли акционерного общества в виде фиксированного размера дивиденда, получение в случае ликвидации акционерного общества фиксированной стоимости имущества акционерного общества, оставшегося после расчетов с кредиторами и не дающая право голоса на участие в общем собрании акционеров с правом голоса за исключением случаев, предусмотренных законодательством.

Существую следующие виды привилегированных акций :

Кумулятивные характеризуются тем свойством, что если из-за финансовых трудностей компании в какой-то год (в течении двух-трех лет) она не сможет выплачивать дивиденды и они будут накапливаться и будут выплачены сразу же после возобновления выплаты дивидендов. В противном случае акционеры получат право голоса;

Некумулятивные не обладают свойством предыдущих и невыплаченные за прошлые годы дивиденды не выплачиваются;

Акции с долей участия позволяют держателям получить дополнительные дивиденды сверх объявленной суммы в том случае, когда дивиденды по обыкновенным акциям превышают объявленную сумму;

Конвертируемые характеризуются тем, что их можно обменять на обыкновенные или иные разновидности привилегированных в определенный период времени и по заранее установленному курсу;

Акции с плавающим дивидендом. Этот вид акций отличается от акций с фиксированным дивидендом том, что дивиденд «привязывается» к ставке государственных краткосрочных ЦБ;

Отзывные характеризуются тем, что акционерное общество имеет право отозвать их путем выкупа. Выкуп осуществляется по номиналу плюс премия в размере одного процента от номинала;

Не отзывные существуют до тех пор, пока существует выпустившее их акционерное общество;

Ретрективные. Держатели таких акций могут «заставить» компанию выкупить акции в определенный момент времени по определенной цене. Условия изъятия сформулированы в документе, который имеет название проспект эмиссии.

Проспект эмиссии -это документ, содержащий сведения об эмитенте, эмиссионных ЦБ, о его финансовом положении и предстоящем размещении эмиссионных ЦБ, а также иные сведения.

Привилегированные акции с ордерами характеризуются тем, что владельцу акции в момент выпуска или через определенное время выдается специальный ордер, который дает возможность приобрести одну или несколько обыкновенных акций по заранее установленной цене.

Вопрос 3.

Обыкновенная акция -это акция, удостоверяющая право владельца на получение части прибыли акционерного общества в виде дивиденда, участие в общем собрании акционеров с правом голоса и получение части имущества акционерного общества, оставшегося после расчетов с кредиторами или его стоимости при ликвидации акционерного общества в порядке, установленном законодательством.

Владельцы простых акций имеют преимущественное право купить акции дополнительных выпусков, что дает возможность сохранить свою долю собственности акционеру.

Различают размещенные и объявленные акции.

Размещенные -это реализованные акции, они определяют величину УФ акционерного общества.

Объявленные -это акции, которые акционерное общество в праве реализовать дополнительно к размещенным. Наличие объявленных акций упрощает вопрос увеличения УФ акционерного общества.

Количество акций, которое дает возможность осуществлять полный контроль за деятельностью акционерного общества называется контрольным пакетом акций.

Крупный пакет акций -это более пяти процентов общего числа обыкновенных акций акционерного общества, приобретаемых в собственность сразу или путем повторяющихся сделок.

Золотая акция -это особое право государства на участие в управлении акционерным обществом. Органы, принявшие решение о применении золотой акции получают возможность контролировать деятельность акционерного общества. Золотая акция не имеет ограничения по сроку и применяется до отмены органов, принявшим решение о ее применении. Золотая акция предоставляет ее владельцу право «вето» при принятии общим собранием акционеров решений по следующим вопросам:

реорганизация акционерного общества;

ликвидация акционерного общества, назначение ликвидационной комиссии, утверждение промежуточного и окончательного ликвидационного баланса;

изменение УФ и использование чистой прибыли;

назначение руководителя на должность и освобождение;

и по другим вопросам.

Вопрос 4.

Оценка акций акционерного общества обязательна в следующих случаях:

Когда акции дарятся или передаются по наследству и необходимо определить их цену для целей налогообложения;

При поглощении или слиянии компаний, когда денежным выражением сделок являются акции закрытого акционерного общества;

При новом выпуске акций;

При выдаче кредита, когда его обеспечением выступают акции.

Существуют следующие виды цен акций :

Номинальная цена определяется путем деления суммы УФ на количество выпущенных акций. Номинал сообщает какая часть УФ приходится на одну акцию на дату его формирования;

Эмиссионная цена-это цена первичного размещения акций, которая в РБ должна быть не ниже номинальной;

Балансовая цена определяется по данным бухгалтерской отчетности как отношение стоимости чистых активов акционерного общества к количеству выпущенных акций.

Чистые активы-это то, что остается у предприятия после его расчетов по своим долгам, то есть то, что предприятие имеет право продать. Они могут быть представлены готовой продукцией, основными средствами и т.д.

Ликвидационная-это цена реализуемого имущества в фактических ценах приходящегося на одну акцию в момент ликвидации акционерного общества;

Курсовая (рыночная)-это цена реализации акций на Фондовой бирже, которая зависит от спроса и предложения;

Курс ЦБ-это цена, по которой котируются и продаются ЦБ на Фондовой бирже.

Котировка (котирование)-это регистрация наивысшей цены, предлагаемой за ЦБ покупателям и наименьшей цены, по которой продавец готов уступить ее в данный момент.

Расчетная-это цена акции, которая определяется по результатам технического анализа и моделирования курсовой стоимости акций.

При анализе спроса и предложения на акции можно использовать такие показатели как абсолютная величина «спрэда» и его отношение к максимальной цене спроса. Спрэд -это разрыв между минимальной ценой предложения и максимальной ценой спроса. При определении наиболее ликвидной акции критерием является наименьшее отношение спрэда к максимальной цене спроса.

В случае приобретения ЦБ по курсу отличному от номинального определяется такой показатель «рендит» -это частное от деления дивиденда на рыночный курс акции. Данный показатель используется при определении наиболее доходной акции. Критерием выбора является наибольшая величина рендита.

Задача 1. Определить величину спрэда по акциям и выявить наиболее ликвидную акцию, если по первой минимальная цена предложения 1,02 р., максимальная цена спроса 1р., а по второй минимальная цена предложения 2,05 р., максимальная цена спроса 2р.

Задача 2 . Выбрать наиболее доходную акцию, если первая имеет дивиденд 600%, номинал 0,1р., рыночный курс 4р., а вторая имеет дивиденд 300%, номинал 0,1р., рыночный курс 1р.

Вопрос 5.

Существуют следующие деления акций с позиции инвестиционной привлекательности:

Акции роста -это акции предприятий, которые показывают высокие темпы роста производственной деятельности и доходов. Как правило, эти акции приносят доход инвестору в виде прироста курсовой стоимости. Акционеры в условиях хорошей конъюнктуры принимают решение не выплачивать дивиденды, а реинвестировать их в расширение производства, что в будущем должно принести еще более высокие доходы за счет увеличения реализации продукции предприятия. Когда быстрый рост предприятия в конечном счете исчерпывается, в силу насыщения рынка его продукцией, предприятие начинает выплачивать дивиденды.

Спекулятивные акции -это акции, которые потенциально могут принести большую прибыль. Вероятность такого результата не высока, но имеет под собой объективные условия.

Агрессивные акции -это акции акционерных обществ, доходы которых в большей степени зависят от состояния экономической конъюнктуры и фазы экономического цикла. Если экономика находится на подъеме, то они приносят инвестору высокие доходы, в противном случае доходы не высоки.

Защитные акции -это акции предприятий, доходы которых слабо зависят от состояния экономической конъюнктуры-это предприятия коммерческой сферы, доходы таких предприятий сокращаются в меньшей степени, чем агрессивных и в преддверии экономического спада инвестору следует обратить внимание на защитные акции, которые обеспечат ему более высокий уровень доходности, чем агрессивные.

При успешной работе предприятия в долгосрочной перспективе цена акции может возрасти настолько, что она становится не ликвидной, так как более дорогая акция доступна уже меньшему кругу инвесторов.

Чтобы сохранить ликвидность на прежнем уровне общее собрание акционеров может объявить о дроблении акций-представляет собой конвертацию одной акции в две или большее количество акций той же категории. В результате дробления возрастает число акций и одновременно уменьшается их номинальная стоимость, а следовательно и рыночная цена.

Общее собрание акционеров может произвести и консолидацию (объединение) акций. Это означает, что две или более акций конвертируются в одну новую акцию той же категории.

Вопрос 6.

Являясь держателем акций инвестор может получить доход в виде дивидендов, а после реализации акций-доход от прироста курсовой стоимости.

Дивиденд -это часть чистой прибыли, полученной за расчетный период акционерным обществом, приходящаяся на одну акцию.

Чистая прибыль направляется на выплату дивидендов, распределяется между акционерами пропорционально числу и в соответствии с категориями принадлежащих им акций.

Порядок выплаты дивидендов устанавливается общим собранием акционеров.

Дивиденды могут быть годовыми, полугодовыми, ежеквартальными.

Размер окончательного дивиденда объявляется общим собранием акционеров по результатам хозяйственной деятельности за год (с учетом выплаты промежуточного дивиденда).

При наличии прибыли достаточной для выплаты дивидендов по привилегированным акциям акционерное общество не вправе отказать держателям привилегированных акций в выплате дивидендов.

Выплата дивидендов по привилегированным акциям в случае недостачи прибыли или убыточности акционерного общества возможна только за счет и в пределах Резервного фонда.

Если акционерное общество неплатежеспособно или может стать таковым после выплаты дивидендов, то общее собрание акционеров может принять решение о невыплате дивидендов.

На получение дивидендов имеют право только те лица, которые зарегистрированы в реестре владельцев акций не позднее чем за тридцать дней до официально объявленной даты выплаты дивидендов.

По решению общего собрания акционеров дивиденды могут выплачиваться акциями, товарами и другим имуществом, принадлежащим акционерному обществу. В этом случае акционерное общество решает сразу несколько задач:

Дивиденды выплачиваются и, следовательно, нет недовольных среди акционеров.

Увеличивается акционный капитал.

Так как дополнительные акции выдаются своим акционерам, то не происходит «размывания» акционерного капитала за счет новых акционеров.

Дивиденды не начисляются по собственным акциям, выкупленные акционерным обществом и числящиеся на его балансе. Такие акции не имеют право голоса. По своей сущности они тождественны невыпущенным.

Условно цену акций можно разделить на две части:

Чистая цена, цена без дивидендов.

Размер дивиденда, накопившегося к моменту совершения сделки с акциями на вторичном рынке.

На дату закрытия реестра акция начинает продаваться без дивиденда, так как за истекший период его получил акционер, который значился в реестре на момент его закрытия. Поэтому на эту дату цена акций падает на величину дивиденда.

Другой составляющей дохода инвестора является прирост курсовой стоимости акции. Чтобы реализовать доход акцию необходимо продать. В противном случае существует опасность, что в следующий момент курс ЦБ может упасть.

Прирост курсовой стоимости может возникнуть по двум причинам:

Возможный спекулятивный подъем на рынке. Он ее имеет под собой объективных долгосрочных оснований.

Реальный прирост активов предприятия. Получив прибыль акционерное общество делит ее на две части. Одна часть выплачивается в виде дивидендов, а другая реинвестируется для поддержания и расширения производства.

Реинвестируемая прибыль приобретающая форму основных и оборотных фондов реально наполняет акцию ведет к росту ее стоимости, в результате чего цена акций на рынке будет расти.

Вопрос 7.

Общее представление об инвестиционной привлекательности акций можно составить на основе нескольких простых показателей:

Ставка дивиденда или текущая доходность показывает, какой уровень доходности получит инвестор за свои инвестиции за счет возможных дивидендов, если купит акции по текущей цене. Ставка дивиденда может дать вкладчику представление о том, в какой преимущественно форме приносят доход акции, то есть в виде дивиденда или в виде прироста курсовой стоимости. Однако принимаемое инвестиционного решение с учетом указателя ставки дивиденда необходимо проследить ее динамику, как минимум за несколько лет.

Срок окупаемости акций измеряется в годах и определяется как отношение текущей цены акций к чистой прибыли на одну акцию, заработанной предприятием, если представить, что вся прибыль выплачивается в виде дивидендов. Когда инвестор уверен в хороших перспективах предприятия этот показатель возрастает, так как цена акций поднимается. В тоже время акции с высоким значением показателя это не всегда наилучший выбор для инвестора, так как в реальной степени прирост курсовой стоимости акций может оказаться уже исчерпаемым.

Отношение текущей цены акций к балансовой цене . Для хорошо работающего предприятия это отношение должно быть больше единицы, то есть текущая цена должна превышать балансовую. Однако, если данный показатель слишком высок, это свидетельствует о переоценке курса акций на рынке. Значение коэффициента на уровне 1,25-1,3 можно рассматривать как пороговая, выше которого начисляется, как правило, спекулятивный прирост цены акций.

Величина прибыли на одну акцию определяется делением объявленной прибыли на общее число акций. Показатель является величиной абсолютной, поскольку акции различных компаний отличаются друг от друга по стоимости, то с помощью данного сложно произвести сравнения между акциями, лучше воспользоваться показателем прибыли на одну акцию и ее цене на начало периода. Полученная цифра даст представление об эффективности инвестирования одного рубля средств в ту или иную компанию.

Инвестиционная доходность за период владения акцией :

IR =Доход / ∑вложенных средств*кол-во дней в году / срок владения в днях *100%

Доход=Р1-Р0+ Div , где

Р1-цена продажи акции,

Р0-цена покупки акции,

Div -дивиденд.

Задача 1. Покупатель приобрел пакет из 100 простых акций по цене 1р. каждая и через 32 дня продал их по цене 1,2р. каждая. Определить доход и доходность такой финансовой операции считая количество дней в году равным 365.

Задача 2 . Клиент приобрел 10 акций номинальной стоимостью 50р. каждая по курсу 120%. По акциям выплачен годовой дивиденд в размере 30% от номинала акций. Определить доход и доходность сделки, если курс акции поднялся до 140%.

Задача 3. Фирма владеет пакетом из 30 простых и 20 привилегированных акций с номиналом 1 и 2 р. соответственно. За квартал будет выплачен дивиденд в размере 100% годовых по простым и 200% по привилегированным акциям. Определить доход и доходность такой операции.

Задача 4 . Фирма приобрела пакет из 50 простых и 20 привилегированных акций номинальной стоимостью 10р. и 20р. соответственно по курсу 110% и 180% соответственно. Дивиденды на простые акции составляют по годам 80% и 120%, по привилегированным акциям 120% и 200%. Через два года акции были проданы по курсу 130% и 200% соответственно. Определить доход и доходность сделки.

Тема 3. Облигации

Вопросы:

1. Понятие облигаций. Классификация облигаций по различным признакам.

2. Виды цен облигаций. Определение дохода по облигациям.

3. Доходность облигаций.

Вопрос 1.

Облигация  это ценная бумага, удостоверяющая отношения займа между её владельцем (кредитором) и лицом, её выпустившим (заёмщиком).

Законодательство Республики Беларусь определяет облигацию как ценную бумагу, удостоверяющую внесение ее владельцем денежных средств и подтверждающую обязательство эмитента возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в обусловленный срок с уплатой фиксированного процента, если иное не предусмотрено правилами выпуска.

Облигация классифицируется по различным признакам.

По эмитентам различают:

Государственные;
Муниципальные;
Корпоративные.

По сроку действия:

Краткосрочные (до 1 года);
Среднесрочные (от 1 года до 5 лет);
Долгосрочные (5  30 лет).

По способу определения держателя ценной бумаги:

Именные;
На предъявителя.

По форме выпуска различают:

Эмиссионные;
Неэмиссионные.

По способу начисления дохода:

Купонные (с фиксированным либо плавающим процентом). Купонная облигация предоставляет право ее владельцу получить доход по ней по вырезному талону (купону) с напечатанным на нем купонным процентом. Проценты по облигации рассчитываются по отношению к ее номинальной стоимости и выплачиваются 1 раз в месяц, квартал, полугодие или год.
Бескупонные (с нулевым купоном) или чистые дисконтные облигации. По ним не выплачиваются проценты, облигации продаются со скидкой (дисконтом) по отношению к номиналу, а погашаются по номиналу. Таким образом доход представляет собой разницу между номинальной стоимостью и ценой приобретения облигации. Выплачивается при погашении облигации. Дисконтной может быть и купонная облигация.

По способу обеспечения займа различают:

Обеспеченные залогом облигации;
Облигации необеспеченные залогом.

По способу погашения номинала облигации:

Погашение номинала облигации производится разовым платежом.
С погашением, распределенным во времени, когда за определенный период времени погашается некоторая доля номинала.
С последовательным погашением фиксированной доли общего количества облигаций (лотерейные или тиражные займы).

По условиям погашения займа:

В одних случаях все облигации одного займа погашаются в одно и тоже время, но, чтобы облегчить погашение задолженности, эмитент может выпустить облигации нескольких серий, каждая из которых имеет свою дату погашения.
Облигации с правом досрочного погашения позволяют инвестору досрочно предъявить ее эмитенту для выкупа. При размещении обычно такие облигации стоят дороже, так как в этом случаи риск на себя берет эмитент.

По характеру обращения:

Свободнообращающиеся облигации;
С ограниченным кругом обращения, т.е. с ограниченными возможностями перепродажи или при отсутствии таковой.

С точки зрения сохранения срока действия:

С неизменным сроком действия;
С изменяющимся сроком действия:
1. Облигации с сокращением срока займа или отзывные облигации. Могут быть погашены досрочно, о чем эмитент должен сообщить держателю облигации заблаговременно. Как правило, эмитент отзывает облигацию, если уровень процентных ставок на рынке упал. Поэтому он выкупает старую ценную бумагу, чтобы выпустить новую под более низший процент и тем самым сократить свои расходы.
  Выпуск облигации с удлинением срока займа. Применяются в условиях инфляции, когда долгосрочные облигации не пользуются спросом у инвесторов. В этом случае выпускают облигации с правом их пролонгирования, условия должны отвечать как интересам эмитента, так и инвестора.

Фундаментальные свойства облигации:

Облигации – это не титулы собственности на имущество эмитента, а удостоверение займа (кредит, оформленный в виде ценной бумаги).

Облигации имеют конечный срок погашения, по истечении которого должны выкупаться.

Обладают старшинством перед акциями при выплате процентов и удовлетворении других обязательств.

Не дают право на участие в управлении предприятием.

Конвертируемая облигация дает возможность их владельцу обменять их на обыкновенные акции или другие виды облигаций компании эмитента в определенное время по заранее оговоренному курсу.

Смысл приобретения конвертируемой облигации состоит в том, чтобы с одной стороны инвестор был уверен в получении дохода, приносимого облигацией в случаи не очень успешной работы акционерного общества, а с другой стороны сохранить возможность увеличения дохода, конвертировав облигацию в акцию, если по акции стали выплачиваться высокие дивиденды.

Еврооблигация – это облигация, выпущенная эмитентом в валюте другой страны. Обращение евро облигации не регулируется правилами конкретной страны, в валюте которой осуществлен выпуск. Рынок евро облигаций возник в связи с тем, чтобы была возможность обойти законодательные препятствия страны, в валюте которой выпущена ценная бумага.

Закладная – это вид долгового обязательства, по которому кредитор, в случаи невозврата долга заемщиком, получает ту или иную недвижимость.

2. Основными экономическими показателями, характеризующие облигацию, являются:

Номинальная цена облигации – это заимствованная денежная сумма, на основе которой в дальнейшем начисляется доход по облигации. Как правило, облигации выпускаются с высокой номинальной стоимостью.

Эмиссионная цена – это та цена, по которой происходит продажа облигации их первым владельцам. Она может быть больше, меньше, равна номинальной стоимости. Это зависит от типа облигаций, условий выпуска.

Цена погашения – это цена, которая выплачивается владельцу облигации по окончании срока займа. Цена погашения облигации может совпадать, а может и отличаться от номинальной.

Курсовая стоимость – это цена, по которой облигации можно купить на рынке. На курсовую стоимость влияют различные факторы: срок займа, доход по облигации и формы его выплаты, гарантия и т.д.

Так как номиналы различных облигаций могут различаться, то возникает необходимость в сопоставимом измерители рыночной цены облигации. Таким показателем является курс облигации.

Курсом облигации называют значение рыночной цены облигации, выраженное в процентах к ее номиналу.

Доход по облигации складывается из следующих элементов:

Доход от распоряжения ценной бумагой. Это доход от продажи ее по рыночной стоимости, когда она превышает номинальную или первоначальную стоимость, по которой облигация была приобретена.

Доход от владения облигацией, который может быть получен различными способами:

Фиксированный процентный платеж;
Плавающая ставка процентного дохода;
Ступенчатая процентная ставка. Устанавливается несколько дат, по истечении которых владелец ценной бумаги может либо погасить ее, либо оставить до наступления следующей даты;
Доход от индексации номинальной стоимости. В качестве антиинфляционной меры номинал облигации индексируется с учетом индекса потребительских цен;
Доход за счет скидки (дисконта) при покупке ценной бумаги;
Доход в форме выигрыша по займам. По отдельным видам ценных бумаг проводятся регулярные тиражи, по итогам которых некоторым владельцам выплачивается выигрыш.

Доход по облигации обычно ниже, чем по другим ценным бумагам. Это связано с тем, что облигации более надежные по сравнению с другими видами ценных бумаг и доходы по ним менее зависимы от конъюнктуры рынка.

3. На финансовом рынке инвесторов интересует результативность его операций. Результативность инвестиций сравнивается с помощью такого показателя, как доходность.

Доходность – это относительный показатель, который характеризует какой процент приносит рубль инвестируемых средств за определенный период времени.

Доходность можно определить, как отношение полученного результата к затратам, которые принесли этот результат.

Доходность выражается в процентах. В финансовой практике принято, что показатель доходности или процент на инвестиции обычно задают или определяют из расчета на год, если ничего не сказано о ином временном периоде.

Различные облигации могут приносить инвестору различную доходность, что объясняется следующими причинами:

От срока обращения облигаций. Чем больше период времени, на который они выпускаются, тем выше должен быть процент, чтобы вкладчик согласился инвестировать в них свои средства.

Уровень налогообложения доходов по облигациям.

Одним из показателей доходности облигации является купонный процент, который представляет собой главную характеристику облигации. При прочих равных условиях облигация будет тем привлекательнее для инвестора, чем более высокий процент по купону она предлагает.

Цену облигации можно разделить на две части: чистая цена и сумма накопленного купона. Такое деление связано с тем, чтобы лучше представить динамику курсовой стоимости облигации. В ходе купонного периода она равна сумме чистой цены и сумме накопленного на момент сделки купона. На дату выплаты купона она падает на размер купона.

Разность между номиналом облигации и ценой, если она ниже номинала, называется скидкой (дисконтом) или дизажио. Разность между ценой облигации, если она выше номинала, и номиналом называется премией или ажио.

Изменение цены облигации измеряют в пунктах, один пункт равен одному проценту номинальной стоимости облигации.

Задача 1

Вкладчик купил облигацию с погашением через год номиналом 100р. и купоном 20%:

А) за 96р.

Б) за 102р.

Определить доход вкладчика, если облигация была погашена в конце срока.

Задача 2

Фирма купила 10 облигаций номинальной стоимостью 2000000р., каждая по курсу 81%. Определить сумму платежа.

Решение:

∑Платежа= 2000000*0,81*10= 16200000р.

Ответ: 16200000р.

Задача 3

Фирма купила партию из 50 облигаций стоимостью 100 каждая по курсу 0,95. Срок погашения облигации 34 дня. Определить доход фирмы и доходность сделки, если количество дней в году 360.

Задача 4

Фирма купила 8 облигаций номинальной стоимостью 2000000р. каждая, сроком погашения 3 года, по курсу 95%. Доход выплачивается в конце срока по ставке 30% годовых. Определите доход и доходность сделки.

Задача 5

Фирма приобрела пакет из 40 облигаций номинальной стоимостью 2000000р. каждая, по курсу 90%. Срок погашения 4 года. Доход выплачивается ежегодно по ставке 24% годовых и реинвестируется по ставке 33% годовых. Определить доход и доходность.

Тема 6. Вексель

1. Понятие векселя и его функции

2. Понятие аваля, акцепта, индоссамента по векселю

1.Вексель является ценной бумагой, оформленной в соответствии с требованиями законодательства и содержащей безусловное, абстрактное денежное обязательство. Согласно законодательству Республики Беларусь векселем признается ценная бумага, представляющая собой письменное обязательство строго установленной формы, дающее его владельцу бесспорное право по истечении срока обязательства требовать от должника или акцептанта уплаты указанной в векселе денежной суммы.

Обязательные реквизиты:

1) наименование векселя;

2) простое и ничем не обусловленное предложение уплатить определенную сумму денежных средств;

3) наименование того, кто должен платить (трассата);

4) указание места, в котором должен быть совершен платеж;

5) наименование лица, кому и по приказу кого, платеж должен быть произведен;

6) указание даты и места составления;

7) подписи того, кто выдает вексель (трассанта).

Срок платежа по векселю не является обязательным реквизитом. Существует следующие сроки платежа по векселю:

1) по предъявлении;

2) во столько то времени от предъявления;

3) во столько то времени от составления;

4) на конкретный день.

Если срок не указан вексель подлежит оплате по предъявлении.

Функции векселя:

1) является имуществом;

2) является средством платежа (расчетов);

3) выполняет функцию коммерческого кредита;

4) банковский вексель является инструментом привлечения денежных средств.

По доходу для их владельцев векселя могут быть дисконтными и процентными.

2.Переводный вексель должен быть обязательно акцептован плательщиком только после этого он получает силу исполненного документа.

Акцепт бывает полный т.е. на всю сумму векселя, или частичный. Платеж по акцептованному векселю может быть дополнительно гарантирован посредством выдачи поручительства (аваля). Аваль выдается третьим лицом как за первоначального плательщика, так и за каждого последующего обязанного по векселю лица. Он оформляется специальной надписью авалиста на лицевой стороне векселя или на добавочном к векселю листе – аллонже.

Авалист и лица, за которых он поручился несу солидарную ответственность. Авалирование векселей повышает их надежность, способствует развитию вексельного обращения. Авалистами могут выступать банки по векселям своих клиентов. Действующее законодательство предусматривает возможность передачи векселя из рук в руки в качестве орудия платежа при помощи передаточной надписи – индоссамента.

Передача с помощью индоссамента означает передачу векселя другому лицу и передачу права получения платежа по векселю. Лицо, которое передает вексель называется индоссант, лицо, которое получает вексель называется индоссат. К индоссату переходят все права и обязательства по векселю. По векселям, оформленным передаточными надписями, все участвующие в них лица несут солидарную ответственность, исключение составляет надпись «Без оборота на меня».

Задача 1

Клиент купил вексель 10 августа по цене 870000 рублей. Номинальная стоимость 10000000 рублей. 15 октября этот вексель был перепродан другому лицу по цене 900000 рублей. Срок обращения векселя – 6 месяцев.

Определить доходность ценной бумаги для каждого держателя векселя.

Решение

IR1=

IR2=

Задача 2

Финансовая компания приобрела вексель стоимостью 60000000 рублей. Получила дисконт 10000000 рублей. Вексель был приобретен за 30 дней до его погашения. Определить доходность сделки для данной финансовой компании. ДГ – 360.

Тема 8. Производные ценные бумаги

1. Определение производных ценных бумаг. Характеристика производных финансовых инструментов.

2. Сущность форвардного контракта.

3. Сущность фьючерсного контракта.

4. Сущность опционного контракта.

5. Участники рынка ЦБ.

1.Производные ЦБ – это ЦБ, удостоверяющие право их владельца на покупку или продажу базисного актива. В качестве базисного актива могут выступать товары, акции, облигации, государственные долговые обязательства, а также валюта и процентные ставки по заемным средствам. Производные ЦБ относятся к срочным документам, т.е. к документам, реализующим право, заключающееся в них, со сроком исполнения н определенную будущую дату.

Признаком производности или вторичности является также то обстоятельство, что цена производных ЦБ определяется на основе цен товаров, валюты, ЦБ, составляющих их базис. Причинами, послужившими для создания этих финансовых инструментов стали повышенная подвижность курсов валют традиционных ЦБ и процентных ставок по заемным средствам, в связи с чем стала активной задача поиска защиты от рисков операций с валютой, займами, ЦБ.

Данные финансовые инструменты позволяют независимо от выдвинутого в начале операции требования или принятого обязательства оперировать обособленно рисками, оценками, ликвидностью и соответственно для каждой из характеристик инвестирования предусматриваются возможные шансы предугадывать риск. На рынке ценных бумаг выделяют 2 сегмента (рынка):

спотовый;

срочный.

На спотовом рынке обращаются ЦБ одного порядка. Срочный рынок – это рынок производных финансовых инструментов. На срочном рынке обращаются срочные контракты. Срочный контракт – это соглашение о будущей поставке предмета контракта. Он выполняет 2 функции:

1) позволяет согласовывать планы предприятий на будущее;

2) позволяет страховать ценовые риски в условиях неопределенной экономической конъюнктуры.

Срочные сделки позволяют застраховаться от изменения цен финансовых активов, валютных курсов, процентных ставок, собственно товарных цен. Привлекательность срочного рынка состоит в том, что его инструменты являются высоко доходными хотя и высоко рисковыми объектами инвестируемых финансовых средств.

2.Форвардный контракт – это внебиржевое соглашение, обязательное для исполнения, между сторонами на поставку определенного актива в оговоренном объеме, в назначенный срок (от 1 недели до 5 лет) по фиксированной цене. Форвардный контракт заключается, как правило, осуществления реальной продажи или покупки соответствующего актива и страхования поставщика или покупателя от возможного неблагоприятного изменения цены.

Сторона, желающая приобрети актив, покупает форвардный контракт, а сторона, обязующаяся поставить этот актив, продает его. Первый при этом открывает длинную позицию на рынке, а продавец – короткую. Покупатель рассчитывает на повышение цены актива к моменту наступления срока исполнения контракта, а продавец на ее понижение.

Форвардный контракт предполагает обязательность исполнения. Контрагенты не застрахованы от его неисполнения в силу банкротства или недобросовестности одного из участников сделки. Поэтому до заключения контракта партнеры должны выяснить платежеспособность и репутацию друг друга. Форвардный контракт может заключаться с целью игры на разнице курсовой стоимости активов. Лицо, открывшее длинную позицию, рассчитывает на рост цены базисного актива, а лицо, открывшее короткую позицию – на ее понижение. По своим характеристикам форвардный контракт – это индивидуальный контракт, поэтому вторичный рынок форвардных контрактов развит очень слабо.

3.Фьючерсный контракт – это соглашение между сторонами о будущей поставке базисного актива, которое заключается на бирже. Биржа сами разрабатывает условия фьючерсных контрактов и они являются стандартными для каждого базисного актива. Биржа организует вторичный рынок фьючерсных контрактов. Исполнение фьючерсных контрактов гарантировано биржей (расчетной палатой) после того, как контракт заключен, он регистрируется в расчетной палате. С этого момента стороной сделки, как для продавца так и для покупателя, является расчетная палата. Т.е. для покупателя она выступает продавцом, а для продавца – покупателем.

Фьючерсный контракт высоколиквидный, поскольку стандартный и гарантирован расчетной палатой. Это значит, что участник сделки может закрыть открытую позицию при помощи офсетной сделки.

Офсетная сделка – это сделка противоположная, т.е. продавец должен купить, а покупатель продать контракт, при этом участники фьючерсной торговли больше не несут обязательств исполнения контракта, а перекладывает их на своего нового контрагента. Результатом будет выигрыш или проигрыш, в зависимости от того, по какой цене участник закрыл и открыл позицию. Если участник желает осуществить или принять поставку, он не ликвидирует свою позицию до дня поставки. В этом случае расчетная палата уведомляет его, кому он должен поставить или от кого принять базисный актив. По условиям некоторые фьючерсные контракты могут предусматривать не поставку баз. Актива, а взаиморасчет в денежной форме. Как правило, фьючерсный контракт заключается не с целью осуществления реальной поставки, а для хеджирования и спекуляции.

В мировой практике только порядка 3 % всех заключенных фьючерсных контрактов заканчиваются поставкой, остальные заканчиваются офсетной сделкой.

4.Если инвестор уверен в своих прогнозах относительно будущего развития событий на рынке, он может заключить фьючерсный контракт, однако при ошибочных прогнозах или в случайных отклонениях развития конъюнктуры, инвестор может понести большие потери. Чтобы ограничить свой финансовый риск ему следует обратиться к опционным контрактам, которые позволяют ограничить риск только определенной суммы, которую инвестор теряет при неблагоприятном исходе событий. В противном случае выигрыш может быть любым.

Опцион представляет собой двусторонний контракт передачи права (для покупателя) и обязательства (для продавца) купить или продать определенный базисный актив по определенной фиксированной цене в течение установленного срока. Базисным активом может быть ценные бумаги и фьючерсные контракты.

Покупатель опциона – это сторона договора, приобретающая право на покупку или продажу, либо отказ от сделки. Покупатель опциона имеет право исполнить опцион, т.е. купить или продать баз. актив по цене, которая зафиксирована в контракте. Она называется ценой исполнения. Цена исполнения устанавливается в контр. цене, по которой лицо, купившее опцион, имеет в дальнейшем право купить или продать базисный актив.

Продавец опциона – это сторона договора, обязующая поставить или принять сделку по требованию покупателя. Покупатель контракта выплачивает продавцу вознаграждение, которое называется премия. Это цена опциона. Опционный контакт является биржевым контрактом. От участников опционной сделки расчетная палата требует внесения премии и залога для обеспечения условий сделки. Особенность заключается в том, что в сделке купли-продажи покупатель приобретает не титул собственника ЦБ. На опционе указан срок – это дата или период времени, по истечении которого опцион не следует применять. По срокам различают европейский и американский опционы. Европейский опцион означает, что опцион может быть использован только в фиксированную дату (день истечения срока контракта). Американский предусматривает исполнение опциона в пределах срока (любой день до истечения срока действия опциона).

Виды опциона:

1) на покупку (call) – означает право покупателя (но не обязанность) купить ЦБ для защиты от (или в расчете на)потенциального повышения их курса;

2) на продажу (put) – дает возможность покупателю продать ЦБ для защиты от обесценивания;

3) двойной опцион (стиллаж) – позволяет покупателю либо купить, либо продать по цене исполнения.

Каждый опционный контракт заключается, как правило, на полный лот (партия одинаковых ЦБ), предлагаемый продаже (100, 1000, 10000). Выписывая опцион продавец открывает по данной сделке короткую позицию, а покупатель длинную. Соотв. понятия короткий call или put означает продажу опциона, а длинный call или put – их покупку.

Опционный контракт не является обязательным для исполнения. Владелец опциона может его перепродать либо оставить неиспользованным. Риск покупателя опциона находится в пределах выплачиваемой премии, а риск продавца неограничен, доход основан на премии.

5.Всех участников срочного рынка можно разделить на 3 группы:

1. хеджиры;

2. спекулянты;

3. арбитражёры.

Хеджер – это лицо, страхующее ценовые риски. Механизм хеджирования сводится к заключению срочного контракта, в котором устанавливается цена по ставке баз. актива.

Спекулянт – это лицо, стремящееся получить прибыль за счет разницы курсовой стоимости ЦБ, которая может возникнуть во времени. Если спекулянт прогнозирует повышение стоимости ЦБ, то он будет играть на повышение, т.е. купить ценную бумагу в надежде продать позже по более высокой цене. Таких спекулянтов называют «быками». Если спекулянт прогнозирует понижение стоимости ЦБ, то он играет на понижение, т.е. займет ценную бумагу и продаёт в надежде выкупить в последующем по более низкой цене. Таких спекулянтов называют «медведями», а подобные сделки – короткими продажами или непокрытыми продажами. Спекулянты обычно осуществляют краткосрочные операции. Когда он начинает операцию, говорят, что он открывает позицию, когда завершает – закрывает.

Арбитражёры – это лица, извлекающие прибыль за счет одновременной купли-продажи одной и той же ценной бумаги на разных рынках, если на них наблюдаются разные цены. Арбитражёр продает ценную бумагу на той бирже, где она дороже, а покупает, где дешевле. Разница в ценах составляет его прибыль, поскольку оба действия совершаются одновременно, то такая операция лишена риска. В результате действий арбитражёров цены на разных рынках становятся вновь одинаковыми, т.к. активные покупки ценной бумаги на одной бирже ведут к росту ее цены, а продажи на другой – к ее падению. Лицо, осуществляющее подобные операции, должно располагать хорошими системами связи с различными рынками.

Одно и то же лицо может являться как спекулянтом, так и арбитражёром. Характер его действий определяется конъюнктурой рынка в определенный период времени.

Задача

Участник срочного рынка открыл длинную позицию по фьючерсному контракту на поставку 100 акций через 3 месяца по цене 30 $ за акцию.

Рассчитать доходы (убытки) участника, если в момент исполнения контракта рыночная цена акции составила:

a) 32 $

b) 30 $

c) 28 $

Решение

32 $ * 100 = 3200 $

30 $ *100 = 3000 $

28 $ * 100 = 2800 $

3000 $ - 3200 $ = 200 $

3000 $ - 3000 $ = 0 $

3000 $ - 2800 $ = - 200 $

Рассмотрение основ теории рынка ценных бумаг начнем с определения места и функций рынка ценных бумаг, а также определения понятия финансового рынка как более общего по сравнению с понятием фондового рынка или рынка ценных бумаг. Финансовый рынок исторически разделился на кредитный рынок, или рынок ссудного капитала, и рынок ценных бумаг, или, как его называли некоторые авторы, рынок фиктивного капитала.

Основной функцией рынка ценных бумаг как части экономической системы является обеспечение перетока (перемещения) денежных ресурсов от одних экономических субъектов к другим, из одних секторов хозяйства в другие. Такое движение денежных ресурсов может быть связано как с происходящими процессами распределения, так и с процессами производства (и, возможно, обмена). В любом случае действие механизма данного рынка обеспечивается наличием особой формы существования денежных ресурсов – ценной бумаги и деятельностью особых (сформировавшихся как часть данной системы) экономических субъектов. Основной активной целевой функцией финансового рынка (определяющей его содержание) является быстрое и максимально дешевое снабжение экономических субъектов необходимыми им денежными ресурсами. Иначе говоря, мы констатируем участие финансового рынка (рынка ценных бумаг в том числе) в выполнении функции «финансирования экономики». Финансовый рынок – сфера распределения (размещения) денежных ресурсов, происходящего под воздействием спроса и предложения на денежные ресурсы и прочих факторов, сфера, в которой формируются относительные цены на денежные ресурсы различного качества (валюта, срочность, дополнительные требования к заемщику).

Рынок ценных бумаг – часть финансового рынка и финансового сектора, организующая наряду с другими его сегментами трансферт денежных ресурсов между агентами, предъявляющими спрос и предложение на них, и участвующая в формировании относительных цен на данные ресурсы. Причем способ перемещения денежных ресурсов в рамках рынка ценных бумаг сопряжен с трансформацией денежных ресурсов в форму ценных бумаг, обладающих признаками публичной достоверности и обращаемости, так что движение денежных ресурсов в рамках данного рынка преобразуется в циклические формы с непрерывным процессом ценообразования в отношении ценных бумаг. К функциям рынка ценных бумаг как части экономической системы относятся:

– аллокационная функция – функция эффективного размещения ресурсов в экономике через участие в межотраслевом, межсекторном и межфирменном переливе капитала;

– функция распределения (перераспределения) доходов в экономике;

– функция аккумуляции и мобилизации свободных средств и сбережений частного сектора экономики в интересах макроэкономического накопления, обеспечения трансформации сбережений в инвестиции;

– функция концентрации и централизации капиталов, укрупнения бизнеса;

– функция определения степени эффективности направления и использования средств;

– информационная функция;

– функция перераспределения прав собственности и разделения сфер влияния между обладателями денежных капиталов;

– функция экспорта-импорта капитала.

8.2. Классификация видов ценных бумаг

Классификация ценных бумаг помогает раскрывать взаимные связи в понятиях, видах ценных бумаг и правилах их обращения на основании определенных принципов и выразить эти связи в виде логически построенной системы. Классификация ценных бумаг служит для определения общих и отличительных особенностей ценных бумаг различных видов, лучшего понимания сущности становления и организации рынка ценных бумаг, сущности финансово-экономических процессов, которые лежат в основе его функционирования.

Различные ценные бумаги можно классифицировать по ряду признаков:

1) видам (экономической сущности) (государственные облигации, облигации, векселя, чеки, депозитный и сберегательный сертификаты, банковские сберегательные книжки на предъявителя, простые и двойные складские свидетельства (и их части), коносаменты, акции, приватизационные ценные бумаги, опционы);

2) форме выпуска и способу регистрации выпуска (классы, в состав которых входят эмиссионные и неэмиссионные ценные бумаги);

3) признаку организационно-правовой принадлежности эмитента (группы, состоящие из государственных и корпоративных ценных бумаг);

4) функциональному назначению ценных бумаг (разряды, включающие долговые, долевые, платежные и товарораспорядительные ценные бумаги);

5) форме существования и форме фиксации прав владельца (категории, такие как документарные и бездокументарные ценные бумаги);

6) способу и порядку передачи права собственности (типы, в которых ценная бумага представлена как именная, ордерная или на предъявителя);

7) срокам обращения (кратко-, средне– и долгосрочные; бессрочные);

8) виду дохода (доходные, бездоходные, процентные, дивидендные);

9) характеру обращения ценных бумаг (фондовые и коммерческие);

10) стадии закрепления прав владельца (первичные и производные);

11) типу использования эмитентами и держателями (инвестиционные, или капитальные и коммерческие).

Классификация по видам (экономической сущности) ценных бумаг. Акция – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца-акционера на:

– участие в управлении акционерным обществом (АО);

– получение части прибыли АО в виде дивидендов;

– получение части имущества АО, остающегося после его ликвидации.

Облигация – эмиссионная ценная бумага, удостоверяющая право владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок номинальной стоимости – суммы основного долга, выплачиваемой при ее погашении в денежной форме или ином имущественном эквиваленте. Облигация может также предусматривать право ее владельца на получение дохода в виде процента, начисляемого к номинальной стоимости облигации, либо иные имущественные права (см. ст. 2 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» и ст. 816 ГК РФ.)

Государственная облигация (ст. 817 ГК РФ). – юридическая форма удостоверения договора государственного займа; она удостоверяет право заимодавца (т. е. владельца облигации) на получение от заемщика (т. е. государства) предоставленных ему взаймы денежных средств или в зависимости от условий займа иного имущества), установленных процентов либо иных имущественных прав в сроки, предусмотренные условиями выпуска займа в обращение.

Вексель – это составленное по установленной законом форме безусловное письменное долговое денежное обязательство, выданное одной стороной (векселедателем) другой стороне (векселедержателю) и оплаченное гербовым сбором. Уточним определение векселя.

Вексель – документ, содержание которого точно установлено законом, удостоверяющий безусловное абстрактное денежное обязательство одного агента и вытекающие из него права другого агента и имеющий две предусмотренные законом разновидности – простой вексель и переводной вексель.

Простой вексель (соло-вексель) – письменный документ, содержащий простое и ничем не обусловленное обязательство векселедателя уплатить в определенный срок и в определенном месте определенную сумму денег векселедержателю или его приказу.

Переводной вексель (тратта) – письменный приказ векселедателя (трассанта), адресованный плательщику (трассату), об уплате указанной в векселе суммы денег векселедержателю (ремитенту).

Переводной вексель – ничем не обусловленное обязательство иного (а не векселедателя) указанного в векселе плательщика выплатить по наступлении предусмотренного векселем срока полученную взаймы денежную сумму (ст. 815 ГК РФ).

Коммерческий вексель – документ, посредством которого оформляется коммерческий кредит в виде отсрочки платежа за проданные товары. Сфера его обращения ограничена, поскольку он обслуживает только процесс продвижения товаров на рынок и обусловливает кредитные обязательства, выданные для завершения этого процесса посредством замены дополнительного капитала, необходимого на время обращения.

Финансовый вексель – разновидность, суррогат простого векселя, выпускаемый кредитной организацией (векселедателем) и передаваемый лицу, внесшему полный платеж (векселедержателю), соответствующий величине суммы векселя. Данная ценная бумага может рассматриваться как инструмент, возникающий в результате оформления ссудных сделок в денежной форме и служащий в качестве платежного средства в расчетах, где он выступает исключительно как «чужой» вексель.

– письменное свидетельство кредитной организации о вкладе (депозите) денежных средств, удостоверяющее право вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока суммы вклада (депозита) и процентов по нему.

Сберегательная книжка на предъявителя (ст. 843 ГК РФ) – это юридическая форма удостоверения договора банковского вклада (депозита) с гражданином и внесения денежных средств на его счет, в соответствии с которым банк, принявший поступившую от вкладчика или поступившую для него денежную сумму (вклад), обязуется возвратить сумму вклада и выплатить проценты на нее лицу, предъявившему сберегательную книжку.

Сберегательный (депозитный) сертификат (ст. 844 ГК РФ) – ценная бумага, удостоверяющая сумму вклада, внесенного в банк, и права вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока суммы вклада и обусловленных в сертификате процентов в банке, выдавшем сертификат, или в любом филиале этого банка (на практике сберегательные сертификаты распространяются среди граждан, а депозитные – среди юридических лиц).

Жилищные сертификаты – ценные бумаги, номинированные в единицах общей площади жилья и имеющие индексируемую номинальную стоимость в денежном выражении, дающие право их владельцам требовать от эмитента их погашения путем предоставления в собственность жилых помещений, строительство (реконструкция) которых финансировалось за счет средств, полученных от размещения указанных ценных бумаг, или путем выплаты индексированной денежной стоимости сертификатов.

Чек(ст. 877ГКРФ) – ценная бумага, содержащая ничем не обусловленное распоряжение чекодателя банку произвести платеж указанной в нем суммы чекодержателю.

Простое складское свидетельство – ценная бумага на предъявителя, составленная в установленной законом форме письменного документа и подтверждающая наличие товара на складе.

Двойное складское свидетельство – ценная бумага, состоящая из двух частей: складского свидетельства и залогового свидетельства (варранта), которые могут быть отделены одно от другого и стать в результате этого самостоятельными ценными бумагами.

Двойное складское свидетельство состоит из двух частей – складского свидетельства и залогового свидетельства (варранта), которые могут быть отделены друг от друга, и каждое в отдельности есть именная ценная бумага.

Складское свидетельство – неэмиссионная ценная бумага, выпущенная складом в бумажной форме и подтверждающая факт нахождения товара на складе.

Складское свидетельство (ст. 912–917 ГК РФ) – ценная бумага, подтверждающая принятие товара на хранение.

Коносамент – ценная бумага, являющаяся разновидностью товарораспорядительного документа, предоставляющая его держателю право распоряжения грузом и содержащая условия договора морской перевозки груза.

Закладная – именная ценная бумага, удостоверяющая следующие права ее владельца:

– право на получение исполнения по денежному обязательству, обеспеченному ипотекой, без представления других доказательств существования этого обязательства;

– право залога на имущество, обремененное ипотекой.

Ипотека – институт хозяйства, регулирующий отношения, возникающие при одной из разновидностей имущественного залога, служащего обеспечением исполнения основного денежного обязательства должником – залогодателем перед кредитором – залогодержателем, который приобретает право в случае неисполнения должником обеспеченного залогом обязательства получить удовлетворение за счет заложенного недвижимого имущества.

В процессе развития института ипотеки в России разработана несколько иная, однако также многоуровневая модель, в которой в качестве подобного вида ценных бумаг выступают облигации с ипотечным покрытием (см. ст. 2 и гл. 2 Федерального закона от 11 ноября 2003 г № 152-ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах»). Данным Законом было введено также понятие «ипотечного сертификата участия» – как именной ценной бумаги, удостоверяющей долю ее владельца в праве общей собственности на ипотечное покрытие, право требовать от выдавшего ее лица надлежащего доверительного управления ипотечным покрытием, право на получение денежных средств, полученных во исполнение обязательств, требования по которым составляют ипотечное покрытие, а также иные права, предусмотренные Законом «Об ипотечных ценных бумагах».

Опцион эмитента – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на покупку в предусмотренный в ней срок и(или) при наступлении указанных в ней обстоятельств определенного количества акций эмитента такого опциона по цене, определенной в опционе эмитента.

Собственно опционы (а не опционы эмитента) регламентированы в настоящее время в России (до выхода закона «О производных ценных бумагах»). Положением о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг, утвержденным приказом ФСФР от 15 декабря 2004 г. № 04-1245/пз-н. Однако из содержащихся в данном Положении определений (см. п. 6.1) следует, что указанные объекты права не есть ценные бумаги, но являются видами срочных сделок. При этом опцион «колл» (поставочный опционный договор (контракт) на покупку) определяется следующим образом: договор контракт, предусматривающий обязанность одной из сторон (лица, обязанного по опционному договору контракту) уплачивать денежные средства в зависимости от изменения цен на ценные бумаги, предусматривающий также обязанность этой стороны продать другой стороне (лицу, правомочному по опционному договору контракту) соответствующие ценные бумаги по ее требованию, которое может быть заявлено в определенный период или в определенную дату в будущем по цене, определенной при заключении опционного договора контракта.

Опцион «пут» (поставочный опционный договор (контракт) на продажу) определяется аналогичным образом: договор контракт, предусматривающий обязанность одной из сторон (лица, обязанного по опционному договору контракту) купить у другой стороны (лица, правомочного по опционному договору контракту) соответствующие ценные бумаги по ее требованию, которое может быть заявлено в определенный период или в определенную дату в будущем по цене, определенной при заключении опционного договора контракта.

В том же пункте рассматриваемого документа содержится третье определение. Расчетным опционным договором (контрактом) предлагается считать договор, предусматривающий исключительно обязанность одной из сторон (лица, обязанного по опционному договору контракту) уплачивать денежные средства в зависимости от изменения цен на ценные бумаги или от изменения значений фондовых индексов.

Классификация по признаку организационно-правовой принадлежности эмитента. Право выпуска ценных бумаг законодательно закреплено как за государством (в лице Министерства финансов РФ, Банка России и других субъектов), так и за юридическими лицами, зарегистрированными на территории Российской Федерации. По этому признаку ценные бумаги могут быть разделены на группы, которые представлены государственными и корпоративными ценными бумагами.

В свою очередь, группу государственных ценных бумаг образуют три подгруппы – федеральные (выпускаемые органами государственной власти федерального уровня), субфедеральные (выпускаемые субъектами Федерации) и муниципальные (выпускаемые органами местного самоуправления) ценные бумаги.

К государственным ценным бумагам применительно к российскому рынку относятся ГКО (государственные краткосрочные облигации), ОФЗ (облигации федерального займа), государственные сберегательные облигации, облигации внутреннего государственного валютного займа, облигации субъектов РФ. В рамках рассмотрения государственных ценных бумаг изучают также ценные бумаги, выпущенные органами местного самоуправления (муниципальные ценные бумаги).

Классификация по способу и порядку передачи права собственности. Согласно гражданскому законодательству существует определенный порядок фиксации и перехода прав собственности по ценным бумагам. Субъектами прав, удостоверенных ценной бумагой (см. ст. 145 ГК РФ), могут быть названное в ней лицо, ее предъявитель, а также названное лицо, которое само может осуществлять эти права или приказом назначить другое лицо. На этом основании в обращении на рынке ценных бумаг находятся именные ценные бумаги, ценные бумаги на предъявителя и ордерные ценные бумаги.

Вследствие того что классификация по субъектам, обозначенным в ст. 145 ГК РФ, не определит существенный признак разделения между обозначенными ценными бумагами, будем считать основанием соответствующей классификации способ передачи права собственности на ценные бумаги. По данному признаку и в соответствии со ст. 145 и 146 ГК РФ ценные бумаги подразделяются на следующие типы:

1) именные ценные бумаги – ценные бумаги, права держателей которых подтверждаются именем (наименованием) владельца, внесенным в текст бумаги и(или) записью в книге регистрации (реестре) ценных бумаг, и передаются в порядке, установленном для уступки требований (цессии); к именным ценным бумагам относятся долговые и долевые ценные бумаги (кроме банковской книжки на предъявителя), платежные и товарораспорядительные документы, опционы, закладные, например именные акции и облигации, депозитные и сберегательные сертификаты, закладные, складские свидетельства;

2) ценные бумаги на предъявителя – ценные бумаги, для реализации и подтверждения прав владельца которых достаточно простого их предъявления, а для передачи другому лицу прав, удостоверенных такими ценными бумагами, достаточно вручения ценной бумаги такому лицу; к предъявительским ценным бумагам относятся все ценные бумаги, допущенные к обращению на территории Российской Федерации, кроме опционов и закладных. Примеры: акции и облигации на предъявителя, предъявительские чеки, простые складские свидетельства (варранты), коносаменты на предъявителя;

3) ордерные ценные бумаги – ценные бумаги, права держателей которых подтверждаются как предъявлением этих бумаг, так и наличием в них приказов и передаточных надписей, при этом права по ордерной ценной бумаге передаются путем совершения на этой бумаге передаточной надписи – индоссамента; к ордерным ценным бумагам относятся платежные, товарораспорядительные ценные бумаги, например вексель, коносамент, двойное складское свидетельство и его части.

Необходимо обратить внимание на то, что некоторые виды ценных бумаг могут быть выпущены как в именной, так и в предъявительской форме. К ним относятся, например, корпоративные облигации (см. п. 3 ст. 33 Федерального закона «Об акционерных обществах»).

Обращение ценных бумаг представляет собой процедуру заключения гражданско-правовых сделок, влекущих переход прав собственности на них.

Именные, ордерные и предъявительские ценные бумаги отличаются друг от друга порядком передачи прав, удостоверенных ценной бумагой. Наиболее просто передаются права, удостоверенные ценной бумагой на предъявителя. Для этого достаточно просто вручить ценную бумагу новому владельцу.

Права, удостоверенные именной ценной бумагой, передаются в порядке, установленном для уступки права требования (цессии). Лицо, передающее право по ценной бумаге, несет ответственность за недействительность соответствующего требования, но не за его неисполнение.

Таким образом, лицо, продавшее именную ценную бумагу, несет ответственность только в том случае, если эта ценная бумага оказалась фальшивой. Реализация прав, удостоверенных именной ценной бумагой, осуществляется путем предъявления претензий к лицу, выпустившему именную ценную бумагу.

Осуществление и передача прав, удостоверенных именными ценными бумагами, происходит путем закрепления прав в специальном реестре. При этом фиксация прав может осуществляться с помощью бумажных и/или электронных носителей. Отсюда форма выпуска ценных бумаг может быть документарной и бездокументарной. Существуют два способа трансферта и фиксации прав на именную документарную и бездокументарную ценную бумагу к приобретателю.

Право на именную документарную ценную бумагу переходит к приобретателю:

– если учет прав на ценные бумаги производится у лица, осуществляющего депозитарную деятельность, с депонированием сертификата ценной бумаги у депозитария – с помощью и с момента внесения приходной записи по счету депо приобретателя;

– если учет прав приобретателя на ценные бумаги ведется в системе ведения реестра – с помощью и с момента передачи приобретателю сертификата ценных бумаг и с помощью и с момента внесения приходной записи по лицевому счету приобретателя.

Право на именную бездокументарную ценную бумагу переходит к приобретателю:

– в случае учета прав приобретателя на ценные бумаги в депозитарии – с помощью и с момента внесения приходной записи по счету депо приобретателя;

– в случае учета прав приобретателя на ценные бумаги в системе ведения реестра – с помощью и с момента внесения приходной записи по лицевому счету приобретателя.

По-иному осуществляется переход права по ордерной ценной бумаге. Права по этим ценным бумагам передаются путем совершения на них передаточной надписи, называемой индоссаментом. Индоссант (продавец ордерной ценной бумаги) несет ответственность не только за существование права, но и за его осуществление. При совершении индоссамента достаточно только подписи индоссанта.

Таким образом, владелец ордерной ценной бумаги может потребовать выполнения своих прав, предусмотренных этой бумагой, как от лица, выпустившего ее, так и от любого лица, находящегося в цепочке индоссаментов.

Классификация по срокам обращения. Обращение ценных бумаг может быть четко ограничено временными рамками или не быть ограниченным вследствие специфики отношений между лицом, выпустившим ценную бумагу, и ее держателем (инвестором). Долговые ценные бумаги, основанные на отношениях займа, за крайне редким исключением являются срочными ценными бумагами. Такие ценные бумаги могут быть выпущены со сроком обращения до одного года, и тогда их принято классифицировать как краткосрочные ценные бумаги. Ценные бумаги, имеющие срок обращения от одного года до пяти лет, называются среднесрочными, а бумаги, которые имеют срок обращения более пяти лет, – долгосрочными. Бессрочные долговые бумаги (облигации) именуют перпетуитетами.

Срок обращения долевых ценных бумаг ограничен, как правило, сроком существования компании-эмитента. Такие ценные бумаги целесообразно определить как бессрочные. К такого рода инструментам относятся акции акционерных обществ (исключение – конвертируемые привилегированные акции, срок обращения которых ограничен периодом конвертации).

8.3. Регулирование рынка ценных бумаг

Федеральным органом исполнительной власти, осуществляющим функции по контролю и надзору на финансовых рынках является Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР). Эта служба представляет собой совершенно особый элемент в системе органов государственной власти. Такая особенность обусловлена тем, что, в отличие от других федеральных служб, которые подчиняются министерствам, ФСФР находится в прямом подчинении Председателя Правительства РФ. Новому регулятору были переданы некоторые направления деятельности и других ликвидированных государственных структур. Так, от Министерства финансов РФ к ФСФР перешли функции по контролю и надзору за формированием и инвестированием пенсионных накоплений, от ликвидированного Министерства по антимонопольной политике РФ – контроль за товарными биржами и срочным рынком, от Министерства труда и социального развития РФ – надзор за негосударственными пенсионными фондами.

ФСФР осуществляет свою деятельность непосредственно и через территориальные органы. Для этого службе переданы территориальные органы упраздненной ФКЦБ.

Постановления Правительства РФ от 9 апреля 2004 г. № 206 «Вопросы Федеральной службы по финансовым рынкам», от 30 июня 2004 г. № 317 «Об утверждении положения о Федеральной службе по финансовым рынкам» и редакция от 29 июня 2004 г. Федерального закона «О рынке ценных бумаг» содержит краткий перечень функций регулятора финансового рынка, к которым относятся следующие:

1) осуществление государственной регистрации выпусков ценных бумаг и отчетов об итогах выпуска ценных бумаг, а также регистрации проспектов ценных бумаг;

2) обеспечение раскрытия информации на рынке ценных бумаг в соответствии с законодательством РФ;

3) осуществление функций по контролю и надзору в отношении эмитентов, профессиональных участников рынка ценных бумаг и их саморегулируемых организаций, акционерных инвестиционных фондов, управляющих компаний акционерных инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов и их саморегулируемых организаций, специализированных депозитариев акционерных инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов, ипотечных агентов, управляющих ипотечным покрытием, специализированных депозитариев ипотечного покрытия, негосударственных пенсионных фондов, Пенсионного фонда РФ, государственной управляющей компании, а также в отношении товарных бирж, бюро кредитных историй и жилищных накопительных кооперативов.

До предполагаемого внесения изменений в действующее законодательство на Федеральную службу по финансовым рынкам возлагаются также функции по руководству и обеспечению работы Комиссии по товарным биржам.

Дополнительно ФСФР обеспечивает:

– обобщение практики применения законодательства РФ в сфере своей компетенции и внесение в Правительство РФ предложений по его совершенствованию;

– разработку в установленном порядке проектов законодательных и иных нормативных правовых актов;

– организацию исследований по вопросам развития финансовых рынков. Создание в России системы регулирования рынка, основанной на идее мегарегулирования, является закономерным итогом формирования финансового рынка, имеющего высокую степень централизации. В данном случае введение единого контролирующего органа видится специалистами как оправданный шаг. Если говорить о мировом опыте, то мы не найдем единого подхода к построению системы регулирования финансового рынка. Например, в шести странах ЕС (во Франции, в Испании, Португалии, Италии, Ереции и Нидерландах) регулирование осуществляет независимый орган, занимающийся исключительно надзором за биржами и действующий по модели американской Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC – Securities and Exchange Commission). В восьми странах (Великобритании, Бельгии, Люксембурге, Еермании, Австрии, Дании, Швеции и Финляндии) эту функцию выполняет мегарегулятор.

В США, помимо Комиссии по ценным бумагам и биржам, в области финансового рынка регулятивные полномочия имеют: Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC); Бюро контролера денежного обращения (объект регулирования – коммерческие банки, зарегистрированные федеральным правительством); Комиссии штатов по банкам и страховым компаниям (объект регулирования – депозитные учреждения, зарегистрированные правительствами штатов); Национальная администрация кредитных союзов (NCUA); Федеральная корпорация по страхованию депозитов (FDIC) (объект регулирования – коммерческие банки, взаимные сберегательные банки, ссудо-сберегательные ассоциации); Федеральная резервная система (ФРС; FRS; Fed) (объект регулирования – все депозитные учреждения); Бюро надзора за сберегательными учреждениями (объект регулирования – ссудо-сберегательные ассоциации).