Центральный Банк РФ стремится снизить инфляцию в 2017 году до 4%. Эта плановый показатель, который намечен правительством для достижения экономической стабильности в стране. Какими методами можно добиться такой цифры, и возможно ли это на практике? Какой будет прогноз инфляции 2017 года?
От чего зависит инфляция
Сам термин «инфляция» возник в те времена, когда страны начали переходить от золотых и серебряных монет к бумажным купюрам. Когда масса выпущенных кредитных билетов превышала уровень обеспечения, происходило обесценивание, и деньги дешевели. Каждый житель страны может увидеть практическое доказательство подобного феномена в ближайшем магазине, глядя на динамику цен на хлеб и молоко. Подобные картины не увеличивают народную любовь к правительству, в результате власти борются с дороговизной.
По своей сути инфляция – это дисбаланс между спросом и предложением, говоря простым языком – денег много, а товара мало. И борьба тоже идет по этим двум направлениям.
Почему много денег
Когда расходы страны начинают превышать ее доходы, Центробанк и Минфин вынуждены увеличивать количество денег, находящихся в обращении, запускать «печатный станок». Попадая на рынок, необеспеченные бумажки нарушают баланс спроса, в результате начинают расти цены. В результате кризиса социальные расходы и расходы на оборону превысили доходы России.
В 2015 году к этому прибавилась такая проблема, как резкое падение курса рубля. Почему это произошло? Страна жила на продаже нефти. Когда цена на нее упала за год на 42%,цены рванули ввысь. Это с учетом того, что в стране было накоплено около $700 млрд золотовалютных резервов.
Почему мало товаров
Более 40% товаров из оборота розничной торговли составлял импорт. Курс рубля упал на 24% по отношению к доллару, и на 15% к евро. Так, доля импорта по категориям:
- продовольствие – 27%;
- лекарства – 70%;
- одежда – 72%;
- промышленное оборудование – 68%.
И государство перешло к политике экономии. Все бюджетные расходы, кроме военных, были кардинально снижены. При прогнозируемой инфляции в 12% повышены всего на 4%, больше всего пострадали образование и медицина. Ставка рефинансирования ЦБ увеличена до 11% годовых.
Что дадут меры правительства
По плановым показателям инфляция в 2017 году должна составить 4%. Такое заявление сделала глава ЦБ Эльвира Набиуллина. Алексей Улюкаев, Министр экономического развития, сразу заявил, что его ведомство к этой цифре стремиться не будет. Почему? Потому что инфляция в 4% при данных условиях грозит экономическим коллапсом в стране. И полным развалом финансовой системы.
Дело в том, что ЦБ борется с повышением цен, ограничивая количество денег в обращении. В таком случае наступают сложные времена для бизнеса. Он и так не оправился от потрясений в кризис, инвестиции в основной капитал рухнули на 8,7%. Дальнейшее вымывание денег приведет к массовому разорению предприятий, росту безработицы. Сценарий стандартный, по нему Россия уже проходила.
Рост безработицы приведет к социальной напряженности, в результате правительство столкнется с социальным недовольством, которое будет вынуждено заливать потоком денег. То есть в итоге вынуждено будет в аварийном режиме включать печатный станок, тогда инфляция в России 2017 года может вырваться из-под контроля.
На что надеяться
Есть два вида выхода из ситуации, реалистический и фантастический. Реалистический состоит в том, что цены на нефть вернутся к докризисным временам, бюджет наполнится нефтяными деньгами, и государство сможет выполнять свои обязательства.
Фантастический основан на слове «импортозамещение». Чтобы российский бизнес смог заполнить рынок отечественными товарами и услугами, достаточно предоставить ему режим наибольшего благоприятствования, то есть:
- Снизить налоговую нагрузку. Пока в казне нет денег, государство не имеет возможности пойти на такой шаг. Наоборот, идут постоянные разговоры о возможности повышения налогов и сборов.
- Улучшить климат для ведения бизнеса, снизить административное давление. С этим тоже пока проблемы. Администрация президента прикладывает все усилия для борьбы с коррупцией, однако результаты, по заявлению главы Администрации Сергея Иванова, весьма скромные.
- Дать доступ к дешевым кредитам. Увы, перед Центробанком стоит задача добиться того, чтобы инфляция 2016-2017 годов неуклонно снижалась. У ЦБ есть единственный способ добиться этого – повышение ставки рефинансирования.
В прогнозах Минэкономразвития на 2017 год запланированная инфляция составляет 8-9%. Если государству удастся удержать ее в этих рамках, то это будет очень неплохой показатель. Говорить о том, что инфляция удержится на уровне 4%, вряд ли стоит всерьез.
Одним из ключевым экономических показателей для каждого правительства является инфляция. При принятии бюджета, ежегодно выбирается определенный базовый уровень. Исходя из прогноза этого уровня и его динамики, устанавливаются размеры зарплат, пенсий, допустимых цен на товары, курс доллара и многие другие показатели.
Участие в прогнозе уровня принимает в первую очередь Минэкономразвития с учетом данных Росстата – органа, который приводит статистику и указывает фактический уровень на сегодня.
В интернете есть специальный сайты, на которых администраторы составили таблице с уровнем инфляции с 1991 по 2017 г. и по отдельным месяцам. По ним можно четко проследить всю динамику и даже выстроить график. Выражается этот показатель в процентах. По официальным фактическим данным Росстата самым высоким этот уровень был в 1992 г. – 2508%, а вот особенностью уходящего 2016 года является тот факт, что в нем статистика наиболее положительная – порядка 5-6% за год.
Прогноз инфляции на 2017 год в России Минэкономразвития
Одним из последних самых популярных запросов в России является «Какой будет инфляция в 2017 году?». Здесь необходимо опираться на официальные данные и прогноз Минэкономразвития РФ. На данный момент в Минэкономразвитии РФ сообщили о планируемой динамике за период до 2019 г. Итак, современный прогноз планируемой инфляции выглядит так:
- 2017 г. – 4,9%;
- 2018 г. – 4,4%;
- 2019 г. – 4,1%.
Таким образом, в Минэкономразвитии РФ будут прикладывать все силы, чтобы сделать этот уровень низким. Вывод по 2017 г. для граждан нашей страны следующий: правительство считает, что с учетом всей статистике и особенностей наступающего года данный показатель будет равен 4,9 процентов.
Фактическая инфляция в России в 2017 году официальные данные Росстата
Если Минэкономразвития РФ делает прогноз планируемого уровня инфляции, то Росстат приводит официальную фактическую статистику в России. Здесь пока нет точных данных по 2017-му, но пока опираться можно на 2016 г. Хотя в Росстате и утверждали, что в 2016 г. инфляция будет на уровне 8,6%-12,6%, а она в итоге даже не превысила 6 процентов.
Официальные сведения по графику из Росстата говорят о том, что не было месяца, когда бы этот показатель превысил 0,96% — таким он был в январе, а вот уже в августе и сентябре он оказался официально рекордно малым – 0,01 и 0,17% соответственно. Фактические официальные данные стали даже лучше, чем это ожидалось в прогнозах.
Статистика инфляции в России по годам по данным Росстата
Официальные данные по фактической динамике от Росстата – это та информация, которой доверяют и на которую опираются все современные экономисты. Особенностью первых лет существования России как отдельного государства стали высокие показатели. Потом фактически наблюдалась стабилизация.Официальная статистика от Росстата выглядит так:
- 1991 – 160%;
- 1992 – 2508%;
- 1993 – 840%;
- 1994 – 214%;
- 1995 – 131%;
- 1996 – 22%;
- 1997 – 11%;
- 1998 – 84%;
- 1999 – 36%;
- 2000 – 20%;
- 2001 – 19%;
- 2002 – 15%;
- 2003 – 12%;
- 2004 – 12%;
- 2005 – 11%;
- 2006 – 9%;
- 2007 – 12%;
- 2008 – 13%;
- 2009 – 9%;
- 2010 – 9%;
- 2011 – 6%;
- 2012 – 6%;
- 2013 – 6%;
- 2014 – 11%;
- 2015 – 13%;
- 2016 – 5-6%.
В связи с неблагоприятными показателями в 2014-2015 динамика оказалась негативной и отличалась от планируемой в худшую сторону. И в современной России последнее время снова наблюдается стабилизация благодаря действиям Минэкономразвития.
Планируемая инфляция на 2017 год в России
По поводу официальных экономических показателей данные Росстата и других органов статистики расходятся с информацией от Минэкономразвития. В правительстве утверждают, что динамика не изменится и этот официальный показатель будут держать на планируемом уровне в 4-5%. А вот по прогнозам некоторых экспертов, в России он достигнет 6-8 процентов, хотя годом ранее подобные прогнозы провалились, и рост не был таким критическим, как утверждали специалисты.
Что будет с кредитами? Так как общая экономическая ситуация после некоторого переполоха стабилизировалась, ожидается, что особенностью 2017 г. станет полная стабилизация на всех экономических фронтах. А потому кредиты будут выдаваться на тех же условиях, а по уже взятым кредитам никаких изменений не произойдет тем более.
Динамика инфляции в России
Динамика в современной России за 2016 г. остается практически неизменной. Так, если посмотреть статистику по календарным месяцам за 2016 г., то показатель составил от 0,01 до 0,96%. При этом чем ближе к современной ситуации, тем он более стабилизировался.
Если же изучить ситуация по годовой таблице, то иногда график может напоминать синусоиду. Ее пик случился в 1992 г. и 1993 г. – 2508% и 840% — такого и близко больше не было.
Инфляция в России
Годовая инфляция в России по итогам 2018 года составила 4,3%, при ключевой ставке на конец года в 7,75%. Надо отметить, что инфляция в России против 2017 года выросла в 1,7 раза, хотя и остаётся достаточно низкой за всю историю страны.
Цель по инфляции на конец 2019 года и 2020 год Банк России озвучил на заседании Совета Директоров от 8 февраля 2019 года, которое было сделано на основании анализа ситуации на рынке, а именно:
По прогнозу Банка России, под действием повышения НДС и произошедшего в 2018 году ослабления рубля годовая инфляция временно ускорится, достигнув максимума в первом полугодии 2019 года, и составит 5,0–5,5% на конец 2019 года. Квартальные темпы прироста потребительских цен в годовом выражении замедлятся до 4% уже во втором полугодии 2019 года. Годовая инфляция вернется к 4% в первой половине 2020 года, когда эффекты произошедшего ослабления рубля и повышения НДС будут исчерпаны.
Совет директоров Банка России на заседании от 08.02.2019 года принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 7,75% годовых. Годовая инфляция в январе 2019 года соответствовала нижней границе ожиданий Банка России.
Первоначальное заявление, косающееся прогноза по инфляции на 2018 - 2020 годы Председатель Банка России Эльвира Набиуллина сделала ещё по итогам заседания Совета директоров ЦБ РФ от 14 сентября 2018 года:
... реализовались инфляционные риски со стороны внешних условий. В результате прогноз инфляции повышен даже с учетом принятых сегодня решений. Мы ожидаем инфляцию в интервале 3,8–4,2% по итогам 2018 года, 5–5,5% по итогам 2019 года с возвращением к 4% в 2020 году.
На пресс-конференции, которая состоялась по итогам заседания Совета директоров ещё 15 сентября 2017 года, Председатель Банка России Эльвира Набиуллина сказала уточнила описание цели по инфляции:
Инфляция достигла 4%, и мы хотели бы дополнительно уточнить описание цели.
Нашей целью является инфляция вблизи или около 4%. Почему «вблизи»? Потому что она может колебаться вверх и вниз вокруг 4%.
Раньше мы говорили о горизонте достижения цели, то есть определяли точку, устанавливали конкретный период (например, конец 2017 года), когда мы достигнем целевого значения. Теперь у нас эта цель становится постоянной .
Ниже в таблицах приведены данные годовой инфляции в России за период с 1991 по 2018 годы. Кроме того, будут приводиться внутри годовые (месячные) данные по инфляции на текущий 2019 год.
Для большей наглядности, помимо уровня инфляции в сравнительную таблицу также включены ставка рефинансирования Банка России и ключевая ставка, действующие на конец соответствующего года.
Динамика уровня инфляции в России за 1991 - 2018 годы выглядит так:
| Годы | Годовая инфляция в России* | Ставка рефинансирования, на конец года (%) | Ключевая ставка на конец года (%)** |
|---|---|---|---|
| 2018 | 4,3 | - ** | 7,75 |
| 2017 | 2,5 | - ** | 7,75 |
| 2016 | 5,4 | - ** | 10,00 |
| 2015 | 12,90 | 8,25 | 11,0 |
| 2014 | 11,36 | 8,25 | 17,0 |
| 2013 | 6,45 | 8,25 | 5,50 |
| 2012 | 6,58 | 8,25 | - |
| 2011 | 6,10 | 8,00 | - |
| 2010 | 8,78 | 7,75 | - |
| 2009 | 8,80 | 8,75 | - |
| 2008 | 13,28 | 13,0 | - |
| 2007 | 11,87 | 10,0 | - |
| 2006 | 9,00 | 11,0 | - |
| 2005 | 10,91 | 12,0 | - |
| 2004 | 11,74 | 13,0 | - |
| 2003 | 11,99 | 16,0 | |
| 2002 | 15,06 | 21,0 | - |
| 2001 | 18,8 | 25,0 | - |
| 2000 | 20,1 | 25,0 | - |
| 1999 | 36,6 | 55,0 | - |
| 1998 | 84,5 | 60,0 | - |
| 1997 | 11,0 | 28,0 | - |
| 1996 | 21,8 | 48,0 | - |
| 1995 | 131,6 | 160 | - |
| 1994 | 214,8 | 180 | - |
| 1993 | 840,0 | 210 | - |
| 1992 | 2508,8 | 80,0 | - |
| 1991 | 160,4 | 25,0 | - |
* Инфляция рассчитывается на основе индексов потребительских цен, публикуемых Федеральной службой государственной статистики.
** Советом Директоров Банка России от 11.12.2015 г. было установлено, что начиная с 1 января 2016 года:
- значение ставки рефинансирования приравнивается к значению ключевой ставки Банка России, определенному на соответствующую дату и её самостоятельное значение в дальнейшем не устанавливается. Изменение ставки рефинансирования будет происходить одновременно с изменением ключевой ставки Банка России на ту же величину.
- с 1 января 2016 года Правительство Российской Федерации будет использовать ключевую ставку Банка России во всех нормативных актах вместо ставки рефинансирования
По данным Статорганов инфляция в годовом измерении за январь месяц 2019 года выглядит так:
*Динамика потребительских цен по группам товаров и услуг (месяц к соответствующему месяцу предыдущего года, %
**Динамика потребительских цен по группам товаров и услуг (месяц к предыдущему месяцу, %)
По информации Росстата:
В феврале 2019г. индекс потребительских цен составил 100,4%, с начала года – 101,5% (в феврале 2018г. – 100,2%, с начала года – 100,5%).
В феврале в 9 субъектах Российской Федерации прирост потребительских цен составил 0,8% и более. Самый заметный прирост цен отмечен в Чукотском автономном округе – 2,0% в результате увеличения цен на продукты питания на 4,0%. В Москве индекс потребительских цен за месяц составил 100,5% (с начала года – 101,6%), в Санкт-Петербурге – 100,4% (с начала года – 101,5%).
Наибольший рост цен в феврале отмечался на плодоовощную продукцию. Так, помидоры стали дороже на 16,6%, огурцы – на 14,8%, капуста белокочанная – на 8,4%, лук репчатый – на 5,0%. В то же время цены на апельсины снизились на 4,4%, лимоны – на 2,3% и т.д.
В таблицах приводятся данные по инфляции и ключевой ставки, взятые с сайтов Банка России и Федеральной службы государственной статистики.
К целевому показателю Центробанка в 4%. По состоянию на май, в годовом исчислении инфляция составила 4,10%. Почему офицальная инфляция снижается, но население не верит в столь беспрецедентное падение темпов роста цен? Рассуждает Екатерина Власова в материале журнала Forbes.
Уже в прошлом году рост потребительских цен составил 5,4% и оказался самым низким с 1991 года. А к маю 2017 года инфляция в годовом выражении вплотную приблизилась к 4% — целевому показателю ЦБ. Если не считать сугубо технического ее замедления в первой половине 2012 года, то инфляция сейчас находится на постсоветских минимумах.
Ускоренное снижение темпов инфляции стало сюрпризом и для самого ЦБ. Еще в декабре регулятор прогнозировал замедление роста цен до 4% только во второй половине текущего года. А следующий шаг смягчения политики ожидался не ранее второго квартала. Однако достижение цели по инфляции с опережением графика заставило ЦБ пересмотреть планы и снизить ставки на 25 базисных пунктов уже в марте, а затем еще на 50 в апреле.
Отчасти наблюдаемое снижение инфляции обусловлено укреплением рубля и благоприятной ситуацией на рынке продовольствия. Влияние этих факторов на инфляцию носит разовый характер и уже к концу года будет исчерпано. Тем не менее, замедление роста цен имеет и более фундаментальные причины, действие которых сохранится и в будущем. Начавшийся выход российской экономики из рецессии будет очень постепенным, а значит, восстановление совокупного спроса не будет оказывать чрезмерного давления на цены. Вклад в замедление инфляции вносит и жесткая денежно-кредитная политика, которую ЦБ проводит в последние годы. Наконец, меры правительства по ограничению дефицита бюджета и сдерживанию тарифов госмонополий также способствуют снижению темпов роста потребительских цен.
В таком случае можно ли считать считать победу над инфляцией окончательной и бесповоротной? На сегодняшний день большинство аналитиков (включая Citi) сходятся в том, что при отсутствии потрясений на внешних рынках инфляция и в этом, и в следующем году останется вблизи 4%. А вот опросы населения показывают совсем другую картину. Даже сейчас в достижение цели ЦБ по итогам текущего года верит лишь четверть опрошенных. Сами же респонденты прогнозируют увеличение потребительских цен на 11-12% в течение следующих 12 месяцев.
Одна из причин такого скепсиса — недоверие к официальной статистике в целом: те же опросы показывают, что респонденты оценивает текущую инфляцию на уровне 14-15%. И хотя с начала года оценки и наблюдаемой, и ожидаемой инфляции несколько скорректировались, они остаются заметно выше цифр Росстата.
Нужно признать, что индекс потребительских цен действительно имеет свои изъяны. Какой бы совершенной ни была методика его расчета, по самой своей природе показатель инфляции носит усредненный характер. Индекс потребительских цен рассчитывается для потребительской корзины, сформированной на основе данных о расходах репрезентативной выборки домохозяйств. И хотя эта корзина включает более тысячи позиций, она маскирует существенные различия в потребительских привычках различных возрастных, региональных и доходных групп населения.
Но если индекс потребительских цен — это по определению «средняя температура по больнице», то есть ли какая-то возможность узнать «реальную» инфляцию? На сегодняшний день всеобъемлющий сбор статистической информации, в частности о ценах, может позволить себе только государство. Правда, технологический прогресс дал толчок развитию различных проектов по регистрации цен в интернете или с помощью специализированного программного обеспечения. Не исключено, что по мере развития электронных платежей и методов сбора и анализа «больших данных» подобные альтернативные индикаторы смогут составить конкуренцию официальной статиcтике. Но пока что это дело будущего.
Как же в таком случае следует относиться к официальным данным по инфляции? Можно, конечно, попытаться оценить инфляцию «на глаз». Или скрупулезно регистрировать свои покупки, чтобы вычислить изменение стоимости собственной потребительской корзины. Но на первом пути нас поджидают ловушки восприятия, а второй даже в эпоху гаджетов чреват большими затратами времени и сил.
Поэтому пока что остается только принять индекс потребительских цен в качестве удобной конвенции. Ведь при всей своей условности он все же верно отражают общее направление и масштаб изменения инфляции. И если регистрируемые Росстатом темпы роста цен устойчиво снижаются, это рано или поздно ощутит на своем кошельке каждый отдельный потребитель. Тогда скорректируются и инфляционные ожидания.
Но пока этого не произошло, всеобщее недоверие к политике ЦБ создает риски для закрепления инфляции на уровне 4%. Ведь завышенные инфляционные ожидания могут приобрести характер самосбывающегося прогноза. Именно поэтому ЦБ вынужден проводить весьма жесткую денежно-кредитную политику.
Сегодняшний уровень реальной, или скорректированной на инфляцию ключевой ставки — более 5%, — можно назвать очень высоким как для развитых, так и для развивающихся стран. И хотя замедление инфляции открывает простор для некоторого смягчения политики, на агрессивное снижение ключевой ставки в обозримой перспективе рассчитывать не стоит.
Санкции и спекулянты не обвалят курс рубля
Российская экономика заканчивает 1-ое полугодие 2017 года достаточно успешно. Можно уверенно говорить об оздоровлении реального сектора и улучшении инвестиционного климата, но пока еще эти события не потянули за собой рост реальных доходов и потребительского спроса. Снижение цены на нефть может также замедлить экономический рост. Обратимся к итогам 1-ого полугодия для экономики:
ВВП:
умеренный рост. По итогам 1-ого квартала 2017 года российский ВВП вырос на 0,5% к аналогичному периоду 2016 года. Динамика ВВП за 2-ой квартал и 1 полугодие пока еще не раскрывалась, но, по данным Росстата, за январь-май ВВП страны вырос на 1,3% к аналогичному периоду прошлого года, причиной роста стали обрабатывающие отрасли, а также строительство и сектор услуг. Мы ожидаем, что по итогам 1 полугодия ВВП России может вырасти примерно на 1,7%. Консервативный прогноз российского Минэкономразвития по росту ВВП на текущий год составляет 1,5%. Наш прогноз по росту ВВП России в 2017 году составляет 2%.
Промышленность:
рост обновляет максимумы. За 1-ый квартал 2017 года промышленное производство в РФ выросло только на 0,1% в годовом исчислении. Однако во 2-ом квартале производство стало наверстывать упущенное, и в январе-мае текущего года промышленное производство увеличилось на 1,7% в годовом исчислении (в том числе за май в годовом исчислении рост составил 5,6%). Отчасти росту производства помогла холодная весна, вызвавшая рост в производстве электроэнергии и топливной промышленности, но главным фактором роста многих отраслей, причем не только пищевой промышленности, все-таки остается импортозамещение (см.график 1). Добыча нефти в России в 1-ом квартале, по данным ЦДУ ТЭК, выросла на 0,6% к аналогичному периоду 2016 года. А сальдо торгового баланса в России за 1-ый квартал 2017 года составило $38,3 млрд, что превысило значение 1-ого квартала 2016 года почти на 50% (данные Росстата). Таким образом, российские экспортеры в 1-ом квартале сработали весьма эффективно, причем речь идет не только об экспортерах нефти. Наш прогноз по росту промышленного производства в РФ за 2017 год составляет 2,2-3%.
Инфляция:
в соответствии с ожиданиями. В 1-ом квартале 2017 года годовая инфляция потребительских цен в России составила 4,6%, а в январе-мае снизилась до 4,4%. С учетом того, что летом и в начале осени дешевеют многие сезонные продукты, цели Минэкономразвития, Минфина и ЦБ по годовой инфляции в 3,8-4% за 2017 год представляется выполнимой. Наш прогноз по годовой инфляции на 2017 год (4%) почти совпадает с прогнозами государственных ведомств. Однако нужно отметить, что снижению инфляции во многом способствует умеренно жесткая денежно-кредитная политика ЦБ, а также укрепление рубля. Если рубль будет дальше терять в стоимости к мировым валютам, то цель по инфляции в 4% окажется невыполнимой и может быть пересмотрена.
График 1. Динамика цены нефти и индекс промышленного производства в РФ, январь-май 2017
Розничные продажи пока не радуют. В 1-ом квартале 2017 года розничные продажи в России снизились на 1,8% в годовом исчислении, но уже в апреле ситуация несколько улучшилась, и по итогам первых четырех месяцев текущего года падение розничных продаж замедлилось до -1,4% в годовом исчислении, а в апреле объем розничных продаж не изменился по сравнению с апрелем 2016 года. Полагаем, что к концу 2017 года динамика розничных продаж может выйти в плюс благодаря индексации пенсий и замедлению темпов снижения реальных доходов населения. Индикатором будущего роста потребления нередко является объем продаж легковых автомобилей среднеценового сегмента, который в мае, по оценкам Минэкономразвития, увеличился на 15% к маю 2016 года. Но для существенного роста реальных доходов населения важен крепкий рубль, а новая волна его падения снова ударит по потребительскому спросу.
Инвестиции: новые точки роста. Инвестиции в основной капитал в России в 1-ом квартале текущего года увеличились на 2,3% к аналогичному периоду 2016 года. Банк России прогнозирует ускорение роста инвестиций в основной капитал во 2-ом квартале текущего года до 3-5% в годовом исчислении. Это может стать основой будущего роста ВВП. Основной вклад в этот рост внесли инвестиции в угольную промышленность, электроэнергетику, сектор телекоммуникаций, общественное питание, гостиничный бизнес.
Нефть: снижение цены не помеха росту добычи и экспорта. Цена нефти марки Brent во 2-ом квартале упала на 10,5%, а за 1 полугодие подешевела на 14,8%. Причиной нестабильной ситуации на рынке «черного золота» оказались производители сланцевой нефти в США, которые с начала года благодаря высокой цене на нефть стали увеличивать добычу. Поэтому соглашение ОПЕК и независимых производителей нефти не сильно повлияло на нефтяной рынок – предложение росло вне зависимости от ОПЕК. Тем не менее, на российскую экономику снижение цен на нефть и участие России в соглашении о сокращении добычи нефти, как видим, повлияли не очень сильно.
Валютный рынок:
рубль упал из-за цены на нефть и Трампа. Во 2-ом квартале мощное укрепление рубля, характерное для всего 2016 года и 1-ого квартала текущего года, приостановилось. Так, по итогам 1-го полугодия рубль показал укрепление к доллару всего на 0,96%, а к евро – подешевел на 6% (см.график 2). Причиной стало, в первую очередь, снижение цены нефти – несмотря на то, что зависимость российского бюджета от экспорта нефти в текущем году не такая сильная, как была в прошлые годы, валютные трейдеры пока воспринимают рубль все равно как одну из «нефтяных» валют. Другой причиной могло стать прекращение действия «фактора Трампа» (т.е. надежды на скорое потепление отношений России и США), и неожиданное расширение санкционного списка против России со стороны США (хотя воздействие на рубль было краткосрочным и, скорее, спекулятивным). Еще одной причиной могли быть словесные интервенции ряда госчиновников, заявлявших о переоцененности рубля. Однако важно отметить, что для экспортоориентированной экономики России умеренное ослабление рубля является фактором роста. Другой вопрос заключается в том, как далеко может зайти ослабление рубля в последующие месяцы и не подстегнет ли это инфляционные ожидания и спрос на валюту? Напомним, что в начале текущего года в Минэкономразвития прогнозировали, что при цене на нефть в $40 за баррель «справедливым» курсом рубля будет 68 руб./долл. и 72 руб./евро. Однако в 1 полугодии цены на нефть оставались выше $40 за баррель, соответственно, и обменный курс рубля оказался намного оптимистичнее прогнозов.
Мы считаем, что на динамику курса рубля и мировых резервных валют в июле и 3-ем квартале повлияют следующие события:
Надежды на успешный саммит могут не оправдаться. Значимым событием июля станет саммит G20, который пройдет 7-8 июля в Гамбурге. Мир уже замер в ожидании будущей встречи президентов России и США, однако, пока сам факт будущей встречи официально не подтвержден ни в Кремле, ни в Белом доме. Мы не считаем, что на этой встрече, если она состоится, может обсуждаться отмена антироссийских экономических санкций, но с высокой вероятностью будут обсуждаться актуальные вопросы разрешения конфликтов в Сирии и на Украине. Какие-либо позитивные сдвиги в этой области могут оказать положительное воздействие и на фондовый рынок, и на курс рубля. Однако если встреча в результате окажется одной из многих ни к чему не обязывающих встреч российского и американского лидера, то для российского фондового рынка и курса рубля это может стать разочарованием, хотя и краткосрочным.
Санкции не мешают росту. Новость о продлении санкций Евросоюза против России, которая пришла в конце июня, равно как и расширение санкционного списка со стороны США, мы считаем уже давно отыгранной рынком. Это событие оказало только краткосрочное негативное воздействие на рубль и фондовый рынок, и то, скорее, на настроения спекулянтов. А вот для российского промышленного производства санкции, вместе с ослабляющимся рублем, приносят гораздо больше позитива, чем негатива.
Слезаем с «нефтяной иглы»? На заседании правительства 29 июня министр финансов Антон Силуанов заявил, что Минфин повысил прогноз доходной части бюджета в 2017 году на 630 млрд рублей, исходя из более высокого роста как нефтегазовых, так и ненефтегазовых доходов, причем доля ненефтегазовых доходов госбюджета увеличивается из года в год. В текущем году Минфин ждет долю ненефтегазовых доходов в размере 60% всех доходов, что является значительным прогрессом в преодолении госбюджетом нефтегазовой зависимости. По прогнозу Минфина, в 2018 году этот показатель вырастет до 63%. В Минфине также предложили увеличивать объём расходов бюджета, исходя из прогноза прироста только ненефтегазовых доходов. Мы полагаем, что выполнение прогнозов Минфина по доходам госбюджета может оказать положительное воздействие на рубль, но с определенным временным лагом, так как данные по доходам госбюджета выходят с опозданием.
Повысит ли ФРС ставку и возникнет ли «пузырь» в долларе? Для курса рубля и российского фондового рынка по-прежнему будут иметь большое значение решения ФРС США по процентной ставке. Напомним, что в течение 3-ого квартала комитет по открытым рынкам ФРС будет заседать дважды – 25-26 июля и 19-20 сентября. Ранее глава ФРС Джанет Йеллен заявляла, что процентная ставка может быть повышена в 2017 году несколько раз, а ФРС уже дважды в текущем году повышала ставку. Однако Джанет Йеллен в недавнем комментарии заявила, что цены американских финансовых активов выглядят «завышенными». Кроме того, слабые розничные продажи и слабые заказы на товары длительного пользования, вместе с разочаровывающими данными по занятости в несельскохозяйственном секторе могут стать препятствием для очередного повышения ставки.
В США консенсус-прогноз экспертов оценивает вероятность повышения процентной ставки в сентябре только в 16%, вопрос о повышении ставки на июльском заседании пока неясен. ФРС, вероятно, посылает сигнал участникам рынка переходе к политике количественного смягчения вместо ограничительной. Завышенные цены на финансовые активы могут привести к надуванию «пузыря» на рынках и, соответственно, к обвалам рынков. Если ФРС будет медлить с повышением ставок, увеличится вероятность возникновения «пузыря» по доллару. Но в июле мы ставим на то, что ФРС будет последовательна в своей жесткой монетарной политике, и процентные ставки в США будут расти, а доллар укрепляться.
Угроза евро миновала. Среди политических событий, значимых для фондового и валютных рынков, можем назвать то, что в сентябре предстоят выборы в германский бундестаг. Выборы обещают быть интригующими, так как по-видимому, между Ангелой Меркель и ее основным конкурентом Мартином Шульцем может разгореться нешуточная борьба. Для будущих отношений с Россией эти кандидаты не самые идеальные так как оба выступают за сохранение антироссийских санкций на неопределенный срок. Но, с другой стороны, оба кандидата борются за голоса избирателей-«евроскептиков», поэтому их риторика, в том числе и в отношении России, может значительно смягчиться. Одновременно ни Меркель, ни Шульц не выступают против строительства российского газопровода «Северный поток-2» в Германию, так что есть надежда, что стабильное партнерство двух стран в газовой сфере сохранится. Тем не менее, у евро останется потенциал для роста к доллару, так как опасения, связанные с Brexit, что Евросоюз в текущем году начнет разваливаться, оказались преувеличенными. Пока Евросоюз стабилен, значит, стабильна и единая европейская валюта (вероятно, до следующего «экзита», но какая страна будет следующей на выход - неясно). Стабильное евро может означать более существенное ослабление рубля по отношению к единой европейской валюте.
Монетарная политика ЕЦБ может измениться. 7 сентября состоится очередное заседание совета директоров Европейского центрального банка. Глава ЕЦБ Марио Драги на заседании в июне впервые заговорил, что регулятор может вернуться к вопросу об изменении программы количественного смягчения как минимум в сентябре. Также Драги заявил, что экономика еврозоны начинает восстанавливаться, а инвестиции - расти, что является неплохим поводом для «нормализации монетарной политики». Кроме того, ЕЦБ снизил прогноз по инфляции до 2019 года. Рынок воспринял заявление Драги как сигнал к укреплению евро по отношению к доллару. Если ЕЦБ будет действительно менять монетарную политику, то у евро будет потенциал для существенного роста к доллару.
Нефть снова подорожает? Судя по негативной динамике цены на нефть с начала текущего года, нефтяной рынок практически игнорирует соглашения ОПЕК о сокращении добычи нефти. В прошлые годы (в 1999 и 2009 годах) такие соглашения оказывались намного более эффективными. Но стоит отметить, что в 1999 и 2009 годах с рынка убиралось 3-4 млн «избыточных» баррелей в день, поэтому нынешнее сокращение на 1,8 млн является недостаточным, тем более - в условиях конкуренции с американской сланцевой нефтью. Кроме того, добычу нефти увеличивают Ливия и Нигерия.
В конце 2-го квартала нефть марки Brent так и не опустилась ниже $44 за баррель, что говорит о том, что нефтяным «медведям» пока не хватает аргументов, чтобы дальше продавливать цену – ведь развитые страны, Китай и Индия уже вышли из кризиса, что сопровождается ростом спроса на нефть. Цена на Brent, скорее всего, может подняться в 3-ем квартале до $50-51 за баррель, но задержаться там недолго, в условиях сильной конкуренции стран-производителей. А в течение квартала цена нефти Brent может оставаться в коридоре $44-51 за баррель.
Банк России проводит курс на снижение ставки. Совет директоров Банка России в 3-ем квартале проведет два заседания. Они назначены на 28 июля и 15 сентября. Недавно ЦБ в комментарии сделал заявление о возможности дальнейшего понижения ключевой ставки, так как инфляция в стране остается низкой. Несмотря на то, что в долгосрочном аспекте низкие процентные ставки не порадуют «кэрри-трейдеров» и будут препятствовать дальнейшему укреплению рубля, они будут способствовать притоку средств в инвестиции в реальный сектор. Постепенное снижение процентных ставок на небольшую величину, с другой стороны, позволяет ЦБ достаточно жестко контролировать денежное предложение и сдерживать рост инфляции. Таким образом, Банку России удается удерживать достаточно справедливый баланс между сдерживанием инфляции и стимулированием роста в производственном секторе. Мы полагаем, что как минимум на одном из заседаний ЦБ в 3-ем квартале ключевая ставка будет снова снижена. Не исключаем, что мы можем увидеть к концу года ключевую ставку на уровнях в 8,5 или даже в 8%.
Прогноз.
Итак, в III-м квартале, по нашему мнению, основными рисками для рубля являются дальнейшее снижение цены нефти вместе с возможным укреплением доллара и евро. Пока промышленность растет на факторе импортозамещения, а ослабление рубля дополнительно помогает росту производства у экспортеров. Однако при падении цены нефти до $40 за баррель и ниже рубль обновит годовые минимумы, а потребительский спрос ослабнет еще больше, что, в свою очередь, замедлит рост в отраслях, работающих на внутренний рынок. Тем не менее, мы ожидаем, что в 3-ем квартале доллар будет торговаться в коридоре 58-63 руб./долл, а евро – на уровнях в 62-68 руб./евро.
___________
Наталья Мильчакова,
Заместитель директора аналитического департамента,
Альпари
Похожие статьи
