И с помощью каких формул этот показатель рассчитывается, но нуждается в простых подручных инструментах, позволяющих рассчитывать NPV быстрее, нежели вручную или с помощью обычных калькуляторов.

Им в помощь многофункциональная среда , позволяющая рассчитать NPV с помощью табличной данных либо же с применением специальных функций.

Разберем гипотетический пример, который решим посредством применения уже известной нам формулы расчета NPV, а затем повторим наши вычисления, используя возможности Excel.

Задача на нахождение NPV

Пример . Первоначальные в A составляют 10000 рублей. Ежегодная – 10 %. Динамика поступлений с 1-го по 10-ый годы представлена в нижеследующей таблице:

Период	Притоки	Оттоки
0		10000
1	1100
2	1200
3	1300
4	1450
5	1600
6	1720
7	1860
8	2200
9	2500
10	3600

Для наглядности cответствующие данные можно представить графически:

Рисунок 1. Графическое представление исходных данных для расчета NPV

Стандартное решение. Для решения задачи будем использовать уже известную нам формулу NPV:

Просто подставляем в нее известные значения, которые затем суммируем. Для этих вычислений нам пригодится калькулятор:

NPV = -10000/1,1 0 + 1100/1,1 1 + 1200/1,1 2 + 1300/1,1 3 + 1450/1,1 4 + 1600/1,1 5 + 1720/1,1 6 + 1860/1,1 7 + 2200/1,1 8 + 2500/1,1 9 + 3600/1,1 10 = 352,1738 рублей .

Расчет NPV в Excel (пример табличный)

Этот же пример мы можем решить, организовав соответствующие данные в форме таблицы Excel.

Выглядеть это должно примерно так:

Рисунок 2. Расположение данных примера на листе Excel

Для того чтобы получить нужный результат, мы должны соответствующие ячейки заполнить нужными формулами.

Ячейка	Формула
E4	=1/СТЕПЕНЬ(1+$F$2/100;B4)
E5	=1/СТЕПЕНЬ(1+$F$2/100;B5)
E6	=1/СТЕПЕНЬ(1+$F$2/100;B6)
E7	=1/СТЕПЕНЬ(1+$F$2/100;B7)
E8	=1/СТЕПЕНЬ(1+$F$2/100;B8)
E9	=1/СТЕПЕНЬ(1+$F$2/100;B9)
E10	=1/СТЕПЕНЬ(1+$F$2/100;B10)
E11	=1/СТЕПЕНЬ(1+$F$2/100;B11)
E12	=1/СТЕПЕНЬ(1+$F$2/100;B12)
E13	=1/СТЕПЕНЬ(1+$F$2/100;B13)
E14	=1/СТЕПЕНЬ(1+$F$2/100;B14)
F4	=(C4-D4)*E4
F5	=(C5-D5)*E5
F6	=(C6-D6)*E6
F7	=(C7-D7)*E7
F8	=(C8-D8)*E8
F9	=(C9-D9)*E9
F10	=(C10-D10)*E10
F11	=(C11-D11)*E11
F12	=(C12-D12)*E12
F13	=(C13-D13)*E13
F14	=(C14-D14)*E14
F15	=СУММ(F4:F14)

В результате в ячейке F15 мы получим искомое значение NPV, равное 352,1738.

Чтобы создать такую таблицу нужно 3-4 минуты. Excel позволяет найти нужное значение NPV быстрее.

Расчет NPV в Excel (функция ЧПС)

Поместим в ячейку B17 (или любую другую ячейку) формулу:

ЧПС(F2/100;C5:C14)-D14

Мы мгновенно получим точное значение NPV в рублях (352,1738р.).

Рисунок 3. Вычисление NPV с помощью формулы Excel ЧПС

Наша формула ссылается на ячейки F2 (у нас там указана процентная ставка – 10 %; для использования в функции ЧПС нужно разделить ее на 100), диапазон значений C5:C14, где размещены данные о притоках , и на ячейку D14, содержащую размер первоначальных

Чтобы назвать проект эффективным, ему надо не только генерировать положительный поток. Он должен приносить инвестору хороший доход, делая его богаче. Расчет npv инвестиционного проекта дает возможность определить, насколько выгодны вложения в него.

Он отражает классический подход к оценке эффективности: сравнивает соотношение затрат и результата.

Чтобы грамотно интерпретировать инвестиции npv и природу денег, важно понимать их сущность.

Деньги являются неотъемлемой и самой главной частью финансовой системы любого государства, ключевой категорией рыночной системы хозяйствования.

Деньги это:

• средство обмена: один получает товар или услугу, другой в обмен на это получает деньги;
• мера стоимости. Подобная роль дает возможность фиксировать цены сделок;
• единица расчета . Эта функция позволяет определить экономическую величину понятным методом;
• средство обмена;
• средство сбережения;
• способ займа;
• способ отсроченного платежа.

Деньги являются уникальным товаром, обладая высокой ликвидностью.

Анализ и понимание некоторых из функций денег дадут возможность лучше понять, что есть ставка дисконтирования, инвестиционный проект, npv. Так как все они завязаны на сущности денег.

Непонятная аббревиатура

Для проведения анализа эффективности применяют различные показатели, одним из которых является NPV (Net Present Value) – вычисление чистой приведенной стоимости. Расчет npv для инвестиционного проекта – важный этап анализа, показывающий, насколько вложения будут эффективными, дадут ли вообще прибыль и в каком объеме.

Почему выбирают инвестиционный критерий npv при определении прибыльности какого-либо проекта:

• для расчета берутся во внимание различные требования к цене капитала, включая сложные, к примеру, переменная ставка дисконтирования;
• при грамотном определении рисков цены капитала и иных рисков основным показателем целесообразности проекта выступает общий доход, а не скорость его получения.

Важно! При использовании метода NPV принимается как данность, что все показатели по проекту будут стабильными на протяжении всего срока его реализации. Это ведет к тому, что расчет npv для инвестиционного проекта действителен лишь на момент его расчета. Необходимо понимать, что под влиянием различных факторов (той же инфляции), значения могут скорректироваться.

Для анализа инвестиционного проекта npv подходит идеально.

Среди его особенностей выделяют следующие:

1. Он считается абсолютной мерой его эффективности . С ростом суммы вложений увеличивается и показатель. Чем больше сумма инвестиций в проект и уровень предполагаемого денежного потока, тем выше будет итоговое значение NPV.
2. Его величина зависит от структуры инвестиций , то есть, каким образом они распределены по отдельным периодам реализации. Если большая часть суммы вложений запланирована на конечные периоды проекта, необходимо тогда и увеличить сумму чистого дохода.
3. Время начала реализации проекта влияет на показатель . С увеличением срока между началом проекта и непосредственной его эксплуатацией снижается сумма NPV. Помимо этого, итоговое значение меняется от влияния изменений ставки дисконта к сумме вложений и к денежному потоку.

Факторы, которые влияют на величину показателя:

• уровень производственного процесса. С ростом прибыли увеличивается выручка. Снижение издержек увеличивает прибыль;
• ставка дисконтирования;
• размеры компании: величина инвестиций, размер выпускаемой партии, время, требующееся на продажу одной единицы продукции.

То есть, будет неправильно сравнивать проекты, у которых наблюдаются серьезные отличия по какому-либо вышеперечисленному показателю. NPV повышается одновременно с увеличением эффективности вложений.

Как рассчитать

Рассмотрим, как провести расчет эффективности инвестиционных проектов npv.

Чистый дисконтированный поток рассчитывается путем сложения всех потоков от операционной и инвестиционной деятельности, при этом дополнительно учитывая цену использованного капитала. Если расчеты показывают, что проект дает прибыли выше, чем все издержки на его реализацию, т.е. npv полных инвестиционных затрат положительно, проект реализуется. Иначе его лучше отклонить.

Расчеты проводят по следующей формуле:

Где:

• NCFi — чистый денежный поток в определенный момент времени;
• N – число лет;
• d – ставка дисконтирования.

Важно! Суть анализа npv полных инвестиционных зaтрaт – сопоставление стоимости денежных потоков в будущем с инвестициями в проект.

Для полноценного и качественного анализа расчет прибыльности инвестиции pv npv рассчитывается по каждому из видов деятельности:

• операционная;
• инвестиционная;
• финансовая.

Сложность при расчете показателя заключается в грамотном определении ставки дисконтирования. Есть еще один показатель, который идет вместе с NPV. Это PI – .

Формула расчета: PI = NPV/IC, где IC – первоначальные инвестиции.

Показатель имеет схожие проблемы при вычислении:

• анализ предполагаемой прибыли;
• расчет ставки дисконтирования.

Показатель нужен для определения целесообразности инвестиций в проект.

Период	Первый год	Второй год	Третий год
Чистый денежный поток, руб.	24 267	28 078	32 597
Ставка дисконтирования, %	13	13	13
NPV, руб.	24 267/(1+0,13) = 21 475,2	28 078/(1+0,13) 2 = 21 989,2	32 597/(1+0,13) 3 = 22 592,9

Сумма инвестиций в проект = 1 250 500 руб.

Общая сума NPV = 21 475,2 + 21 989,2 + 22 592,9 = 66 057,3 руб.

PI = 66 057,3/1 250 500 = 0,1.

В приведенном примере все значения показателей положительны, следовательно, проект рекомендован к реализации.

Рассмотрим критерии эффективности инвестиционных проектов npv:

1. NPV больше 0 . Показатель демонстрирует, как увеличится стоимость вложенных средств при реализации проекта. Выбирая из нескольких разных проектов с положительным значением, предпочтение лучше отдать тому, у кого показатель NPV выше.
2. NPV равно 0. Проект лучше отклонить, так как он не даст ни доходов, ни убытков.
3. NPV меньше 0. Проект однозначно нереализуем, так как в этом случае расчет показывает, что потеряет инвестор при вложениях в проект.

Важно! Использование для анализа инвестиции: npv pi покажет реальную картину проекта, поможет с выбором.

Что в итоге

В заключение приведем достоинства и недостатки рассмотренного метода .

Достоинства:

• принимает в расчет временную стоимость денег за счет использования ставки дисконта;
• дает возможность при расчете учесть риски по проекту, опять же с помощью дисконтной ставки: чем она выше, тем больше риски по проекту.

Недостатки:

• несмотря на дисконтирование будущих доходов, показатель не гарантирует именно такой исход событий. Это всего лишь прогнозные показатели;
• часто сложно точно определить ставку дисконтирования.

NPV широко используется среди аналитиков для расчета эффективности инвестиций. Показатель дает довольно четкое понимание выгоды проекта. Неоспоримым плюсом является то, что показатель показывает дисконтированный поток, то есть будущую реальную стоимость денег. Инвестиционный критерий npv дает возможность учитывать при расчете инфляцию, риски, периодичность поступлений денег.

Несмотря на все явные достоинства показателя, он имеет недостатки. Поэтому для полноты картины используют и другие показатели анализа инвестиции: ip, arr, npv. Но, несмотря на это, NPV остается важнейшей составляющей при вынесении решения по реализации проекта.

Успешных вложений и положительной прибыли!

Метод чистой приведенной стоимости (англ. Net Present Value, NPV ) получил широкое применение при бюджетировании капитальных вложений и принятии инвестиционных решений. Также NPV считается лучшим критерием отбора для принятия или отклонения решения о реализации инвестиционного проекта, поскольку основывается на концепции стоимости денег во времени. Другими словами, чистая приведенная стоимость отражает ожидаемое изменение благосостояния инвестора в результате реализации проекта.

Формула NPV

Чистая приведенная стоимость проекта является суммой настоящей стоимости всех денежных потоков (как входящих, так и исходящих). Формула расчета выглядит следующим образом:

Где CF t – ожидаемый чистый денежный поток (разница между входящим и исходящим денежным потоком) за период t, r – ставка дисконтирования, N – срок реализации проекта.

Ставка дисконтирования

Важно понимать, что при выборе ставки дисконтирования должна быть учтена не только концепция стоимости денег во времени, но и риск неопределенности ожидаемых денежных потоков! По этой причине в качестве ставки дисконтирования рекомендуется использовать средневзвешенную стоимость капитала (англ. Weighted Average Cost of Capital, WACC ), привлеченного для реализации проекта. Другими словами, WACC является требуемой нормой доходности на капитал, инвестированный в проект. Следовательно, чем выше риск неопределенности денежных потоков, тем выше ставка дисконтирования, и наоборот.

Критерий отбора проектов

Правило принятия решения об отборе проектов при помощи NPV метода довольно прямолинейно. Нулевое пороговое значение говорит о том, что денежные потоки проекта позволяют покрыть стоимость привлеченного капитала. Таким образом, критерии отбора можно сформулировать следующим образом:

1. Отдельно взятый независимый проект должен быть принят при положительном значении чистой приведенной стоимости или отклонен при отрицательном. Нулевое значение является точкой безразличия для инвестора.
2. Если инвестор рассматривает несколько независимых проектов, принять следует те из них, у которых наблюдается положительный NPV.
3. Если рассматривается ряд взаимоисключающих проектов, выбрать следует тот из них, у которого будет максимальная чистая приведенная стоимость.

Пример расчета

Компания рассматривает возможность реализации двух проектов, требующих одинаковых первоначальных инвестиций в размере 5 млн. у.е. При этом, оба обладают одинаковым риском неопределенности денежных потоков, и стоимостью привлечения капитала в размере 11,5%. Разница заключается в том, что по Проекту А основные поступление денежных потоков ожидаются раньше, чем по Проекту Б. Детальная информация об ожидаемых денежных потоках представлена в таблице.

Подставим имеющиеся данные в приведенную выше формулу рассчитаем значение чистой приведенной стоимости.

Дисконтированные денежные потоки по двум проектам представлены на рисунке ниже.

Если проекты являются независимыми, компания должна принять каждый из них. Если реализация одного проекта исключает возможность реализации другого, принять следует Проект А, поскольку он характеризуется более высоким NPV.

Расчет NPV в Excel

1. Выберите ячейку вывода H6 .
2. Нажмите кнопку fx , выберите категорию «Финансовые », а затем функцию «ЧПС » из списка.
3. В поле «Ставка » выберите ячейку C1 .
4. В поле «Значение1 », выберите диапазон данных C6:G6 , оставьте пустым поле «Значение2 » и нажмите кнопку OK .

Поскольку мы не учли первоначальные инвестиции, выберите ячейку вывода H6 и прибавьте ячейку B6 в строке формул.

Преимущества и недостатки метода чистой приведенной стоимости

Преимуществом метода NPV для при оценке проектов является использование методики дисконтированных денежных потоков, что позволяет оценить величину дополнительно создаваемой стоимости. Тем не менее, для этого метода характерны ряд недостатков и ограничений, которые необходимо учитывать при принятии решений.

1. Чувствительность к ставке дисконтирования . Одним из основных предположений является то, что все денежные потоки проекта реинвестируются по ставке дисконтирования. На самом деле, уровень процентных ставок постоянно меняется в следствие изменений экономических условий и ожиданий относительно уровня инфляции. При этом эти изменения могут носить значительный характер, особенно в долгосрочной перспективе. Таким образом, фактическое значение чистой приведенной стоимости может существенно отличаться от ее первоначальной оценки.
2. Денежные потоки после планируемого срока реализации . Некоторые проекты могут генерировать после запланированного срока реализации проекта. Эти денежные потоки могут обеспечить дополнительную стоимость к первоначальной оценке, но они игнорируются данным методом.
3. Управленческие опционы . В течение жизненного цикла проекта менеджмент компании может предпринять какие-либо действия, влияющие на сроки его реализации и масштаб в ответ на изменения рыночных условий. Эти действия могут изменить как время возникновения, так и величину ожидаемых денежных потоков, что приведет к изменению оценки чистой приведенной стоимости. Традиционный анализ дисконтированных денежных потоков не принимает во внимание такие изменения.

Чистая приведённая стоимость

Чистая приведённая стоимость (чистая текущая стоимость, чистый дисконтированный доход, англ. Net present value , принятое в международной практике анализа инвестиционных проектов сокращение - NPV или ЧДД) - это сумма дисконтированных значений потока платежей , приведённых к сегодняшнему дню. Показатель NPV представляет собой разницу между всеми денежными притоками и оттоками, приведенными к текущему моменту времени (моменту оценки инвестиционного проекта). Он показывает величину денежных средств, которую инвестор ожидает получить от проекта, после того, как денежные притоки окупят его первоначальные инвестиционные затраты и периодические денежные оттоки, связанные с осуществлением проекта. Поскольку денежные платежи оцениваются с учётом их временной стоимости и рисков, NPV можно интерпретировать как стоимость, добавляемую проектом. Ее также можно интерпретировать как общую прибыль инвестора. В пользу такой интерпретации говорит то, что отношение NPV к совокупной величине дисконтированных инвестиционных затрат называется Индекс прибыльности (англ. Profitability Index или сокращенно PI).

В обобщенном варианте, инвестиции также должны дисконтироваться, так как в реальных проектах они осуществляются не одномоментно (в нулевом периоде), а растягиваются на несколько периодов. Расчёт ЧДД - стандартный метод оценки эффективности инвестиционного проекта и показывает оценку эффекта от инвестиции, приведённую к настоящему моменту времени с учётом разной временно́й стоимости денег. Если ЧДД больше 0, то инвестиция экономически эффективна, а если ЧДД меньше 0, то инвестиция экономически невыгодна (то есть альтернативный проект, доходность которого принята в качестве ставки дисконтирования требует меньших инвестиций для получения аналогичного потока доходов).

С помощью ЧДД можно также оценивать сравнительную эффективность альтернативных вложений (при одинаковых начальных вложениях более выгоден проект с наибольшим ЧДД). Но все же для сравнительного анализа более применимыми являются относительные показатели. Применительно к анализу инвестиционных проектов таким показателем является внутренняя норма доходности .

В отличие от показателя дисконтированной стоимости при расчете чистого дисконтированного дохода учитывается начальная инвестиция. Поэтому формула чистого дисконтированного дохода отличается от формулы дисконтированной стоимости на величину начальной инвестиции .

Достоинства и недостатки

Положительные качества ЧДД:

1. Чёткие критерии принятия решений.
2. Показатель учитывает стоимость денег во времени (используется коэффициент дисконтирования в формулах).
3. Показатель учитывает риски проекта посредством различных ставок дисконтирования. Бо льшая ставка дисконтирования соответствует большим рискам, меньшая - меньшим.

Отрицательные качества ЧДД:

1. Во многих случаях корректный расчёт ставки дисконтирования является проблематичным, что особенно характерно для многопрофильных проектов, которые оцениваются с использованием NPV.
2. Хотя все денежные потоки (коэффициент дисконтирования может включать в себя инфляцию, однако зачастую это всего лишь норма прибыли, которая закладывается в расчетный проект) являются прогнозными значениями, формула не учитывает вероятность исхода события.

Для того чтобы оценить проект с учётом вероятности исхода событий поступают следующим образом:

Выделяют ключевые исходные параметры. Каждому параметру устанавливают ряд значений с указанием вероятности наступления события. Для каждой совокупности параметров рассчитывается вероятность наступления и NPV. Дальше идет расчет математического ожидания. В итоге получаем наиболее вероятностное NPV.

Пример

Корпорация должна решить, следует ли вводить новые линейки продуктов. Новый продукт будет иметь расходы на запуск, эксплуатационные расходы, а также входящие денежные потоки в течение шести лет. Этот проект будет иметь немедленный (T = 0) отток денежных средств в размере $ 100000 (которые могут включать в себя механизмы, а также расходы на обучение персонала). Другие оттоки денежных средств за 1-6 лет ожидаются в размере $ 5000 в год. Приток денежных средств, как ожидается, составит $ 30000 за каждый год 1-6. Все денежные потоки после уплаты налогов, и на 6 год никаких денежных потоков не планируется. Ставка дисконтирования составляет 10 %. Приведенная стоимость (PV) может быть рассчитана по каждому году:

Year	Cash flow	Present value
T=0		-$100,000
T=1		$22,727
T=2		$20,661
T=3		$18,783
T=4		$17,075
T=5		$15,523
T=6		$14,112

Сумма всех этих значений является настоящей чистой приведенной стоимостью, которая равна $ 8,881.52. Поскольку NPV больше нуля, то было бы лучше инвестировать в проект, чем класть деньги в банк, и корпорации должны вкладывать средства в этот проект, если нет альтернативы с более высоким NPV.

Тот же пример с формулами в Excel:

• NPV (ставка, net_inflow) + initial_investment
• PV (ставка, year_number, yearly_net_inflow)

При более реалистичных проблемах необходимо будет рассмотреть другие факторы, как расчет налогов, неравномерный денежный поток и ценности , а также наличие альтернативных возможностей для инвестиций.

Кроме того, если мы будем использовать формулы, упомянутые выше, для расчёта NPV - то мы видим, что входящие потоки (притоки) денежных средств являются непрерывными и имеют такую же сумму; в формуле

может быть использовано

Как уже упоминалось выше, что результат этой формулы, если, умноженная на годовой Чистые денежные средства, в-потоки и сократить на первоначальные затраты средств будет Чистая приведенная стоимость (NPV), так Поскольку NPV больше нуля, то было бы лучше инвестировать в проект, чем ничего не делать, и корпорации должны вкладывать средства в этот проект, если нет альтернативы с более высоким NPV.

См. также

Ссылки

• Виленский П. Л., Лившиц В. Н., Смоляк С. А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. Теория и практика. - М.: Дело, . - 1104 с. - ISBN 978-5-7749-0518-8 .
• Четыркин Е. М. Финансовая математика. - М.: Дело, 2008. - 400 с. - ISBN 978-5-7749-0504-1 .
• NPV - чистая текущая стоимость пример расчета, определение, характеристика, формула, условия сравнения, критерий приемлемости, недостатки.
• NPV или IRR? Какой показатель когда использовать?

Wikimedia Foundation . 2010 .

Смотреть что такое "Чистая приведённая стоимость" в других словарях:

Чистый дисконтированный доход (чистая приведённая стоимость) (англ. Net present value, общепринятое сокращение NPV (ЧДД)) это сумма дисконтированных значений потока платежей, приведённых к сегодняшнему дню. Иначе говоря, для потока платежей CF,… … Википедия

чистая приведенная стоимость - Приведённая стоимость будущих дополнительных поступлений, ожидаемых от данных активов за вычетом текущей стоимости дополнительных выплат денежных средств чистая приведенная стоимость… … Справочник технического переводчика

Чистая текущая стоимость (чистая приведённая стоимость) (англ. Net present value, принятое в международной практике анализа инвестиционных проектов сокращение NPV (ЧДД)) это сумма дисконтированных значений потока платежей, приведённых к… … Википедия

Чистый дисконтированный доход (чистая приведённая стоимость) (англ. Net present value, общепринятое сокращение NPV (ЧДД)) это сумма дисконтированных значений потока платежей, приведённых к сегодняшнему дню. Иначе говоря, для потока платежей CF,… … Википедия

О городе в Казахстане, ранее носившем такое название, см. Риддер Город Лениногорск Флаг Герб … Википедия

Ипотечный кризис в США (англ. subprime mortgage crisis) финансово экономический кризис, характерными проявлениями которого стали увеличение количества невыплат по ипотечным кредитам с высоким уровнем риска, учащение случаев отчуждения… … Википедия

Инфляция - (Inflation) Инфляция это обесценивание денежной единицы, уменьшение ее покупательной способности Общая информация об инфляции, виды инфляции, в чем состоит экономическая сущность, причины и последствия инфляции, показатели и индекс инфляции, как… … Энциклопедия инвестора

Международный валютный фонд - (International Monetary Fund) МВФ это финансовое учреждение ООН, деятельность которого направленна на содействие и регулирование валютного обмена между странами, а так же выдачу займов государствам членам История развития МВФ, его организационная … Энциклопедия инвестора

Отрасль - (Branch) Определение отрасли экономики, экономические циклы отрасли Информация об определении отрасли экономики, экономические циклы отрасли Содержание Содержание экономики Отрасли экономики Экономические циклы, их виды и влияние на различные… … Энциклопедия инвестора

NPV – это показатель для оценки экономической эффективности инвестиционного проекта. Его рассчитывают как для реальных инвестиций, так и для финансовых. Смотрите на примере, как рассчитать NPV и какие выводы об эффективности проекта сделать на основе расчета. А также скачайте инструкцию по оценке инвестиционных проектов.

NPV – это один из главных показателей, используемых для оценки эффективности инвестиционных проектов. Любая ошибка, допущенная при его расчете, может привести к запуску потенциально неэффективных капиталовложений. Эта статья поможет корректно рассчитать и проанализировать показатель.

Что такое NPV

NPV – это чистая стоимость денежных потоков, приведенная к моменту расчета проекта. Формула расчета NPV позволяет оценить собственную экономическую эффективность проекта, также с его помощью можно сравнивать объекты инвестирования. В России часто используется другой термин – чистый дисконтированный доход – ЧДД, хотя использование слова «доход» может ввести в заблуждение – в данной формуле речь идет о денежных потоках.

Формула NPV и правила расчета

Выглядит формула NPV довольно впечатляюще:

где CFt – суммарный денежный поток в периоде t.

а i – ставка дисконтирования (ставка приведения).

При расчете NPV по формуле надо включить в исходящие потоки все инвестиции, вне зависимости от момента времени, так как в общем случае инвестиции могут осуществляться в течение реализации проекта многократно, а не только в начальный период.

Что показывает NPV

Положительное значение рассчитанного показателя NPV однозначно говорит о том, что проект эффективен с учетом альтернативных вложений средств. Отрицательный NPV означает, что проект убыточен, и капиталовложения в него нерентабельны. Если NPV равен нулю, то проект не принесет ни доходов, ни убытков.

Как рассчитать NPV в Excel

Пример расчета чистой приведенной стоимости NPV

Для примера расчета возьмем общий случай – это проект, в котором инвестиции осуществляются не только в нулевой год, но и по ходу его реализации, в нашем случае в нулевом и первом периоде (табл. 1). Он рассчитывается на четыре года, первый год соответствует нулевому периоду. примем равной 10%.

Таблица 1. Данные для расчета, млн руб.

Год (период)
Инвестиции
Ставка дисконтирования
Дисконтированный денежный поток проекта
Накопленный дисконтированный денежный поток

Рассчитаем чистую стоимость денежных потоков по формуле NPV, которую привели выше:

NPV = (0-30-100) : (1+10%) 0 + (100-50-50) : (1+10) 1 +(160-80) : (1+10%) 2 + (220-110) : (1+10%) 3 = -130: (1+10%) 0 + 0: (1+10) 1 +80: (1+10%) 2 + 110: (1+10%) 3 = 18,69 млн руб.

Вывод: проект эффективен, так как мы в общей сложности с учетом дисконтирования накопили на счетах 18,69 млн руб. .

Ставка дисконтирования при расчете НПВ

В нашем примере ставка дисконтирования взята «с потолка», но в реальности ее выбор очень сильно влияет на показатели. И если бы мы взяли не 10% процентов, а 20%, то проект ушел бы в минус (-10,82 млн руб.) и стал бы не эффективен. Изучая NPV никак нельзя обойти вопрос выбора ставки дисконтирования!

Ставка дисконтирования, одним из названий которой является альтернативная стоимость вложений, отражает минимальную доходность, которую хотел бы получать инвестор при том же уровне риска, что и анализируемый проект.

Если инвестор вкладывает только свои средства, то ставка отражает его (инвестора) оценку рискованности проекта. Существует несколько вариантов оценки данной величины, наиболее простые и понятные из них следующие:

• безрисковая ставка с поправкой на специфические риски. В качестве безрисковой ставки может выступать доходность по облигациям страны реализации проекта;
• ставка доходности по облигациям компаний той же отрасли;
• требуемая инвестором .

Логика для инвестора при выборе ставки дисконтирования может быть следующая:

• «вкладываю свободные средства, которые в противном случае оставил бы на депозите в банке, поэтому использую в качестве альтернативной стоимости денег ставку по депозиту».
• «вкладываю временно свободные деньги, выводя их из основного бизнеса, но в перспективе мне они могут понадобиться снова, и вынуть из проекта я их не смогу, следовательно, в качестве стоимости денег буду использовать кредитные ставки на рынке».
• «средняя доходность моего бизнеса составляет N%, это и будет ставка, которую я использую как ставку дисконтирования, так как я не заинтересован получать меньше, чем приносит мой основной бизнес».

Если инвестор привлекает заемные средства, то ставка дисконтирования рассчитывается как производная от стоимости привлеченных из разных источников средств. Ставка будет считаться как средневзвешенная по доле привлекаемых средств ставка доходности () .

В большинстве случаев ставка доходности инвестора больше стоимости заемных средств. Именно поэтому при финансировании бизнеса чаще предпочитают кредитоваться, чем привлекать инвестора – он хочет получать больше за свои кровные деньги, нежели специализированная организация с широким кругом фондирования по низким ставкам.

Ставка дисконтирования, при которой NPV обращается в ноль, называется внутренней нормой доходности – IRR (internal rate of return). Она показывает максимальную стоимость инвестиций, при которой проект эффективен.

Вывод: проект эффективен, так как мы в общей сложности с учетом дисконтирования накопили на счетах 18,69 млн руб.

Заключение

NPV – это основной показатель для анализа эффективности проекта в сравнении с вложениями в альтернативные активы. Положительное значение говорит о том, что проект выгоднее реализовывать, чем вкладывать в другие активы с тем же сроком и параметрами рисков. Надо понимать, что показатель строится на прогнозах денежных потоков, которые в свою очередь подвержены рискам и формируются в условиях неопределенности. Частично риски учитывает ставка дисконтирования.

Похожие статьи