Инвесторы на рынке действуют разные: международные, иностранные, отечественные, внутрикорпоративные. И уровень инвестиций также отличается по масштабам и направленности. Представим себе образ профессионального прямого инвестора, допустим, иностранного. Инвестор обладает активами и намерен их выгодно вложить. Он тщательно изучил инвестиционный климат нашей страны, регионов и отраслей, в которых имеет определенный опыт управления и успеха. Наконец, прямой инвестор видит перед собой список предприятий, которые его заинтересовали. Иначе говоря, инвестиционная привлекательность компании. Как ее воспринять, оценить и воспользоваться? Этим вопросам и посвятим данную статью.

Соотношение стадий ЖЦ и привлекательности компании

Инвестиционная привлекательность предприятия действительно является важной ступенью в деятельности профессиональных инвесторов, заинтересованных в эффективных вложениях. Привлекательность компании как объекта инвестиций представляет собой результат комплекса диагностических и оценочных мероприятий, производимых после отбора компаний в лонг-лист отраслевых интересов аналитиков. Каждый инвестор задается вопросом о том, какие именно критерии инвестиционной привлекательности ему следует применить, чтобы не ошибиться с выбором объекта. И в первую очередь, следует обратить внимание на текущую стадию жизненного цикла компании в качестве критерия диагностики.

Известный авторитет теории жизненного цикла (ЖЦ) корпорации, доктор Ицхак Калдерон Адизес в жизненном цикле наблюдает две большие фазы: рост и старение. Нас же в большей степени интересуют такие стадии, как «ухаживание-рождение», «младенчество-детство», «юность», «ранний расцвет» и «поздний расцвет» на фазе роста. Стадии старения «упадок», «аристократизм» и т.д. интересуют существенно в меньшей степени, поскольку инвестирование на данной фазе уже менее привлекательно, если только стадии «упадка» или «аристократизма» не предваряют начала нового более мощного цикла с сопровождающим его организационным и технологическим переоснащением бизнеса.

Стадии жизненного цикла по И.К. Адизесу

Предметом для осмысления возможных инвестиций может быть любая из стадий фазы роста, однако предпочтительными все же являются этапы «Давай-Давай», «Юность» и «Расцвет». Стадия «Младенчество» является очень рискованной для вложений, поскольку еще непонятно, как будут развиваться события. На этапе стабилизации инвестор должен убедиться, что предприятие обеспечит высокие темпы производства и сбыта продукции при сохранении высокой маржинальности основной группы продуктов и услуг.

Как же определить текущую стадию жизненного цикла компании? Для этого существуют разнообразные методики. В первую очередь, следует собрать показатели деятельности предприятия, желательно за пять последних лет с поквартальной разбивкой и произвести анализ их динамики по следующим аналитическим срезам:

• объему реализации продукции;
• валюте актива баланса;
• размеру собственного капитала компании;
• размерам EBIT, EBITDA, чистой нераспределенной прибыли.

Оценка привлекательности бизнеса по SOFIA и стадиям ЖЦ

Анализ инвестиционной привлекательности организации, основанный на факторе ЖЦ, целесообразно начинать с финансовой аналитической проработки по методу SOFIA. Метод подразумевает исследование способов принятия в компании основных финансовых решений. Оценка принятия стратегических решений (или решений типа «S») включает мероприятия, которые одновременно представляют методы оценки инвестиционной привлекательности. Они включают следующие аналитические срезы.

1. Экономическая добавленная стоимость EVA. Если значение EVA систематически демонстрирует положительную динамику, это означает, что рыночная стоимость предприятия прирастает над балансовой стоимостью чистых активов. Следовательно, инвестиционная привлекательность компании на высоте.
2. Рыночная стоимость компании, определяемая по одному из доступных методов. Для инвестора предпочтительными являются доходный метод (с точки зрения возможной продажи бизнеса) и оценка стоимости по аналогии.
3. Модели устойчивого роста (развития) BCG. Данный метод предполагает анализ соответствия тождеств темпов роста и прироста выручки, прибыли, активов, собственного капитала и долгов предприятия. Наиболее выраженная и синхронная динамика показателей характерна для этапов «Юность» и «Ранний расцвет», что и делает их особенно привлекательными для инвестиций.
4. Матрицы финансовых стратегических моделей. Избранная финансовая стратегия фирмы служит косвенным указателем инвестору на сформированный тренд, насколько успешно избрано направление в двухфакторной матрице результатов хозяйственной и финансовой деятельности. Под зоной успеха понимается направление в сторону создания ликвидных средств, а под зоной дефицитов – их потребление.
5. Модель Дюпона. Данной аналитической модели более ста лет. Различают двухфакторную и трехфакторную модели Дюпона. Они основаны на развернутом анализе рентабельности активов компании.

Факторы инвестиционной привлекательности присутствуют не только в избранной финансовой стратегии компании. Немаловажное значение имеет действующая система операционного финансового планирования (решения типа «О»). Область регулярного менеджмента в сфере финансов важна не меньше для инвестора, осмысляющего бизнес для вложений. Под ней мы понимаем систему бюджетного управления и систему нормирования.

Оценка инвестиционной привлекательности предприятия строится на анализе комплекса действующих политик в сфере учета, управления затратами, оборотными средствами и дебиторской задолженностью (решения типа «F»), инвестиционной политики предприятия (решения типа «I»). Собственно уровень развития аналитических технологий в финансовой сфере также служит определенным «маяком» инвестиционной безопасности (решения типа «А»).

Сложившаяся архитектура финансового управления компанией по методике SOFIA позволяет определить стадию ЖЦ и получить полноценную информацию по выгодности и перспективам вложений. Помимо финансового аспекта для понимания момента развития компании полезна также диагностика организационного поведения на предприятии. Связь между типами управленческих практик и стадиями ЖЦ представлена ниже в табличной форме.

Диагностика стадии ЖЦ через типы управленческих практик в компании

Сфокусированный финансовый анализ для оценки привлекательности

Инвестиционная привлекательность бизнес-объекта оценивается в ходе нескольких итераций с разных точек зрения. Нужно понимать обеим сторонам переговорного оценочного процесса, что только определенная открытость при соблюдении условия информационной безопасности может привести к взаимному успеху в привлечении средств. Инвестор должен доказать владельцам и руководству компании, что действуя в своих бизнес-интересах, не представляет конкурентной угрозы. Инициатор инвестиций со стороны компании должен осознать, что потребуется открыть основные аспекты результатов деятельности и управляющей системы.

Показатели прибыльности, ликвидности, финансовой устойчивости, оборачиваемости активов служат основанием для сфокусированного анализа предприятия как потенциального инвестиционного объекта. На основе настоящих показателей производится оценка инвестиционной привлекательности предприятия с позиции инвестиционных возможностей вложений в основной капитал либо портфельных инвестиций. Далее представляется состав применяемых в анализе показателей, сведенных в три группы.

Сводная таблица показателей для анализа инвестиционной привлекательности

Анализ инвестиционной привлекательности предприятия может производиться путем сравнения расчетных значений со стандартным (нормативным) уровнем показателя в среднем по отрасли, с уровнем прошлых отчетных периодов данной компании и с найденными значениями лидирующих по отрасли и на территории игроков-конкурентов. Для анализа потребуются результаты проведенной конкурентной разведки, сведения центральных и региональных отделений Росстата (по среднеотраслевым показателям) и отчетные формы прошлых периодов по предприятию.

Инвестиционная привлекательность предприятия по первой группе показателей позволяет инвестиционному аналитику определить потенциал защищенности инвестора от требований внешних обязательств, благодаря ресурсам собственных средств. Вторая группа показывает способность компании за счет короткой и ликвидной базы активов покрыть короткие пассивы. При этом общий коэффициент покрытия оптимален в пределах значения показателя 2-2,5, а промежуточный коэффициент – на уровне 0,8.

Самой ликвидной частью активов являются денежные средства. С учетом данного обстоятельства коэффициент абсолютной ликвидности обладают особой значимостью как для инвесторов, так и для поставщиков. Самым благоприятным вариантом считается, когда данный показатель превышает значение 0,5, а оптимальное его значение – 0,25. Различные виды рентабельности служат отдельным аналитическим блоком для оценки привлекательности компании. Нормативные значения сильно варьируются по отраслям, зависят от сезонности и, как уже отмечалось, от стадии ЖЦ.

Влияние уровня управления на степень инвестиционной привлекательности

Достаточно часто потенциального инвестора интересует не только уровень компании в целом. Инвестиционных аналитиков может заинтересовать и инвестиционная привлекательность проекта как локальной инвестиционной задачи. В прошлых разделах акцентировался финансовый анализ как ключевой инструмент в отборе объектов для капитальных вложений. Это действительно самый действенный способ решения поисковой и отборочной задачи. Цифры, при условии их открытости и достоверности, обеспечивают прямой доступ к прогнозу успешности инвестиции.

Вместе с тем, финансовую аналитику обязательно следует подтвердить косвенными приемами и методами, без которых оценка инвестиционной привлекательности предприятия и локальных проектов не совсем полноценна. Помимо названной выше диагностики организационного поведения в компании целесообразно уточнить тип действующей организационной культуры. Она в той или иной степени свидетельствует о стадии ЖЦ и об уровне развития менеджмента в компании, отражает действующую парадигму управления.

Надежность и конкурентоспособность компании как инвестиционного объекта подтверждается уровнем развития систем управления, основанных на менеджменте качества. Стандарты ISO различных серий, начиная с 9000, во многих странах рассматриваются, как один из действенных косвенных оценочных инструментов. Сам факт сертификации по стандартам качества повышает привлекательность фирмы с точки зрения инвестиционных возможностей за счет:

• прозрачной и прописанной модели регламентированных бизнес-процессов в компании, что дает инвестору опору в последующем контроле процессуального благополучия;
• внедрения электронных форм документационного обеспечения управления;
• получения возможностей выхода на международные рынки на основе понятных и общепризнанных процедур и стандартов;
• понятного языка и формата внутрикорпоративных коммуникаций, планов и отчетности, принимаемых как сотрудниками компании, так и представителями инвестора;
• издержек производства, которые получают перспективу оптимизации вместе с процедурами оптимизации процессов за счет функционально-стоимостного анализа и реинжиниринга бизнес-процессов.

В качестве резюме

В инвестиционном процессе действуют как минимум две стороны. Одна сторона, дающая деньги на осуществление капитальных вложений, именуется инвестором и ожидает соответствующей отдачи. Вторая сторона инициирует инвестиционный проект, нуждается в его подкреплении средствами, если собственных капиталов недостаточно. Она именуется инициатором привлечения инвестора. Мало того, что обе стороны должны каким-то образом найти друг друга, взаимный выбор очень желателен в диспозиции «выиграл-выиграл». К сожалению, национальная забава российского бизнеса состоит в исполнении ритуалов, приводящих к потерям.

Я понимаю инвесторов, почему их так мало, и почему завышается стоимость инвестиционных средств для компаний. Причина этого кроется не только в том, что бизнес действительно неприбыльный и безрезультативный. На самом деле, успешных компаний не так уж и мало в экономике. Все дело в трех важных аспектах.

1. Компании-инициаторы сначала не желают, а уже потом «не умеют» быть прозрачными для потенциальных инвесторов.
2. Регламентированное управление часто носит действительно оболочечный, имитационный и формальный характер, включая TQM и сертификаты ISO.
3. Инвесторам нужно учиться убеждать, анализировать и оценивать инвестиционный потенциал действительно привлекательных предприятий.

Иногда кажется, что инвестиционная привлекательность предприятия, также как и состав истинных значений фундаментальных показателей его деятельности, сокрыты не только от взоров инвесторов, но и от самих владельцев бизнеса. Двойным стандартам в экономике давным-давно пора поставить заслон. Самое интересное, что монополии и олигополии как субъекты тоже страдают от того, что средний и малый бизнес окованы мутью налогового маневрирования. Это такой же вопрос государственного суверенитета, как и национальная безопасность. Почему-то верится, что ломка устоя произойдет, а качество и объемы инвестиций в реальный сектор обретут новую силу.

При оценке инвестиционной привлекательности предприятия рассматривают следующие аспекты: привлекательность продукции предприятия, кадровая, инновационная, финансовая, территориальная, социальная привлекательность.

Анализ привлекательности продукции предприятия для любого инвестора - это ее конкурентоспособность на внутреннем и внешнем рынке. Конкурентоспособность продукции - многоаспектный показатель, слагаемый из следующих факторов:

Анализ уровня качества продукции - ее соответствие отечественным и международным стандартам, наличие международных сертификатов качества продукции, надежность, долговечность, соответствие моде и т.д.;

Анализ уровня цен на продукцию, его соотнесение с ценами конкурентов и ценами на товары-заменители;

Анализ уровня диверсификации, то есть многопрофильности фирмы, ее способность выживать в условиях разной рентабельности производимых изделий.

Обобщающим показателем анализа конкурентоспособности продукции и ее инвестиционной привлекательности является цена. Она формируется под влиянием спроса и предложения и может косвенно выражать конкурентоспособность путем их сопоставления.

Анализ кадровой привлекательности предприятия характеризуется тремя слагаемыми:

Деловыми качествами руководителя и его "команды";

Качеством "кадрового ядра" (работников высшей квалификации);

Качеством персонала в целом.

Анализ инновационной привлекательности предприятия - это эффект от среднесрочных и долгосрочных инвестиций в нововведения на предприятии. При анализе инновационной привлекательности предприятия учитывается наличие:

Стратегии технического развития производства, как основы всех других инноваций;

Программы инвестирования производства из различных источников.

Обычно используются следующие показатели: структура основных средств и эффективность их использования, источники технического обновления производства, доля прибыли на техническое перевооружение предприятия.

Анализ территориальной привлекательности предприятия для инвесторов определяется следующими факторами:

Удаленность предприятия от основных транспортных магистралей, связывающий город с другими регионами, наличие подъездных путей для перевозки грузов;

Удаленность предприятия от центра города, где сосредоточены учреждения местной власти, лидирующие организации рыночной инфраструктуры и т. д.;

Цена земли, которая во многом дифференцируется в зависимости от названных выше критериев.

Социальная привлекательность предприятия определяется социальной защищенностью работников данного предприятия. Показателем социальной привлекательности предприятия можно считать коэффициент социальной привлекательности, рассчитываемый как отношение средней заработной платы одного работника к стоимости рациональной потребительской корзины в регионе.

Анализ финансовой привлекательности предприятия заключается в минимизации затрат и максимизации прибыли. Это многокомпонентное понятие, складывающееся из множества показателей, рассчитываемых на основе отчетных документов предприятия.

Показатели финансового положения предприятия являются наиболее существенными для инвесторов.

Выделяют следующие этапы оценки финансовой привлекательности предприятия:

Первый этап предполагает работу с такими отчетными документами, как бухгалтерский баланс и отчет о финансовых результатах. На их основе осуществляется расчет показателей, характеризующих различные стороны финансовой привлекательности;

Второй этап - методологический. Он заключается в группировке показателей по обобщающим критериям. Предлагаются пять основных направлений анализа финансового положения предприятия:

1) структура имущества;

2) показатели ликвидности;

3) показатели долгосрочной финансовой устойчивости;

4) показатели деловой активности;

5) показатели рентабельности;

Третий этап оценки состоит из двух частей:

1) расчета суммарных коэффициентов отклонений значений каждого сравниваемого показателя от эталонной величины;

2) определение класса кредитоспособности заемщика.

Таким образом, при оценке финансовой привлекательности предприятия используются такие показатели как рентабельность предприятия, ликвидность активов, финансовая устойчивость.

Оценку текущего состояния необходимо начинать с анализа имущественного положения предприятия, которое характеризуется составом и состоянием активов. Говоря об анализе имущественного положения, следует иметь в виду не только предметно-вещественную характеристику, но и денежную оценку, позволяющую судить об оптимальности, возможности и целесообразности вложения финансовых результатов в активы предприятия. Имущественное и финансовое положение предприятия представляет собой две стороны экономического потенциала, которые тесно взаимосвязаны.

Анализ структуры имущества производится на основе сравнительного аналитического баланса, который включает в себя и вертикальный, и горизонтальный анализ. Структура стоимости имущества дает общее представление о финансовом состоянии предприятия. Она показывает долю каждого элемента в активах и соотношение заемных и собственных средств, покрывающих их в пассивах. Сопоставляя структурные изменения в активе и пассиве, можно сделать вывод о том, через какие источники в основном поступали новые средства и в какие активы эти новые средства вложены.

Анализ ликвидности баланса. Важнейшим показателем финансового положения предприятия является оценка его платежеспособности, под которой понимается способность предприятия своевременно и в полном объеме произвести расчеты по краткосрочным обязательствам перед контрагентами.

Способность предприятия оперативно высвободить из хозяйственного оборота денежные средства, необходимые для нормальной финансово-хозяйственной деятельности и погашения его текущих (краткосрочных) обязательств, называется ликвидностью. Причем ликвидность можно рассматривать как на данный момент, так и на перспективу.

Под ликвидностью какого-либо актива понимают его способность трансформироваться в денежные средства, а степень ликвидности определяется продолжительностью временного периода, в течение которого эта трансформация может быть осуществлена. Чем короче период, тем выше ликвидность данного вида активов.

Говоря о ликвидности предприятия, имеют в виду наличие у него оборотных средств, в размере, теоретически достаточном для погашения своих обязательств.

Основным признаком ликвидности служит формальное превышение (в стоимостной оценке) оборотных активов над краткосрочными пассивами. Чем больше это превышение, тем благоприятнее финансовое состояние предприятия с позиции ликвидности. Если величина оборотных активов недостаточно велика по сравнению с краткосрочными пассивами, текущее положение предприятия неустойчиво и вполне может возникнуть ситуация, когда оно не будет иметь достаточное количество денежных средств для расчета по своим обязательствам.

Ликвидность предприятия наиболее полно характеризуется сопоставлением активов того или иного уровня ликвидности с обязательствами той или иной степени ликвидности.

Все активы предприятия группируют в зависимости от степени ликвидности, то есть скорости превращения в денежные средства, и расположены в порядке убывания ликвидности, а пассивы - по степени срочности их погашения и расположены в порядке возрастания сроков

А 1 . Наиболее ликвидные активы - к ним относятся все статьи денежных сре дств пр едприятия и краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги).

А 1 = стр. 250 + стр. 260.

А 2 . Быстро реализуемые активы - дебиторская задолженность, платежи по которым ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты: А 2 = стр. 240.

А3. Медленно реализуемые активы - статьи раздела 2 актива баланса, включающие запасы, НДС, дебиторскую задолженность (… после 12 месяцев) и прочие оборотные активы. А3 = стр. 210 + стр. 220 + стр. 230 + стр. 270 . Трудно реализуемые активы - статьи раздела 1 актива баланса - внеоборотные активы.

А 4. Внеоборотные активы = стр. 190.

Пассивы баланса группируются по степени срочности их оплаты.

П1 . Наиболее срочные обязательства - к ним относятся кредиторская задолженность: П 1 = стр. 620.

П2. Краткосрочные пассивы - это краткосрочные заемные средства, задолженность участникам по выплате доходов, прочие краткосрочные пассивы: П 2 = стр. 610 + стр. 630 + стр. 660.

П3. Долгосрочные пассивы - это статьи баланса, относящиеся к разделам 4 и 5, т.е. долгосрочные кредиты и заемные средства, а также доходы будущих периодов, резервы предстоящих расходов и платежей: П3 = стр. 590 + стр. 640 + стр. 650.

П4 . Постоянные, или устойчивые, пассивы - это статьи раздела 3 баланса Капиталы и резервы. Если у организации есть убытки, то они вычитаются: П4 = стр. 490.

Баланс абсолютно ликвиден, если по каждой группе обязательств имеется соответствующее покрытие активами, то есть фирма способна без существенных затруднений погасить свои обязательства. Недостаток активов той или иной степени ликвидности свидетельствует о возможных осложнениях в выполнении своих обязательств. Условия ликвидности могут быть представлены в следующем виде: А1П1, А2П2, А3П3, А4П4.

Выполнение четвертого неравенства обязательно при выполнении первых трех, поскольку А1+А2+А3+А4=П1+П2+П3+П4.

Теоретически это означает, что у предприятия соблюдается минимальный уровень финансовой устойчивости - имеются собственные оборотные средства (П4-А4)>0.

В случае, когда одно или несколько неравенств системы имеют противоположный знак от зафиксированного в оптимальном варианте, ликвидность баланса в большей или меньшей степени отличается от абсолютной. Как правило, недостаток высоколиквидных средств восполняется менее ликвидными.

Эта компенсация носит лишь расчетный характер, поскольку в реальной платежной ситуации менее ликвидные активы не могут заменить более ликвидные.

Баланс абсолютно не ликвиден, предприятие не платежеспособно, если имеет место соотношение, противоположное абсолютной ликвидности:

А1П1, А2П2, А3П3, А4П4.

Это состояние характеризуется отсутствием у предприятия собственных оборотных средств и отсутствием возможности погасить текущие обязательства без продажи внеоборотных активов.

Проводимый по изложенной схеме анализ ликвидности баланса является приближенным. Более детальным является анализ платежеспособности при помощи финансовых коэффициентов.

Важнейшим показателем финансового положения предприятия является оценка его платежеспособности, под которой понимается способность предприятия своевременно и в полном объеме произвести расчеты по краткосрочным обязательствам перед контрагентами.

Платежеспособность означает наличие у предприятия денежных средств и их эквивалентов, достаточных для расчетов по кредиторской задолженности, требующей немедленного погашения. Таким образом, основными признаками платежеспособности являются:

а)наличие в достаточном объеме средств на расчетном счете;

б)отсутствие просроченной кредиторской задолженности.

Для обобщенной оценки ликвидности и платежеспособности предприятия используют специальные аналитические коэффициенты. Коэффициенты ликвидности отражают кассовую позицию предприятия и определяют его способность управлять оборотными средствами, то есть в нужный момент быстро обращать активы в наличность с целью погашения текущих обязательств. В зарубежной и отечественной литературе используют три ключевых коэффициента обязательств в зависимости от скорости реализации отдельных видов активов: коэффициент ликвидности или степеней покрытия имущественными средствами текущих абсолютной ликвидности, коэффициент быстрой ликвидности и коэффициент текущей ликвидности (или коэффициент покрытия). Все три показателя измеряют отношение оборотных активов предприятия к его краткосрочной задолженности. В первом коэффициенте в расчет принимаются наиболее ликвидные оборотные активы - денежные средства и краткосрочные финансовые вложения; во втором - к ним добавляется дебиторская задолженность, а в третьем - запасы, то есть расчет коэффициента текущей ликвидности - это практически расчет всей суммы оборотных активов на рубль краткосрочной задолженности. Этот показатель принят в качестве официального критерия неплатежеспособности предприятия.

Анализ позволяет выявить платежеспособность предприятия, что является одним из количественных измерителей инвестиционной привлекательности. Для характеристики платежеспособности предприятия принят ряд коэффициентов.

Коэффициент текущей ликвидности показывает, достаточно ли у предприятия средств, которые могут быть использованы им для погашения своих краткосрочных обязательств в течение года. Это основной показатель платежеспособности предприятия. Коэффициент текущей ликвидности определяется по формуле:

Ктл = (А1 + А2 + А3) / (П1 + П2) (1.1)

В мировой практике значение этого коэффициента должно находиться в диапазоне 1-2. Естественно, существуют обстоятельства, при которых значение этого показателя может быть и больше, однако, если коэффициент текущей ликвидности более 2-3, это, как правило, говорит о нерациональном использовании средств предприятия. Значение коэффициента текущей ликвидности ниже единицы говорит о неплатежеспособности предприятия.

Коэффициент быстрой ликвидности, или коэффициент "критической оценки", показывает, насколько ликвидные средства предприятия покрывают его краткосрочную задолженность. Коэффициент быстрой ликвидности определяется по формуле:

Кбл = (А1 + А2) / (П1 + П2) (1.2)

В ликвидные активы предприятия включаются все оборотные активы предприятия, за исключением товарно-материальных запасов. Данный показатель определяет, какая доля кредиторской задолженности может быть погашена за счет наиболее ликвидных активов, т. е. показывает, какая часть краткосрочных обязательств предприятия может быть немедленно погашена за счет средств на различных счетах, в краткосрочных ценных бумагах, а также поступлений по расчетам. Рекомендуемое значение данного показателя от 0,7-0,8 до 1,5.

Коэффициент абсолютной ликвидности показывает, какую часть кредиторской задолженности предприятие может погасить немедленно. Коэффициент абсолютной ликвидности рассчитывается по формуле:

Кал = А1 / (П1 + П2) (1.3)

Значение данного показателя не должно опускаться ниже 0,2.

Таким образом, инвестиционная привлекательность предприятия напрямую зависит от ликвидности его баланса, и для повышения инвестиционной привлекательности предприятие должно стремиться к абсолютной ликвидности и платежеспособности.

Финансовая устойчивость предприятия определяет долгосрочную (в отличие от ликвидности) стабильность предприятия. Она связана с зависимостью от кредиторов и инвесторов, то есть с соотношением "собственный капитал - заемные средства". Наличие значительных обязательств, не полностью покрытых собственным ликвидным капиталом, создает предпосылки банкротства, если крупные кредиторы потребуют возврата своих средств. Но одновременно вложение заемных средств позволяет существенно повысить доходность собственного капитала. Поэтому при анализе финансовой устойчивости следует рассматривать систему показателей, отражающих риск и доходность предприятия в перспективе.

Финансово устойчивым является такой хозяйствующий субъект, который за счет собственных средств покрывает вложения в активы (основные фонды, нематериальные активы, оборотные средства), не допускает неоправданной дебиторской и кредиторской задолженности и расплачивается в срок по своим обязательствам.

Задачей анализа финансовой устойчивости является оценка величины и структуры активов и пассивов. Это необходимо, чтобы ответить на вопросы: насколько независимо предприятие с финансовой точки зрения, растет или снижается уровень этой независимости, отвечает ли состояние его активов и пассивов условиям финансово-хозяйственной деятельности? Показатели, которые характеризуют независимость по каждому элементу активов и по имуществу в целом, дают возможность измерить, достаточно ли устойчиво анализируемое предприятие.

Одним из критериев оценки финансовой устойчивости предприятия является излишек или недостаток источников средств для формирования запасов и затрат, который определяется в виде разницы величины источников средств и величины запасов и затрат.

При этом имеется в виду обеспеченность определенными видами источников формирования (собственными, кредитными и другими заемными), поскольку достаточность суммы всех возможных видов источников (включая краткосрочную кредиторскую задолженность и прочие пассивы) гарантирована тождественностью итогов актива и пассива баланса. Для оценки состояния запасов и затрат используют данные группы статей "Запасы" ІІ раздела актива баланса.

Кроме абсолютных показателей финансовую устойчивость характеризуют и относительные показатели, которые можно разделить на две группы. Первая группа объединяет показатели, определяющие состояние оборотных средств, среди них выделяют:

Коэффициент обеспеченности собственными средствами;

Коэффициент обеспеченности материальных запасов собственными оборотными средствами;

Коэффициент маневренности собственных средств и др.

Вторая группа объединяет показатели, определяющие состояние основных средств и степень финансовой независимости:

3) коэффициент автономии;

4) коэффициент финансовой зависимости;

5) коэффициент реальных активов в имуществе предприятия;

6) коэффициент соотношения собственных и заемных средств и др.

Коэффициент автономии (финансовой независимости) показывает удельный вес собственного капитала в валюте баланса. Чем выше значение этого коэффициента, тем финансово устойчивее предприятие. Дополнением к этому показателю является коэффициент финансовой зависимости - их сумма равна 1 или 100%.

Коэффициент соответствия заемных и собственных средств (коэффициент капитализации) дает наиболее общую оценку финансовой устойчивости предприятия. Он показывает, какую долю занимают заемные средства в общей структуре капитала.

По коэффициенту маневренности собственного капитала можно судить, какая часть собственных оборотных средств используется для финансирования текущей деятельности предприятия, то есть какая часть вложена в оборотные средства, а какая часть капитализирована.

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами характеризует соотношение собственных и заемных средств и определяет степень обеспеченности собственными оборотными средствами, необходимыми для финансовой устойчивости предприятия.

Коэффициент реальных активов в имуществе предприятия (коэффициент имущества производственного назначения) показывает долю в имуществе предприятия, занимаемую имуществом производственного назначения.

Коэффициент финансовой устойчивости показывает, какую долю средств мы можем использовать в деятельности длительное время. Коэффициент финансирования показывает, можно ли предприятию давать кредиты и займы, и способно ли оно их выплатить на начало периода. Коэффициент обеспеченности запасов собственными оборотными средствами показывает, может ли предприятие обеспечить финансирование запасов собственными оборотными средствами. Коэффициент структуры совокупного долгосрочного капитала показывает, какая часть ОС и капитальных вложений профинансирована за счет долгосрочных заемных средств.

Коэффициент краткосрочной задолженности показывает, какую долю в средствах предприятия занимает краткосрочная задолженность оплаты обязательств. В течение всего периода ведет себя относительно стабильно.

Коэффициент покрытия внеоборотных активов показывает, какую часть собственных средств предприятие финансирует на внеоборотные активы.

Рассчитанные фактические коэффициенты сравнивают с нормативными величинами, с показателями предыдущего периода, с аналогичным предприятием, и тем самым выявляется реальное финансовое состояние, сильные и слабые стороны предприятия.

Деловая активность предприятия характеризуется динамичностью своего развития и достижением им поставленных целей, отражаемых рядом натуральных и стоимостных показателей, а также эффективным использованием экономического потенциала предприятия и расширением рынка сбыта своей продукции.

Деятельность любого предприятия может быть охарактеризована с различных сторон, а также оценка деловой активности на качественном уровне может быть получена в результате сравнения деятельности данного предприятия и родственных по сфере приложения капитала предприятий. Такими качественными, то есть не формализуемыми критериями являются:

Широта рынков сбыта;

Наличие продукции, поставляемой на экспорт;

Репутация предприятии, выражающаяся, в частности, в известности клиентов, пользующихся услугами предприятии.

Что же касается количественной оценки анализа деловой активности предприятия, то здесь могут быть рассмотрены:

Степень выполнения плана по основным показателям, обеспечение заданных темпов их роста;

Уровень эффективности использования ресурсов предприятия.

Основным оценочным показателем является объем реализации и прибыль. При этом наиболее эффективным является соотношение, когда темпы изменения балансовой прибыли выше темпов изменения выручки от реализации, а последнее выше темпов изменения основного капитала, то есть

ТР(ПБ) > ТР(V) > ТР(ОК) > 100%;

Эта зависимость означает, что:

а) экономический потенциал предприятия возрастает;

б) объём реализации возрастает более высокими темпами;

в) прибыль возрастает опережающими темпами.

Для реализации второго направления могут быть рассчитаны: выработка, фондоотдача, оборачиваемость производственных запасов, продолжительность операционного цикла, оборачиваемость авансированного капитала.

К обобщающим показателям относятся показатель ресурсоотдачи и коэффициент устойчивости экономического роста.

Ресурсоотдача (коэффициент оборачиваемости основного капитала) - характеризует объём реализованной продукции на рубль средств, вложенных в деятельность предприятия. Рост этого показателя в динамике рассматривается как благоприятная тенденция.

Коэффициент устойчивости экономического роста - показывает, какими, в среднем, темпами может развиваться предприятие в дальнейшем (этот показатель - для характеристики акционерных компаний).

Рентабельность - это относительный показатель, определяющий уровень доходности бизнеса. Показатели рентабельности характеризуют эффективность работы предприятия в целом, доходность различных направлений деятельности (производственной, коммерческой, инвестиционной и т.д.). Они более полно, чем прибыль, характеризуют окончательные результаты хозяйствования, потому что их величина показывает соотношение эффекта с наличными или потребленными ресурсами. Эти показатели используют для оценки деятельности предприятия и как инструмент в инвестиционной политике и ценообразовании.

Показатели рентабельности как основная характеристика доходности деятельности предприятия являются наиболее важными для инвесторов, так как характеризуют эффективность деятельности компании, а, следовательно, косвенно и доходность осуществленных инвестиций. Хотя для инвестора, безусловно, приоритетное значение имеют относительные показатели рентабельности, сам факт наличия у предприятия прибыли уже немаловажен.

Показатели рентабельности можно объединить в несколько групп:

Показатели, характеризующие окупаемость издержек производства и инвестиционных проектов;

Показатели, характеризующие рентабельность продаж;

Показатели, характеризующие доходность капитала и его частей.

Рентабельность продукции (коэффициент окупаемости затрат) исчисляется путем отношения прибыли от реализации до выплаты процентов и налогов к сумме затрат по реализованной продукции.

Показывает, сколько предприятие имеет прибыли с каждого рубля, затраченного на производство и реализацию продукции. Может рассчитываться по отдельным видам продукции и в целом по предприятию. При определении его уровня в целом по предприятию целесообразно учитывать не только реализационные, но и внереализационные доходы и расходы, относящиеся к основной деятельности.

Аналогичным образом определяется доходность инвестиционных проектов: полученная или ожидаемая сумма прибыли от инвестиционной деятельности относится к сумме инвестиционных затрат.

Рентабельность продаж (оборота) рассчитывается делением прибыли от реализации продукции, работ, услуг до выплаты процентов и налогов на сумму полученной выручки. Характеризует эффективность производственной и коммерческой деятельности: сколько прибыли имеет предприятие с рубля продаж. Этот показатель рассчитывается в целом по предприятию и отдельным видам продукции.

Рентабельность совокупного капитала исчисляется отношением брутто-прибыли до выплаты процентов и налогов к среднегодовой стоимости всего совокупного капитала.

Рентабельность (доходность) операционного капитала исчисляется отношением прибыли от операционной деятельности до выплаты процентов и налогов к среднегодовой сумме операционного капитала. Он характеризует доходность капитала, задействованного в операционном процессе.

В процессе анализа рентабельности предприятия следует изучить динамику перечисленных показателей рентабельности, выполнение плана по их уровню и провести межхозяйственные сравнения с предприятиями-конкурентами.

Согласно существующей методике, критерием оценки инвестиционной привлекательности заемщика является присвоенный на основании расчетов "класс заемщика", который в зависимости от номинальной величины характеризуется следующими оценками:

I класс -- организации, чьи кредиты и обязательства подкреплены информацией, позволяющей быть уверенными в возврате кредитов и выполнении других обязательств в соответствии с договорами, с хорошим запасом на возможную ошибку;

II класс -- организации, демонстрирующие некоторый уровень риска по задолженности и обязательствам и обнаруживающие определенную слабость финансовых показателей и кредитоспособности. Эти организации еще не рассматриваются как рискованные;

III класс -- это проблемные организации. Вряд ли существует угроза потери средств, но полное получение процентов, выполнение обязательств представляется сомнительным;

IV класс -- это организации особого внимания, т.к. имеется риск при взаимоотношениях с ними. Организации, которые могут потерять средства и проценты даже после принятия мер к оздоровлению бизнеса;

V класс -- организации высочайшего риска, практически неплатежеспособные.

Таким образом, все слагаемые анализа инвестиционной привлекательности предприятия можно разделить на три группы:

В первую очередь инвестора, обычно, интересует, что производится на предприятии, где оно расположено и насколько предприимчивы его руководители и персонал. Поэтому, исходными слагаемыми инвестиционной привлекательности являются продуктовое, кадровое и территориальное планирование;

Финансовый анализ выделен как главное слагаемое анализа инвестиционной привлекательности предприятия, потому что, именно, в финансах предприятия, как в зеркале, отражаются главные результаты его деятельности (прибыльность, рентабельность), деловой активности (фондоотдача, оборачиваемость оборотных средств) и финансовой состоятельности (показатели ликвидности, обеспеченности собственными средствами);

Инновационная, конверсионная и социальная привлекательность предприятия рассматриваются в качестве оценок перспективности его развития для инвесторов. Поэтому они выделены в отдельную группу. К этой же группе слагаемых можно отнести и приватизационную привлекательность, хотя по своей значимости и приоритетности она может быть отнесена и к первой группе.

Итоговая рейтинговая оценка учитывает все важнейшие параметры (показатели) финансово-хозяйственной и производственной деятельности предприятия, т.е. хозяйственной активности в целом. При ее построении используются данные о производственном потенциале предприятия, рентабельности его продукции, эффективности использования производственных и финансовых ресурсов, состоянии и размещении средств, их источниках и другие показатели.

Количественная оценка инвестиционной привлекательности предприятия приведена в таблице 1.2.

Таблица 1.2 - Параметры инвестиционной привлекательности предприятия

Каждый из критериев, приведенных в таблице 1.2, как-то: привлекательность продукции для потребителя, кадровая, территориальная, финансовая привлекательность и прочее оценены с помощью уровня привлекательности (А - высокий, В - средний, С - низкий). Каждому значению показателя присваивается определенная балльная оценка. Наибольший балл должен соответствовать самому благоприятному значению, наименьший балл - самому критическому. Шкала значений будет выглядеть следующим образом:

Коэффициенты уровня А - 10 баллов;

Коэффициенты уровня В - 6 баллов;

Коэффициенты уровня С - 2 балла.

Максимальное значение шкалы - 60 баллов (10*6), где 10 - максимальный балл по рассчитанным коэффициентам каждой группы показателей; 6 - количество показателей, характеризующих инвестиционную привлекательность.

Минимальное значение шкалы - 12 баллов (2*6), где 2 - минимальный балл по рассчитанным коэффициентам каждой структурной группы; 6 - количество показателей, характеризующих инвестиционную привлекательность.

На основе данных рассуждений были определены пороговые значения бальной шкалы:

Уровень А - 49 - 60 баллов;

Уровень В - 28 - 49 балла;

Уровень С - 12 - 28 баллов.

В целях определения итогового уровня привлекательности хозяйствующего субъекта, каждой составляющей в зависимости от значимости присваиваются весовые коэффициенты.

Предлагаемая система показателей базируется на данных публичной отчетности предприятий. Это требование делает оценку массовой, позволяет контролировать изменения в финансовом состоянии предприятия всеми участниками экономического процесса.

В современном мире предприятия работают в жестком конкурентном пространстве. Для стабильного развития предприятию необходимо постоянно развиваться, быстро подстраиваться под изменяющиеся условия окружающей среды, предлагая на рынке современный, качественный, удовлетворяющий потребителя товар или услугу. Постоянное развитие требует регулярных инвестиций как в основные средства и научно-технические разработки (НИОКР), так и на другие цели направленные на получение положительного эффекта. Для привлечения инвестиций предприятию необходимо следить за своей инвестиционной привлекательностью.

Комплексный показатель характеризующий целесообразность инвестирования средств в данное конкретное предприятие.

Инвестиционная привлекательность зависит от множества факторов таких как политическая, экономическая ситуация в стране, регионе, совершенство законодательной и судебной власти, уровень коррупции в регионе, экономическая ситуация в отрасли, квалификация персонала, финансовые показатели и т.д.

В настоящее время организации используют множество инструментов по привлечению финансирования. Самые распространенные способы привлечения инвестиций это:

1. Кредиты и займы.
2. Привлечение инвестиций на фондовом рынке: выпуск облигаций проведение IPO и SPO.
3. Привлечение стратегического инвестора.

Первый вариант самый простой, но в тоже время один из самых дорогих. В этом случае привлечения денежных средств путём оформления банковского кредита основные (значимые) условия займа (объём, срок, величина процентной ставки и т.п.) определяются кредитором, то есть банком, на основании установленной в данном конкретном банке кредитной политики. Поэтому такое финансирование предоставляется лишь компаниям, подтвердившим свою платежеспособность и предоставившим необходимый залог, стоимость которого больше кредита. В случае провала инновационного проекта компания возвращает кредит за счет собственных средств, уставного капитала, продажи основных средств производства.

Привлечение инвестиций на фондовом рынке и поиск стратегического инвестора требуют от предприятия открытой отчетности, контроля за финансовыми потоками, прозрачности бизнеса. Чем выше инвестиционная привлекательность предприятия, тем больше вероятность получить инвестиции.

Наиболее полное определение инвестиционной привлекательности дано, по мнению автора, в учебнике под редакцией Крылова Э.И., Власова В.М., Егорова М.Г., Журавкова И.В. :

Это «экономическая категория, характеризующаяся эффективностью использования имущества предприятия, его платежеспособностью, устойчивостью финансового состояния, его способностью к саморазвитию на базе повышения доходности капитала, технико-экономического уровня производства, качества и конкурентоспособности продукции».

Каждый инвестор преследует свои цели, вкладываясь в материальные и нематериальные активы компании. В зависимости от целей, инвесторов можно разделить на две группы: финансовых и стратегических инвесторов .

Инвестор финансового типа :

• стремится к максимизации стоимости компании, имеет только финансовый интерес - получить наибольшую прибыль в основном в момент выхода из проекта;
• не стремится к приобретению контрольного пакета;
• не стремится сменить менеджмент компании.

В России финансовые инвесторы представлены инвестиционными компаниями и фондами, фондами венчурных инвестиций. Большая часть сделок таких инвесторов проходит на вторичном рынке и прямо не приносят предприятию дополнительных инвестиций, но покупка ценных бумаг компании приводит к росту рыночной капитализации компании. Данные инвесторы получают прибыль с дивидендов или купонов, выплачиваемую компанией, и с роста курса ценных бумаг предприятия. Доходность за период владения (HPR) рассчитывается как :

Инвестор стратегического типа :

• стремится получить дополнительные выгоды для своего основного вида деятельности;
• стремится к полному контролю, иногда ценой уничтожения компании;
• активно участвует в управлении компанией;
• в основном, стремится инвестировать в компании из смежных отраслей;
• принимает «участие» в инвестировании, часто не ограничиваясь конкретными сроками.

Российская специфика стратегического инвестирования заключается в том, что инвестор стремится к получению полного контроля над финансируемым бизнесом. Обычно в качестве стратегического инвестора выступает компания, деятельность которой связана с бизнесом приобретаемой компании инвесторы.

Факторы, влияющие на инвестиционную привлекательность предприятия , можно условно разделить на две группы: внешние и внутренние .

Внешние факторы - это факторы, не зависящие от результатов хозяйственной деятельности предприятия. К данным факторам относятся:

1. Инвестиционная привлекательность территории, которая включает в себя следующие параметры политическая, экономическая ситуация в стране, регионе, совершенство законодательной и судебной власти, уровень коррупции в регионе, развитость инфраструктуры, человеческий потенциал территории. Оценкой инвестиционной привлекательности государств и регионов занимаются рейтинговые агентства (Standard&Poors, Moody’s, Fitch, Эксперт РА).

2. Инвестиционная привлекательность отрасли, включающая в себя:

• уровень конкуренции в отрасли;
• текущее развитие отрасли;
• динамику и структуру инвестиций в отрасль;
• стадию развития отрасли.

Анализ этих составляющих является важным этапом инвестиционного анализа. Инвестиционная привлекательность отрасли характеризуется рядом параметров, наиболее существенными из которых является: темп роста объемов производства, темп роста цен на факторы производства, финансовое состояние отрасли, наличие инноваций и степень НИОКР.

На состояние инвестиционной привлекательности отрасли оказывают влияние ряд факторов:

• макроэкономическая среда;
• экологическая безопасность;
• состояние инфраструктуры;
• уровень производственного процесса в отрасли;
• кадровая составляющая;
• финансовая среда.

К внутренним факторам относятся факторы, которые зависят непосредственно от результата хозяйственной деятельности предприятия. Поэтому именно внутренние факторы являются основным рычагом влияния на инвестиционную привлекательность предприятия.

Подробно рассмотрим внутренние факторы:

Финансовое состояние предприятия , оценивающееся на основе следующих показателей: коэффициента соотношения заемных и собственных средств коэффициента текущей ликвидности коэффициента оборачиваемости активов рентабельности продаж по чистой прибыли рентабельности собственного капитала по чистой прибыли.

Организационная структура управления компанией: доля миноритарных акционеров в структуре собственников компании степень влияния государства на компанию степень раскрытия финансовой и управленческой информации доля чистой прибыли выплачивающейся компаний за последние годы.

Степень инновационности продукции компании.

Стабильность генерирования денежного потока.

Уровень диверсификации продукции компании.

Для получения информации о деятельности интересующей компании можно использовать различные источники. Для классификации источники делят на две группы: внешние и внутренние.

Внешние источники информации: архивы банков отчеты консалтинговых, аудиторских агентств информация о предприятии в СМИ данные фондового рынка информация от партнеров предприятия.

Внутренние источники информации характеризуются низкой частотой получения и, как правило, связаны с подготовкой квартальной или годовой отчетности: бухгалтерская отчетность внутренние финансовые отчеты внутренние управленческие отчеты документы планирования налоговая отчетность уставные документы.

Весь анализ инвестиционной привлекательности предприятия можно разбить на следующие составляющие:

1. Анализ потенциальной прибыли - исследование альтернативных вариантов вложений, сравнение прибыльности и уровня риска;

2. Финансовый анализ - изучение финансовой устойчивости предприятия; прогнозирование развитие предприятия на основе имеющихся данных;

3. Рыночный анализ - оценка перспектив товара на рынке, насыщенность рынка аналогичными товарами (емкость рынка, продвижение на него);

4. Технологический анализ - исследование технико-экономических альтернатив проекта, различных вариантов использования имеющихся технологий; поиск оптимального для данного инвестиционного проекта технологического решения;

5. Управленческий анализ - оценка организационной и административной политики на предприятие, а также выработка рекомендаций в части, организационной структуры, организации деятельности, комплектования и обучения персонала;

6. Экологический анализ - оценка потенциального ущерба окружающей среде проектом и определение необходимых мер, смягчающих и предотвращающих возможные последствия;

7. Социальный анализ - определение пригодности вариантов проекта для жителей региона в целом (увеличение количества рабочих мест, изменение культурно-бытовых условий, улучшение жилищных условий).

Литература:

1. Крылов Э. И., Власова В. М., Егорова М. Г., Журавкова И. В. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности предприятия: Учеб. пособие для вузов - М. : Финансы и статистика, 2003.
2. Асаул А. Н., Войнаренко М. П., Пономарева Н. А. , Фалтинский Р. А. Корпоративные ценные бумаги как инструмент инвестиционной привлекательности компаний. - М.:АНО «ИПЭФ», 2008.
3. Боди Зви, Кейн Алекс, Маркус Алан. Принципы инвестиций: Пер. с англ. - М.: Издательский дом «Вильямс», 2002.
4. Ендовицкий Д. А. Анализ инвестиционной привлекательности организации. - M.: Издательский дом «КноРус», 2010.

Aвтор: Матвеев Т.Н., аспирант МГТА

В работах различных ученых, посвященных проблемам определения и понимания « инвестиционной привлекательности » предприятия нет единого мнения относительно определения и методики оценки инвестиционной привлекательности предприятия. Можно систематизировать и объединить существующие трактовки в четыре группы по следующим признакам:

инвестиционная привлекательность как условие развития предприятия; Инвестиционная привлекательность предприятия – состояние его хозяйственного развития, при котором с высокой долей вероятности в приемлемые для инвестора сроки инвестиции могут дать удовлетворительный уровень прибыльности или может быть достигнут другой положительный эффект.

инвестиционная привлекательность как условие инвестирования; Инвестиционная привлекательность – это совокупность различных объективных признаков, свойств, средств, возможностей, обуславливающих потенциальный платежеспособный спрос на инвестиции в основной капитал.

инвестиционная привлекательность как совокупность показателей; Инвестиционная привлекательность предприятия – совокупность экономических и финансовых показателей предприятия, определяющих возможность получения максимальной прибыли в результате вложения капитала при минимальном риске вложения средств.

инвестиционная привлекательность как показатель эффективности инвестиций. Эффективность инвестиций определяет инвестиционную привлекательность, а инвестиционная привлекательность – инвестиционную деятельность. Чем выше эффективность инвестиций, тем выше уровень инвестиционной привлекательности и масштабнее инвестиционная деятельность, и наоборот.

Инвестиционная привлекательность предприятия - это система экономических отношений между субъектами хозяйствования по поводу эффективного развития бизнеса и поддержания его конкурентоспособности.

С позиций инвесторов, инвестиционная привлекательность предприятия это система количественных и качественных факторов, характеризующих платежеспособный спрос предприятия на инвестиции.

Спрос на инвестиции (в совокупности с предложением, уровнем цен и степенью конкуренции) определяет конъюнктуру инвестиционного рынка.

Для того чтобы получить надежную информацию для разработки стратегии инвестирования, необходим системный подход к изучению конъюнктуры рынка, начиная с макроуровня (от инвестиционного климата государства) и заканчивая микроуровнем (оценкой инвестиционной привлекательности отдельного инвестиционного проекта). Данная последовательность позволяет инвесторам решить проблему выбора именно таких предприятий, которые имеют лучшие перспективы развития в случае реализации предлагаемого инвестиционного проекта и могут обеспечить инвестору планируемую прибыль на вложенный капитал с имеющихся рисков. Одновременно инвестором рассматривается принадлежность предприятия к отрасли (развивающиеся или депрессивные отрасли) и его территориальное расположение (регион, федеральный округ). Отрасли и территории, в свою очередь, имеют собственные уровни инвестиционной привлекательности, которые включают в себя инвестиционную привлекательность входящих в них предприятий.

Таким образом, каждый объект инвестиционного рынка обладает собственной инвестиционной привлекательностью и одновременно находится в « инвестиционном поле» всех объектов инвестиционного рынка. Инвестиционная привлекательность предприятия кроме своего « инвестиционного поля» испытывает инвестиционное воздействие отрасли, региона и государства. В свою очередь, совокупность предприятий образует отрасль, которая влияет на инвестиционную привлекательность целого региона, а из привлекательности регионов складывается привлекательность государства. Все изменения, происходящие в системах более высокого уровня (политическая нестабильность, перемены в налоговом законодательстве и другие) непосредственно отражаются на инвестиционной привлекательности предприятия.

Инвестиционная привлекательность зависит как от внешних факторов, характеризующих уровень развития отрасли и региона расположения рассматриваемого предприятия, так и от внутренних факторов – деятельности внутри предприятия.

Принимая решение о размещении средств, инвестору предстоит оценить множество факторов, определяющих эффективность будущих инвестиций. Учитывая диапазон вариантов сочетания различных значений этих факторов, инвестору приходится оценивать совокупное влияние и результаты взаимодействия этих факторов, то есть оценивать инвестиционную привлекательность социально-экономической системы и на ее основе принимать решение о вложении средств.

Поэтому возникает необходимость количественной идентификации состояния инвестиционной привлекательности, при чем следует учесть, что для принятия инвестиционных решений показатель, характеризующий состояние инвестиционной привлекательности предприятия, должен иметь экономический смысл и быть сопоставимым с ценой капитала инвестора. Следовательно, можно сформулировать требования, предъявляемые к методике определения показателя инвестиционной привлекательности:

Показатель инвестиционной привлекательности должен учитывать все значимые для инвестора факторы внешней среды;

Показатель должен отражать ожидаемую доходность вложенных средств;

Показатель должен быть сопоставим с ценой капитала инвестора.

Построенная с учетом вышеперечисленных требований методика оценки инвестиционной привлекательности предприятий позволит обеспечить инвесторам качественный и обоснованный выбор объекта вложения капитала, контролировать эффективность инвестиций и корректировать процесс реализации инвестиционных проектов и программ в случае неблагоприятной ситуации.

Следует различать понятия «инвестиционная привлекатель­ность» и «финансовое состояние предприятия». Финансовое со­стояние предприятия представляет собой совокупность показате­лей, отражающих наличие, размещение и использование финан­совых ресурсов, т.е. дает представление о текущем состоянии активов и обязательств предприятия в целом.

Показатели, характеризующие финансовое состояние предпри­ятия, рассчитываются по стандартным методикам, т.е. его практи­чески всегда можно определить исходя из нескольких формальных критериев:

показатели ликвидности и финансовой устойчивости тенденции изменения прибыли, рентабельности продукции и имущества (получаемой нормы прибыли на капитал);

текущее финансовое положение предприятия и факторы, спо­собные оказать на него влияние в ближайшем будущем;

структуру капитала предприятия, риски и преимущества с точки зрения инвестора;

прогноз цен на акции предприятия и его конкурентов во взаи­мосвязи с общими тенденциями на фондовом рынке.

При такой постановке целей анализ инвестиционной привле­кательности и финансового состояния становится связующим зве­ном между предприятием, его инвесторами и фондовым рынком.

Одним из главных факторов инвестиционной привлекательности являются инвестиционные риски.

Инвестиционные риски включают в себя следующие подвиды рисков: риск упущенной выгоды, риск снижения доходности, риск прямых финансовых потерь.

Риск упущенной выгоды – это риск наступления косвенного (побочного) финансового ущерба (недополученная прибыль) в результате неосуществления какого-либо мероприятия.

Риск снижения доходности может возникнуть в результате уменьшения размера процентов и дивидендов по портфельным инвестициям, по вкладам и кредитам.

Риск снижения доходности включает следующие разновидности: процентные риски и кредитные риски.

Существует множество классификаций факторов, определяющих инвестиционную привлекательность. Их можно разделить на:

– производственно-технологические;

– ресурсные;

– институциональные;

– нормативно-правовые;

– инфраструктурные;

– экспортный потенциал;

– деловая репутация и другие.

Следует отметить важность полного учета и количественной оценки рисков проектов инвесторами при оценке инвестиционной привлекательности предприятия (проекта) и принятии решения об инвестировании.

Существуют проекты, оцениваемые как высокодоходные, но с высоким уровнем рисков, например венчурные инвестиции , вло­жения в проекты создания и продвижения на рынок новых товаров и услуг, создания новых технологий, расширение действующих и выход на новые рынки сбыта. Каждый их вышеперечисленных факторов может быть охарактеризован различными показателями, которые зачастую имеют одну и ту же экономическую природу.

Другие факторы, определяющие инвестиционную привлекательность классифицируются на:

формальные (рассчитываются на основании данных финансовой отчетности);

неформальные (компетентность руководства, коммерческая репутация).

Инвестиционная привлекательность с точки зрения отдельного инвестора, может определяться различным набором факторов, имеющих наибольшее значение в выборе того или иного объекта инвестирования.

Введение

Теоретические основы анализа инвестиционной привлекательности предприятия

Основные инструменты и методы анализа инвестиционной привлекательности предприятия

Заключение

Список использованных источников

ВВЕДЕНИЕ

Наиболее общей, основной целью привлечения инвестиций является повышение эффективности функционирования фирмы в рыночных условиях.

Согласно современной точке зрения, результатом вложения инвестиционных средств, вне зависимости от выбранного способа, при эффективном менеджменте, должен явиться рост стоимости фирмы и других значимых показателей ее деятельности. Устойчивая конкурентоспособная работа любого современного предприятия возможна только в случае его модернизации, активного и всеохватывающего расширении деятельности, а также использования новейших технологий, как в производстве, так и в менеджменте. Реализация этих всех мероприятий требует изыскания наиболее доступных (дешевых) источников дополнительных финансовых ресурсов - инвестиций.

Оценка инвестиционной привлекательности фирмы имеет весьма весомую роль, поскольку потенциальные инвесторы уделяют наиболее значительное внимание именно этой характеристике, в большинстве случаев, прибегая, при этом, к изучению показателей финансово-хозяйственной деятельности предприятия за последние 3-5 лет. Помимо этого, для наиболее корректной оценки инвестиционной привлекательности предприятия, инвесторы осуществляют его оценку как элемента отрасли, а не как какого-либо обособленного хозяйствующего субъекта, сравнивая его с другими фирмами, функционирующими в данной отрасли.

Заинтересованность потенциальных инвесторов во многом зависит от экономической состоятельности фирм, а также степени устойчивости их финансового состояния. Эти параметры являются одними из самых главных, поскольку в наибольшей мере характеризуют инвестиционную привлекательность того или иного предприятия.

Тем не менее, стоит отметить, что даже в наши дни методология анализа и оценки инвестиционной привлекательности хозяйствующих субъектов ещё не достаточна разработана, а потому требует дальнейшего усовершенствования и актуализации.

Сегодня практически для любой ниши бизнеса характерен чрезвычайно высокий уровень конкуренции. Для того чтобы, не только выжить в данной среде, а также занять конкурентные позиции, компании вынуждены непрерывно развиваться, заимствуя передовой мировой опыт, осваивая новые технологии, расширяя сферы деятельности. Именно при таком динамичном развитии, приходит понимание того, что дальнейшее развитие фирмы не представляется возможным без притока инвестиций.

Таким образом, инвестиции наделяют компании конкурентными преимуществами и очень часто выступают в качестве наиболее мощного средства роста. Чрезвычайно важным для инвесторов является анализ и оценка инвестиционной привлекательности предприятия, поскольку это дает возможность минимизировать риск неправильного вложения средств.

Основной целью данной работы выступает изучение теоретических основ анализа и оценки инвестиционной привлекательности предприятия.

Достижение поставленной цели обеспечивается постановкой и решением следующих задач:

проанализировать, существующие методы оценки инвестиционной привлекательности предприятий, а также определить возможность их использования с позиции инвесторов;

определить ключевые показатели формирования инвестиционной привлекательности предприятия;

уточнить экономический смысл инвестиционной привлекательности предприятия;

провести отбор наиболее значимых факторов инвестиционной привлекательности предприятия;

изучить теоретические основы механизма анализа и оценки инвестиционной привлекательности предприятия.

Объектом работы являются теоретические основы анализа и оценки инвестиционной привлекательности предприятий.

Предметом работы выступают основные инструменты и методы анализа и оценки инвестиционной привлекательности предприятий, а также основные факторы влияния на неё.

Теоретической и методологической основами исследования послужили научные работы российских и зарубежных ученых в области анализа инвестиционной привлекательности предприятий, а также законодательные и нормативные акты федеральных и региональных органов власти, регламентирующие инвестиционные процессы. В работе использованы материалы периодической печати и научно-практических конференций по вопросам инвестиционного анализа и инвестиционного ранжирования.

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ АНАЛИЗА ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

1 Понятие инвестиционной привлекательности предприятия в современных рыночных условиях

Под инвестициями обычно понимается вложение капитала в какие-либо объекты с целью получения прибыли, либо достижения положительного социального эффекта.

Экономическая природа данной категории состоит в построении отношений между участниками инвестиционного процесса по поводу формирования и использования инвестиционных ресурсов для целей совершенствования и расширения производства.

Наиболее очевидным образом данный подход был представлен в трудах знаменитого экономиста, нобелевского лауреата Дж. М. Кейнса. Так, он под инвестициями подразумевал ту часть дохода за текущий период, которая для потребления использована не была, а также текущий прирост ценностей капитального имущества в результате производительной деятельности.

Что касается отечественной экономической литературы, то до вплоть до 80-х годов XX в. термин «инвестиции» практически не использовался, поскольку тогда царила административно-командная модель социалистической экономики. Таким образом, более-менее широко в научном обиходе данный термин распространился несколько позже.

Также инвестиции вполне можно рассматривать в качестве процесса, который в ходе воспроизводства основных фондов отражает движение их стоимости. Другими словами, это система экономических отношений, которые связаны с движением стоимости, которая была авансирована в основные фонды с момента мобилизации денежных средств, до момента их возврата. Однако, на наш взгляд, данное определение является чересчур узким.

В самом общем виде под инвестициями подразумеваются вложения капитала в целях его преумножения в будущем. Данный простой и понятный подход к данному определению доминирует как в западной, так и в отечественной литературе.

Согласно действующему законодательству РФ, а именно, в соответствии с Федеральным законом «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» № 39-ФЗ «инвестиции - это денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта».

Согласно МСФО вытекает следующее определение: «Инвестиции являются активом, который содержится у компании в целях наращения богатства посредством различного рода доходов, получаемых от объекта инвестирования (в форме дивиденда, процента и арендной платы), наращения стоимости капитала компании, или для получения инвестирующей компанией иных выгод, которые возникают, к примеру, при долговременных торговых взаимоотношениях».

Таким образом, в наиболее общем виде, инвестиции являются вложениями инвестором временно свободного капитала в определенный объект в целях сохранения данного капитала и получения прибыли, либо другого позитивного эффекта.

Все инвестиции принято условно разделять на две основные группы: реальные и финансовые.

К финансовым инвестициям принято относить вложение капитала в различные финансовые инструменты, в первую очередь, в ценные бумаги. Они служат для увеличения финансового капитала инвестора, получения дивидендов, а также иных доходов.

Реальные инвестиции - это вложение средств в создание активов, которые связаны с осуществлением операционной (основной) деятельности предприятия, а также решением его социально-экономических вопросов.

Говоря более точно, к реальным инвестициям следует относить вложение капитала в производство. Другими словами, это финансовые ресурсы, которые направляются на развитие основных производственных фондов, нематериальных активов и ресурсной базы.

На сегодняшний день вопрос привлечения реальных инвестиций - вопрос ее выживания, как предприятия, так и экономической системы в целом. Нормальное функционирование фирм, в особенности, крупных промышленных, не представляется возможным без активного привлечения средств от инвесторов. Главной целью последних, безусловно, является сохранение и приумножение временно свободного капитала.

Таким образом главными субъектами инвестиционной деятельности выступают инвесторы. Ими могут являться кредиторы, заказчики, вкладчики, покупатели, и другие участники инвестиционного процесса.

Инвестор самостоятельно выбирает себе объекты для инвестирования, определяет объемы и желаемую эффективность инвестиций, направления инвестирования, контролирует целевое использование вложений, и, конечно, же, выступает в качестве собственника созданного благодаря инвестиционной деятельности объекта.

Характерной особенностью любого инвестора является отказ от немедленного потребления имеющихся в его распоряжении средств сегодня, для более полного удовлетворения своих потребностей в будущем.

Основной задачей инвестора является наиболее рациональный выбор объекта для инвестирования. Такой объект должен обладать наиболее благоприятными перспективами развития, а также высокой эффективностью отдачи от вложений.

Выбор объекта инвестирования не может быть спонтанным, поскольку перед этим происходит весьма сложный процесс самого тщательного отбора, оценки и анализа всевозможных альтернатив, из которых и осуществляется итоговый выбор наиболее привлекательного объекта.

Рассмотрим теперь, что такое инвестиционная привлекательности предприятия.

Само понятие «инвестиционная привлекательность», традиционно ассоциируют с предпочтениями в выборе какого-либо объекта для инвестирования.

Инвестиционная привлекательность какого-либо объекта для инвестирования собой представляет сочетание самых различных объективных признаков, возможностей, средств, которые в своей совокупности составляют потенциальный платежеспособный спрос на инвестиции в данный объект инвестирования.

Как считает профессор Ярославского Государственного Университета Г.Л. Игольников, «под инвестиционной привлекательностью предприятия следует понимать социально-экономическую целесообразность инвестирования, которая основывается на согласовании возможностей и интересов инвестора, а также получателя (реципиента) инвестиций, обеспечивающее достижение целей каждой из сторон при приемлемом уровне риска и доходности инвестиций».

Простым языком, инвестиционная привлекательность представляет собой определенную совокупность характеристик и факторов фирмы, которые дают повод инвестору выбрать её в качестве объекта инвестирования.

Инвестиционная привлекательность предприятия собой представляет интегральную оценку её сторон с позиций эффективности её деятельности и перспектив развития.

Основной целью анализа и оценки инвестиционной привлекательности фирмы является определении для целесообразности инвестирования в тот или иной объект.

Сам процесс формирования инвестиционной привлекательности фирм является достаточно сложным и длительным. Он включает такие основные этапы:

) составление общей характеристики фирмы, а также осуществление анализа уровня её экономического развития:

а) анализ имущественного состояния компании предполагает определение стоимости актива компании, анализ его структуры, оценку объема и состава нематериальных и внеоборотных активов;

б) оценка производственного потенциала фирмы, суть которого состоит в определении производственных мощностей фирмы, а также перспектив их роста, уровня износа оборудования и технологии производства, а также необходимости в модернизации;

в) определение уровня развития менеджмента на предприятии (кадрового потенциала) - анализ обеспеченности предприятия кадрами, оценка уровня их квалификации;

г) анализ инновационного потенциала фирмы подразумевает анализ наличия и использования в производстве новейших технологий и возможности внедрения инноваций;

) оценка рыночного потенциала также конкурентоспособности выпускаемой фирмой товарной продукции:

а) определение емкости рынка, а также его доли, приходящейся на данную фирму (анализ рейтинга фирм, работающих в данной отрасли, конкурентной среды, определение слабых и сильных сторон, определение перспективных путей закрепления позиций предприятия на рынке, а также его дальнейшего роста);

б) оценка качества и конкурентоспособности выпускаемых фирмой товаров (сравнение качества продукции с имеющейся на рынке аналогичной, оценка её качества и выявление конкурентных преимуществ, поиск оптимальных путей повышения конкурентоспособности товаров);

в) анализ ценовой политики фирмы;

) анализ финансового состояния компании, а также финансовых результатов:

а) оценка финансового состояния предприятия подразумевает, в первую очередь осуществление анализ финансовой устойчивости, платежеспособности и ликвидности, а также анализ деловой активности и рентабельности;

б) анализ финансовых результатов предприятия включает оценку эффективности деятельности, а также перспектив дальнейшего развития компании.

Следует разграничивать между собой такие термины, как «инвестиционная привлекательность» и «уровень экономического развития». Уровень развития предприятия содержит целый комплекс важных экономических показателей, а инвестиционная привлекательность раскрывает, в основном состояние объекта инвестирования, перспективы его роста и доходности и, как результат, дальнейшего развития.

Не стоит забывать, что во время анализа инвестиционной привлекательность того или иного предприятия, инвестору следует оценивать не только доходность и стабильность работы данного объекта, но также и любые потенциальные риски, которые только могут возникнуть.

2 Факторы, определяющие инвестиционную привлекательность предприятия

инвестиционная привлекательность предприятие

Инвестиционная привлекательность предприятия во многом зависит от внешних факторов, которые характеризуют уровень развития отрасли и территории, где расположено рассматриваемое предприятие, а также от внутренних факторов - деятельности внутри предприятия.

Как говорилось ранее, перед тем, как принять решение о вложении средств, инвестору следует оценить целый комплекс факторов, которые определяют эффективность инвестиций. При учете всего спектра вариантов сочетания различных этих факторов, любому инвестору приходится оценивать также результаты их взаимодействия и совокупное их влияние.

Таким образом, на первый план выходит количественная идентификация состояния инвестиционной привлекательности. При этом стоит учитывать то, что для принятия тех или иных инвестиционных решений показатель, который характеризует состояние инвестиционной привлекательности фирмы, должен непременно обладать экономическим смыслом и, при этом, быть сопоставимым с ценой инвестиционного капитала.

На основе вышеизложенного, можно сформулировать ряд требований, которые предъявляются к методике определения показателя инвестиционной привлекательности:

показателю инвестиционной привлекательности следует учитывать все важные для инвестора факторы внешней среды;

данному показателю следует отражать ожидаемую доходность от вложенных ресурсов;

показатель инвестиционной привлекательности должен непременно быть сопоставимым с ценой капитала инвестора.

Таким образом, если методика оценки инвестиционной привлекательности будет построена с учетом данных требований, то это даст возможность обеспечить инвесторам обоснованный и рациональный выбор объекта вложений капитала, контролировать их эффективность этих вложений, а также возможность корректировки в случае неблагоприятной ситуации процесса реализации инвестиционных программ и проектов.

В роли других не менее важных факторов инвестиционной привлекательности фирмы, которые также необходимо учитывать, являются инвестиционные риски.

Инвестиционные риски подразделяются на несколько подвидов:

риск прямых финансовых потерь;

риск снижения доходности;

риск упущенной выгоды.

Риск упущенной выгоды выступает в качестве риска наступления побочного (косвенного) финансового ущерба (недополучения прибыли) вследствие неосуществления какого-либо проекта.

Риск снижения доходности возникает вследствие снижения размера дивидендов и процентов по портфельным инвестициям, кредитам и вкладам.

Риски снижения доходности подразделяются, в свою очередь на кредитные и процентные риски.

Имеет место большое многообразие классификаций факторов, которые определяют инвестиционную привлекательность.

Они подразделяются на:

·ресурсные;

·производственно-технологические;

·нормативно-правовые;

·институциональные;

·инфраструктурные;

·экспортный потенциал;

·деловая репутация и т. п.

Каждый их перечисленных выше факторов можно охарактеризовать самыми различными показателями, которые довольно часто имеют одну аналогичную экономическую природу.

Следующая классификация факторов, которые определяют инвестиционную привлекательность фирмы, подразделяются на:

·формальные (базирующиеся на данных финансовой отчетности);

·неформальные (субъективные, такие как, к примеру, коммерческая репутация, компетентность руководства).

ГЛАВА 2. ОСНОВНЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ И МЕТОДЫ АНАЛИЗА ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

1 Методические подходы к анализу инвестиционной привлекательности предприятия

На сегодняшний день популярны несколько подходов к оценке инвестиционной привлекательности компаний. Первый подход основывается на показателях оценки конкурентоспособности и финансово-хозяйственной деятельности фирмы.

Что касается второго подхода, то в нем активно применяются такие категории, как «инвестиционный потенциал», «инвестиционный риск», а также методы оценки инвестиционных проектов.

Третий же подход базируется на оценке стоимости компании.

Каждому подходу и каждому методу присущи свои недостатки, преимущества, а также пределы для применения на практике.

Таким образом, можно прийти к такому логическому умозаключению, что чем больше будет использовано одновременно в процессе оценки методов и подходов, то тем выше окажется достоверность и объективность отражения инвестиционной привлекательности компании.

Инвестиционная привлекательность компании включает в себя следующие значимые пункты, на которые следует непременно обращать внимание потенциальным инвесторам:

общую характеристику технической базы фирмы;

номенклатуру товаров;

производственные мощности;

место компании на рынке, в отрасли, уровень его монопольного положения;

характеристику системы менеджмента;

собственники компании, уставный фонд;

структуру производственных издержек;

наиболее важный, на наш взгляд, из показателей предприятия - объем получаемой прибыли, а также направления ее использования;

оценку финансового состояния фирмы.

Управление каким-либо процессом должно базироваться с учетом непрерывной объективной оценки состояния его протекания. Из этого следует необходимость постоянной объективной оценки инвестиционной привлекательности экономических систем.

Основными задачами оценки инвестиционной привлекательности экономических систем являются следующие:

определение экономического развития системы в контексте инвестиционной проблематики;

выявление взаимозависимости инвестиционной привлекательности предприятия, притока инвестиций и уровня развития экономической системы;

регулирование инвестиционной привлекательности экономических систем.

Дополнительными задачами считаются следующие:

выяснение причин, которые влияют на инвестиционную привлекательность;

осуществление мониторинга инвестиционной привлекательности.

Одним из немаловажных факторов инвестиционной привлекательности фирм выступает наличие необходимого инвестиционного ресурса или капитала. Структура капитала выступает основным определителем его цены, но, тем не менее она не может выступать достаточным и необходимым условием эффективной работы фирмы. С другой стороны, чем меньше цена капитала, тем будет являться привлекательнее фирма для потенциальных инвесторов.

Цена капитала должна соответствовать порогу рентабельности или, другими словами, норме прибыли, которую необходимо предприятию обеспечить, дабы не снизить свою рыночную стоимость.

Доходность инвестиций определяют в виде отношения дохода или прибыли к проинвестированным средствам. В качестве показателя дохода (на микроуровне) может применяться показатель чистой прибыли, которая остается в распоряжении фирмы.

Отсюда формула:

К1 = П / И (1)

где К1 - это экономическая составляющая инвестиционной привлекательности фирмы;

И - объем инвестиций в основные фонды фирмы;

П - объем прибыли за исследуемый период.

Если информация об инвестициях в основные средства отсутствует, то в качестве экономической составляющей следует использовать рентабельность основного капитала, потому как данный показатель характеризует эффективность использования вложенных ранее в основной капитал средств.

Показатель инвестиционной привлекательности объекта инвестиций можно рассчитать по следующей формуле:

i = Н / Фi, (2)

где i -инвестиционная привлекательность объекта;

Фi - ресурсы i-го объекта, который участвует в конкурсе;

Н - значение потребительского заказа.

В нашем случае ключевым параметром всей системы оценок является потребительский заказ. В зависимости от того, насколько правильно он будет сформирован, будет зависеть степень достоверности показателей.

Привлечение дополнительных материальных финансовых, а также технологических ресурсов в пределах фирмы является необходимым для решения конкретных задач, таких как, к примеру:

внедрение новых прогрессивных технологий в виде «ноу-хау» и лицензий;

приобретения нового высокоэффективного оборудования;

привлечения передового зарубежного опыта менеджмента с целью повышения качества продукции, а также совершенствования путей выхода на рынок;

расширения выпуска тех видов продукции, которые больше всего пользуются спросом на рынке, в том числе мировом.

Привлечение иностранных инвестиций необходимо также и для внедрения собственных технологий, поскольку применение на практике последних часто может сдерживаться вследствие отсутствия нужного оборудования.

Инвестирование в российские фирмы сопряжено, как правило, со следующими характерными трудностями:

низкой конкурентоспособностью фирм-реципиентов инвестиций;

трудностями в получении объективной, адекватной действительности информации об анализируемом предприятии, а также частым использованием инсайдерской информации;

высокой степенью конфликтности между менеджментом фирмы и инвесторами;

отсутствие действенных механизмов защиты интересов потенциальных инвесторов от недобросовестных действий менеджеров фирмы.

В процессе оценки инвестиционной привлекательности предприятия не стоит забывать также и об оценки эффективности инвестиций.

Эффективность инвестиций определяют при помощи системы методов, отражающих соотношение затрат, связанных с инвестициями и итоговых результатов. Данная система методов дает возможность сформировать мнение о привлекательности тех или иных инвестиционных проектов и их сравнения между собой.

По виду хозяйствующих субъектов методы могут отражать:

экономическую эффективность на макро-, микро-, мезоуровне;

финансовое обоснование (коммерческую эффективность) проектов, которая определяется в виде соотношения финансовых затрат и результатов как в целом для проектов, так и для отдельных участников с учетом их доли в общем объеме инвестиций;

бюджетную эффективность, выражаемую во влиянии данного проекта на доходы и расходы соответствующего уровня государственного или местного бюджета.

Для предприятия со средней степенью инвестиционной привлекательности характерна активная маркетинговая политика, которая имеет направленность на эффективное использование имеющегося потенциала.

Для фирм с инвестиционной привлекательностью ниже среднего уровня характеризуются невысокими возможностями приращения капитала, что, в первую очередь, связано с низкой эффективностью использованием имеющихся рыночных возможностей, а также производственного потенциала.

Что касается фирм с низким уровнем инвестиционной привлекательности то они характерны тем, что инвестиции вложенные в них, как правило, не приращиваются а только лишь выступают в качестве источника поддержания жизнеспособности, соответственно не влияя на экономический рост и развитие предприятия. Повысить инвестиционную привлекательность подобным фирмам можно лишь кардинальными качественными изменениями в производстве и системе управления. Далеко не последнюю роль может сыграть также переориентация производства на наиболее полное удовлетворение рыночных потребностей. Это позволит предприятию повысить свой имидж на рынке, сформировать новые, либо усовершенствовать уже имеющиеся конкурентные преимущества.

Партнеры, инвесторы, а также менеджмент фирмы интересуются не только динамикой изменения инвестиционной привлекательности фирмы, но также и трендами её изменения в будущем. С одной стороны иметь сведения об изменении данного показателя означает обладать готовностью к трудностям, рискам и принятию своевременных мер для стабилизации производственного процесса. С другой стороны, это дает возможность воспользоваться моментом роста показателей инвестиционной привлекательности в целях максимального привлечения новых инвесторов, внедрения новых и усовершенствования устаревших технологий, расширения рынка сбыта и производства и т. д.

2 Алгоритм осуществления мониторинга инвестиционной привлекательности предприятия

Построение системы мониторинга анализируемых показателей включает такие основные этапы:

.Построение системы отчетных информативных показателей базируется на данных управленческого и финансового учета.

.Разработка системы аналитических (обобщающих) показателей, которые отражают фактические результаты достижения количественных стандартов контроля, должна осуществляться в соответствии с системой финансовых показателей.

.Определение структуры и показателей форм контрольных отчетов исполнителей служит для формирования системы носителей контрольной информации.

.Определение контрольных периодов по каждой группе и каждому виду, анализируемых показателей. Конкретизация контрольного периода для групп показателей должна определяться «срочностью реагирования», являющееся необходимой для эффективного управления инвестиционной привлекательностью фирмы.

.Установление величины отклонений фактических результатов анализируемых показателей от установленных стандартов должна осуществляться как в абсолютных, так и в относительных величинах. По относительным показателям, при этом, все отклонения можно разделить на три основные группы:

положительное отклонение;

отрицательное «допустимое» отклонение;

отрицательное «недопустимое» отклонение.

Выявление главных причин отклонений фактических контролируемых показателей от установленных стандартов производится в целом по фирме и по отдельным её структурным подразделениям («центрам ответственности», «центрам прибыли»).

Внедрение в компании системы мониторинга дает возможность заметно повысить эффективность всего процесса управления инвестиционными процессами, а не только в сфере работы над повышением инвестиционной привлекательности.

В качестве основы формирования системы мониторинга лежит разработка системы индикативных показателей, которые позволяют выявить появление проблемы, а также её сложность. Система показателей, в содержательном плане, имеет ориентацию на изучение признаков, которые характеризуют зависимость управления инвестиционной привлекательностью фирмы от внутренней и внешней среды, прогнозирование и оценку их качества.

Саму систему показателей мониторинга инвестиционной привлекательности предприятия логично было бы разграничить на такие группы:

1.Показатели внешней среды. Для внешней среды фирм, которые функционируют в рыночных условиях весьма характерен целый ряд отличительных признаков: во-первых, все факторы учитываются в одночасье; во-вторых, фирмы должны брать во внимание всю многоаспектность управления; в-третьих, ценообразование в таких условиях, очень часто является агрессивным; в-четвертых, динамичность развития рынка, когда расстановка сил и позиции конкурентов изменяются «по нарасающей».

2.Показатели, которые характеризуют социальную эффективность фирмы. Данный показатели выделяются тем, что отражают влияние экономических мер на наиболее полное удовлетворение общественных потребностей.

.Показатели, которые характеризуют профессиональную подготовку персонала, показатели, которые характеризуют уровень организации труда, а также показатели, характеризующие социально-психологические факторы в коллективе.

.Показатели, отражающие эффективность развития инвестиционных процессов в компании. В контексте оценки инвестиционной привлекательности компаний наибольший интерес принадлежит группу показателей, которые непосредственно отражают эффективность управления инвестиционными процессами.

Таким образом, можно сделать такой вывод, что при формировании системы мониторинга инвестиционной привлекательности необходимо, в первую очередь, брать во внимание факторы формирования инвестиционной стоимости. Во-вторых, необходимо принимать во внимание потенциальные возможности компании в формировании её инвестиционного потенциала, производственный, кадровый, технический потенциал фирмы, имеющиеся перспективы в привлечении внешних ресурсов, а также эффективность развития инвестиционных процессов, которые определяют экономический рост предприятия.

Данный алгоритм базируется на мониторинге изменения рыночной стоимости компании. В условиях автоматизации процессов функционирования предприятия и их информатизации реализация этого алгоритма не требует существенных организационно-экономических трансформаций в фирме.

Осуществляемый подобным образом на предприятии мониторинг инвестиционной привлекательности даст возможность не только выявить узкие места в формировании условий активизации инвестиционных процессов, но также и определить наиболее вероятные изменения в экономического потенциала фирмы, минимизировав, при этом, вероятность падения рыночной стоимости компании.

3 Показатели и методы анализа инвестиционной привлекательности предприятия

Во время оценки инвестиционной привлекательности фирмы следует рассматривают следующие важные аспекты: привлекательность товарной продукции, выпускаемой предприятием, инновационная, кадровая, территориальная, финансовая, социальная привлекательность.

Суть анализа финансовой привлекательности компании состоит в максимизации прибыли и минимизации издержек. Это весьма многоаспектное понятие, которое складывается из огромного количества самых различных показателей, которые рассчитываются на основе финансовой отчетности фирмы.

Показатели финансового состояния компании для инвесторов являются наиболее значимыми.

Во время финансовой привлекательности фирмы используются, в первую очередь следующие показатели:

рентабельность;

финансовая устойчивость;

ликвидность активов.

Оценку текущего финансового состояния предприятия нужно начинать с анализа его имущественного положения, которое характеризуется состоянием и составом активов. Если речь идет об анализе имущественного положения предприятия, то необходимо принимать во внимание не только вещественно-предметные характеристики, но также и денежную оценку, которая дает возможность наиболее объективно делать выводы об оптимальности, целесообразности и возможности вложений финансовых результатов в активы компании. Финансовое и имущественное положение компании собой представляет две тесно взаимосвязанные между собой стороны экономического потенциала.

Анализ структуры имущества предприятия осуществляется, главным образом на основе сравнительного аналитического баланса, включающего в себя как вертикальный, так и горизонтальный анализ. Анализ структуры стоимости имущества позволяет получить наиболее общее представление о финансовом состоянии компании. Структура стоимости имущества иллюстрирует удельный вес каждого элемента активов, а также, что немаловажно - соотношение заемных и собственных средств (эффект финансового левериджа), которые покрывают их в пассивах. При сопоставлении структурных изменений в активе и пассиве баланса, можно получить ясное представление о том, какие именно источники доминируют при поступлении новых средства, а также в какие активы эти новые средства были вложены.

Что касается анализа ликвидности баланса, то наиболее важным показателем финансового положения компании можно считать оценку её платежеспособности. Под ней следует понимать способность фирмы в полном и своевременно объеме осуществлять расчеты по своим краткосрочным обязательствам перед партнерами.

Способность компании быстро высвобождать из своего оборота денежные средства, которые необходимы для погашения своих краткосрочных обязательств, а также нормальной финансово-хозяйственной деятельности, называется ликвидностью. При этом, ликвидность следует рассматривать как на данный момент, так и на перспективу.

В самом общем понимании, ликвидность - это способность трансформироваться в денежные средства. Понятие «степень ликвидности» заключается в определении длительности временного интервала, в течение которого данная трансформация может быть реализована. Таким образом, чем короче будет данный период, тем выше будет ликвидность тех или иных активов.

Говоря о ликвидности предприятия, имеют в виду наличие у него оборотных средств, в размере, теоретически достаточном для погашения своих обязательств.

В качестве основного признака ликвидности выступает формальное превышение оборотных активов над краткосрочными пассивами (в денежном выражении). Чем больше величина этого превышения, тем более благоприятным будет финансовое состояние компании с позиций ликвидности. Если величина оборотных активов недостаточно велика по сравнению с краткосрочными пассивами, текущее положение предприятия неустойчиво и вполне может возникнуть ситуация, когда оно не будет иметь достаточное количество денежных средств для расчета по своим обязательствам.

Ликвидность предприятия наиболее полно характеризуется сопоставлением активов того или иного уровня ликвидности с обязательствами той или иной степени ликвидности.

Все активы предприятия группируют в зависимости от степени ликвидности, то есть скорости превращения в денежные средства, и расположены в порядке убывания ликвидности, а пассивы - по степени срочности их погашения и расположены в порядке возрастания сроков.

А 1. Наиболее ликвидные активы - к ним относятся все статьи денежных средств предприятия и краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги). А 1 = стр.250 + стр.260.

А 2. Быстро реализуемые активы - дебиторская задолженность, платежи по которым ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты: А 2 = стр.240.

А3. Медленно реализуемые активы - статьи раздела 2 актива баланса, включающие запасы, НДС, дебиторскую задолженность (… после 12 месяцев) и прочие оборотные активы. А3 = стр.210 + стр.220 + стр.230 + стр.270. Трудно реализуемые активы - статьи раздела 1 актива баланса - внеоборотные активы.

А 4. Внеоборотные активы = стр. 190

Пассивы баланса группируются по степени срочности их оплаты.

П1. Наиболее срочные обязательства - к ним относятся кредиторская задолженность: П 1 = стр.620.

П2. Краткосрочные пассивы - это краткосрочные заемные средства, задолженность участникам по выплате доходов, прочие краткосрочные пассивы: П 2 = стр.610 + стр.630 + стр.660.

П3. Долгосрочные пассивы - это статьи баланса, относящиеся к разделам 4 и 5, т.е. долгосрочные кредиты и заемные средства, а также доходы будущих периодов, резервы предстоящих расходов и платежей: П3 = стр.590 + стр.640 + стр.650.

П4. Постоянные, или устойчивые, пассивы - это статьи раздела 3 баланса Капиталы и резервы. Если у организации есть убытки, то они вычитаются: П4 = стр.490.

Баланс абсолютно ликвиден, если по каждой группе обязательств имеется соответствующее покрытие активами, то есть фирма способна без существенных затруднений погасить свои обязательства. Недостаток активов той или иной степени ликвидности свидетельствует о возможных осложнениях в выполнении своих обязательств. Условия ликвидности могут быть представлены в следующем виде: А1П1, А2П2, А3П3, А4П4.

Выполнение четвертого неравенства обязательно при выполнении первых трех, поскольку А1+А2+А3+А4=П1+П2+П3+П4. Теоретически это означает, что у предприятия соблюдается минимальный уровень финансовой устойчивости - имеются собственные оборотные средства (П4-А4) >0.

В случае, когда одно или несколько неравенств системы имеют противоположный знак от зафиксированного в оптимальном варианте, ликвидность баланса в большей или меньшей степени отличается от абсолютной. Как правило, недостаток высоколиквидных средств восполняется менее ликвидными.

Эта компенсация носит лишь расчетный характер, поскольку в реальной платежной ситуации менее ликвидные активы не могут заменить более ликвидные.

Баланс абсолютно не ликвиден, предприятие не платежеспособно, если имеет место соотношение, противоположное абсолютной ликвидности: А1П1, А2П2, А3П3, А4П4.

Это состояние характеризуется отсутствием у предприятия собственных оборотных средств и отсутствием возможности погасить текущие обязательства без продажи внеоборотных активов.

Проводимый по изложенной схеме анализ ликвидности баланса является приближенным. Более детальным является анализ платежеспособности при помощи финансовых коэффициентов.

Важнейшим показателем финансового положения предприятия является оценка его платежеспособности, под которой понимается способность предприятия своевременно и в полном объеме произвести расчеты по краткосрочным обязательствам перед контрагентами.

Платежеспособность означает наличие у предприятия денежных средств и их эквивалентов, достаточных для расчетов по кредиторской задолженности, требующей немедленного погашения. Таким образом, основными признаками платежеспособности являются:

а) наличие в достаточном объеме средств на расчетном счете;

б) отсутствие просроченной кредиторской задолженности.

Для обобщенной оценки ликвидности и платежеспособности предприятия используют специальные аналитические коэффициенты. Коэффициенты ликвидности отражают кассовую позицию предприятия и определяют его способность управлять оборотными средствами, то есть в нужный момент быстро обращать активы в наличность с целью погашения текущих обязательств. В зарубежной и отечественной литературе используют три ключевых коэффициента обязательств в зависимости от скорости реализации отдельных видов активов: коэффициент ликвидности или степеней покрытия имущественными средствами текущих абсолютной ликвидности, коэффициент быстрой ликвидности и коэффициент текущей ликвидности (или коэффициент покрытия). Все три показателя измеряют отношение оборотных активов предприятия к его краткосрочной задолженности. В первом коэффициенте в расчет принимаются наиболее ликвидные оборотные активы - денежные средства и краткосрочные финансовые вложения; во втором - к ним добавляется дебиторская задолженность, а в третьем - запасы, то есть расчет коэффициента текущей ликвидности - это практически расчет всей суммы оборотных активов на рубль краткосрочной задолженности. Этот показатель принят в качестве официального критерия неплатежеспособности предприятия.

Анализ позволяет выявить платежеспособность предприятия, что является одним из количественных измерителей инвестиционной привлекательности. Для характеристики платежеспособности предприятия принят ряд коэффициентов.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Мною в данной работе была рассмотрена сущность категории «инвестиционная привлекательность». Существует несколько трактовок данного определения, но, обобщив их, можно сформулировать следующее определение инвестиционной привлекательности предприятия - это система экономических отношений между субъектами хозяйствования по поводу эффективного развития бизнеса и поддержания его конкурентоспособности. Опираясь на накопленный отечественный и зарубежный опыт, доказано, что инвестиционная привлекательность предприятий выступает основным механизмом привлечения инвестиций в экономику.

Инвестиционная привлекательность зависит от внешних (уровень развития региона и отрасли, расположение данного предприятия) и внутренних (деятельность внутри предприятия) факторов.

Одним из главных факторов инвестиционной привлекательности предприятия являются инвестиционные риски (риск упущенной выгоды, риск снижения доходности, риск прямых финансовых потерь).

Также факторы, оказывающие влияние на инвестиционную привлекательность, подразделяются на: производственно-технологические; ресурсные; институциональные; нормативно-правовые; инфраструктурные; деловая репутация и другие.

Инвестиционная привлекательность с точки зрения отдельного инвестора может определяться различным набором факторов, имеющих наибольше значение в выборе того или иного объекта инвестирования.

В текущих условиях хозяйствования сложились несколько подходов к оценке инвестиционной привлекательности предприятий. Первый базируется на показателях финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Второй подход использует понятие инвестиционного потенциала, инвестиционного риска и методы оценки инвестиционных проектов. Третий подход основывается на оценке стоимости предприятия. Каждый из методов имеет свои достоинства и недостатки, и чем больше подходов и методов будет использовано в процессе оценки, тем будет больше вероятность того, что итоговая величина будет объективным отражением инвестиционной привлекательности предприятия.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

Васильев А.Г. Анализ маркетинговых возможностей. М.: ЮНИТИ, 2012. С. 11.

Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25.02.1999 № 39-ФЗ - Консультант Плюс: Версия Проф. - Электрон. дан. и прогр. - ЗАО «Консультант Плюс».

Васильев А.Г. Анализ маркетинговых возможностей. М.: ЮНИТИ, 2012. С. 14.

Научно-внедренческая компания «Позиция». Инвестиционная привлекательность. - 2008. Режим дос-тупа: www.pozmetod.ru.

Грибов В., Грузинов В. Экономика предприятия. - 2012. Режим доступа: www.inventech.ru.

Филимонов В.С. Понятие инвестиционной привлекательности предприятия в современных рыночных условиях // Актуальные проблемы науки, экономики и образования XXI века: материалы II Международной научно-практической конференции, 5 марта - 26 сентября 2012 года: в 2-х ч. Ч. 2 / отв. ред. Е. Н. Шереметьева. - Самара: Самарский институт (фил.) РГТЭУ, 2012. - 392 с. ISBN 978-5-903878-27-7- c. 212-216. - #"justify">. http://www.aup.ru

Репетиторство

Нужна помощь по изучению какой-либы темы?

Наши специалисты проконсультируют или окажут репетиторские услуги по интересующей вас тематике.
Отправь заявку с указанием темы прямо сейчас, чтобы узнать о возможности получения консультации.

Похожие статьи