Валютный риск

Валютный риск импортера обусловлен возможностью повышения курса валюты цены, так как эквивалент в валюте платежа повышается. Валютному риску подвержены обе стороны торгового соглашения.

Потери денежных средств (убытки) в результате изменений в курсах валют при проведении валютных операций невозможно вернуть в результате последующих благоприятных изменений валютных курсов, поэтому операционный валютный риск оказывает влияние на прибыль не только по конкретной операции, по и на будущую прибыль компании в целом.

Операционный валютный риск сопровождает внешнеторговые сделки. Ему подвержена та сторона по сделке, требования (обязательства) которой выражены в иностранной валюте. Валютный риск не устраняется, если, например, экспортер выписывает счета-фактуры в национальной валюте, в этом случае он полностью переносится на импортера.

Импортер, осуществляющий платеж в иностранной валюте, проиграет от понижения курса национальной валюты по отношению к валюте платежа. В этом случае затраты импортера в национальной валюте увеличатся, а доход в национальной валюте останется на уровне ожидаемого или даже может уменьшиться в случае чувствительности сбыта к ценовым изменениям, когда, например, его конкурентами являются внутренние производители, которые не испытывают воздействия изменения обменных курсов, или импортеры, оплачивающие товары в иностранной валюте, курс которой изменится и благоприятном направлении.

Очень важным моментом, связанным с управлением операционным валютным риском, является определение даты его возникновения. Одним из вариантов может быть дата выписки счета-фактуры. Однако еще до выписки счета как минимум для одной из сторон по контракту валютный риск возникает в момент его подписания или даже еще раньше.

Например, для туристической фирмы, продающей путевки на отдых в зарубежные страны, валютный риск возникает в момент объявления сезонной стоимости туров.

Так как турфирма несет затраты по организации поездок в иностранной валюте, а доход в национальной валюте зафиксирован в объявленном размере, то у турфирмы появляется риск понести убытки в случае повышения курса иностранной валюты по отношению к национальной. Под реальным валютным курсом понимается ценность благ одной с раны, выраженная в количестве благ другой страны. Данный (безразмерный) показатель можно рассчитывать следующим образом:

где e -- реальный обменный курс, Pd -- уровень цен внутри страны (в национальной валюте). Е - номинальный обменный курс, Рf - уровень цеп за рубежом (в иностранной валюте). В таком случае рост этого показателя говорит о реальном укреплении национальной валкий, падение об ослаблении. Реальный валютный курс напрямую влияет на конкурентоспособность отечественных товаров на мировом рынке и благосостояние потребителя. Например, высокий реальный курс иностранной валюты (слабая национальная валюта) стимулирует экспорт товаров и услуг из страны, дестимулирует импорт и уменьшает благосостояние потребителей (за счет высоких импортных цен).

Экономические субъекты подвергаются валютному риску не в полном объеме своих валютных операций, а только на величину открытых валютных позиций.

Валютная позиция отражает соотношение между требованиями и обязательствами (активами и пассивами) в иностранной валюте. Если объем требований и обязательств в определенной валюте совпадают, имеет место закрытая валютная позиция, в случае их несовпадения -- открытая валютная позиция.

Открытая валютная позиция (ОВП) может быть длинной пли короткой. Длинная позиция в отдельной иностранной валюте возникает, если активы превышают пассивы в данной валюте, а короткая позиция -- если по данной валюте пассивы превышают активы в этой иностранной валюте. Длинная позиция включается в расчет открытой позиции со знаком «+», а короткая -- со знаком «-». При закрытой валютной позиции валютного риска не возникает, так как в случае изменения валютного курса переоценка требований и обязательств проводится, в силу их совпадения, на одну и ту же величину. Наличие открытой валютной позиции означает возникновение валютного риска. Пока позиция не закрыта, в зависимости от рыночных колебаний валютного курса возникают потенциальные (плавающие) убытки или прибыль, которые становятся реальными только после закрытия длинной или короткой позиции.

Банки стараются держать длинные валютные позиции в сильных валютах, особенно когда ожидают повышения их курса, и короткие позиции в слабых валютах. Если произойдут непредвиденные изменения валютных курсов (сильная валюта подешевеет, а слабая подорожает), у банка возникают потенциальные убытки, которые он может не фиксировать, а подождать, пока валюта длинной позиции вновь подорожает (валюта короткой позиции подешевеет), после чего закрыть позицию с прибылью.

Пример. Со спекулятивными целями (рассчитывая на повышение курса иены в ближайшее время) банк продает клиентские 1 млн. дол. США за японские иены по курсу 109,78. В этом случае у банка возникает длинная позиция (превышение активов над пассивами) на сумму 109 780 000 иен и короткая (превышение пассивов над активами) на сумму 1 000 000 дол. США. Эти позиции можно представить в виде записи:

1 000 000 USD + 109 780 000 JPY

С момента открытия валютной позиции у банка появился риск понести убытки в результате неблагоприятного изменения валютного курса (валютный риск). Предположим, что расчет банка оказался неверен и курс доллара США по отношению к японской иене вырос до 119,58. В этом случае короткая позиция по долларам становится потенциально убыточной. В случае, если клиент даст распоряжение перевести свой 1 млн. дол., банк для выполнения этого приказа будет вынужден купить доллары на рынке, продав 119 780 000 японских иен и получив при этом 109 780 000 /119,58 = 918 046 дол. Только после закрытия короткой долларовой позиции по новому рыночному курсу банк понесет реальные убытки в размере:

1 000 000 USD + 109 780 000 JPY

918 046 USD - 109 780 000 JPY

Сумму в размере 81 953 дол. США банк должен будет купить за счет собственных средств, чтобы осуществить клиентский платеж.

Для избежания валютного риска следует согласовывать активы и пассивы по каждой валюте, а также стремиться к формированию закрытой позиции по каждой валюте на конец дня, либо можно компенсировать несбалансированность активов и пассивов в иностранной валюте несоответствием объемов проданной и купленной валюты, тем самым сведя валютный риск к нулю, следуя принципу: короткая позиция а какой-либо валюте может быть компенсирована длинной валютной полицией, если совпадают объем, срок действия и валюта этих позиций. Эгот принцип особенно важен, так как именно он лежит в основе всех способов покрытия валютного риска.

Банки в погоне за прибылью часто берут на себя чрезмерные и неоправданные валютные риски, считая, что вероятность убытков от торговли валютой значительно ниже убытков при кредитных операциях.

В то время как балансовая составляющая ОВП характеризует текущие потенциальные убытки (доходы) от несовпадения требований и обязательств в иностранной валюте, внебалансовая составляющая ОВП позволяет оценить величину ожидаемых убытков (доходов) на дату расчетов по срочным контрактам. Потенциальный убыток (доход) реализуется в случае закрытия балансовой составляющей ОВП, а ожидаемый убыток (доход) -- при исполнении срочных внебалансовых сделок.

Лимиты «стоп-лосс» (stop loss) устанавливаются для того, чтобы убыточные позиции на определенном этапе закрывались -- ограничить величину возможных потерь. Величина этих лимитов зависит от размера дневной открытой позиции и представляет собой предельный размер убытка при закрытии валютной позиции в связи с неблагоприятным движением курса. В широком смысле управление рисками представляет собой совокупность действии, направленных на обеспечение устойчивой деятельности экономического субъекта в условиях неопределенности. В более узком смысле управление рисками, или риск-менеджмент -- это организация работы по снижению величины риска. Риск-менеджмент является частью финансового менеджмента и его основная цель -- обеспечить оптимальное (приемлемое для предпринимателя) соотношение прибыль -- риск.

Риск-менеджмент предусматривает выработку стратегии и тактики управления рисками. Под стратегией управления понимаются направление и способ использования ресурсов для достижения поставленной цели. Стратегия позволяет сконцентрировать усилия па вариантах решения, не противоречащих поставленной цели. В рамках стратегии определяются:

· минимально приемлемый уровень доходности;
· максимально допустимый уровень риска;
· оптимальное соотношение доходности и риска.

Уровень принимаемого на себя риска определяется исходя из склонности субъекта к риску (приемлемого уровня потерь) и уровня доходов, который он хочет себе гарантировать. Принято считать, что рационально действующие экономические субъекты не расположены к риску. Однако это не означает, что они не желают нести бремя риска, ведь отказ от операций, связанных с возникновением риска, означает потерю возможного выигрыша. Экономические субъекты готовы нести бремя риска, только если они получают адекватную компенсацию за него. Вместе с тем субъекты по-разному оценивают риск в одной и той же ситуации и не все одинаково склонны к риску. Некоторые совсем не расположены к риску, другие готовы принять его на себя полностью. Существует также промежуточный вариант, когда субъект готов принять на себя только часть риска, жертвуя частью потенциального дохода ради достижения большей предсказуемости финансового результата.

Исходя из отношения субъектов к риску, выделяют следующие стратегии управления риском:

· избежание риска (уклонение от действии, связанных с риском);
· сохранение риска (принятие риска в полном объеме);
· ограничение риска (принятие риска и его снижение);
· передача риска (принятие риска и его передача частично или в полном объеме третьим лицам).

При управлении валютным риском используются все перечисленные выше стратегии, которые характеризуются как пассивное управление (избежание и сохранение рисков) и активное управление (ограничение и передача рисков). В зависимости от приемлемого уровня валютного риска менеджеры на практике реализуют:

· непокрытие риска (принятие риска полностью);
· полное покрытие риска (непринятие риска полностью);
· частичное покрытие риска (частичное принятие риска).

Непокрытие риска следует применять при условии ограниченности возможных потерь приемлемым уровнем. Некоторые малые или средние компании не используют покрытие рисков в силу отсутствия понимания актуальности управления риском. Такая стратегия довольно опасна, так как существует множество случаев возникновения крупных убытков и даже банкротства по причине непокрытия валютных рисков. Некоторые субъекты придерживаются стратегии автоматического покрытия всех рисков в полном объеме, как только о них становится известно. Данный подход может отразиться на конкурентоспособности субъекта, так как требует значительных расходов, которые не всегда экономически оправданны. Наибольшее распространение получило частичное покрытие рисков. Чаще всего компания рассчитывает допустимый для себя предел потерь, который она может выдержать, и до этого предела не предпринимает мер по снижению риска. Каким будет этот предел, зависит от вида риска, а также от стратегии управления риском самой компании.

Зоны риска. Для оценки степени приемлемости риска следует выделять зоны риска в зависимости от величины ожидаемых потерь. Общая схема зон риска представлена на рис. 1.

Рис. 1.

В зависимости от величины возможных потерь обычно выделяют следующие четыре зоны риска.

· Безрисковой зоной является область, в которой потери не ожидаются (нулевые потери) или являются отрицательными (превышение прибыли над потерями), т.е. где экономический эффект от деятельности -- положительный.
· Зона допустимого риска -- область, в пределах которой величина возможных потерь не превышает величину прибыли и, следовательно, деятельность имеет экономическую целесообразность. Границей зоны допустимого риска является расчетная прибыль.
· Зона критического риска -- область возможных потерь, превышающих величину запланированной прибыли вплоть до величины полной расчетной выручки. Здесь компания рискует не только не получить никакого дохода, но и понести прямые убытки в размере произведенных затрат.
· Зона катастрофического риска -- область возможных потерь, которые превосходят критический уровень и могут достигать величины, равной размеру собственного капитала компании. Катастрофический риск способен привести компанию к банкротству.

Под тактикой управления рисками понимается выбор и использование конкретных методов и инструментов для достижения поставленной цели. Задачей тактики управления являете я выбор оптимального решения в конкретных условиях. К наиболее распространенным методам управления валютными рисками относятся: резервирование (самострахование), лимитирование, хеджирование, диверсификация, выравнивание валютной структуры баланса. К распространенным инструментам управления валютными рисками относятся защитные оговорки, инструменты срочного валютного рынка (форвардные, фьючерсные, опционные контракты, свопы). Использование различных методов и инструментов управления валютным риском не является взаимоисключающим. Какие методы и инструменты выбирать и как их сочетать, зависит от выбранной стратегии управления риском.

Управление риском и принятие решений о ведении бизнеса. Иногда встречаются ситуации, когда выгодно передать управление риском полностью или какие-то отдельные этапы (например, оценку риска или управление конкретным риском) сторонней организации, например банку, страховой или факторинговой компании. Это называется аутсорсингом управления риском.

Валютный риск – опасность валютных потерь в результате изменения курса валюты цены к валюте платежа в период между подписанием контракта и проведением по нему платежа. Валютный риск является предметом управления при осуществлении отдельных видов операций, основной или дополнительной целью которых является получение прибыли за счет благоприятного изменения валютных курсов. Валютный риск, или риск курсовых потерь, связан с интернационализацией рынка банковских операций, созданием транснациональных (совместных) предприятий и банковских учреждений и диверсификацией их деятельности и представляет собой возможность денежных потерь в результате колебаний валютных курсов. Все участники международного валютного рынка подвергаются валютным рискам, т.е. опасности потерь при осуществлении тех или других операций. Валютные риски связаны с инфляцией и колебанием валютных курсов. Если бы обменные курсы были фиксированными, то не существовало бы валютных рисков. Объективной основой валютного риска является то, что в долгосрочном плане валютные курсы зависят от экономического положения разных стран, а в краткосрочном – от решений государственных органов по экономическим вопросам, спекулятивным операциям, слухам и ожиданиям, политическим событиям, и наконец от неправильных решений дилеров.

Для обслуживания валютного рынка вводится понятие валютный курс. Под курсом валюты понимается цена денежных единиц одной страны, выраженная в денежных единицах другой страны.

Валюта, стоящая в валютной паре первой, является базовой, определяя, сколько в единице базовой валюты содержится другой национальной валюты (сколько другой национальной валюты можно купить за единицу базовой валюты).

Прямой котировкой валюты называется котировка, показывающая, какое количество долларов США содержится в единице этой национальной валюты.

Например, AUD/USD показывает, сколько долларов США содержится в одном австралийском долларе (сколько долларов США можно купить за один австралийский доллар).

Обратной (косвенной ) котировкой валюты называется котировка, показывающая, какое количество национальной валюты содержится в одном долларе США.

Например, USD/CHF показывает, сколько швейцарских франков содержится в один доллар США (сколько швейцарских франков можно купить за один доллар США).

Кросс-курс – это соотношение между двумя валютами, которое вытекает из их курса по отношению к курсу третьей валюты. При операциях на мировом рынке, как правило, используются кросс-курсы, где третьей валютой выступает доллар США.

Приведем классификацию валютных рисков.

Операционный (технологический ) валютный риск. Этот риск связан с использованием в деятельности банка различной техники и технологий. К нему относятся риски реальных потерь или упущенной выгоды в конкретной операции, риски сбоя технологии операций (риски сбоя компьютерной системы, потери документов из-за отсутствия хранилища, сбоя в системе межбанковских расчетов, например, в системе SWIFT; стоимость утерянного или испорченного компьютерного оборудования, утрата или изменение системы электронного аудита или логического контроля, компьютерное мошенничество, уничтожение или исчезновение компьютерных данных);

Консолидированный (трансляционный) валютный риск возникает при сведении финансовых балансов дочерних компаний транснациональной компании. Этот риск известен также как расчетный, или балансовый риск. Осуществляя международные операции, дочерние компании имеют активы и пассивы, номинированные в валютах, отличных от валюты материнской компании. В то же время акционеров в стране базирования родительской фирмы интересуют результаты их функционирования, выраженные в отечественной валюте, что требует транслирования соответствующих валютных позиций дочерних компаний в отечественную валюту. При этом возникает валютный риск, источником которого является возможность несоответствия между активами и пассивами, выраженными в валютах разных стран. Например, если российская компания имеет дочернее предприятие в США, то у нее есть активы, стоимость которых выражена в долларах США. Если у российской компании нет при этом достаточных пассивов в долларах США, компенсирующих стоимость этих активов, то компания будет подвержена риску. Обесценение доллара США по отношению к рублю приведет к уменьшению балансовой оценки стоимости активов дочернего предприятия, так как балансовый отчет материнской компании будет выражаться в рублях. Аналогично, компания с чистыми пассивами в иностранной валюте будет подвержена риску в случае повышения курса этой валюты.

Экономический валютный риск определяется как вероятность неблагоприятного воздействия изменений обменного курса на экономическое положение компании, например, на вероятность уменьшения объема товарооборота или изменения цен компании на факторы производства и готовую продукцию по сравнению с другими ценами на внутреннем рынке.

Риск может возникать вследствие изменения остроты конкурентной борьбы как со стороны производителей аналогичных товаров, так и со стороны производителей другой продукции, а также изменения приверженности потребителей определенной торговой марке. Воздействие могут иметь и другие источники, например, реакция правительства на изменение обменного курса или сдерживание роста заработной платы в результате инфляции, вызванной обесцениванием валюты.

Конверсионные риски – это риски валютных потерь по конкретным операциям (сделкам). В группу конверсионных рисков можно отнести риски открытых валютных позиций , риск перевода , риск сделок.

Риск открытой валютной позиции, возникающий в случае несоответствия по объемам инвалютных требований банка и его обязательств в иностранной валюте, состоит в том, что стоимость активов и пассивов банка может меняться в большую или меньшую сторону из-за будущих изменений валютного курса. Для банка стоимость активов может измеряться, например, как стоимость ожидаемого будущего потока платежей. Выдача валютных кредитов, ресурсы для которых привлечены в национальной валюте, будет влиять на размер будущего потока платежей, и размер платежей по погашению этих кредитов будет изменяться при переводе стоимости иностранной валюты в рублевый эквивалент. Таким образом, банк подвергается валютному риску в будущем, но учитывать его должен в настоящем.

Риск перевода – риск изменения стоимости активов и пассивов банка, связанного с падением курса валюты, требующий переоценки активов и акционерного капитала банка, выраженного в иностранной валюте. Оценка и анализ риска перевода проводятся по данным движения стоимости валют и прогноза изменения курса. Риск перевода возникает из-за неблагоприятного изменения в валютно-финансовом положении страны, что может явиться основанием для введения там дополнительных валютных ограничений или привести к ужесточению ранее принятого валютного регулирования. Таким образом, данная ситуация может стать причиной отказа или неперевода за границу иностранной валюты в погашение задолженности, даже несмотря на желание должника выполнить обязательства и возможность в установленные сроки рассчитаться со своими кредиторами или возвратить осуществленный платеж.

Риск сделок возникает из-за неопределенности стоимости в национальной валюте инвалютной сделки в будущем. Изменения и прибыльность фирмы означают изменение ее кредитоспособности и поэтому для банка очень важно быть в курсе валютных сделок клиентов. В обстановке высокой нестабильности курсов валют одним из способов защиты от валютных рисков является выбор наиболее приемлемой для контрагентов валюты контракта. Для экспортера и кредитора предпочтительно использование относительно более устойчивой валюты. Выбор валюты может оказывать существенное влияние на эффективность торговых и кредитных операций. При выборе валюты контракта должны учитываться следующие факторы: прогноз тенденций изменения курса данной валюты в период между моментом заключения контракта и сроками наступления платежных обязательств; характер продаваемых товаров и услуг; сложившиеся на товарном рынке традиции; форма организации торговли (разовая сделка, долгосрочный контракт, межправительственное соглашение).

В зависимости от характера и причин возникновения валютные риски могут быть классифицированы следующим образом:

текущие валютные риски;
риски девальвации;
риски изменения системы валютного регулирования.

Текущие валютные риски представляют собой риски случайных свободных изменений валют с плавающими курсами. В настоящий момент валюты большинства стран являются плавающими и колеблются, отражая любые изменения платежного баланса, финансовой политики страны, макроэкономических факторов, влияющих на курс, и т.д.

Под риском девальвации валюты понимается риск резкого стрессового снижения курса валюты относительно других валют. Хотя девальвация вызывается целым рядом макроэкономических факторов, наиболее значимым фактором являются решения регулирующих органов в стране, а именно:

официальное снижение фиксированного руководством страны курса, изменение объявленных ориентировочных курсов (валютного коридора);
отказ руководства страны от поддержки курса валюты;
отказ руководства страны от привязки курса валюты к валютам других стран или валютным корзинам, а также изменение состава валютной корзины;
отказ от покупки государственных валютных облигаций (казначейских облигаций) другой страны, имеющий значительное влияние на экономики других стран.

В силу того что деноминация валюты, как правило, непосредственно вызывается изменением валютного регулирования, риск деноминации с определенной позиции может рассматриваться как частный случай риска системы валютного регулирования.

Возможность оценки риска девальвации в значительной степени зависит от того, в какой форме она происходит. Снижение руководством страны фиксированного курса может быть предсказано заранее в отдельных ситуациях, а стихийная девальвация, вызванная неспособностью регулирующих органов поддержать курс, сложно поддается оценке.

Риск системы валютного регулирования представляет собой риск потерь, вызванных изменениями валютного регулирования страны, примерами такого рода изменений могут служить:

переход от фиксированного валютного курса к фиксированному и наоборот;
фиксация курса некой валюты относительно иных валют или корзины валют;
переход к использованию/отказ от использования рыночных методов регулирования валютного курса;
введение ограничений па проведение определенных видов операций.

Основным методом оценки и контроля за валютным риском является:

ежедневный расчет открытых позиций во всех иностранных валютах;
установление внутренних лимитов на основные валюты, в которых проводятся операции банка и его клиентов. Величина лимита определяется в оригинальной валюте и в рублях для позиции по каждой валюте, и в рублях для балансирующей позиции в рублях и суммарной позиции.

Наиболее распространенные методы управления валютными рисками: защитные оговорки , резервирование , лимитирование , распределение у диверсификация, хеджирование. Перечисленные методы относятся к различным стратегиям управления рисками.

Валютный риск - это возможность денежных потерь при проведении операций в иностранной валюте в результате колебания валютных курсов. Данное определение валютного риска полностью соответствует общему определению риска (см. главу 1) как возможности неблагоприятного результата того или иного вида деятельности (принятия решений) в условиях неопределенности.

В данном случае источником риска является колебание валютных курсов (неопределенность динамики курса), неблагоприятным событием - прямые денежные потери (убытки) или получение денежных доходов ниже запланированного уровня, субъектами риска - лица, структуры, занимающиеся определенным видом деятельности, - проведением операций в иностранной валюте. Валютные риски возникают при проведении внешнеторговых, кредитных, инвестиционных, расчетных, конверсионных операций, а также операций на фондовых и товарных биржах вследствие изменения стоимости активов, пассивов, денежных требований и обязательств в иностранной валюте в связи с колебаниями валютных курсов. Например, валютный риск возникает при изменении курса валюты цены (или займа) по отношению к валюте платежа в период между подписанием внешнеторгового (или кредитного) соглашения и осуществлением платежа по нему. Экспортер (или кредитор) несет риск понижения курса валюты цены (кредита), так как он получит меньшую реальную стоимость по сравнению с контрактной. Аналогичен валютный риск для банкира - кредитора, который рискует не получить эквивалент иностранной валюты по валютному кредиту, предоставленному клиенту.

Напротив, валютный риск импортера и должника обусловлен возможностью повышения курса валюты цены (или займа), так как эквивалент в валюте платежа повышается. Валютному риску подвержены обе стороны соглашения (торгового или кредитного), а также государственные и частные владельцы валюты.

Эволюция валютных рисков отражает изменения в экономике, денежно-кредитной и валютной системах. При золотом стандарте, в период существования Парижской и Генуэзской валютных систем (1867-1944), валютные риски были минимальны, так как валютный курс колебался в узких рамках «золотых точек». При Бреттонвудской валютной системе (1944-1973), основанной на режиме фиксированных валютных курсов и паритетов, валютные риски были обусловлены периодическими официальными девальвациями и ревальвациями. Валютные риски значительно возросли в результате кризиса Бреттонвудской системы и установления Ямайской валютной системы, когда большинство развитых стран с марта 1973 г. перешло к режиму плавающих валютных курсов, что в результате повысило их изменчивость, создав ситуацию неопределенности относительно будущих значений курса.

Современный мировой валютный рынок функционирует в условиях глобализации экономики, которая проявляется, в частности, в дерегулировании национальных экономик, снижении барьеров на пути движения капиталов, товаров и услуг между странами и др. В этих условиях валютный курс является источником неопределенности, так как на него в той или иной степени оказывают влияние все существенные изменения, происходящие в отдельной стране и в мире. Как показали недавние финансовые кризисы, усиление глобальной интеграции финансовых рынков увеличивает валютные риски, способствуя быстрому распространению изменений валютного курса между странами. Выводы МВФ по данной проблеме не оптимистичны: проблема оптимизации динамики валютного курса еще далека от решения, и пока не существует даже гипотез, какой режим валютного курса является оптимальным в современных условиях.

Кроме того, роль валютного курса и его влияние в мире в условиях глобализации мировой экономики постоянно растут. Колебания валютного курса влияют на корпоративные и банковские прибыли, экспансию компаний на новые иностранные рынки, на иностранные инвестиции и т.п. По подсчетам зарубежных экономистов, до 30% доходов или убытков от вложения инвесторов в иностранные акции и до 60% от инвестиций в облигации обусловлены колебаниями валютных курсов . Причем даже незначительные колебания могут привести к значительным прибылям или убыткам в силу значительного объема некоторых сделок.

Экономическая теория давно занимается изучением многофакторного процесса формирования валютного курса. Фундаментальные вопросы курсообразования проработаны достаточно глубоко как в отечественной, так и в зарубежной экономической литературе . На валютный курс сильное и постоянное воздействие оказывают фундаментальные факторы, отражающие состояние экономики страны: динамика ВВП, состояние торгового и платежного баланса страны, движение капиталов, различие в уровнях процентных ставок, темпы инфляции, показатели денежной массы и др. Кроме того, на валютный курс влияют степень использования валюты в междунарожных расчетах и в спекулятивных валютных операциях. Эти факторы формируют основную долгосрочную тенденцию изменения курса валют. Серьезное кратко- и среднесрочное воздействие на валютный курс оказывает государственное валютное регулирование. Немаловажную роль в краткосрочном аспекте играют и психологические факторы в виде ожиданий изменений ориентиров участников валютного рынка, которые формируются под влиянием текущих экономических, политических событий, выступлений глав правительств, центральных банков, видных экономистов по поводу ситуации на рынке и других событий.

Как показывает мировая практика, основными ориентирами для участников валютного рынка являются: ожидаемые изменения денежной массы, ожидаемая политика правительства, последствия официальных интервенций на валютном рынке. Однако, рассматривая движение валютных курсов как некую функцию от упомянутых выше фундаментальных факторов, нельзя не заметить, что валютный курс за сравнимые промежутки времени претерпевает гораздо более существенные изменения, чем большинство курсообразующих макроэкономических показателей. Этот факт можно объяснить тем, что в последнее время в связи с интенсивным развитием информационных технологий на валютный курс стал оказывать возрастающее влияние психологический фактор, который не поддается количественной оценке, что затрудняет управление риском.

Объективно увеличивают неопределенность динамики валютных курсов изменения, произошедшие в последние десятилетия. Так, современный валютный рынок приобрел новое качество в виде возросшей изменчивости (волатильности) валютных курсов, принимающей временами форму кризиса. При этом появилось новое качество ценовой изменчивости - возросшие с середины 1970-х гг. скорость, частота и амплитуда изменения валютного курса (см. рис. 2.1,2.2), что значительно повышает неопределенность условий, в которых принимаются деловые решения, и подвергает экономические субъекты значительным валютным рискам.

Рис. 2.1. Изменчивость валютного курса в 1960-1990-х гг. Композиция мировых валют (составная валюта) по отношению к доллару США 1

Рис. 2.2. Изменчивость валютного курса EUR/USD в 1999-2008 гг.

Современный валютный рынок характеризуется:

Высокими темпами роста и колоссальным объемом операций. По данным МВФ, среднесуточный объем сделок (спот, форвард, своп) 1

Маршал Дж.Ф., Бансал В.К. Финансовая инженерия. Полное руководство по финансовым нововведениям: пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1998. С. 146.

достигал 205 млрд USD в 1986 г., 1 трлн USD в 1990 г., 1,19 трлн USD в 1995 г., 2 трлн USD в 1999 г. 1 и 3,2 трлн USD в 2007 г. .

? круглосуточным совершением сделок на международном валютном рынке;
? изменением структуры валютных операций. Все большую роль играют краткосрочные валютные операции и операции с деривативами . Объемы сделок с финансовыми деривативами по стоимости многократно превышают объемы рынка товаров и услуг. Сделки с ними все чаще производятся не с целью хеджирования рисков, а со спекулятивными целями;
? увеличением числа участников. К традиционным активным участникам - банкам - добавились другие (финансовые и нефинансовые) институты: международные валютно-кредитные и финансовые организации, взаимные, пенсионные, страховые, хеджевые фонды, брокерские фирмы;
? высокой концентрацией заключаемых сделок. По данным Банка международных расчетов, существенно возросли обороты между банками и финансовыми клиентами, а доля сделок между ними в общем объеме увеличилась с 33% (2004) до 40% (2007). Удельный вес оборотов по сделкам между банками и нефинансовыми клиентами также увеличился, достигнув 17% (вероятно, отражая высокую активность по слияниям и поглощениям, а также активность хеджевых фондов). Доля межбанковской торговли продолжила уменьшаться. В 2008 г., торговля между банками-дилерами заняла 43% рынка по сравнению с 64% в 1998 г. (сокращение межбанковского валютного рынка может отражать продолжающуюся консолидацию в банковском секторе);
? высокой ликвидностью, обусловленной как большим числом заключаемых сделок, так и высокой стоимостью отдельных контрактов. Крупный банк может проводить до 3-4 тыс. дилерских операций в течение суток, причем обычными являются сделки на сумму 300-400 млн USD ;
? ростом объемов спекулятивных операций. Развитие компьютерных технологий, высокая ликвидность и нерегулируемость рынков евровалют, имеющих низкие транзакционные издержки, привлекают спекулятивный капитал.

За последние годы важным фактором, повышающим изменчивость валютных курсов, стало значительное ускорение поступления на рынки информации в силу появления современных средств телекоммуникаций. Если раньше требовались недели и месяцы, чтобы важная информация стала оказывать влияние на рынок, то теперь на это уходит несколько дней, часов и даже секунд.

При современной мобильности капиталов процесс глобализации приносит мировому сообществу очевидные выгоды, но, как показал валютно-финансовый кризис в 1997-1998 гт., а также текущий мировой финансовый кризис, ставит перед ним серьезные проблемы:

? значительное возрастание вероятности появления внезапных кризисных явлений;
? молниеносность распространения кризисных явлений с одних сегментов мирового финансового рынка на другие, из одной страны в другую (эффект «эпидемии»);
? слабая готовность национальных экономик (и особенно стран с развивающимися рынками) к потокам «горячих» денег.

В результате усиливается неопределенность в деловой среде в целом и в отношении динамики валютных курсов в частности и происходит возрастание рисков.

Чисто теоретическим решением проблемы устранения валютных рисков было бы введение единой мировой валюты. В этом направлении были сделаны определенные попытки в виде введения (январь 1970 г.) международной расчетной единицы - SDR (Special Drawing Rights - специальных прав заимствования) МВФ. Однако в силу разных причин концепция СДР утратила смысл в 1990-х гг. С развитием интеграционных процессов в Европе для повышения валютной стабильности в 1971 г. была введена система «плавающих» в определенных пределах валютных курсов, затем перешли к механизму «змеи в тоннеле», при котором допускались колебания европейских валют в узких пределах по отношению к доллару США. В 1979 г. была определена система двусторонних обменных курсов и установлены их взаимные колебания в узких пределах, а также была введена новая валюта - ЭКЮ (валютная единица Европейского экономического сообщества).

Частичная интеграция, при которой можно приобретать капитал на многих рынках и производить свободный обмен валютами без валютного риска, уже имеет место в рамках Европейского валютного союза (ЕВС), где с 1 января 1999 г. введена единая региональная валюта - евро, сменившая ЭКЮ. По состоянию на 1 января 2009 г. в результате введения евро для финансовых и корпоративных структур 16 стран ЕС (из 27) валютный риск исчез при проведении взаимных операций. Но он возникает при совершении операций с партнерами из стран, не присоединившихся к зоне евро или не являющихся членами Европейского союза.

После успешного введения в обращение и роста курса евро по отношению к доллару США крупные финансисты и высокопоставленные чиновники разных стран стали всерьез обсуждать идею единой общемировой валюты . К сторонникам единой общемировой валюты относятся и транснациональные корпорации, а также крупные финансовые холдинги, которые постоянно сталкиваются с огромными валютными рисками, которыми надо управлять. Возросшая волатильность валютных курсов значительно усложнила его прогнозирование и увеличила затраты на управление валютными рисками, которые ложатся бременем на плечи акционеров и инвесторов. Но эти же самые издержки являются и доходами для работающих на валютных рынках спекулянтов, принимающих на себя риски. Очевидно, что появление единой валюты породит конфликт интересов между ТНК и финансовыми посредниками, зарабатывающими на валютном рынке.

Существуют разные мнения по поводу того, какая валюта могла бы стать единой общемировой. Приведем некоторые из них.

1. Роберт Манделл разработал план конвертации до 2040 г. всех валют в единую денежную единицу, которая предположительно будет называться «деи» (от доллар-евро-иена) или «интер». Необходимость введения единой валюты Р. Манделл и его сторонники обосновывают заботой о развивающихся странах. Эмиссией новой валюты, по его мнению, должен ведать Международный управляющий совет. Успех евро натолкнул на мысль о создании всемирного, транснационального центрального банка, который займется обслуживанием обращения единой мировой валюты. Данный проект уже представлен в МВФ. Безусловно, одна из главных преград на пути к единой мировой валюте - неравномерность экономического развития стран. Кроме того, необходима единая теоретическая концепция, на основе которой можно будет осуществить реальный выпуск в обращение общемировой валюты.
2. Другой идеолог создания единой мировой валюты - Кеннет Рогофф (Kenneth Rogoff) из Гарварда. В своих трудах он делает вывод: единая валюта - это только обозримая перспектива, в ближайшее же время мир обречен на наличие нескольких доминирующих валют, в роли которых могут выступать как национальные валюты (доллар, китайский юань), так и коллективные (региональные) валюты (евро и др.).

Доллар достаточно давно является «временно исполняющим обязанности мировой валюты» и имеет, несмотря на экономические трудности США последних лет, серьезное преимущество перед евро и иеной, подкрепленное огромным политическим потенциалом США. Повышенный интерес стран к региональной валютной интеграции вызван нестабильностью доллара. Сегодня вопрос о создании коллективной валюты стоит на повестке дня в целом ряде регионов мира, а некоторые коллективные (евро) и национальные (китайский юань) валюты в перспективе претендуют на статус мировых, по целому ряду позиций составляя конкуренцию доллару США.

Одним из проектов региональной валютной интеграции является предложение Президента Казахстана создать в рамках ЕврАзЭС общую денежную единицу и назвать ее «евразом». «Евраз» будет представлять собой «наднациональную расчетно-платежную безналичную единицу». Ею смогут пользоваться для расчетов как государственные субъекты, так и юридические и физические лица в странах сообщества. Предполагается, что курс данной региональной валюты «не должен зависеть от колебания мировых валют» .

Мировой финансовый кризис 2008-2009 гг. вывел вопрос о стабильности мировой финансовой системы на межгосударственный уровень. Чтобы снизить риски , вызванные нестабильностью ведущих мировых резервных валют доллара США и евро, руководителями ряда стран и МВФ было предложено введение наднациональной резервной валюты. Использовать в качестве единой мировой валюты снова предложено специальные права заимствования СДР, расширив количество валют, входящих в корзину СДР.

Мировой финансовый кризис обострил дискуссии о единой мировой валюте и вывел их в 2009 г. с чисто теоретического на практический уровень. Россия предлагает провести международный форум по вопросу о единой валюте. Доминик Стросс-Кан, глава Международного валютного фонда, заявил: «Я думаю, что дискуссия по поводу новой резервной валюты абсолютно логична, и в ближайшие месяцы эта тема будет обсуждаться. Кризис может повысить интерес к этой идее, однако вряд ли решение вопроса будет быстрым».

Но не все страны разделяют точку зрения о необходимости введения единой резервной валюты. Так, британский премьер Браун полагает, что менять доллар на СДР не следует. Вместо этого надо ввести всемирную систему страхования золотовалютных резервов. Это позволило бы решить половину проблем, связанных с нестабильностью курса доллара США. В то же время руководители США считают, что американская валюта еще долго останется доминирующей в мире.

LeeA.F. Currency in International Investing // Strategic Currency Investing: Tradingand Hedging in Foreign Exchange Market / ed. A.W. Gitlin. Chicago, 1993. P. 20.
Валовая ТД. Валютный курс и его колебания. М.: Финстатинформ, 1995; Международные валютно-кредитные и финансовые отношения: учебник / под ред. Л.Н. Красавиной. М.: Финансы и статистика, 2008; Эпг М.В., Лис ФА., Мауер ЛД. Мировые финансы: пер. с англ. М.: ДеКа, 1998.
Доронин И. Мировой финансовый рынок на пороге XXI в. // Мировая экономикаи международные отношения. М., 2000. № 8. С. 40.
IMF. International Capital Markets: Developments Prospects and Key Issues. WorldEconomic and Financial Surveys. Wash. 2007, September. P. 120.
Деривативы (англ. Derivatives) - устоявшееся в англоязычной литературе обоб-гценное название производных финансовых инструментов. Производные финансовыеинструменты основываются на других финансовых инструментах: валютах, ценных бумагахили других деривативах, например опцион на фьючерсный контракт.
Валюта евро была введена в безналичное обращение 01.01.99, когда 11 из15 стран Евросоюза образовали еврозону. Монеты и банкноты евро в обращение поступили01.01.2002. Сейчас в зону евро входят 16 из 27 стран Евросоюза. Самой последней к европрисоединилась Словакия - европейская валюта была введена на территории страны01.01.2009 с одновременной отменой хождения национальной валюты.
По мнению бывшего председателя ФРС Пола Волкера, «глобальная экономикатребует и глобальной валюты». В числе сторонников единой валюты и бывший ФРС АланГринспен, считающий, что во многих случаях именно валютный курс играет определяющуюроль для глобальной экономики.
Роберт М. Манделл (Robert М. Mundell) - лауреат Нобелевской премии поэкономике 1999 г., профессор Колумбийского университета, создатель рейганомики, одиниз архитекторов Еврозоны.
В ЕврАзЭС входят Россия, Белоруссия, Казахстан, Киргизия и Таджикистан.
В начале февраля 2009 г. Президент Казахстана предложил создать системунаднациональных валютно-расчетных единиц - это, по его словам, стало бы промежуточным шагом на пути к преодолению экономического кризиса. Эту систему Назарбаевназвал «транзитализмом». Из «транзитализма», по его мнению, мир непременно перейдетв «акметализм» - стадию, на которой человечество получит доступ к «мировому саморас-тущему богатству, основанному на бездефектной мировой валюте».
На государственном уровне валютному риску подвержены государственныемеждународные резервы. Международные (золотовалютные) резервы - находящаясяв распоряжении центрального банка иностранная валюта, номинированные в иностранной валюте активы, эмитированные МВФ специальные права заимствования (SDR)и запасы золота. Основным назначением золотовалютных резервов яв.ляется сокращение волатильности национальной денежной единицы, связанной с активностью спекулянтов и неравномерностью внешнеэкономической деятельностии хозяйствующих субъектов. Большинство центральных банков продолжают хранить большие объемы ЗВРв долларах США. Валютная структура мировых валютных резервов приведена в Приложении 1.
Китая, России, Казахстана. Китай и Россия имеют одни из самых больших в мирегосударственных резервов в иностранной валюте. См. Приложение 2.

Валютные риски, либо по-другому риски курсовых потерь, непосредственно сопряжены с глобализацией рынка банковских операций, формированием совместных банковских учреждений и предприятий, а также с диверсификацией их деятельности, представляя собой вероятные денежные потери, которые могут быть связаны с колебаниями курсов валют. Их представлено несколько видов.

Валютные риски структурируются определенным образом: коммерческие, трансляционные, конверсионные, а также риски форфейтирования. Коммерческие обычно сопряжены с невозможностью или нежеланием должника рассчитаться по взятым на себя обязательствам. Под конверсионными же принято понимать риски убытков по каким-то конкретным операциям. Их можно подразделить на риск и риск сделок.

Первый часто связывают с различиями в учете пассивов и активов в иностранной валюте. Если наблюдается падение курса валюты, в которой выражен данный актив, то его стоимость тоже падает. Если уменьшается величина активов, то размер акционерного капитала банка или фирмы тоже снижается. Если рассматривать вопрос с экономической позиции, то риск сделки является более важным, он рассматривает влияние изменения валютного курса на предстоящий поток платежей, а значит, и на планируемую прибыльность банка или фирмы.

Экономические риски для фирмы заключаются в том, что стоимость ее активов и пассивов может изменяться в сторону уменьшения или увеличения, связано это с колебаниями курсов валют.

Риск сделок сопряжен с будущей неопределенностью стоимости инвалютной сделки в национальной валюте. Прибыльность и изменение фирмы влечет за собой изменение ее кредитоспособности, в связи с чем для банка весьма важно быть в курсе того, какие валютные сделки осуществляются клиентом. В обстановке нестабильности одним из методов защиты от валютных рисков можно считать выбор валюты контракта, наиболее приемлемой для контрагентов. Экспортерам и кредиторам предпочтительно пользоваться относительно более устойчивым вариантом. Выбор валюты вполне может оказать влияние на эффективность кредитных и торговых операций.

Валютные риски и методы их регулирования

Стоит сказать, что данный тип является обязательной частью рисков компании, которым оказываются подвержены участники экономических отношений. Под валютными рисками в данном случае можно понимать опасность потерь, сопряженных с изменением курсов валют в период между заключением контракта и произведенным платежом. В основу заложено изменение реальной цены денежного обязательства в конкретное время. Этому подвержены оба участника сделки.

Из-за того, что курсы абсолютно всех валют подвержены периодическим колебаниям, практикой был выбран подход к выбору стратегии защиты от этих рисков. Он состоит в соблюдении нескольких важных моментов.

Для начала выносится решение о необходимости принятия специальных мер по страхованию рисков, после чего выделяется доля либо валютный кредит, то есть открытая которую в дальнейшем застрахуют. Последним выбирается метод и способ страхования. Международная практика предусматривает несколько основных способов взаимная договоренность между участниками сделки, односторонняя договоренность либо операции страховых компаний, а также государственные и банковские гарантии. Валютные риски страхуются одним из этих методов в зависимости от ряда факторов. Мировая практика страхования полностью отражает изменения в и мировой экономике в целом.

Валютный риск (на англ. currency risk ) - это риск убытков вследствие неблагоприятного изменения курсов иностранных и/или драгоценных металлов.

Валютный риск, или риск курсовых потерь, связан с интернационализацией рынка банковских операций, созданием транснациональных (совместных) предприятий и банковских учреждений и диверсификацией их деятельности и представляет собой возможность денежных потерь в результате колебаний валютных курсов.

При этом изменение курсов валют по отношению друг к другу происходит в силу многочисленных факторов, например, в связи с изменением внутренней стоимости валют, постоянным переливом денежных потоков из страны в страну, спекуляцией и т.д.

Ключевым фактором характеризующим любую валюту является степень доверия к валюте резидентов и нерезидентов. Доверие к валюте сложный многофакторный критерий состоящий из нескольких показателей, к примеру, показатель доверия к политическому режиму степени открытости страны, либерализации экономики и режима обменного курса, экспортно-импортного баланса страны, базовых макроэкономических показателей и веры инвесторов в стабильность развития страны в будущем.

Управление рисками представляет собой один из динамично развивающихся видов профессиональной деятельности. В штате большинства крупных западных фирм есть особая должность - менеджер по риску, в функциональные обязанности которого входит обеспечение снижения всех видов риска. Менеджер по риску разделяет ответственность за рискованные решения с другими специалистами, отвечающими за ту или иную сферы деятельности. Так, вместе с финансовым менеджером менеджер по риску занимается вопросами определения степени риска и оценкой последствий финансовых решений, выбором видов страхования. Многие вопросы менеджер по риску решает вместе с маркетологом, менеджером, ответственным за работу с персоналом, и т.д.

Современная экономика требует от участников рынка высокого профессионализма, гибкой стратегии поведения, долговременного прогнозирования финансовых результатов, быстрого и адекватного реагирования на конъюнктурные изменения.

Виды

Операционный валютный риск

Операционный риск в основном связан с торговыми операциями, а также с денежными сделками по финансовому инвестированию и дивидендным (процентным) платежам. Операционному риску подвержено как движение денежных средств, так и уровень прибыли.

Этот риск можно определить как возможность недополучить прибыли или понести убытки в результате непосредственного воздействия изменений обменного курса на ожидаемые потоки денежных средств. Экспортер, получающий иностранную валюту за проданный товар, проиграет от снижения курса иностранной валюты по отношению к национальной, тогда как импортер, осуществляющий оплату в иностранной валюте, проиграет от повышения курса иностранной валюты по отношению к национальной.

Неопределенность стоимости экспорта в национальной валюте, если счет-фактура на него оформляется в иностранной валюте, может сдерживать экспорт, т.к. возникают сомнения в том, что экспортируемые товары в конечном счете можно будет реализовать с прибылью. Неопределенность стоимости импорта в национальной валюте, цена на который установлена в иностранной валюте, увеличивает риск потерь от импорта, т.к. в пересчете на национальную валюту цена может оказаться неконкурентной. Таким образом, неопределенность обменного курса может препятствовать международной торговле.

Импортеры, получающие счета-фактуры в иностранной валюте, также сталкиваются с неопределенностью при оценке стоимости импорта в национальной валюте. Для них это становится особенно проблематичным в случае чувствительности сбыта к ценовым изменениям, когда, к примеру, их конкурентами являются внутренние производители, которые не испытывают воздействия изменений в обменных курсах, или импортеры, получающие счета-фактуры в иностранной валюте, курс которой изменяется в благоприятном направлении.

Риски, связанные со сделками, предполагающими обмен валют, могут управляться с помощью политики цен, включающей определение как уровня назначаемых цен, так и валют, в которых выражена цена. Также существенное влияние на риск могут оказывать сроки получения или выплаты денег.

Операционный риск можно уменьшить, если валюта (или валюты) поступлений соответствует валюте (валютам) затрат. Простейшим примером может служить экспортер, затраты которого выражены в национальной валюте и который пытается избежать риска, выписывая счета-фактуры также в этой валюте. Трудности, возникающие при данном подходе, связаны с возможным желанием покупателя получать счета- фактуры в валюте своей страны, и если экспортер отказывается выписывать счета в валюте импортера, то сделка может не состояться. Опасно выписывать или получать счета в валютах, для которых не существует надежных способов хеджирования. В частности, если невозможно или чрезмерно дорого заключить , то в таком случае (если отсутствует указанная выше возможность валютной нейтрализации) компании лучше не выписывать счета-фактуры в этой валюте.

Трансляционный валютный риск

Этот риск известен так же как расчетный, или балансовый риск. Источником трансляционного валютного риска является возможность несоответствия между активами и пассивами, выраженными в валютах разных стран. Например, если британская компания имеет дочерний филиал в США, то у нее есть активы, стоимость которых выражена в долларах США. Если у британской компании нет достаточных пассивов в долларах США, компенсирующих стоимость этих активов, то компания подвержена риску. Обесценение доллара США относительно фунта стерлингов приведет к уменьшению балансовой оценки стоимости активов дочерней фирмы, так как балансовый отчет материнской компании будет выражаться в фунтах стерлингов. Аналогично компания с чистыми пассивами в иностранной валюте будет подвержена риску в случае повышения курса этой валюты.

Если компания считает, что трансляционный риск не имеет особого значения, то тогда нет необходимости хеджировать такой риск. В поддержку этой точки зрения можно сказать, что отражение в балансовом отчете изменений активов и пассивов при их оценке в базовой валюте является всего лишь бухгалтерской процедурой, не имеющей существенного значения. Тот факт, что стоимость активов дочерней компании в США, выраженная в фунтах стерлингов, колеблется вместе с движением обменного курса доллара США к фунту стерлингов, может никак не повлиять на основную деятельность или прибыльность (в долларах США) дочерней компании. Поэтому затраты на хеджирование трансляционного риска могут считаться бессмысленными, так как фактически не существует риска потерь от колебаний курса. Эта точка зрения оправдана, если изменения курса рассматриваются как отклонения от относительно стабильного курса. Однако если существует определенная тенденция изменения курса, то сама эта тенденция может оказаться существенной, хотя отклонения от курса в ту или иную сторону могут и не иметь значения.

Попытки определить степень трансляционного риска вызывают много разногласий, главным образом из-за различных методов учета, использовавшихся в течение многих лет. По существу, можно считать, что материнская компания подвержена риску потерь от изменения курса валюты, с которой работает ее филиал, на всю сумму чистых активов филиала. Считается, что балансовый риск возникает, когда существует дисбаланс между активами и пассивами, выраженными в иностранной валюте. Материнская компания подвержена риску в той степени, в которой чистые активы филиала не сбалансированы пассивами.

Экономический валютный риск

Экономический риск определяется как вероятность неблагоприятного воздействия изменений обменного курса на экономическое положение компании, например, на вероятность уменьшения объема товарооборота или изменения цен компании на факторы производства и готовую продукцию по сравнению с другими ценами на внутреннем рынке. Риск может возникать вследствие изменения остроты конкурентной борьбы как со стороны производителей аналогичных товаров, так и со стороны производителей другой продукции, а также изменения приверженности потребителей определенной торговой марке. Воздействие могут иметь и другие источники, например, действия правительства в ответ на изменение обменного курса или сдерживание роста заработной платы в результате инфляции, вызванной обесцениванием валюты.

В наименьшей степени экономическому риску подвержены компании, которые несут издержки только в национальной валюте, не имеют альтернативных источников факторов производства, на которые могли бы повлиять изменения валютного курса. Эти компании реализуют продукцию только внутри страны и не встречают конкуренции со стороны товаров, цены на которые могут стать более выигрышными в результате благоприятного изменения курса. Однако даже такие компании не полностью защищены, так как изменения обменного курса могут иметь последствия, которых не сможет избежать ни одна фирма.

Колебания обменных курсов могут повлиять на степень конкуренции со стороны других производителей, оказав воздействие на структуру их затрат или на их продажные цены, выраженные в национальной валюте. Компания, продающая исключительно на внутреннем рынке, с затратами, оплачиваемыми только в национальной валюте, пострадает от повышения курса внутренней валюты, поскольку конкурентные импортные товары будут более дешевыми, так же как и товары внутренних производителей-конкурентов, издержки которых оплачиваются частично в иностранной валюте.

Изменения стоимости валюты страны могут иметь дополнительную значимость для компании, разместившей свой филиал в этой стране с целью обеспечения дешевого источника поставок либо на свой , либо на рынки других стран-потребителей.

Скрытые риски

Существуют операционные, трансляционные и экономические риски, которые на первый взгляд не очевидны. Например, поставщик на внутреннем рынке может использовать импортные ресурсы, и компания, пользующаяся услугами такого поставщика, косвенно подвержена операционному риску, так как повышение стоимости затрат поставщика в результате обесценивания национальной валюты заставило бы этого поставщика повысить цены. Еще одним примером может быть ситуация с импортером, которому выписывается счет-фактура в национальной валюте и который обнаруживает, что цены меняются его зарубежным поставщиком в соответствии с изменениями обменного курса с целью обеспечения постоянства цен в валюте страны поставщика

Скрытые операционные и/или трансляционные риски могут возникнуть и в том случае, если зарубежная дочерняя компания подвержена своим собственным рискам. Предположим, что американский филиал британской компании экспортирует продукцию в Австралию. Для американской дочерней компании существует риск потерь от изменения курса австралийского доллара, и она может понести убытки в результате неблагоприятных изменений курса австралийского доллара по отношению к доллару США. Подобные убытки подорвут прибыльность филиала. Возникает косвенный операционный риск, поскольку поступления прибыли от дочерней компании сократятся. Материнская компания также столкнется с трансляционным риском, если уменьшение прибыли от филиала будет отражено в оценке стоимости активов филиала в балансовом отчете материнской компании.