Деньги в хозяйственном обороте в условиях рынка существовали и существуют всегда. Эмиссия неполноценных денег имеет кредитный характер. Выпуск денег в оборот происходит постоянно. Безналичные деньги выпускаются в оборот, когда коммерческие банки предоставляют ссуду своим клиентам. Наличные деньги выпускаются в оборот, когда банки выдают деньги клиентам из операционных касс. При этом клиенты могут погашать банковские ссуды и сдавать деньги в банк. Таким образом, количество денег в обороте может и не увеличиться.
Эмиссия - это такой выпуск денег в оборот, когда общая денежная масса увеличивается.
Поскольку прежде чем наличные деньги появятся в обороте, они должны отразиться в виде записей на депозитных счетах коммерческих банков. Главная цель эмиссии безналичных денег — удовлетворение дополнительной потребности субъектов рынка в оборотных средствах.
Кредитование является одним из способов выпуска безналичных денег в оборот. Кредиты выдаются только в пределах имеющихся у банков ресурсов, которые представляют собой совокупность собственных, привлеченных и заемных средств. С помощью этих средств можно удовлетворить только обычную потребность в оборотных средствах. С ростом цен или производства возникает дополнительная потребность в деньгах, и это вызывает необходимость эмиссии. В условиях командной экономики эмиссия осуществлялась на основе кредитных планов. Увеличение денежной массы должно осуществляться только тогда, когда она идет в реальный сектор экономики. Рост эмиссии обусловлен потребностями товарного оборота и государства. В России главной причиной увеличения денежной массы в последние годы является огромный дефицит федерального бюджета, который в 1992-1994 гг. в значительной степени погашался выпуском денег в обращение при одновременном сокращении товарного оборота из-за падения темпов роста производства.
Эмиссионная система — законодательно установленный порядок выпуска и обращения денежных знаков.
Современная денежная система стран с рыночной экономикой характеризуется развитием и преобладанием в денежном обращении безналичного оборота при одновременном сокращении наличного.
Состоит из оборота наличных и безналичных денег. Наличные деньги представлены банкнотами и разменной монетой. Безналичные деньги — это средства на счетах в коммерческих банках и центральном банке, т.е. депозиты (вклады) до востребования или бессрочные депозиты (вклады). Между наличными и безналичными деньгами существует тесная взаимосвязь, которая определяется теми , которые выполняют деньги в хозяйственном обороте, а также их постоянным превращением (переходом) друг в друга.
— это выпуск в обращение новых государством (бумажные деньги) и (кредитные деньги).
Различают два типа эмиссии денег: бюджетную и кредитную.
Эмиссия денег — один из основных элементов . Длительное время эмиссия денег была монополией государства, но с развитием (с конца CIC в.) коммерческие банки стали выпускать ( и ), а через систему переучета векселей начал выпускать банкноты.
Государственная эмиссия денег называется казначейской или бюджетной , а банковская — кредитной .
Государство выпускает новые деньги для финансирования своих расходов (обычно покрывая ), а банки — выдавая кредиты .
Бюджетная эмиссия , не имея под собой конкретных потребностей финансирования экономического роста , имеет обеспеченный, неинфляционный характер.
Кредитно-банковская эмиссия всегда напрямую связана с потребностями расширения хозяйства и поэтому неинфляционна (табл. 1).
Процесс эмиссии денег
Порядок эмиссии денег — надо различать первоначальную и вторичную эмиссию денег.
Первичная эмиссия — деньги выпускаются в экономику в безналичной форме, в виде записей на банковских счетах, при получении клиентом банка в виде кредита, отсюда следует, что безналичные деньги равны кредитным деньгам.
Вторичная эмиссия — выпуск денег в наличной форме, когда по заявкам владельцев банковских счетов происходит их обналичивание, т.е. банки преобразуют безналичные деньги в наличные.
Структура процесса эмиссии денег по эмитентам (кто может создавать деньги?)Выпуск денег в обращение называется эмиссией. В современных условиях эмиссией занимается государство в лице казначейства и центрального банка, а также коммерческих банков и других специальных кредитно-финансовых институтов. Современные деньги характеризуются многообразием форм, что связано с множеством товарных, денежных и финансовых операций, используемых в хозяйственной жизни. В этой связи требуется высокая степень дифференциации денег с одновременной их взаимозаменяемостью и трансформацией друг в друга (например, через механизм учета и переучета векселей).
Выпуск денег в обращение — эмиссия, являясь монопольным правом (вначале государства и других феодалов, а впоследствии только государства), связан с получением эмиссионного дохода. Такой доход называется «сеньораж». Он имеет солидный исторический стаж, и его привычной формой была порча монеты в средневековье. Привилегия чеканки монеты была одной из важнейших в те времена, так как давала большой доход. Впоследствии выпуск бумажных денег также сопровождался большим эмиссионным доходом. Этот доход возникает и у современного государства при выпуске разменной монеты.
Госзаймы — современный вариант денежной эмиссии, когда государство выпускает свои ценные бумаги, а против них осуществляется дополнительная эмиссия банкнот.
В связи с инфляционным характером бюджетной эмиссии, осуществляемой в основном для покрытия дефицита госбюджета , в настоящее время практикуется другой механизм покрытия госрасходов, несбалансированных с госрасходами: государственные займы. В этом случае эмитированные на сумму облигаций госзайма центральным банком банкноты представляют собой скрытую инфляцию .
Эмиссионный доход
При эмиссии денег у эмитента возникает эмиссионный доход , как разница между номиналом выпущенных денег и затратами на их производство, эксплуатацию и ликвидацию (если она необходима).
Виды эмиссии денег
Единство форм денег в качестве важнейшего элемента экономики достигается особой организацией процессов выпуска денег в хозяйственный оборот и изъятия их из оборота, которые осуществляются национальной банковской системой — центральным банком и коммерческими банками.
В рыночной экономике эмиссия делится на два вида:
- эмиссия наличных денег (осуществляется центральным банком);
- эмиссия безналичных денег (осуществляется коммерческими банками) — она является первичной.
Рассмотрим выпуск денег в оборот и изъятие их из оборота центральным банком . Его деньги состоят из наличных денег (банкноты и разменная монета) и безналичных денег (депозиты коммерческих банков). В основе механизма выпуска денег в оборот и изъятия их из оборота лежат операции центральною банка с коммерческими банками.
Выпуск, или создание, денег центральным банком происходит в случае предоставления кредитов коммерческим банкам. Наряду с кредитованием большую роль в выпуске денег в оборот играют и иные операции центрального банка. Так, в странах с развитой рыночной экономикой к ним следует отнести покупку государственных ценных бумаг (США, ФРГ и Великобритания) и покупку (переучет) векселей ведущих национальных компаний (Япония). Для России и других стран с развивающейся экономикой исключительную роль играет приобретение свободно конвертируемой валюты (долларов США и евро) у предприятий-экспортеров и коммерческих банков.
Следует отметить, что не происходит выпуска денег в оборот в том случае, когда коммерческие банки сдают в центральный банк банкноты и разменную монету в целях увеличения денег на корреспондентском счете для последующего использования денег в безналичной форме — изменяется лишь структура . Изъятие центральным банком денег из оборота происходит при продаже его активов или возврате ему выданных ранее кредитов.
В современных денежных системах наряду с деньгами центрального банка большую роль играют безналичные деньги коммерческих банков . К деньгам коммерческих банков относятся депозиты небанковского сектора в этих банках. Данные депозиты представляют собой денежные требования клиентов к своим банкам и, соответственно, обязательства банков по отношению к клиентуре.
Коммерческие банки выпускают деньги в оборот при осуществлении кредитных и кассовых операций. Так, при получении клиентами банка кредита наличными или снятия наличных денег со своего депозита происходит выпуск наличных денег в оборот. Таким образом, происходит регулярное поступление в хозяйственный оборот и изъятие из него денег в виде банкнот и бессрочных депозитов (вкладов) центрального и коммерческих банков. Основой этого процесса служат кредитные операции, осуществляемые в связи с удовлетворением реальной потребности экономики в средствах обращения и платежа. Поступление денег в каналы обращения, прилив их в оборот называется выпуском денег в оборот, что представляет собой процесс передачи банками юридическим и физическим лицам определенных сумм денег в наличной и безналичной формах в результате кредитных операций.
Следует различать такие понятия, как «выпуск денег» и «эмиссия денег». Выпуск денег не всегда сопровождается увеличением денежной массы в обороте, так как существуют и обратные процессы — изъятие денег (погашение кредита, внесение денег на депозитные счета, изъятие ветхих денег). В этом случае происходит изменение структуры денежной массы.
Эмиссия денег представляет собой выпуск денег, приводящий к общему увеличению денежной массы , находящейся в обороте. Денежную эмиссию делят на эмиссию безналичных и наличных денег. Эмиссия наличных денег — это эмиссия денег в обращение. Как правило, эмиссией наличных денег занимаются центральные банки.
По общему правилу, кредитом является соглашение между гражданином и юридическим лицом, которое осуществляется на основе принципов возвратности, гласности и платности. При рассмотрении функций кредита, в том числе эмиссионной функции кредита, следует отличать их от роли этого института во всей финансовой системе государства.
Если функция любого финансового института – это проявление его сущности, выражение общественной пользы, то через роль кредита раскрываются результаты его применения на основании выполняемых им функций. Два понятия взаимосвязаны между собой.
При помощи применения функций кредита участники рыночной экономики добиваются усовершенствования производства, а также ускорения роста прибыли. Исходя из этого, уяснение функций кредита имеет огромное практическое значение для обеспечения условий, в которых они бы проявлялись более активным образом.
Сущность кредита
Итак, сущность кредита обуславливается его функциями. Кредиту свойственны следующие функции:
- распределительная;
- эмиссионная;
- контрольная.
Поговорим об эмиссионной функции
Формирование кредитных средств обращения и замещение денег наличного содержания – это назначение такой функции кредита, как эмиссионная. Пожалуй, это самая важная функция этого финансового института.
Эмиссионная функция кредита проявляется в том, что в процессе кредитования образуются средства платежа, то есть, практически обороту предоставляются наличные финансовые средства, а также денежные средства в безналичной форме.
Немаловажно, что рассматриваемая функция кредита обнаруживается и тогда, когда на основе замещения наличности проходят расчеты между участниками финансовой деятельности по безналу. Несмотря на то, что функция в общей теории относится к объективной категории, которая существует вне зависимости от волеизъявления любого гражданина, кредитная система играет свою роль.
Она создает условия, которые позволяют использовать кредит более эффективно для того, чтобы поставленные цели были достигнуты. Учитывая это, кредитные учреждения и заемщики используют многочисленные виды ссуд.
Выбор того или иного кредита – это не только техническое действие. Ведь выбирая тот или иной заем, участники кредитования учитывают такие понятия, как экономическая целесообразность и будущая доходность.
Главная цель эмиссии безналичных денег в оборот - удовлетворение дополнительной потребности предприятий в оборотных средствах. Коммерческие банки удовлетворяют эту потребность, предоставляя предприятиям кредиты. Однако кредиты банки могут выдавать только в пределах имеющихся у них ресурсов, т.е. тех средств, которые они мобилизовали в виде собственного капитала и средств, находящихся на депозитных счетах. С помощью же этих ресурсов можно удовлетворить лишь обычную, а не дополнительную потребность хозяйства в оборотных средствах. Между тем либо в связи с ростом производства, либо в связи с ростом цен на товары постоянно возникает дополнительная потребность хозяйства и населения в деньгах. Поэтому должен существовать механизм эмиссии безналичных денег, удовлетворяющий эту дополнительную потребность.
В условиях стран с административно-распределительной системой хозяйства эмиссия безналичных денег осуществлялась на основе кредитных планов, путем расширения предоставляемых в соответствии с ними кредитов.
В странах с рыночной моделью экономики, когда монополия на эмиссии разрушена, действие подобного механизма становится невозможным.
Кредитная эмиссия -- увеличение банком денежной массы страны за счет создания новых депозитов для тех клиентов, которые получили от него ссуды.
Основой кредитной эмиссии стало осознание банками того факта, что избыточные резервы не обязательно хранить в своих сейфах. Их можно превращать в деньги, всего лишь договорившись с заемщиками о том, что они теперь могут брать из банка деньги точно так же, как те граждане и фирмы, которые некогда действительно внесли свои сбережения в этот банк. Иными словами, избыточные резервы банк сам превращает для своих заемщиков в депозиты.
За счет этих созданных самим банком депозитов можно покупать блага, как и за счет наличных денег. Достаточно лишь дать банку указание оплатить эти блага за счет полученного кредита. А раз банковские депозиты заемщиков пригодны для оплаты покупок, то они экономически ничем не отличаются от наличных денег. Так банки и начинают создавать кредитные деньги -- полноправный элемент общей денежной массы страны.
Таким образом, в любом современном банке существуют депозиты двух видов:
1) внесенные владельцами сбережений;
2) созданные банком при предоставлении кредитов и имеющие своей основой избыточные резервы.
Очевидно, что механизм кредитной эмиссии все же не лишен риска.
Поэтому одному банку «играть» в систему кредитования на основе резервирования лишь части реально полученных вкладов довольно опасно. Хотя опасность одновременного прихода вкладчиков за суммой большей, чем хранящиеся в его сейфах резервы, невелика, но она существует, а значит, есть и угроза банкротства, если этих резервов не хватит.
Решением этой проблемы, рожденным после ряда банковских кризисов, стало создание общенациональных систем частичных банковских резервов или проще -- резервной банковской системы. Ее принципы лежат в основе устройства банковской сферы многих стран мира, в том числе и таких крупных, как Россия и США.
Эта система основана на централизации части денежных средств всех коммерческих банков в специальных фондах (резервных). Распоряжается ими главный (центральный) банк страны. Он определяет и величину норм обязательных резервных требований (отчислений).
Резервные требования -- устанавливаемая центральный банком страны обязательная пропорция резервирования части внесенных в банк депозитов.
Резервное требование устанавливается в процентах к общей сумме денег, находящихся в банке на счетах разных типов.
2.3 Эмиссия ценных бумаг
В соответствии с Гражданским Кодексом РФ ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.
Первичный рынок -- рынок, на котором осуществляется размещение впервые выпщенных ценных бумаг. Основными его участниками являются эмитенты ценных бумаг и инвесторы. Эмитенты, нуждающиеся в финансовых ресурсах для инвестиций в основной и оборотный капитал, определяют предложение ценных бумаг на фондовом рынке. Инвесторы, ищущие выгодную сферу для применения своего капитала, формируют спрос на ценные бумаги. Именно на первичном рынке осуществляется мобилизация временно свободных денежных средств и инвестирование их в экономику. Но первичный рынок не только обеспечивает расширение накопления в масштабе национальной экономики. На первичном рынке происходит распределение свободных денежных средств по отраслям и сферам национальной экономики. Критерием этого размещения в условиях рыночной экономики служит доход, приносимый ценными бумагами. Это означает, что свободные денежные средства направляются в предприятия, отрасли и сферы хозяйства, обеспечивающие максимизацию дохода. Первичный рынок выступает средством создания эффективной с точки зрения рыночных критериев структуры национальной экономики, поддерживает пропорциональность хозяйства при сложившемся в данный момент уровне прибыли по отдельным предприятиям и отраслям.
Все это означает, что первичный рынок ценных бумаг является фактическим регулятором рыночной экономики. Он в значительной степени определяет размеры накопления и инвестиций в стране, служит стихийным средством поддержания пропорциональности в хозяйстве, отвечающей критерию максимизации прибыли, и таким образом определяет темпы, масштабы и эффективность национальной экономики. Первичный рынок предполагает размещение новых выпусков ценных бумаг эмитентами. При этом в качестве эмитентов могут выступать корпорации, федеральное правительство, муниципалитеты. Значение этих групп эмитентов на рынке определяется состоянием экономики в стране и общим уровнем ее развития. Хронические дефициты государственных бюджетов большинства стран обусловливают преобладающую роль государства на рынке ценных бумаг. Так, в США в 1989 г. на долю государства приходилось до 75% всех заимствований, в России в 1995 г. около 70%.
Рассмотрю процедуру эмиссии корпоративных ценных бумаг, т.е. их первоначального размещения на рынке ценных бумаг или поступления в обращение. Эмиссия ценных бумаг - выпуск в обращение акций, облигаций и других финансовых инструментов, осуществляемый акционерными обществами в процессе их учреждения, а также при увеличении их уставного капитала или привлечении дополнительных финансовых ресурсов. Первичная эмиссия ценных бумаг, это - продажа ценных бумаг эмитентами их первым владельцам - инвесторам. Процедура эмиссии ценных бумаг акционерными обществами регламентируется: Федеральным законом Российской Федерации "Об акционерных обществах", принятым Государственной Думой 24 ноября 1995 г.; Федеральным законом Российской Федерации "О рынке ценных бумаг”, принятым Государственной Думой 20 марта 1996 г.; Инструкцией Министерства финансов РФ от 3 марта 1992 г. № 2 "О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг на территории РФ" и др.
Первичная эмиссия ценных бумаг осуществляется при учреждении акционерного общества и при увеличении размеров его уставного капитала. При финансировании заемного капитала она происходит путем выпуска долговых ценных бумаг (облигаций). Первичная эмиссия ценных бумаг осуществляется в форме:
· открытого (публичного) размещения ценных бумаг среди потенциально неограниченного круга инвесторов с публичным объявлением о выпуске ценных бумаг, проведением рекламной кампании и регистрацией проспекта эмиссии;
· закрытого (частного) размещения - без публичного объявления, без проведения рекламной кампании, публикации и регистрации проспекта эмиссии среди заранее известного ограниченного круга инвесторов (до 500 включительно), или на сумму не более 50 тыс. минимальных размеров оплаты труда (МРОТ).
Можно выделить два основных вида эмиссии акций:
1. эмиссия акций в процессе учреждения акционерного общества (учредительная эмиссия);
эмиссия ценных бумаг для осуществления финансирования инвестиционной и расширения производственно-хозяйственной деятельности акционерного общества. Процедура эмиссии эмиссионных ценных бумаг, если иное не предусмотрено законодательством Российской Федерации, включает следующие этапы:
· принятие эмитентом решения о выпуске эмиссионных ценных бумаг;
· регистрацию выпуска эмиссионных ценных бумаг;
· для документарной формы выпуска - изготовление сертификатов ценных бумаг;
· размещение эмиссионных ценных бумаг;
· регистрацию отчета об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг.
При регистрации проспекта эмиссии ценных бумаг процедура эмиссии дополняется следующими этапами:
· подготовкой проспекта эмиссии эмиссионных ценных бумаг;
· регистрацией проспекта эмиссии эмиссионных ценных бумаг;
· раскрытием всей информации, содержащейся в проспекте эмиссии;
· раскрытием всей информации, содержащейся в отчете об итогах выпуска.
Таким образом, процесс эмиссионной деятельности складывается из нескольких ключевых этапов, и первым из них можно считать подготовительный этап, который связан с проведением обширного круга достаточно разнообразных работ и мероприятий. Успех предстоящей эмиссии ценных бумаг во многом зависит от того, как она подготовлена. Осуществление миссии должно основываться на четком понимании целей и детальной проработке финансируемых с помощью эмиссии проектов.
В процессе учреждения организации и подготовки учредительной эмиссии должен быть прежде всего решен вопрос о целесообразности создания новой хозяйственной структуры. Необходимо произвести расчеты и анализ, убедительно доказывающие, что создание нового предприятия позволит более эффективно организовать производственные и хозяйственные процессы и что вновь создаваемое предприятие будет конкурентоспособно на рынке выпускаемой им продукции (производимых работ и услуг).
При повторном выпуске ценных бумаг, средства от которого используются для финансирования инвестиционной деятельности (новых производственных программ), необходимо решить вопрос о выборе наиболее эффективных источников и механизмов финансирования и кредитования инвестиционной и производственно-хозяйственной деятельности; решить, что выгоднее осуществить: эмиссию акций, выпуск облигаций, получить ссуду в банке или же привлечь денежные средства под векселя предприятия.
Предприятия, планирующие проведение новых эмиссий, должны определить:
1. объем эмиссии;
2. условия размещения ценных бумаг;
3. эмиссионную цену размещаемых на рынке бумаг.
Подготовка к решению вопроса о выпуске ценных бумаг предполагает проведение аналитической работы по следующим направлениям:
· анализ отрасли, в которой действует компания (или собирается действовать вновь учреждаемая корпорация);
· изучение положения компании в отрасли (ее конкурентоспособность);
· анализ финансового состояния предприятия (изучение финансовой отчетности компании).
В результате такой подготовки решается вопрос о том, предпринимать или не предпринимать выпуск ценных бумаг.
В случае осуществления первого публичного размещения акций (облигаций) или повторного их выпуска при условии, что данные ценные бумаги не обращаются на вторичном рынке, т.е. отсутствует рыночная цена данного финансового инструмента, необходимо произвести оценку стоимости.
Решение о выпуске ценных бумаг принимается органом управления эмитента, который имеет на то полномочия согласно действующему законодательству и уставу. Этим же решением должен быть утверждены и определены порядок осуществления мероприятий, связанных с выпуском.
В процессе подготовительной работы должны быть составлены 2 очень важных документа: бизнес-план и проспект эмиссии ценных.
Следующим этапом эмиссии ценных бумаг является регистрация выпуска.
Для регистрации выпуска эмиссионных ценных бумаг эмитент обязан представить в регистрирующий орган следующие документы:
· заявление на регистрацию;
· решение о выпуске эмиссионных ценных бумаг;
· проспект эмиссии (если регистрация выпуска ценных бумаг сопровождается регистрацией проспекта эмиссии);
· копии учредительных документов (при эмиссии акций для создания акционерного общества);
· документы, подтверждающие разрешение уполномоченного органа исполнительной власти на осуществление выпуска эмиссионных ценных бумаг (в случаях, когда необходимость такого разрешения установлена законодательством Российской Федерации).
Регистрирующий орган обязан зарегистрировать выпуск эмиссионных ценных бумаг или принять мотивированное решение об отказе в регистрации не позднее чем через 30 дней с даты получения документов, указанных в настоящей статье.
Перечень регистрирующих органов на территории Российской Федерации устанавливается Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг.
Проспект эмиссии должен содержать:
· данные об эмитенте;
· данные о финансовом положении эмитента. Эти сведения не указываются в проспекте эмиссии при создании акционерного общества, за исключением случаев преобразования в него юридических лиц иной организационно - правовой формы;
· сведения о предстоящем выпуске эмиссионных ценных бумаг.
Данные о финансовом положении эмитента включают:
§ бухгалтерские балансы и отчеты о финансовых результатах деятельности эмитента, включая отчет об использовании прибыли, по установленным формам за последние три завершенных финансовых года либо за каждый завершенный финансовый год с момента образования, если этот срок менее трех лет;
§ бухгалтерский баланс эмитента (а для эмитентов, являющихся банками, бухгалтерский баланс по счетам второго порядка) по состоянию на конец последнего квартала перед принятием решения о выпуске эмиссионных ценных бумаг;
§ отчет о формировании и об использовании средств резервного фонда за последние три года;
§ размер просроченной задолженности эмитента кредиторам и по платежам в соответствующий бюджет на дату принятия решения о выпуске эмиссионных ценных бумаг;
§ данные об уставном капитале эмитента (величина уставного капитала, количество ценных бумаг и их номинальная стоимость, владельцы ценных бумаг, доля которых в уставном капитале превышает установленные антимонопольным законодательством Российской Федерации нормативы);
§ отчет о предыдущих выпусках эмиссионных ценных бумаг эмитента, включающий в себя виды выпущенных эмиссионных ценных бумаг, номер и дату государственной регистрации, название регистрирующего органа, объем выпуска, количество выпущенных эмиссионных ценных бумаг, условия выплаты доходов, другие права владельцев.
В случае открытой (публичной) эмиссии, требующей регистрации проспекта эмиссии, эмитент обязан обеспечить доступ к информации, содержащейся в проспекте эмиссии, и опубликовать уведомление о порядке раскрытия информации в периодическом печатном издании с тиражом не менее 50 тысяч экземпляров.
Эмитент, а также профессиональные участники рынка ценных бумаг, осуществляющие размещение эмиссионных ценных бумаг, обязаны обеспечить любым потенциальным владельцам возможность доступа к раскрываемой информации до приобретения ценных бумаг.
Не позднее 30 дней после завершения размещения эмиссионных ценных бумаг эмитент обязан представить отчет об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг в регистрирующий орган.
Отчет об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг должен содержать следующую информацию:
1) даты начала и окончания размещения ценных бумаг;
2) фактическую цену размещения ценных бумаг (по видам ценных бумаг в рамках данного выпуска);
3) количество размещенных ценных бумаг;
4) общий объем поступлений за размещенные ценные бумаги, в том числе:
а) объем денежных средств в рублях, внесенных в оплату размещенных ценных бумаг;
б) объем иностранной валюты, внесенной в оплату размещенных ценных бумаг, выраженной в валюте Российской Федерации по курсу Центрального банка Российской Федерации на момент внесения;
в) объем материальных и нематериальных активов, внесенных в качестве платы за размещенные ценные бумаги, выраженных в валюте Российской Федерации.
Для акций в отчете об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг дополнительно указывается список владельцев, владеющих пакетом эмиссионных ценных бумаг, размер которого определяется Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг.
По существующему законодательству эмиссионная цена акции - едина для всех первых покупателей, она превышает номинальную стоимость или равна ей. Оплата акций общества при его учреждении производится его учредителями по их номинальной стоимости. При всех последующих выпусках реализация акций осуществляется по рыночной цене. Это обусловливается тем, что собственный капитал акционерного общества выше уставного, так как в процессе существования акционерного общества происходит увеличение стоимости его активов из-за инфляционных процессов, присоединения нераспределенной прибыли (реинвестирования прибыли) и т. д.
Превышение эмиссионной цены над номинальной стоимостью называется эмиссионной выручкой, или эмиссионным доходом. Он не может быть использован на цели потребления и должен быть присоединен к собственному капиталу акционерного общества.
Во-вторых, в случае размещения дополнительных акций при участии посредника по цене, которая не может быть ниже их рыночной стоимости более чем на размер вознаграждения посредника, установленный в процентном отношении к цене размещения таких акций. Таким образом, эмиссионная цена равна рыночной цене минус вознаграждение посредника.
Эмиссионная цена может быть ниже рыночной. Это возможно, во-первых, в том случае, если акционер использует имеющееся у него преимущественное право приобретения акций со скидкой в 10% от рыночной цены. Таким образом, эмиссионная цена составляет 90% рыночной. Во-вторых, в случае размещения дополнительных акций при участии посредника по цене, которая не может быть ниже их рыночной стоимости более чем на размер вознаграждения посредника, установленный в процентном отношении к цене размещения таких акций. Таким образом, эмиссионная цена равна рыночной цене минус вознаграждение посредника.
Следовательно, уже на стадии эмиссии акций, определяя перспективы продажи новых обыкновенных акций и время их выпуска, возникает потребность в рыночной оценке. Потребность в оценке акции особенно необходима при:
· поглощении и слиянии общества;
· выдаче кредита под обеспечение акций;
· преобразовании открытого акционерного общества в закрытое;
· определении целесообразности покупки ранее реализованных собственных акций;
· разделении и выделении общества;
· ликвидации общества.
Цена, существующая на акцию, определена спросом и предложением.
Она заключается в том, что каждый новый кредит, предоставляемый банком заемщику, увеличивает национальную денежную массу, как минимум на сумму предоставленного кредита. Иначе говоря, новый банковский кредит – это кредитная эмиссия безналичных денежных средств, или, как иногда говорят, банки сами создают новые деньги.
В понимании того, что банк как фирма, хранящая деньги одного клиента и выдающего эти деньги в кредит другому, увеличивает общую сумму денег – нет ничего особенного и сложного. Это делалось во времена золотого и серебряного обращения. Получив деньги на хранение, банкир записывал их на счет владельца как свой долг. Если он затем те же чужие деньги выдавал в кредит другому, то в обороте появлялись наличные деньги, наряду с тем, что оставались безналичные на счете их владельца.
Когда человечество отказалось от металлических денег, то оно вообще столкнулось с парадоксальной ситуацией: выдавая кредит, банк может предоставить возможность пользоваться деньгами своему заемщику, только увеличив на сумму кредита свои обязательства либо на депозитном счете заемщика, либо в виде наличных банковских билетов.
Свободные для кредитования денежные ресурсы банка должны быть не более суммы его обязательств и собственного капитала, то есть всех пассивов банка, за вычетом той части имеющихся денежных средств, которая резервируется для обслуживания расчетов и той части собственного капитала, которая существует в материальной форме для обслуживания его деятельности.
В плане бухгалтерского учета это выглядит следующим образом. При предоставлении кредита его сумма отражается: в активе баланса – по дебету соответствующего ссудного счета; в пассиве баланса – по кредиту соответствующего расчетного счета заемщика. И уже с расчетного счета заемщик может производить соответствующие платежи или получить банковские билеты для наличных платежей.
Таким образом, кредитная эмиссия, т. е. увеличение безналичной денежной массы, неизбежно возникает при перераспределении денежных средств между клиентами банка с помощью кредитной операции. Отметим при этом, что если кредит предоставляется за счет собственных средств банка, то эффекта кредитной эмиссии не возникает. В этом случае происходит только перераспределение структуры банковских пассивов: на сумму увеличения расчетного счета клиента должен уменьшиться соответствующий счет капитала банка.
При этом не имеет практического значения та форма, в которой происходит кредитование: обычный кредитный договор, либо приобретение долговых ценных бумаг по их покупной стоимости.
В связи с вопросом о кредитной эмиссии возникает естественное предположение о том, что основным кредитором, создающим деньги («кредитором последней инстанции») является Центральный эмиссионный банк страны. Таково всеобщее мнение, не подвергавшееся ни сомнению, ни анализу.
Тем не менее, для сомнений есть необходимые основания. Так, во-первых, Центральный эмиссионный банк страны реально не создает денежной массы. Безналичные деньги в его денежной базе есть обязательства перед банковской системой, т. е. носят вторичный характер. Конечно, они представляют собой кредитный потенциал центрального эмиссионного банка. Но при выдаче кредита центральным банком за счет этих средств, требования по выплате денег обращаются прямо или косвенно на те же счета коммерческих банков.
Что же касается наличной или денежной эмиссии, то в современном мире она вторична по определению. Когда деньгами были определенные товары (скажем, золото), их поступление в банк приводило к появлению записей на банковских счетах, то - есть так называемых безналичных денег. В наше время наличные деньги или банкноты выдаются по требованиям клиентов коммерческих банков, если они располагают соответствующими правами на безналичные деньги, т. е. уже имеют денежные обязательства банка на своих счетах.
Во-вторых, Центральный эмиссионный банк кредитует внутренний рынок только через коммерческие банки. Иначе говоря, он занимается в этом случае не кредитованием, а рефинансированием, т. е. перераспределением денежных обязательств коммерческих банков, находящихся в его распоряжении, между этими банками в соответствии с изменениями их потребности в ликвидности.
В-третьих, Центральный банк безусловно оказывает влияние на объемы денежной и кредитной эмиссии с помощью определенных инструментов регулирования. К их числу относятся прежде всего определение размеров отчислений в фонды обязательного регулирования и процентной ставки рефинансирования.
Помимо рефинансирования коммерческих банков, центральный эмиссионный банк кредитует также и правительство страны.
В современных формах это происходит в основном путем приобретения государственных долговых обязательств. Но опять-таки, и в этом случае, центральный эмиссионный банк кредитует правительство за счет безналичных денежных средств коммерческих банков, находящихся в его распоряжении.
С учетом сказанного, сумма денежной и кредитной эмиссии в стране должна быть равна сумме кредитов, предоставленных банковской системой за данный период времени. Следовательно, речь идет не о балансе, который должен быть обеспечен на данный момент времени, подобно денежному балансу, отражающему структуру денежных агрегатов и их обеспечения активами банковской системы. При анализе эмиссии имеют значение приросты соответствующих величин за определенный период, темпы их прироста. При этом становятся более очевидными взаимосвязи между деньгами и развитием экономики, поскольку последняя характеризуется показателями за определенный период, в первую очередь, год.
Далее, в таблице № 2, показаны приросты объемов денежных обязательств коммерческих банков России за последние годы. В состав этих обязательств включены: денежные средства в банках на счетах до востребования, на срочных и сберегательных счетах, на валютных счетах. Это и есть та ликвидность, которые коммерческие банки предоставляют в распоряжение своих клиентов.
Обеспечением или покрытием этих обязательств являются: приросты чистых иностранных активов и внутренние кредиты, а также резервные деньги, которые не являются источником или причиной кредитной эмиссии.
Очевидно, что прирост денежных обязательств для нормально функционирующей банковской системы не должен превышать его обеспечения. Не каждый кредит сразу "отоваривается" деньгами в полном объеме, не всегда номинальная стоимость займа равна реально выплаченной сумме, кредиты прошлых лет могут переоцениваться и т.п..
С учетом сказанного, все исходные данные по интересующему нас вопросу приведены в таблице № 2. Как видно из этих данных, сумма денежных обязательств за все годы, кроме 2005, была существенно меньше, чем объем предоставляемых кредитов. Возможно, что это связано с начавшимся в стране кредитным бумом, в первую очередь, потребительского кредитования.
Таким образом, определение ликвидности коммерческих банков двойственно и по природе и по организации. Коммерческие банки обеспечивают всех ликвидными средствами, что требует постоянного внимания каждого из банков к сбалансированности активов и пассивов по объемам и времени.
Таблица 5
Баланс кредитной эмиссии кредитных организаций в России (в млн. руб.). ГОДЫ Прирост денежных обязательств коммерческих банков Прирост покрытия денежных обязательств всего Из них В %% к денежным обязательствам Резервные деньги Чистые иностранные активы Внутренний кредит
Все покрытие Внутренний кредит 1996 58373,2 147895,7 11588,7 -2197,3 138504,3 253,36% 237,27% 1997 72226,9 86703,2 26679,8 -46859 106882,4 120,04% 147,98% 1998 114188,1 261664,2 2748 43700,9 215215,3 229,15% 188,47% 1999 276310,7 633528,4 90451,1 120761,7 422315,6 229,28% 152,84% 2000 418148,8 671177,9 142600,8 74583,4 453993,7 160,51% 108,57% 2001 398458 616449,1 45990,9 -1489,5 571947,7 154,71% 143,54% 2002 536653,8 704013,5 114791,8 -9509,2 598730,9 131,19% 111,57% 2003 715155,9 975336,6 297351,7 -268776,2 946761,1 136,38% 132,39% 2004 944474,9 1359195,6 78503,2 -111987,8 1392680 143,91% 147,46% 2005 1440457 1310398,9 59129,4 -159703,7 1410973 90,97% 97,95% 2006 2134394
Из приведенных данных видно, что покрытие кредитной эмиссии коммерческих банков постоянно превышает прирост их денежных обязательств. Однако, опасения об избытке денег вследствие нахлынувшей в страну иностранной валюты, не подтверждается фактами. Для российских коммерческих банков не существует проблемы так называемой "стерилизации" иностранной валюты. За исключением трех лет финансового кризиса (1998-2000 годы) прирост покрытия денежных обязательств за счет прироста чистых иностранных активов был отрицательным. Заимствование иностранной валюты, к которому прибегали банки, уменьшало их возможности эмиссии за счет внутреннего кредита. Проводимая денежная политика на самом деле препятствует росту возможностей коммерческих банков по увеличению кредитной эмиссии, необходимой для развития экономики.
Денег много не бывает - эта аксиома известна всем. Их нехватка в масштабах государственной или мировой экономики восполняется за счет эмиссий - процедур, направленных на выпуск в обращение каких-либо денежных знаков или ценных бумаг. Эмиссией называется целенаправленное тиражирование денежной массы в любых видах: платежно-расчетных документов, банковских карточек и так далее. Различают бюджетную (то есть государственную) эмиссию и кредитную (банковскую).
Бюджетные эмиссии предпринимаются в тех случаях, когда возникает необходимость выпуска казначейских билетов, либо государство считает целесообразным разместить собственные ценные бумаги для финансирования бюджета страны. Государственные казначейские билеты, собственно, представляют собой ничем не обеспеченные бумажные деньги. Государство получает неплохой доход за счет разницы между реальными затратами на изготовление бумажной денежной массы и совокупной номинальной стоимостью банкнот. Суть кредитной эмиссии заключается совершенно в другом.
Кредитная эмиссия обычно направлена на обеспечение нужд денежного оборота необходимым количеством платежных средств, которые аккумулируются на банковских счетах в виде остатков. Кредитная эмиссия может происходить как в наличной, так и в безналичной форме. В первом случае в денежный оборот выпускаются дополнительные банкноты. Во втором он пополняется определенным объемом платежных средств в безналичной форме.
Кредитные деньги считаются «полноценными» лишь тогда, когда их вливание в общую денежную массу не приводит к развитию инфляции. Идеальная модель кредитной эмиссии: рост количества денег на фоне оживления хозяйственного оборота, неотделимого увеличения производства продукции, объемов ее реализации и соответственного роста доходов. Нетрудно сделать вывод о том, что выпуск кредитных денег сверх хозяйственных потребностей провоцирует инфляцию.
Куда не вмешивается Центробанк
Взаимоотношения коммерческих банков с центральным банком выражаются в том, что они доверяют ему обязательные резервы и средства для клиринговых расчетов. Эта традиция обусловлена порядком денежно-кредитного регулирования. Что касается кредитной эмиссии, то официально никакой монополии у Центробанка в данном виде деятельности нет. Объем кредитной эмиссии, предпринятой тем или иным коммерческим банком, в любом случае многократно превысит его активы, подконтрольные Центральному банку.
Сам Центробанк тоже может осуществлять кредитную эмиссию, преимущественно в безналичной форме, для покупки ценных бумаг, иностранной валюты, а также с целью кредитования коммерческих банков при нехватке средств для регулирования ликвидности банковской системы. Коммерческие банковские структуры, в отличие от него, эмитируют кредитные наличные и безналичные ресурсы для развития своих операций.
В начале 2009 года многие эксперты в области экономики говорили о том, что именно кредитная эмиссия должна помочь России выйти из кризиса. Предполагалось, что она компенсирует дефицит долгосрочных кредитов. Ее объем оценивался в 3500 миллиардов рублей. Но все же эта идея не была реализована банками из опасений, что вместо желаемой вновь созданной добавленной стоимости на практике получится всплеск инфляции и экономическая стагнация.
Светлана Усанкова
Похожие статьи
