Для принятия взвешенного решения о финансировании инвестиционного проекта используется несколько показателей эффективности:

• Срок окупаемости;
• Внутренняя норма доходности;
• Чистая приведённая стоимость;
• Дисконтированный экономический эффект и другие.

Одним из ключевых показателей является срок окупаемости инвестиционного проекта.

Срок окупаемости представляет отрезок времени, который показывает, как долго будут возвращаться инвестиции в проект с учетом финансирования всех сопутствующих операционных затрат.

Чем меньше этот срок, тем проект привлекательнее для потенциального инвестора . Вы можете определить несколькими способами.

Срок окупаемости инвестиций в проект (PP)

Самый простой метод расчёта – срок окупаемости инвестиций (с английского payback period ).

Это показатель, равный периоду, когда совокупный чистый финансовый поток от проекта (доход за вычетом операционных затрат и налоговых платежей) превысит сумму инвестированных средств.

• нарастающим итогом.
• Суммарный денежный поток теперь можно сравнить с суммой инвестиций . Период, в котором первая величина превысила вторую, является сроком окупаемости инвестиций.

Достоинством этого способа расчёта является его относительная простота.

Недостатки способа :

• Не учитывается изменение стоимости капитала во времени.
• Не учитываются денежные поток и после наступления окупаемости.

Этот период хорошо применять для проектов, предусматривающих относительно быстрый возврат средств (например, проект рассчитан на 10 лет, а примерный срок окупаемости – 1-2 года). В других случаях лучше использовать более сложные коэффициенты.

Дисконтируемый срок окупаемости

Важный фактор , который должен быть учтён при рассмотрении долгосрочных инвестиционных проектов – изменение стоимости капитала во времени.

Дисконтирование - это приведение будущих потоков денежных средств к настоящему периоду с учетом изменения стоимости капитала во времени.

Дисконтирование производится умножением значений будущих потоков на понижающий коэффициент, зависящий от ставки дисконтирования.

Ставка дисконтирования – это специальная ставка, используемая для перерасчета будущих потоков доходов в единую величину текущей стоимости.

Выбор ставки дисконтирования обуславливается:

• стоимостью привлекаемого капитала инвестора;
• прогнозной инфляцией;
• премией за риск проекта.

Базовое определение ставки – ставка, которую можно получать, сохранив деньги в безрисковых активах, таких, как банковский депозит.

На основании дисконтирования рассчитывается дисконтируемый срок окупаемости (Discounted Payback Period, DPP).

Схема его расчёта аналогична обычному сроку окупаемости, за исключением того, что суммируется не просто совокупный финансовый поток, а дисконтированный. Этот показатель также называется сроком окупаемости дисконтированных доходов (DPB, Discounted Pay-Back Period ).

Данный показатель более точный, чем показатель PP, так как учитывает изменение стоимости по времени и позволяет отсечь нерентабельные проекты. Остаётся недостаток, связанный с игнорированием финансовых потоков за пределами рентабельности.

Расчет дисконтированного срока окупаемости

Формула расчёта дисконтированного финансового потока в отдельном периоде:

CF (дисконтированный) = CF/(1+r)^n ,

• CF – значение недисконтированного совокупного денежного потока в данный период;
• r – ставка дисконтирования;
• n – номер периода.

Схема расчёта показателя следующая:

• Составляется таблица финансовых потоков (по каждому периоду рассчитываются денежные потоки, связанные именно с этим инвестиционным проектом – релевантные доходы и затраты).
• Для всех периодов заполняются суммы входящих и исходящих денежных потоков.
• Рассчитывается совокупный денежный поток за период как разница входящих и исходящих потоков.
• по вышеприведённой формуле.
• Рассчитывается суммарный денежный поток нарастающим итогом.
• Суммарный денежный поток теперь можно сравнить с суммой инвестиций. Период, в котором первая величина превысила вторую, является сроком окупаемости инвестиций.

Расчет срока окупаемости в MS Excel

Поскольку формула дисконтированного срока окупаемости намного сложнее, чем формула расчёта PP, то удобнее делать расчёты в программе обработки электронных таблиц, такой как MS Excel.

В программе составляется таблица из столбцов:

• столбец A – номер периода;
• столбец B – сумма инвестиций;
• столбец C – суммарный входящий финансовый поток в периоде (доходы);
• столбец D – суммарный исходящий поток в периоде (расходы);
• столбец E – суммарный денежный поток за период CF (=доходы – расходы);
• столбец F – дисконтированный денежный поток за период;
• столбец G – совокупный дисконтированный денежный поток нарастающим итогом;
• столбец H – разница между столбцом B и столбцом G.

Столбец A заполняется цифрами от 1 до планируемого окончания срока проекта.

Столбцы B, C и D заполняются вручную.

В столбец E заносится простая формула (разница между столбцами D и C).

Столбец F также заполняется формулами. Например, если таблица денежных потоков начинается со строчки 11, а значение ставки дисконтирования находится в ячейке А5, то в ячейку F11 нужно ввести формулу «= E11/(1+$ A$5)^ A11» , а затем скопировать её и вставить в остальные ячейки столбца F.

В соответствии с вышеприведённой формулой расчёта дисконтированного потока, эта формула Excel берёт значение недисконтированного потока и делит его на значение (1 + ставка дисконтирования), возведённое в степень, равную номеру периода из ячейки А11. Обратите внимание на абсолютную адресацию к ячейке А5 в формуле.

Столбец G суммирует нарастающим итогом совокупный дисконтированный поток: в ячейке G12 будет формула «=G10+F11». В ячейке H11 – формула «=G11-B11». Как только в этом столбце будет неотрицательное значение, срок окупаемости найден. Можно использовать условное форматирование для выделения неотрицательных значений в этом столбце.

Срок окупаемости инвестиций с учетом ликвидационной стоимости

Вышеприведённые показатели никак не рассматривают стоимость вложенных активов на конец срока окупаемости.

Нередки инвестиционные проекты, в которых к завершению проекта остаётся достаточно большое количество активов, которые инвестор сможет продать по остаточной стоимости (здания, сооружения, автотранспорт и т.п.) и тем самым увеличить входящий денежный поток.

Для учёта этого фактора применяется ещё один показатель расчёта срока окупаемости: с рок окупаемости с учетом ликвидационной стоимости (англ. Bail-Out Payback Period ) .

Суть его в том, что с суммой инвестиционных вложений сравнивается не только совокупный денежный поток, но к последней сумме добавляется ликвидационная стоимость активов на конец периода.

При этом ликвидационная стоимость может изменяться в ходе проекта: она может уменьшаться за счёт амортизации, может и увеличиваться, если в ходе проекта создаются активы.

В большинстве случаев срок окупаемости инвестиционного проекта, рассчитанный таким способом, будет меньше обычного срока окупаемости.

Учёт ликвидационной стоимости может применяться как в варианте с дисконтированным сроком окупаемости, так и для недисконтированного срока.

Схема расчёта показателя следующая (вариант с дисконтированием):

• Составляется таблица финансовых потоков (по каждому периоду рассчитываются денежные потоки, связанные именно с этим инвестиционным проектом – релевантные доходы и затраты).
• Для всех периодов заполняются суммы входящих и исходящих денежных потоков.
• Рассчитывается совокупный денежный поток за период как разница входящих и исходящих потоков.
• Для каждого периода считается дисконтированный денежный поток по вышеприведённой формуле.
• Рассчитывается значение ликвидационной стоимости на каждый период.
• Рассчитывается суммарный денежный поток нарастающим итогом.
• К сумме денежного потока прибавляется ликвидационная стоимость и сравнивается с суммой инвестиций. Период, в котором первая величина превысила вторую, является сроком окупаемости инвестиций.

Важность внутренней нормы доходности

Срок окупаемости, рассчитанный любым из рассмотренных способов, говорит о том, когда проект начнёт приносить прибыль (и станет ли приносить вообще), но абсолютно ничего не говорит о том, сколько инвестор может заработать на этом проекте, и есть ли смысл вообще вкладывать в проект.

Для расчёта эффективности инвестиционного проекта используется дополнительный показатель, называемый внутренняя норма доходности (ВНД, от англ. IRR – internal rate of return ).

Нормативом прибыли для инвестиционного проекта считается ставка, при которой затраты на первоначальные инвестиции равны дисконтированному доходу от этих вложений.

Это минимальная ставка, при которой инвестиции в проект окупаются.

Этот показатель используется при сравнении доходности инвестиционного проекта с безрисковым размещением денег (например, банковский депозит или государственные облигации), а также для сравнения разных вариантов инвестиционных проектов.

Показатель внутренней нормы доходности должен быть больше средней стоимости инвестиций (ставки дисконтирования), иначе инвестировать в проект смысла нет.

Почему короткий срок окупаемости лучше, чем более длительный?

Любой инвестиционный проект несёт в себе риски для инвестора . Это не банковский депозит и не акции «голубых фишек», которые имеют достаточную надёжность в течение длительного срока.

Вкладываясь в инвестиционный проект, инвестор несёт риски потери инвестиций как в результате изменения внешней среды (курсы валют, изменения законодательства, так и в результате неэффективной работы компании (маркетинговые просчёты, неэффективное производство, перерасход средств на себестоимость, неплатежи заказчиков и т.п.).

Чем быстрее инвестор «отобьёт» вложенные средства и чем быстрее проект станет приносить прибыль, тем меньший ущерб может получить инвестор.

Поэтому при сравнении инвестиционных проектов одинаковой эффективности (с одинаковой нормой внутренней доходности) инвестор скорее всего выберет проект с меньшим сроком окупаемости.

Заключение

Прежде чем принять решение о вложении денежных средств в проект, инвестор должен провести всестороннюю оценку вариантов инвестирования, используя разные показатели.

Для быстрой оценки окупаемости некапиталоёмких проектов подходит показатель PP – недисконтированный срок окупаемости.

Для более подробного рассмотрения и сравнения разных инвестиционных проектов подходит показатель дисконтированный срок окупаемости. Для более полной оценки следует использовать и другие показатели: внутренняя норма доходности и чистая приведённая стоимость проекта.

Сроком окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости с учетом дисконтирования. Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого чистая текущая стоимость ЧТС (K) становится и в дальнейшем остается неотрицательной (рис. 7.6).

Рис. 7.6. Графическая интерпретация срока окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования

Максимальный денежный отток с учетом дисконтирования (потребность в финансировании с учетом дисконта, дпф)

Максимальный денежный отток с учетом дисконтирования (потребность в финансировании с учетом дисконта, ДПФ) – максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина ДПФ показывает минимальный дисконтированный объем внешнего (по отношению к проекту) финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости (рис. 7.7).

Рис.7.7. Графическая интерпретация максимального денежного оттока с учетом дисконтирования (ДПФ)

Основные показатели эффективности инвестиционных проектов можно объединить в две группы:

1. Показатели, не предполагающие использования концепции дисконтирования:

простой срок окупаемости инвестиций;

показатели простой рентабельности инвестиций;

чистые денежные поступления;

индекс доходных инвестиций;

максимальный денежный отток.

2. Показатели, определяемые на основании использования концепции дисконтирования

чистая текущая стоимость;

индекс доходности дисконтированных инвестиций;

внутренняя форма доходности;

срок окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования;

максимальный денежный отток с учетом дисконтирования.

Показатели, не предполагающие использования концепции дисконтирования:

Простой срок окупаемости инвестиций (payback period )

Метод расчета окупаемости РР инвестиций состоит в определении срока, который понадобится для возмещения суммы первоначальных инвестиций:

РР = К 0 /СF c .г,

где К 0 – первоначальные инвестиции;

СF c .г – среднегодовые денежные поступления от реализации проекта.

Модификацией показателя простой окупаемости является показатель, использующий в знаменателе величину среднегодовой чистой прибыли.

Показатель расчетной нормы прибыли (Accounting Rate Return ARR ) является обратным по содержанию сроку окупаемости капитальных вложений.

ARR = СF cr /K 0 .

Разновидностью показателя расчетной рентабельности инвестиций является показатель, где в качестве числителя стоит среднегодовая чистая прибыль.

Чистые денежные поступления (Net Value, NV) (другие названия – ЧДП, чистый доход, чистый денежный поток) – накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период:

,

где П m – приток денежных средств на m-м шаге;

О m – отток денежных средств на m-м шаге.

Индекс доходности инвестиций (ИД) – отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Он равен увеличенному на единицу отношению ЧДП к накопленному объему инвестиций, является показателем рентабельности инвестиций.

Индекс доходности инвестиций превышает 1, только если для этого потока чистые денежные поступления имеют положительные значения.

Максимальный денежный отток (Cash Outflow) – это максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. В называется потребностью финансирования (ПФ).

Величина ПФ показывает минимальный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости.

Показатели эффективности инвестиционных проектов, определяемые на основании использования концепции дисконтирования:

Чистая текущая стоимость (другие названия – ЧТС, интегральный экономический эффект, чистая текущая приведенная стоимость, чистый дисконтированный доход, Net Present Value, NPV) – накопленный дисконтированный эффект за расчетный период:

,

где  m (Е) – коэффициент дисконтирования на m-м шаге.

Положительное значение чистой текущей стоимости показывает, что за расчетный период дисконтирования денежные поступления превышают дисконтированную сумму капитальных вложений и тем самым обеспечат увеличение ценности предприятия.

Индекс доходности дисконтированных инвестиций (Другие названия – ИДД, рентабельность инвестиций, Profitability Index, PI) – отношение суммы дисконтирования элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДД равен увеличенному на единицу отношению ЧТС (NPV) к накопленному дисконтированному объему инвестиций.

Чем выше ИДД, тем привлекательней проект.

Если ИДД равен 1,0, то проект едва обеспечивает получение минимальной нормативной прибыли.

Внутренняя норма доходности (другие названия  ВНД, внутренняя норма дисконта, внутренняя норма прибыли, внутренний коэффициент эффективности, Internal Rate of Return, IRR).

В наиболее распространенном случае инвестиционных проектов, начинающихся с (инвестиционных) затрат и имеющих положительное значение чистых денежных поступлений, внутренней нормой доходности называется положительное число Е В если:

при норме дисконта Е = Е В чистая текущая стоимость проекта обращается в 0,

это число единственное.

В более общем случае внутренней нормой доходности называется такое положительное число
, что при норме дисконта
чистая текущая стоимость проекта обращается в 0, при всех больших значениях Е отрицательна, при всех меньших значениях Е  положительна. Если не выполнено хотя бы одно из этих условий, считается, что ВНД не существует.

Для оценки эффективности инвестиционного проекта значения ВНД необходимо сопоставлять с нормой дисконта Е. Инвестиционные проекты, у которых ВНД > Е, имеют положительное значение ЧТС и поэтому эффективны. Проекты, у которых ВНД < Е, имеют отрицательные ЧДП и поэтому неэффективны.

Срок окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования – это период времени в расчетном периоде, после которого чистая текущая стоимость становится и в дальнейшем остается неотрицательной.

Максимальный денежный отток с учетом дисконтирования (потребность в финансировании с учетом дисконта, ДПФ) – максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности.

Прежде чем осуществить какие-либо вложения, инвесторы в обязательном порядке стараются узнать, когда инвестиции начнут приносить прибыль.

Для этого используется такой финансовый коэффициент как срок окупаемости.

Понятие

В зависимости от целей финансовых вложений можно выделить несколько основных понятий срока окупаемости .

Для инвестиций

Срок окупаемости – это промежуток времени, по прошествии которого сумма вложенных средств сравняется с суммой полученных доходов. Иными словами в этом случае коэффициент показывает, какое время потребуется для того, чтобы вернуть вложенные деньги и начать получать прибыль.

Нередко показатель используется для того, чтобы выбрать один из альтернативных проектов для инвестиций. Для инвестора более предпочтительным будет тот проект, значение коэффициента у которого меньше. Это связано с тем, что он быстрее станет доходным.

Если Вы еще не зарегистрировали организацию, то проще всего это сделать с помощью онлайн сервисов, которые помогут бесплатно сформировать все необходимые документы: Если у Вас уже есть организация, и Вы думаете над тем, как облегчить и автоматизировать бухгалтерский учет и отчетность, то на помощь приходят следующие онлайн-сервисы, которые полностью заменят бухгалтера на Вашем предприятии и сэкономят много денег и времени. Вся отчетность формируется автоматически, подписывается электронной подписью и отправляется автоматически онлайн. Он идеально подходит для ИП или ООО на УСН , ЕНВД , ПСН , ТС , ОСНО.
Все происходит в несколько кликов, без очередей и стрессов. Попробуйте и Вы удивитесь , как это стало просто!

Для капитальных вложений

Данный показатель позволяет оценить эффективность реконструкции, модернизации производства. В этом случае этот показатель отражает период, в течение которого возникающие в результате экономия и дополнительная прибыль превысят сумму, затраченную на капитальные вложения.

Нередко подобные расчеты используются для оценки эффективности и целесообразности капиталовложений. Если значение коэффициента будет слишком большим, возможно, придется отказаться от подобных вложений.

Оборудования

Срок окупаемости оборудования позволяет рассчитать, за какое время средства, вложенные в данный производственный агрегат, будут возвращены за счет прибыли, полученной при его использовании.

Методы расчета

В зависимости от того, учитывается при расчете срока окупаемости изменение стоимости денежных средств с течением времени или нет, традиционно выделяют 2 способа расчета этого коэффициента:

1. простой;
2. динамичный (или дисконтированный).

Простой способ расчета представляет собой один из самых старых. Он позволяет рассчитать период, который пройдет с момента вложения средств до момента их окупаемости.

Используя в процессе финансового анализа этот показатель, важно понимать, что он будет достаточно информативен только при соблюдении следующих условий :

• в случае сравнения нескольких альтернативных проектов они должны иметь равный срок жизни;
• вложения осуществляются единовременно в начале проекта;
• доход от инвестированных средств поступает примерно равными частями.

Популярность такой методики расчета обусловлена ее простотой, а также полной ясностью для понимания.

Кроме того простой срок окупаемости довольно информативен в качестве показателя рискованности вложения средств . То есть большее его значение позволяет судить о рискованности проекта. При этом меньшее значение означает, что сразу после начала его реализации инвестор будет получать стабильно большие поступления, что позволяет на должном уровне поддержать уровень компании.

Однако помимо указанных достоинств, простой метод расчета имеет ряд недостатков . Это связано с тем, что в этом случае не учитываются следующие важные факторы:

• ценность денежных средств значительно изменяется с течением времени;
• после достижения окупаемости проекта он может продолжать приносить прибыль.

Именно поэтому используется расчет динамического показателя.

Динамическим или дисконтированным сроком окупаемости проекта называют длительность периода, который проходит от начала вложений до времени его окупаемости с учетом дисконтирования. Под ним понимают наступление такого момента, когда чистая текущая стоимость становится неотрицательной и в дальнейшем таковой остается.

Важно знать, что динамический срок окупаемости будет всегда больше, чем статический. Это объясняется тем, что в этом случае учитывается изменение стоимость денежных средств с течением времени.

Далее рассмотрим формулы, применяющиеся при расчете срока окупаемости двумя способами. Однако важно помнить, что при нерегулярности денежного потока или различных по размеру суммах поступлениях удобнее всего пользоваться расчетами с применением таблиц и графиков.

Способ расчета простого срока окупаемости

При расчете используется формула вида:

Пример 1

Предположим, что некий проект требует вложений в размере 150 000 рублей. Ожидается, что ежегодные поступления от его реализации составят 50 000 рублей. Необходимо рассчитать срок окупаемости.

Подставим имеющиеся у нас данные в формулу:

РР = 150 000 / 50 000 = 3 года

Таким образом, ожидается, что вложенные средства окупятся в течение трех лет.

Предложенная выше формула не учитывает, что в процессе реализации проекта может возникать не только приток средств, но и их отток. В этом случае полезно воспользоваться модифицированной формулой:

РР = К0 / ПЧсг, где

ПЧсг — , получаемая в среднем за год. Она рассчитывается как разность между средними доходами и расходами.

Пример 2

В нашем примере дополнительно введем условие, что в процессе реализации проекта существуют ежегодные издержки в размере 20 000 рублей.

Тогда расчет изменится следующим образом:

РР = 150 000 / (50 000 – 20 000) = 5 лет

Как видим, срок окупаемости при учете издержек оказался больше.

Подобные формулы расчета приемлемы в случаях, когда поступления по годам одинаковы. На практике это встречается редко. Гораздо чаще сумма притока изменяется от периода к периоду.

В этом случае расчет срока окупаемости осуществляется несколько иначе. Можно выделить несколько шагов этого процесса:

1. находится целое количество лет, за которые сумма поступлений максимально приблизится к сумме инвестиций;
2. находят сумму вложений, которые еще непокрыты притоками;
3. считая, что вложения в течение года идут равномерно, находят количество месяцев, необходимых для достижения полной окупаемости проекта.

Пример 3

Сумма инвестиций в проект составляет 150 000 рублей. В течение первого года ожидается получение дохода в размере 30 000 рублей, второго – 50 000, третьего – 40 000, четвертого – 60 000.

Таким образом, за первые три года сумма дохода составит:

30 000 + 50 000 + 40 000 = 120 000

За 4 года:

30 000 + 50 000 + 40 000 + 60 000 = 180 000

То есть, срок окупаемости больше трех лет, но меньше четырех.

Найдем дробную часть. Для этого рассчитаем непокрытый остаток после третьего года:

150 000 – 120 000 = 30 000

30 000 / 60 000 = 0,5 года

Получаем, что окупаемость инвестиций составляет 3,5 года.

Расчет динамического срока окупаемости

В отличие от простого, этот показатель учитывает изменение стоимости денежных средств с течением времени. Для этого вводится понятие ставки дисконтирования.

Формула приобретает следующий вид:

Пример

В предыдущем примере введем еще одно условие: годовая ставка дисконтирования – 1%.

Рассчитаем дисконтированные поступления за каждый год:

30 000 / (1 + 0,01) = 29 702,97 рублей

50 000 / (1 + 0,01)2 = 49 014,80 рублей

40 000 / (1 + 0,01)3 = 38 823,61 рублей

60 000 / (1 + 0,01)4 = 57 658,82 рублей

Получаем, что за первые 3 года поступления составят:

29 702,97 + 49 014,80 + 38 823,61 = 117 541,38 рублей

За 4 года:

29 702,97 + 49 014,80 + 38 823,61 + 57 658,82 = 175 200,20 рублей

Как и при простой окупаемости, проект окупается более чем за 3 года, но менее чем за 4. Рассчитаем дробную часть.

После третьего года непокрытый остаток составит:

150 000 – 117 541,38 = 32 458,62

То есть до полного срока окупаемости не хватает:

32 458,62 / 57 658,82 = 0,56 года

Таким образом, окупаемость инвестиций составит 3,56 года. В нашем примере это не намного больше, чем при простом способе окупаемости. Однако ставка дисконтирования нами была принята слишком маленькая: всего 1%. На практике она составляет около 10%.

Срок окупаемости является важным финансовым показателем. Он помогает инвестору оценить насколько целесообразны вложения в тот или иной проект.

Следующая видео лекция посвящена основам финансового планирования, инвестиционному плану и сроку окупаемости:

В экономике принято использовать термин "Pay-Back Period", сокращенно "PP". В русском языке мы говорим "срок" или "период окупаемости инвестиций". Есть два схожих показателя: простой период окупаемости; дисконтированный срок окупаемости инвестиций. Первый показатель позволяет инвестору оценить время, которое понадобится проекту для того, чтобы полностью окупить вложенные средства, но без учета изменения стоимости денег.

Метод определения срока окупаемости инвестиций может также включать использование чистой приведенной суммы доходов (NPV – англ. Net Present Value). Во втором случае мы говорим о дисконтированном периоде окупаемости, который позволяет включить в расчет ставки дисконтирования и более точно оценить риски.

Внутренняя инвестиционная деятельность предприятия в течение одного аннуитета (года) часто может быть отражена в более простой форме с расчетом PP. Внутренняя инвестиционная политика объекта экономики включает в себя реальные инвестиции с ожиданием определенного чистого дохода.

2 Расчет периода окупаемости

На первичном этапе оценки инвестиционного проекта для инвестора важно представить себе эффективность будущих капиталовложений в общих чертах, чтобы понять, имеет ли проект потенциал или нет. Часто для большей объективности анализа используют также показатель "норма прибыли" или доходность проекта. Формула для вычисления показателя ROR (англ. Rate of Return) достаточно проста. Мы уже говорили об этом показателе в статье инвестиций.

Формула для расчета PP включает в себя статические показатели – фактическую или ожидаемую доходность за указанный период времени (чаще всего год) и общую сумму инвестиций.

В качестве примера мы приведем решение простой задачи. В нашем случае мы будем использовать короткие временные периоды (1 неделя), а в качестве объекта вложений будем использовать стабильный ПАММ-счет с ожидаемой доходностью в 300$ еженедельно. Пример 1. Сумма первоначальных инвестиций – 3000$. Ожидаемая ежемесячная доходность – 300$. Каков простой период окупаемости? Следуя формуле, получим: PP=3000/300=10. 2 месяца и 2 недели или 70 дней.

Немного усложним задачу и добавим аналитики. Нам понадобится формула, по которой можно рассчитать показатель "норма прибыли", а также формула расчета сложных процентов, которая выглядит так. Поставлена задача выявить наилучший проект для рентабельности в 100 %.

Пример 2. Есть 2 проекта, каждый стоимостью 3000$, ПАММ-счет с ожидаемой доходностью в 300$ еженедельно и депозит с 10 % в месяц с ежемесячной капитализацией. Какова норма доходности для обоих проектов за соответствующие периоды окупаемости? Для первого проекта PP 1 уже рассчитан.

Здесь все очень просто, нужно определить количество периодов (n), необходимое для получения суммы, равной 2x"сумма инвестиций". Можно посчитать последовательно или воспользоваться формулой логарифма: n=log 1,1 2=~7.2. Чтобы высчитать количество дней, приведем десятичный остаток к пропорции и получим: 1/5*30=6. PP 2 равен 7 месяцам с лишком или ~246 дней. Инвестору следует выбрать первый проект из-за того, что PP 1

3 Дисконтированный срок окупаемости проекта или DPBP

Discounted Pay-Back Period – это более сложный по своей сути расчет периода полной окупаемости первоначальных вложений с учетом изменяющейся стоимости денег и финансовых рисков. Чем дольше проект, тем большее количество рисков действует на него. О том, как рассчитать NPV мы уже говорили, поэтому подробно останавливаться на этом не будем.

Нам понадобится вычислить NPV проекта для того, чтобы понять, насколько рентабельным будет проект в действительности с учетом инфляции, налогов, амортизационных стоимостей. К данной методике прибегают компании, когда внутренняя инвестиционная политика требует долгосрочных вложений (расширение производственных площадей, к примеру), или когда деньги вкладывают в инвестиционный инструмент на несколько лет.

На краткосрочные инвестиции частного капиталиста в меньшей степени влияют ставки дисконтирования. Наоборот, внутренняя инвестиционная деятельность предприятий почти всегда требует внимания к амортизационным отчислениям. Без дисконтирования обойтись труднее. Формула расчета DPBP является достаточно простой по своей сути, трудностью всегда становится расчет NPV для отдельно взятого проекта.

Пример 3. Предприятие имеет среднегодовой доход в 5000$ годовых с ежегодной капитализацией. Каков будет DPBP для 20 000$ с учетом инфляции 8 % и без продажи предприятия? Пойдем по чуть более простому пути и найдем суммы чистого приведенного дохода в каждом отчетном периоде в течение 6 лет. Данные сведены в таблицу ниже. Используя данные из таблицы, найдем, что DPBP=4 года и 211 дней.

PP для той же компании равен всего 4 годам. С учетом одной лишь инфляции DPBP дольше PP на 211 дней. Преимуществами DPBP являются: большее внимание к вероятным рискам; использование динамических данных при расчетах.

4 Важность внутренней нормы доходности

При анализе финансовой деятельности необходимо также использовать показатель "внутренняя норма доходности" или IRR (англ. Internal Rate of Return), данное значение позволяет инвестору определить, можно ли принимать инвестиционный проект к исполнению или нет, путем сравнения IRR для выбранного периода окупаемости и ставки дисконтирования.

IRR можно определить по формуле, которую мы приводим ниже.

Данный метод подходит и для анализа краткосрочных вложений, где ставки дисконтирования много ниже. К примеру, наши отчеты о прибыли еженедельные. Теоретически инвестор может вводить и выводить деньги в каждый день, количество расчетных периодов увеличивается, а ставка дисконтирования – нет.

Для расчета данного показателя рекомендуется использовать специальные программы или приложение MS Excel, где есть специальная функция "ВНДОХ", позволяющая рассчитать IRR. IRR обычно подбирают таким образом, чтобы дисконтированные денежные потоки были равны нулю. Если ставка дисконтирования меньше, чем внутренняя норма доходности, то проект будет прибыльным.

Дисконтированный срок окупаемости проекта - это продолжительность периода от начала вложений до момента их окупаемости с учетом дисконтирования. Смысл метода состоит в дисконтировании всех генерируемых проектом денежных потоков, и их суммировании в последовательном порядке до того времени, пока они не покроют начальные инвестиционные затраты.

В общем смысле формула дисконтирования определяет нынешнюю которые относятся к будущим периодам, и показывает будущие доходы, определяемые на сегодняшний момент. Чтобы произвести правильную оценку будущих доходов, следует иметь информацию о прогнозных значениях выручки, инвестициях, расходах, имущества, ставке дисконтирования, структуре капитала.

Дисконтированный срок окупаемости отражает более объективную и более консервативную характеристику оценки проекта, чем обычный период окупаемости. Этот показатель частично учитывает заложенные в проект риски, к которым относят повышение расходов, снижение доходов, возникновение альтернативных более доходных инвестиционных возможностей.

Дисконтная ставка равняется сумме ставки безрискового вложения средств и поправки на риски конкретного определенного проекта. Во втором случае данный показатель отражает внутреннюю сходного по риску альтернативного проекта.

Кроме этого существуют следующие методы, определяющие дисконтированный срок окупаемости и ставку дисконтирования.

Расчет производят, исходя из средневзвешенной стоимости капитала, при использовании собственных вложений. Этот метод имеет как преимущества, так и ряд недостатков. К положительным моментам относят то, что стоимость капитала можно рассчитать точно, а затем определить возможные варианты альтернативного применения ресурсов. Недостаток заключается в том, что расчеты производятся на основе дивидендов и процентов по заемным средствам, однако, данные критерии включают поправки на риск, которые при дисконтировании учитываются при определении сложного процента, что вызывает равномерное нарастание с течением времени риска.

Дисконтированный срок окупаемости и ставку рассчитывают на основе процентов по В данном случае имеется в виду процент, под который в настоящее время может взять средства предприятие. При возможности инвестирования или возврата капитала кредиторам, процентная ставка по заемным средствам будет равна альтернативной стоимости капитала. Стоит отметить, что для определения ставки дисконтирования должна использоваться только эффективная отличающаяся от номинальной, так как период капитализации может различаться.

Расчеты производят и на основании ставки по безопасному вложению, ее также рассматривают как альтернативную стоимость денежных средств. Следующий метод включает ту же ставку, но с поправкой на разнообразные факторы риска - возможность недополучения доходов, предусмотренных проектом, ненадежность участников проекта,

Дисконтную ставку и затем дисконтируемый срок окупаемости определяют, учитывая стоимость долга и поправки на риск. В результате происходит нивелирование разницы рисков между инвестиционными проектами компании. Возможным подходом является дисконтирование потоков денег по ставке, которая отражает только риск самого проекта и не учитывает эффект финансирования.

Для определения ставки дисконтирования используют альтернативную за которую принимают внутреннюю норму рентабельности предельных принятого и непринятого проектов. Недостаток метода заключается в практической сложности определения данного значения, к тому же возникает путаница в расчетах из-за различности процентных ставок по проектам.

Похожие статьи