Формы международного движения капитала. Иностранные инвестиции, международное движение капитала и национальные рынки труда

Ключевые слова: международное движение капитала, миграция капитала, вывоз капитала, ввоз капитала

Международное движение капитала как фактора производст-ва приобретает различные конкретные формы.

По источникам про-исхождения капитал , находящийся в движении на мировом рынке, делится на официальный и частный.

. Официальный (государственный) капитал - средства из госу-дарственного бюджета, перемещаемые за границу или прини-маемые из-за рубежа по решению правительств, а также по ре-шению межправительственных организаций. Источником официального капитала являются средства государственного бюджета, то есть в итоге деньги налогоплательщиков. Поэтому решения о перемещении такого капитала за рубеж принима-ются совместно правительством и органами представительной власти (парламентом).

. Частный (негосударственный) капитал - средства частных компаний, банков и других негосударственных организаций, перемещаемые за границу или принимаемые из-за границы по решению их руководящих органов и их объединений. Ис-точником происхождения этого капитала являются средства частных фирм, не связанные с государственным бюджетом.

Но, несмотря на относительную автономность фирм в приня-тии решений о международном перемещении принадлежа-щего им капитала, правительство обычно оставляет за собой право его регулировать и контролировать.

По характеру использования выделяют:

. Предпринимательский капитал - средства, прямо или косвен-но вкладываемые в производство с целью получения прибыли.

. Ссудный капитал - средства, даваемые взаймы с целью полу-чения процента.

По сроку вложения выделяют:

. Среднесрочный и долгосрочный капитал - вложения капита-ла сроком более чем на 1 год. Все вложения предприниматель-ского капитала в форме прямых и портфельных инвестиций обычно являются долгосрочными.

. Краткосрочный капитал - вложения капитала сроком менее чем на 1 год.

По цели вложения капитала выделяют:

. Прямые инвестиции (direct investments) - вложение капитала с целью приобретения долгосрочного экономического интереса в стране приложения капитала, обеспечивающее контроль ин-вестора над объектом размещения капитала. Они практически целиком связаны с вывозом частного предпринимательского капитала, не считая относительно небольших по объему зару-бежных инвестиций фирм, принадлежащих государству.

. Портфельные инвестиции (portfolio investments) - вложение капитала в иностранные ценные бумаги, не дающие инвестору права реального контроля над объектом инвестирования. Такие инвестиции также преимущественно основаны на частном предпринимательском капитале, хотя и государство зачастую выпускает свои и приобретает иностранные ценные бумаги.

Формы международного движения капитала, которые призна-ются каждой конкретной страной, обычно устанавливаются в ее инве-стиционном и банковском законодательстве.

Сравнивая относительную предпочтительность привлечения капитала в различных формах, следует подчеркнуть, что прямые инвестиции имеют ряд преимуществ. Прежде всего, активизируется деятельность частного сектора, расширяется выход на внешние рынки и облегчается доступ к новым технологиям и методам управ-ления. В этом случае больше вероятность реинвестирования прибы-ли внутри страны, чем вывоза в страну базирования . Кроме того, приток предпринимательского капитала не увеличивает размер внешней задолженности.

Следует подчеркнуть, что, несмотря на постоянное снижение удельного веса прямых инвестиций в общем размере иностранных капиталовложений в экономику России с 70% в 1991-1995 гг. до 40% в 2000 г., эта форма привлечения капитала остается наиболее важ-ной для экономики страны. Объем прямых инвестиций в 1999 г. со-ставил 4, 26 млрд долл., а в 2000 г. - 4, 43 млрд долл.

По состоянию на конец марта 2008г. накопленный иностран-ный капитал в экономике России составил 221,0 млрд. долларов США , что на 45,9% больше по сравнению с соответствующим пе-риодом предыдущего года. Наибольший удельный вес в накоплен-ном иностранном капитале приходился на прочие инвестиции, осуществляемые на возвратной основе (кредиты международных финансовых организаций, торговые кредиты и пр.) - 48,8% (на конец марта 2007г. - 50,0%), доля прямых - 48,2% (48,2%), портфельных -3,0% (1,8%).

Основные страны-инвесторы в I квартале 2008г. - Кипр, Ни-дерланды, Соединенное Королевство (Великобритания), Германия, Швейцария, США, Франция, Ирландия. На долю этих стран при-ходилось 71,2% от общего объема накопленных иностранных инве-стиций, 84,3% общего объема накопленных прямых иностранных инвестиций.

В I квартале 2008 г. в экономику России поступило 17,3 млрд. долларов иностранных инвестиций , что на 29,9% меньше, чем в I квартале 2007 года.

Процесс приватизации государственной собственности, ак-ционирование промышленных предприятий привели к формиро-ванию в России фондового рынка, создали объективные предпосыл-ки иностранным инвесторам для портфельных капиталовложений.

Мировой рынок капитала - рынок, на котором различные страны торгуют активами (ценные бумаги, акции, долговые обязательства).

Участниками мирового рынка капиталов являются:

Коммерческие банки;

Корпорации;

Небанковские учреждения.

Международное движение капиталов представляет собой вывоз капитала за рубеж. Возможность вывоза капитала обусловливается тем, что большинство стран уже вошли в мировое хозяйство - они связаны друг с другом развитой сетью транспортных, информационных и других коммуникаций.

Причины вывоза капитала:

Относительный избыток его на национальном рынке;

Стремление транснациональных компаний использовать отличие между странами в уровне издержек производства;

Стремление получить свободный доступ к источникам сырья;

Приближение к потребителям;

Получение преимуществ, связанных с использованием высококвалифицированной рабочей силы, развитой производственной и социальной инфраструктуры;

Большая доля капиталовложений в развивающиеся страны;

Вывоз капитала интенсифицирует вывоз товаров;

Улучшение конъюнктурных условий предпринимательства.

Роль, которую играет вывоз капитала, различна для стран экспортирующих и импортирующих. Принято считать, что вывоз капитала замедляет экономическое развитие экспортирующей страны, но является эффективным средством ее внешнеторговой экспансии. С другой стороны, ввоз капитала ускоряет экономическое развитие принимающих стран.

В современных условиях миграция капитала разрешает ряд экономических противоречий:

Преодолеваются проблемы внутреннего производства, ограниченности ресурсов и их эффективного использования;

Расширяется товарный экспорт;

Меняется роль и место транснациональных корпораций и все большая часть национальной экономики включается в интернациональный воспроизводственный процесс, ускоряются темпы НТП.

Выделяют следующие формы вывоза капитала .

1. По характеру использования капитала:

Вывоз ссудного капитала;

Вывоз предпринимательского капитала.

Вывоз ссудного капитала осуществляется в виде международных займов, кредитов, банковских депозитов, средств на счетах иностранных финансовых институтов. В зависимости от срока вывоза, ссудный капитал делится на краткосрочный (вклады в иностранных банках до 1 года) и долгосрочный (более 1 года).

Вывоз предпринимательского капитала осуществляется следующими путями:

За счет строительства зарубежных собственных или на паях предприятий;

Через приобретение ими контрольного пакета или части акций действующих предприятий;

Путем открытия за границей собственных филиалов или дочерних компаний.


В зависимости от контроля над капиталовложениями в зарубежные предприятия различают два вида предпринимательского капитала: прямые и портфельные зарубежные инвестиции.

Ссудный капитал отличается от предпринимательского тем, что при вывозе предпринимательского капитала инвестор получает прибыль, а при выдаче ссуды - процент.

2. В зависимости от формы собственности(по источникам происхождения):

Частный вывоз (крупные промышленные компании и банки);

Государственный вывоз капитала;

Вывоз капитала международными финансовыми компаниями и организациями.

В частном вывозе преобладает вывоз предпринимательского капитала, а в государственном - вывоз ссудного капитала.

Доминирующей формой вывоза капитала в настоящее время являются международные займы.

Иностранные инвестиции в экономике России

Экономическая жизнь индустриальной России во многом определяется оборотом промышленного капитала, связанного с инвестиционным циклом. Помимо внутренних инвестиций, являющихся основным мотором инвест-цикла, Россия с конца 1980-х гг. пытается активно использовать и иностранные инвестиции (ИИ).

Использование иностранных инвестиций является объективной необходимостью, обусловленной системой участия экономики страны в международном разделении труда и переливом капитала в отрасли, свободные для предпринимательства.

В конце 1990-х гг. финансовый капитал в мире составлял огромную величину - несколько десятков триллионов долларов. Эти деньги - основа мирового финансового рынка, опоясывающего весь земной шар. Как привлечь эти средства в экономику России? И нужно ли их привлекать?

Официальная точка зрения такова, что следует активно привлекать иностранные инвестиции, создавая благоприятный инвестиционный климат. В то же время существуют и другие мнения о нежелательности широкого доступа иностранного капитала в российскую экономику. Крайним выражением подобных точек зрения является тезис об угрозе «распродажи России» международным монополиям. Как правило, глубокого экономического анализа за такого рода высказываниями не стоит. Скорее, они используются как пропагандистский лозунг в борьбе с политическими оппонентами.

Другой, более логичной позицией, являются взгляды тех экономистов, которые в притоке иностранного капитала видят угрозу серьезной конкуренции для российской промышленности. Они протестуют против низкой цены предприятий, выставляемых на аукционы в ходе приватизации, в которых участвуют иностранцы. В США и Европе аналогичные объекты стоят гораздо дороже. От таких мнений не стоит отмахиваться. Вместе с тем объективные законы мировой экономики, процессы международной миграции, капитала свидетельствуют о том, что Россия не может стоять в стороне от активного привлечения и использования иностранного капитала.

Как свидетельствует практика, мировое хозяйство и отдельные национальные хозяйства не могут эффективно функционировать без перелива капитала в мировом масштабе, без его эффективного использования. Это объективная необходимость и одна из важнейших отличительных черт современного мирового хозяйства и международных экономических отношений.

Мировая экономическая наука еще в 1960-е гг. убедительно доказала, что любая развивающаяся страна, стремящаяся к быстрому увеличению национального дохода, сталкивается с неразрешимыми трудностями, если она пытается осуществить программу капиталовложений, ограничиваясь лишь мобилизацией национальных средств.

Поставить цель интегрироваться в мировое хозяйство, признавая необходимость следования идеалам открытой экономики, нельзя не признать объективности процессов притока капитала в Россию. Привлечение иностранного капитала в Россию относится не к конъюнктурно-тактическим, а к стратегическим задачам развития российской экономики.

Как и другие страны, Россия рассматривает иностранные инвестиции как факторы:

1) ускорения экономического и технического прогресса;

2) обновления и модернизации производственного аппарата;

3) овладения передовыми методами организации производства;

4) обеспечения занятости, подготовки кадров, отвечающих требованиям рыночной экономики.

Инвестиционная активность является самым слабым местом в российской экономике с начала рыночных реформ. Динамика внутренних капиталовложений отрицательная. Так, если в 1996 г. по сравнению с уровнем 1991 г. объем ВВП сократился на 39%, промышленного и сельскохозяйственного производства, соответственно, на 49% и 35%, то объем капиталовложений упал за это пятилетие на 71%. Налицо острый инвестиционный кризис.

В условиях инвестиционного кризиса в России привлечение иностранных инвестиций становится задачей, от эффективности решения которой зависят ход, темпы и во многом результаты проводимых реформ. В условиях перехода от одной хозяйственной системы к другой требуется огромный объем инвестиций для обеспечения такого перехода.

Специфические условия нашей страны делают этот процесс, не имеющим аналогов в мире. (Пожалуй, лишь Китай с его огромным населением и обширной территорией и широкомасштабными реформами мог бы послужить в качестве адекватного примера).

Проблемная специфика России выражается, прежде всего:

– в обширности территории, неразвитости коммуникационной структуры;

– в наличии устаревшего производственного аппарата;

– в гипертрофированности военно-промышленного комплекса (ВПК) при отсутствии целого ряда производств, необходимых для нормальной гражданской экономики;

– в слабости сельского хозяйства.

Для перестройки всего народнохозяйственного комплекса на рыночную основу, модернизации экономики, усиления ее социальной ориентации требуются огромные капиталовложения. Конечно, наивно думать, что иностранные капиталы смогут утолить весь наш инвестиционный голод в полной мере. Однако, в определенной степени, в рамках развития отдельных ключевых областей и сфер производства это, по-видимому, возможно.

Для нормализации российской экономики в ближайшие 5–7 лет, по оценке американской консалтинговой компании «Эрнст и Янг» нужно привлечь 200–300 млрд долл. При этом, только одному топливно-энергетическому комплексу России для преодоления кризисных явлений потребуется 100–140 млрд долл. Для замены и модернизации активной части производственных фондов России нужно ежегодно привлекать 15–18 млрд долл. Для этого примерно десятую часть международных прямых инвестиций необходимо перераспределять в пользу нашей страны. Реально Россия будет конкурировать на уровне предложения капиталов объемом 40 млрд долл. К тому же и «переварить» ежегодно она сможет, в лучшем случае, 40–50 млрд долл., но это в том случае, если ей предложат такой объем инвестиций.

По оценкам некоторых российских экспертов, в реальности России придется конкурировать за более скромный объем иностранного капитала, где-то в пределах 10 млрд долл. Общая тенденция распределения мирового потока инвестиций может быть представлена следующим образом на рис. 2.7.

Рис 2.7. Конкурентная зона России на мировом рынке прямых инвестиций (2000-е гг.)

Имея множество альтернативных предложений на более благоприятных, чем в России, условиях, иностранный капитал не спешит и не будет спешить инвестировать в российскую экономику. Ближайшие соседи России, будучи более расторопны, перехватывают потоки западных инвестиций. Так, например, Венгрия, Польша, Чехия получили значительную часть иностранных инвестиций с начала 1990-х гг. И хотя по абсолютной сумме иностранных инвестиций Россия занимает 2-ое место после Венгрии, это не должно вводить в заблуждение. Так, в Венгрии уже 17% предприятий имеют в своем капитале иностранную долю, а в странах бывшего СССР - только 0,2%.

Контрольные вопросы

1. Что представляет собой денежный рынок и чем на нем торгуют?

2. Каковы функции рынка ссудных капиталов?

3. Какие существуют в настоящее время виды и формы кредитов?

4. Что такое обеспеченность кредита?

5. В чем заключается политика дорогих и дешевых денег?

6. Чем отличается международная торговля от международного движения факторов производства?

7. Чем отличаются прямые инвестиции от международных займов?

8. Какую опасность для страны представляет большой внешний долг?

9. Что означает понятие «обслуживание внешнего долга»?

10. Каковы основные причины экспорта и импорта прямых инвестиций?

11. Почему иностранное финансирование более предпочтительно, чем другие формы ввоза капитала?

Эта форма международных экономических отношений сопоставима по объему с внешней торговлей: в 2013г. экспорт товаров и услуг оценивался в 24 трлн.долл., а экспорт капитала — примерно в 10 трлн.долл., отставая от внешней торговли потому, что сильнее сократился и медленнее восстанавливается после последнего мирового экономического кризиса.

30.1.Основы международного движения капитала

Международное движение капитала (трансграничное движение капитала, экспорт и импорт капитала, вывоз и ввоз капитала, отток и приток капитала) — это инвестирование и последующее функционирование капитала за рубежом.

Формы

Вывозимый за рубеж ссудный капитал представлен прежде всего займами, кредитами и ссудами, а также банковскими вкладами (в их число включают и банковские вклады инвестора на родине в иностранной валюте). В ссудный капитал включают и помощь зарубежным странам, идущую как напрямую, так и через международные организации. Из-за многообразия ссудного капитала статистика именует его прочими инвестициями. Обратим внимание, что эта форма международного движения капитала в большинстве случаев оборачивается возвратом на родину вывезенного капитала и внешним долгом для страны-реципиента.

Портфельными инвестициями называются вложения в иностранные ценные бумаги и причем такие, которые не дают иностранному инвестору возможность участвовать в управленческом контроле над объектом вложения. Эта форма представлена облигациями, векселями и другими долговыми ценными бумагами, а также одиночными акциями (паями) или их небольшими пакетами.

Статистика выделяет в отдельную форму международного движения капитала финансовые деривативы (финансовые производные), которые являются производными ценными бумагами от ранее выпущенных ценных бумаг и контрактных обязательств, а также включают опционы работников компаний на получение бонусов в виде акций этих компаний. Дабы избежать двойного счета финансовые деривативы идут в статистике международного движения капитала со знаком, противоположным портфельным инвестициям.

К прямым инвестициям статистика относит те, которые позволяют инвестору участвовать в управленческом контроле над объектом вложения (как правило, для этого требуется не менее 10% акционерного капитала или паев). Эти инвестиции остаются надолго, если не навсегда, в стране приложения капитала и не генерируют для нее внешний долг, а иностранным ТНК позволяют создавать аффилированные с ними фирмы в зарубежной стране и на этой основе часто строить производственные цепочки (см. гл.9).

Иногда в отдельную форму международного движения капитала выделяют государственные резервные активы и прежде всего официальные золотовалютные резервы (см. 35.3), так как они состоят главным образом из запасов иностранной валюты. Часть ее вложена в депозиты в иностранной валюте, но основная часть, как правило, инвестирована в надежные иностранные ценные бумаги (преимущественно государственные облигации США и других ведущих развитых стран).

Фактически, но не в статистике международного движения капитала, выделяют и такую форму, как международную помощь. Она представлена льготными займами, безвозмездными ссудами, помощью капиталом в виде товаров и услуг, причем в основном по государственной линии (см. гл.31).

Кроме того, следует учитывать, что капитал вывозится как в легальной, так и нелегальной форме (это главная причина, по которой в статистике зарегистрированный в целом по миру вывоз капитала меньше его ввоза — см. табл.30.2). Нелегальный вывоз капитала осуществляется с нарушением законодательства стран происхождения этого капитала. Так, из России вывоз капитала во многом осуществляется через фирмы-однодневки (т.е. зарегистрированные через подставных лиц для осуществления одной или нескольких операций). Действующие в нашей стране и большинстве других стран мира требования обязательного возврата в страну выручки от экспорта товаров и услуг также часто нарушается (опять же фирмами-однодневками) и эта выручка остается за рубежом, превращаясь фактически в экспорт капитала. Кроме того, капитал вывозится контрабандно в виде наличности без всякой регистрации на родине. Наконец, нелегальный вывоз капитала осуществляется через трансфертные цены, когда стоимость экспортных товаров занижается и часть полученной от их продажи выручки можно оставить за рубежом. На нелегальный вывоз капитала приходится очень большая часть российского экспорта капитала (в платежном балансе — см. гл.34 — он проходит по статьям «Сомнительные сделки» и «Чистые ошибки и пропуски»).

Нелегальный экспорт капитала нередко называют термином «бегство капитала». Но это узкое значение данного термина, а его широкое определение охватывает как нелегальный, так и такой легальный экспорт капитала, приложение которого в самой капиталоэкспортирующей стране могла бы увеличить ее ВВП (например, более активное кредитование бизнеса в самой России за счет внутренних ресурсов капитала). По принятому в МВФ широкому определению бегства капитала его можно подсчитать так: прирост внешнего долга страны + ее сальдо движения прямых инвестиций + сальдо текущего платежного баланса страны — изменения в ее официальных золотовалютных резервах. Данная формула базируется на двух предпосылках: а) стабильно положительное сальдо текущего платежного баланса — это косвенный показатель неспособности страны превратить в накопления внутри страны поступающие из-за границы сбережения от ведения внешней торговли (сальдо текущего платежного баланса является составной частью валового сбережения), ведь в противоположном случае рост этих накоплений (инвестиций внутри страны) обернулся бы ростом импорта инвестиционных товаров и отсутствием систематически положительного сальдо текущего платежного баланса; б) вовне эти сбережения используются не для сокращения внешнего долга страны-экспортера капитала и наращивания ее прямых зарубежных инвестиций, которые являются основой глобальных стоимостных цепочек. Суммируя на основе этой формулы ежегодные данные по России за 2000-2011гг., получим следующий результат (в млрд. долл.): 412 + 10 +737 — 477 = 682. Сравнивая это с объемом вывезенного за этот период капитала из России (818 млрд.долл.), придем к выводу, что более 80% вывоза капитала из России можно отнести к бегству капитала по широкому определению.

Масштабы, география и статистика

Для географической структуры международного движения капитала характерно доминирование в ней развитых стран как в вывозе, так и ввозе капитала. Но внутри этой группы стран ситуация различна. США, оставаясь крупнейшим после Западной Европы экспортеров капитала, превратились в устойчивого нетто-импортера капитала. Япония продолжает быть крупным экспортером и небольшим импортером капитала. Западная Европа сохраняет свое положение главного экспортера и импортера капитала в мире, однако преимущественно за счет взаимных инвестиций.

Доля менее развитых стран в международном движении капитала растет: в экспорте капитала — с 5,5% в 2002г. до 11% в 2007г. и 31% в 2011г., в импорте — с 8% в 2002г. до 15% в 2007г. и 33% в 2011г., что происходит прежде всего за счет стран БРИКС и офшоров. Все еще невысокая, хотя и быстро растущая доля менее развитых стран объясняется прежде всего их уровнем (стадией) экономического развития. Здесь еще не накоплены достаточные ресурсы капитала, особенно реального, а главное — на стадии индустриализации потребность внутреннего рынка в капитале огромна. Что касается импорта капитала, то недостаточный уровень развития этих стран (обычно коррелирует с инвестиционным климатом — см. ниже) также мешает их импорту капитала.

Для участия России в международном движении капитала характерны следующие черты. Во-первых, это вышеупомянутое преобладание бегства капитала во всем вывозе капитала из России (впрочем, схожая ситуация и в других странах БРИКС). Во-вторых, Россия систематически вывозит больше капитала, чем ввозит (в остальных странах БРИКС этого не наблюдается). Так, Банк России систематически дает сведения об объемах вывоза и ввоза частного капитала в нашу страну (причем с учетом нелегального вывоза), сводя это в сальдо под названием «чистый ввоз/вывоз капитала частным сектором», из которых следует, что только в 2006-2007гг. это сальдо было положительным для России, что было следствием наблюдавшегося в эти годы бума в российской экономике, усилившего приток иностранного капитала во всех формах.

Таблица 30.1
Чистый ввоз/вывоз капитала частным сектором России, млрд.долл.

Ввоз капитала

Вывоз капитала

Чистый ввоз/вывоз капитала

*Знак «-« при ввозе капитала означает уменьшение стоимости накопленных за рубежом активов Источник: http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=credit_statistics/capital_new.htm&pid=svs&sid

Основным источником статистики по масштабам и структуре ввоза и вывоза капитала являются платежные балансы стран мира, которые обобщаются МВФ в его ежегодниках Balance of Payments Statistics Yearbook.

Таблица 30.2
Масштабы и структура международного движения капитала в 2011г., млрд.долл.

Экспорт капитала

Импорт капитала

В мире, всего

в т.ч. развитые страны и международные организации

менее развитые страны

из них Россия

По формам, всего

в т.ч. прямые инвестиции

Портфельные

финансовые деривативы

Источник: IMF. Balance of Payments Statistics. Yearbook. Part II.Wash., 2012. P.1045-1056.

Обычно платежный баланс страны в качестве приложения содержит сведения о накопленных резидентами страны активах за рубежом и активах нерезидентов в стране (последние обозначают как обязательства страны перед этими нерезидентами). Подобное приложение называют международной инвестиционной позицией страны , включая в нее и официальные золотовалютные резервы (естественно, в качестве активов).

Международная инвестиционная позиция России на начало 2013г., млрд.долл.
Активы, всего………………………………………………………. 1373,3
в т.ч. прямые инвестиции…………………………………….406,3
портфельные инвестиции………………………………48,3

на акции для работников…………………………………5,6
прочие инвестиции…………………………………….375,6
резервные активы……………………………………….537,6
Обязательства, всего…………………………………………1219,8
в т.ч. прямые инвестиции…………………………………….496,4
портфельные инвестиции………………………………270,7
производные финансовые инструменты и опционы
на акции для работников…………………………………4,3
прочие инвестиции……………………………………..448,4
Чистая международная инвестиционная позиция…………. .153,5

Основные участники и каналы

В движении капитала между странами участвуют почти все экономические агенты. В прямых инвестициях доминируют корпорации и банки, в портфельных — банки и институциональные инвесторы, в прочих инвестициях — банки, национальные госорганы, международные организации. А покупка жилья д/х?

Движение капитала в мире осуществляется напрямую, т.е. между инвестором и объектом приложения капитала с минимальным участием посредников (например, кредиты, слияния и поглощения, приобретение зарубежной недвижимости) или опосредованно — через мировой финансовый рынок (см. 11.1)

30.2. Предпосылки, мотивы и детерминанты международного движения капитала

Главными предпосылками международного движения капитала являются:
— неравномерная аллокация (размещение) капитала по миру и происходящее от этого движение капитала из стран, где он обилен, в те страны, где он скуден и поэтому дорог;
— несовпадение сбережений и инвестиций во многих странах и возникающий на этой основе избыток или нехватка средств для инвестиций, стимулирующие нетто-экспорт или нетто-импорт капитала в страну или из страны, т.е. международные дисбалансы (см. 11.1);
— различия между странами в инвестиционном климате, т.е. условиях для приложения капитала (см. 30.4), в т.ч. из-за разной величины налогов и издержек на рабочую силу, сырье, топливо, материалы, полуфабрикаты и заемный капитал;
— разная эффективность использования капитала его владельцами (даже в одной стране в одной и той же отрасли) и стремление владельцев другого капитала, в том числе из зарубежных стран, занять место менее эффективных владельцев капитала;
- традиционно высокая мобильность капитала как экономического ресурса, к тому же растущая вследствие глобализации мировой экономики.

На этой почве у потенциальных участников экспорта капитала появляются конкретные мотивы. Капитал вывозится прежде всего с целью максимизации прибыли, но не только ради этого. Инвестируя капитал за рубежом, его владелец редко хочет только прибыли. Например, помимо прибыли кредитор хочет также надежности размещения своих займов, портфельный инвестор — еще и ликвидности своих активов, а прямой инвестор руководствуется еще большим количеством мотивов. По этим мотивам прямые инвестиции нередко подразделяют на нацеленные на доступ к ресурсам (труда, знаний, сырья), рынкам сбыта, на повышение собственной экономической эффективности.

Одним из самых распространенных мотивов у инвесторов — это диверсификация активов за счет зарубежных. Подобная диверсификация (например, размещение своих активов как в рублях, так и в долларах и других валютах) объясняется еще более глубинным мотивом — желанием минимизировать хозяйственные риски в целом. Отсюда приобретение за рубежом даже менее прибыльных и не всегда менее рискованных активов, которые, однако, могут сбалансировать риски, имеющиеся в капиталоэкспортирущей стране. Примером может быть экспансия российских нефтяных компаний за рубеж в страны с менее богатыми, чем в России, месторождениями, и менее, чем в России, устойчивым политическим режимом.

Почему отток и приток капитала в одних странах больше, а в других меньше? Для ответа на этот вопрос исследуют обстоятельства (факторы, детерминанты) международного движения капитала, разделяя их на притягивающие иностранный капитал и выталкивающие отечественный капитал.

Так, основными детерминантами, притягивающими иностранный капитал в форме прямых иностранных инвестиций, особенно в менее развитые страны с их высокими рисками, являются:
— наличие часто обильных экономических ресурсов;
— большой внутренний рынок, что позволяет иностранным ТНК с помощью сбытовых (магазины) и производственных (например, сборка автомобилей) филиалов на территории такой страны осуществлять большие продажи;
— высокая норма прибыли в зарубежной стране, обычно обусловленная ее неплохими темпами экономического роста.

Подобные обстоятельства значат для иностранного капитала много, часто перевешивая недостатки инвестиционного климата. В результате Россия с ее посредственным инвестиционным климатом является одним из мировых лидеров по притоку прямых инвестиций, превосходя, например, Японию с ее явно лучшим инвестиционным климатом, если его оценивать только по рискам, без учета получаемой прибыли.

Из факторов, выталкивающих прямые инвестиции из менее развитых стран, выделим следующие:
— зрелость отечественных компаний в ряде отраслей, как, например, в российской энергетике, добывающей промышленности, металлургии;
— недостатки местного инвестиционного климата, подталкивающие отечественные компании ориентироваться на вывоз капитала, а не на его приложение внутри страны.

30.3.Теории международного движения капитала в приложении к России

Обобщая предпосылки, мотивы и детерминанты международное движение капитала, экономисты пытаются его теоретизировать. Однако единой теории международного движения капитала не существует, а разные направления экономической теории уделяют разное внимание отдельным формам перемещения капитала между странами и к тому по-разному их теоретизируют. Попробуем приложить эти теории к России.

Неоклассическое и неокейнсианское направления

Впервые начал исследовать международное движение капитала один из классиков экономической теории Дж.С.Милль (1806-1873). Хотя в своем знаменитом, неоднократно переиздававшемся учебнике «Основы политической экономии» (1848) вывозу капитал он посвятил лишь параграф, высказанные им мысли оказались плодотворными. Милль исследовал прежде всего два вопроса: воздействие вывоза капитал на внешнюю торговлю и связь международного движения капитала с нормой прибыли и нормой накопления капитала.

В первом вопросе, опираясь на рикардианскую теорию сравнительных преимуществ, Милль пришел к выводу, что, предоставляя кредиты зарубежным странам или налаживая там с помощью капиталов своих предпринимателей производство экспортных товаров, вывозящая капитал страна содействует расширению своей внешней торговли. Широкое кредитование зарубежных покупателей разумно, если их платежеспособность ограниченна, а создание за рубежом производственных мощностей для удовлетворения потребностей капиталоэкспортирующей страны смягчает в ней дороговизну сырья, материалов и полуфабрикатов, уменьшает нехватку недорогих готовых изделий. Данный тезис можно подтвердить активными покупками в прошлом десятилетии российскими ТНК мощностей по добыче бокситов и урана за рубежом, т.к. их месторождений в самой России недостаточно для нужд страны.

Что касается второго вопроса, то Милль указал, что капитал движется между странами из-за разницы в норме прибыли, которая в наиболее богатых капиталом странах имеет тенденцию к понижению, как доказывал еще Рикардо. В этом вопросе Милль предвосхитил те часть теории соотношения факторов производства Хекшера -Олина, где речь идет о движении капитала как фактора производства (см. ниже). Причем Милль подчеркивал, что перепад в нормах прибыли должен быть существенным, чтобы покрыть еще и риск, который иностранный капитал имеет в чужой стране. Так, он писал, что « в страны, до сих пор считающиеся варварскими, или такие, как Россия и Турция, где процесс цивилизации лишь начинается, капитал мигрирует только при перспективе получения очень высокой сверхприбыли».

Одновременно Милль высказал идею, что инвестирование капитала за рубежом противодействует понижению нормы прибыли в стране-экспортере капитала и тормозит рост избыточного (с точки зрения прибыльного помещения) капитала. Перенакопление же капитала (в виде избыточных производственных мощностей, избыточных запасов товаров, очень низкого ссудного процента) представляет собой угрозу для экономического кругооборота. Эта весьма дискутируемая впоследствии идея частично приложима к России, где из-за высокой монополизации экономики и больших рисков предприниматели из отраслей с относительно избыточным капиталом (например, добывающих) предпочитают вкладывать свой капитал за рубежом, а не в другие отрасли экономики России.

Теория Хекшера-Олина наряду с международной торговлей посвящена международному движению факторов производства, прежде всего капитала. Эли Хекшер (1879-1952) сформулировал тезис о тенденции к международному равновесию цен на факторы производства, которая пробивает себе дорогу как косвенным образом — через международную торговлю, так и прямо — через международное движение факторов производства, чья стоимость и количественное соотношение в разных странах неодинаковы. Бертиль Олин (1899-1979) доказывал, что международное движение факторов производства объясняется неодинаковым спросом на них в разных странах: они движутся оттуда, где их предельная производительность низка, туда, где она высока. Для капитала (точнее, для капитала в ссудной форме) предельная производительность определяется процентной ставкой (ссудным процентом), разница в которой регулирует движение капитала. Но при этом Олин указывал на многочисленные дополнительные моменты, которые воздействуют на международное движение капитала: таможенные барьеры (мешают ввозу товаров и тем самым подталкивают зарубежных поставщиков к ввозу капитала для проникновения их товаров на рынок, например, через автосборку на авторынок России), стремление фирм к гарантированным источникам сырья, к географической диверсификации инвестиций, а также политические разногласия или хорошие отношения между странами (в качестве стимула для притока капитала из Франции в дореволюционную Россию Олин приводил пример их политического союза с конца XIX в.), вывоз капитала в целях ухода от высокого налогообложения и при резком снижении безопасности инвестирования на родине.

Одна из ведущих современных школ неоклассического направления — монетаристская — выступает за максимальную либерализацию международного движения капитала. Базируясь на количественной теории денег, монетаристы считают, что отток и приток капитала в страну вызван избытком или нехваткой денег, т.е. неравновесием на денежном рынке этой страны. Отсюда их главная рекомендация правительству: не вмешиваться радикально не только в денежное обращение, но и в международные расчеты страны. Ведь если в стране в обращении находится больше денег, чем нужно, то от них стараются избавиться, в том числе инвестируя за рубежом. Монетаристски настроенные российские Минфин и ЦБ фактически разделяют такой подход.

Неоклассическое направление дает теоретическую базу для анализа международного движения ссудного капитала, позволяет исследовать некоторые аспекты портфельных инвестиций, дает подходы к изучению бегства капитала. Однако для прямых инвестиций это направление малопригодно: одна из ее главных предпосылок — преобладание в мире совершенной конкуренции — не позволяет последователям неоклассической теории анализировать те фирменные (монополистические, с точки зрения экономической теории) преимущества, на которых во многом базируются эти инвестиции.

Неокейнсианское направление оинтерес проявляет к связи между движением капитала и состоянием платежного баланса. Еще Леон Вальрас (1834-1910) указывал, что в стране дисбаланс внешней торговли должен компенсироваться движением капитала — если внешнеторговый баланс положителен, то будет наблюдаться экспорт капитала, и наоборот (правило Вальраса ). Джон Мейнард Кейнс (1883-1946) пошел дальше: он исходил из того, что само международное движение капитала возникает из неравновесия платежных балансов разных стран, прежде всего из состояния сальдо текущего платежного баланса. В отличие от неоклассиков Кейнс считал, что при некоторых обстоятельствах вывоз капитала может быть выгоден фирме, но не национальной экономике в целом, из чего последователи Кейнса выводят возможность капитального контроля, т.е. государственного регулирования участия страны в международном движении капитала.

Российская ситуация и ситуация в ряде других стран с систематически положительным сальдо текущего платежного баланса говорит в пользу идеи Кейнса. США с их систематически отрицательным сальдо этого баланса имеют постоянный перевес ввоза капитала над его вывозом, а Россия, Япония, Германия, Саудовская Аравия, Малайзия, Нигерия, Венесуэла с их систематически положительным сальдо текущего платежного баланса — наоборот, ввозят меньше капитала, чем вывозят. На этой кейнсианской идее основана и вышепреведенная формула МВФ подсчета бегства капитала. Однако данная идея срабатывает не всегда. Некоторые страны с систематически положительным сальдо текущего платежного баланса имеют и положительное сальдо движения капитала — это прежде всего Китай с его жестким капитальным контролем.

Теория транснациональных корпораций

Ближе к практике международного движения капиталаоказалась теория ТНК, которая представлена различными моделями прямых инвестиций. Каждая из этих моделей отражает те или иные важные черты прямых инвестиций.

Модель монополистических преимуществ была разработана Стивеном Хаймером (1939-1974) и позже развита Чарльзом Киндлбергером (1910-2003). Она базируется на идее, что иностранный инвестор находится в менее благоприятной ситуации по сравнению с местным: он хуже знает рынок страны и правила игры на нем, у него нет здесь обширных связей, он несет дополнительные транспортные издержки и больше страдает от рисков. Поэтому ему нужны дополнительные (специфические), так называемые монополистические преимущества (см. теорию монополистической конкуренции — гл.12 учебника «Микроэкономика») по сравнению с местными конкурентами, за счет которых он мог бы получить более высокую прибыль. Для иностранного инвестора монополистические (специфические, фирменные) преимущества возможны за счет использования имеющейся у него оригинальной продукции, передовой технологии, легкого доступа к дешевому кредиту, большого предпринимательского опыта, большого масштаба, особых льгот для иностранного каптала и др. Многое из этого есть у российских ТНК.

Модели территориального развития ТНК базируются на теории фирмы. Так, используемая в теории международной торговли модель жизненного цикла товара применяется и для объяснения причин организации фирмами производства в зарубежных странах: по мере роста спроса на новый товар за рубежом фирма начинает не только экспортировать туда этот товар, но и со временем налаживать там его производство. Это делается для преодоления торговых барьеров, использования более низких местных издержек, для опережения местных конкурентов-имитаторов этого товара. В результате производство этого товара за рубежом может стать для фирмы основным. Выдвинутая японским экономистом Канаме Акамацу модель «летящих гусей развития» предлагала три стадии развития обрабатывающей промышленности страны: импорт готовой продукции, ее импортозамещение, ее экспорт. Развивая эту модель, Киеси Кодзима и Итиро Озава добавили в нее фактор прямых инвестиций (используя пример японской текстильной, автомобильной и электронной промышленности): фирмы размещают производство за рубежом для облегчения доступа к зарубежным потребителям их продукции или снижения издержек производства. В модели интернационализации фирмы, выдвинутой в шведском Уппсальском университете, эта интернационализация также идет в несколько этапов, включая этап организации вначале сбытовых, а затем и производственных зарубежных филиалов. Эта модель наиболее применима к ТНК обрабатывающей промышленности, но среди российских ТНК таких мало.

Модель интернализации опирается на идею Коуза о том, что внутри большой корпорации между ее подразделениями существует особый внутренний (англ. internal) рынок, регулируемый руководителями корпорации и ее филиалов. Создатели модели интернализации — прежде всего Питер Бакли, Марк Кэссон, Алан Рагмэн — считали, что значительная часть формально международных операций являются фактически внутрифирменными операциями между подразделениями больших хозяйственных комплексов, называемых ТНК, которые размещают элементы своих глобальных цепочек в наиболее выгодных для них местах мира, в результате чего снижают свои издержки. Эклектическая модель (модель OLI), выдвинутая Джоном Даннингом (1927-2009), стала одной из наиболее популярных, потому что вобрала в себя проверенные временем положения вышеописанных моделей. Согласно модели Даннинга, фирма начинает производство товаров и услуг в зарубежной стране (т.е. осуществляет прямые инвестиции) потому, что у нее одновременно есть три предпосылки (сокращенно OLI):
— фирма обладает преимуществами по сравнению с другими фирмами в этой стране (специфические преимущества собственника, англ. ownership-specific advantages);
— фирма использует за рубежом некоторые экономические ресурсы более эффективно, чем при производстве экспортных товаров у себя дома, например, из-за дешевизны местной рабочей силы и сырья, больших размеров местного рынка, хорошей местной инфраструктуры, наличия смежных производств (преимущества места размещения, англ. location-specific advantages);
— фирме выгоднее создавать производственные цепочки по всему миру, чем только экспортировать товары и услуги или продавать свои знания местным фирмам через лицензии (преимущества интернализации, англ. internalization advantages).

Вероятно, больше всего отвечают этой модели российские телекомовские ТНК.

Гипотеза инвестиционного пути развития , также предложенная Даннингом, описывает стадии участия страны в международном движении прямых инвестиций. На первой стадии (характерна для наименее развитых стран) приток в страну прямых инвестиций незначителен, кроме случаев стран с богатыми природными ресурсами и большим внутренним рынком. На второй стадии (характерна для большинства менее развитых стран) приток в страну прямых инвестиций возрастает и у нее начинается вывоз прямых инвестиций, преимущественно в соседние менее развитые страны. На третьей стадии местные производители начинают конкурировать с иностранными и поэтому приток в страну прямых инвестиций даже замедляется, но экспорт прямых инвестиции растет все быстрее. На самых высоких стадиях размеры импорта и экспорта прямых инвестиций примерно сравниваются. Если основываться на статистике участия России в международном движении капитала и при этом постараться вычесть из него «круговое движение» прямых инвестиций (см. 9.1), то можно придти к выводу, что Россия находится на переходе от второй к третьей стадии.

В теории ТНК их делят на разные типы. Наиболее известно деление ТНК на три следующие типа:
— ресурсоориентированные, которые создают филиалы за рубежом для использования зарубежных экономических ресурсов. Так, ведущий отечественный производитель алюминия «Русал» имеет большую сеть зарубежных предприятий, которые поставляют в Россию бокситы — один из немногих видов сырья, которого в самой России недостаточно;
— рыночноориентированные, которые используют прямые зарубежные инвестиции для расширения своего сбыта на местных рынках. Из российских ТНК к таким можно отнести «ВымпелКом»;
— ориентированные на минимизацию издержек, для чего они размещают звенья производственной цепочки в тех странах, где издержки на них ниже всего. Вероятно, к таким российским ТНК можно отнести ряд производителей одежды, некоторые из которых имеют свои предприятия в Китае.

Теоретические аспекты портфельных инвестиций

Согласно неоклассической теории выбора портфеля, поведение инвестора определяется его желанием диверсифицировать свой портфель ценных бумаг (в том числе за счет иностранных ценных бумаг) для понижения риска в условиях сохранения или даже повышения доходности всего портфеля. Действительно, географическая диверсификация лежит в основе большинства международных потоков портфельных инвестиций.

Неокейнсианцы в своих исследованиях экспорта портфельных инвестиций также использовали идею Кейнса о предпочтении ликвидности. Так, Киндлбергер высказал предположение, что в разных странах для разных рынков капитала характерно неодинаковое предпочтение ликвидности и поэтому возможен активный обмен капиталами (особенно портфельными инвестициями) между странами одинаково высокого уровня развития.

Судя по практике российских инвестиций в иностранные ценные бумаги, эта теория вполне работает в России.

Инвестиционный климат — это условия для приложения инвестиций. В узком значе-нии — это климат для приложе-ния ино-странного капитала, в широком значении — как для ино-стран-ного, так и национального капитала. Данный параграф базируется на узком значении термина.

Инвестиционный климат опре-деляется прежде всего экономическими условиями, но важное значение имеют политические, социальные, культурные и этические ус-ловия, в ко-торых действует инвестор (угроза войны, забастовки, культурные традиции, коррупция и т.д.).

Основа для оценки инвестицион-ного климата — соотноше-ние при-были и риска, причем по преимуществу прогнозное, так как сегодняшние ин-ве-стиции наце-лены в основном на по-лучение при-были в будущем. Именно это будущее соотношение при-были и риска оп-реде-ляет для инвестора перспек-тивы для вложения ка-пи-тала в ту или иную компанию, ре-гион, страну, то есть их инвестици-он-ную при-влека-тельность. Однако на практике при измерении инвестиционного климата часто обращают внимание только на риски, опуская при этом прибыльность, а в результате создается однобокая картина инвестиционного климата страны (так, Россия с ее большими рисками оказывается формально непривлекательной для иностранного капитала страной, что не соответствует реальности).

Инвестиционный климат оценивается прежде всего с точки зрения двух основных групп инвесторов:
— осуществляющих прямые инвестиции и портфельные (в виде акций), т.е предпринимательские;
— осуществляющих прочие инвестиции и портфельные (в виде долговых ценных бумаг), т.е. ссудные.

Для этих двух ка-тего-рий инвесторов существуют различные методики оценки инве-стицион-ного кли-мата. Количественная оценка (в бал-лах или по степеням) инвести-ционного климата по той или иной методике на-зывается рейтингом. Для первой группы ин-весторов эти оценки называются инвестиционными рейтингами, а для второй — кредитными рейтингами .

Выставлением рейтин-гов занимаются специа-лизирую-щиеся на этом компании (рейтинговые агентства), которых в мире около 200. Не-которые из них работают по всему миру и поэтому называются между-народными рей-тинговыми агентствами. Это прежде всего Standard &Poor’s (S&P), Fitch, Moody’s.

Кредитные рейтинги выставляются рейтинговыми агентствами обычно крупным компа-ниям и целым странам (рейтинги для стран называют суверенными рейтингами) . Методики расчета кредитных рейтингов различны у разных рейтинговых агентств, но эта разница не ради-кальна и отражается похожими буквен-ными сочетаниями от А до D или С. Так, в начале 2011г. кредитный рейтинг «Газпрома» оцени-вался международными рейтинговыми агентст-вами Standard&Poor’s и Fitch по их схо-жим шкалам как ВВВ, а агентством Moody’s по своей шкале как Ваа1. Что касается суверен-ных кредитных рейтингов (по версии S&P), то осенью 2011г. высшие рейтинги (ААА) были у Германии, Франции, Великобритании, рейтинги США и Японии были ниже прежде всего из-за их большого государственного долга — соот-ветственно АА+ и АА-, у Китая, Индии, России, Бразилии и ЮАР как стран с формирую-щимися рынками эти рейтинги были непло-хими (на инвестиционном уровне), но не отлич-ными — соот-ветственно АА-, ВВВ-, ВВВ, ВВВ- и ВВВ+. Заметим, что правилом является то, что кредитные рейтинги компаний не могут быть выше суверенных рейтингов их стран (отсюда рейтинг «Газпрома» имел макси-мальное для российской компании значение).

Важно отметить, что кредитные рейтинги оценивают только риск, а не соотноше-ние риска и прибыли. Фактически кредит-ные рейтинги оценивают риск дефолта государства (если рейтинг выставляется государственным облигациям) или банкрот-ства компании (если рейтинг выставляется облигациям компании). Поэтому показателями инвестиционного кли-мата они, строго говоря, не являются, потому что характеризуют лишь одну сторону инве-сти-ционного климата. Более того, они не всегда являются прогнозными, так как нередко оценивают текущую, а не будущую ситуацию.

Инвестиционные рейтинги рассчитываются обычно на уровне ре-гиона и страны (рейтин-гом компании фак-тически служит курс ее акций). Например, рейтин-говое агент-ство «Экс-перт РА» при российском журнале «Эксперт» ежегодно опре-деляет рей-тинг инвести-ционной привлекательности каждого российского региона за предыдущие годы, рассчитывая его как со-отношение инте-грального инвестиционного потенциала региона и его интеграль-ного инвестицион-ного риска. Так, в 2013гг. наибольшим инвестицион-ным потенциалом обладали Москва (15,3% всего инвестиционного потенциала России), Мо-сковская область (6,1%), Санкт-Петербург (5,5%), Краснодарский край (2,7%), Свердловская область (2,6%), Татарстан (2,5%), Краснояр-ский край (2,4%), а наименее рискованными были Ленинградская, Белгородская, Липецкая области, Санкт-Петербург и Краснодарский край. По итогам 2013 г. «Эксперт РА» присвоил рей-тинг 1А (максимальный потенциал — ми-нимальный риск) пяти регионам — Московской области, Москве, Санкт-Петербургу, Краснодар-скому краю и Татарстану; рейтинг 2А (средний потенциал — мини-мальный риск) был у Белгородской и Ростовской областей; рейтинг 3А1 (пониженный потенциал — минимальный риск) был у Воронежской, Ли-пецкой, Тамбовской и Ленинградской областей; рейтинг 3А2 (незначительный потенциал — минимальный риск) не был присвоен ни одному из регионов, а рейтинг 1Б (высокий потенциал — умеренный риск) был у Свердловской области. Остальные регионы России имели бо-лее низкие рейтинги.

Из суверенных инвестиционных рейтингов наиболее извес-тен рей-тинг агент-ства Busi-ness Environment Risk Intelligence (BERI). Он рассчи-тыва-ется сотней экспертов трижды в год для 50 стран на теку-щий мо-мент, на год вперед, на пять и в некоторых случаях — на де-сять лет впе-ред. Рас-считы-ваемые для каждой страны несколько десятков показателей группиру-ются в три со-ставных субиндекса (суб-рейтинга) — а) операцион-ного риска (риска хозяйственных опера-ций), б) поли-тиче-ского риска, в) риска репат-риации иностранными инвесторами прибы-лей и капи-тала, которые вместе взятые дают итоговый индекс (рейтинг) страны.

Схожую методику использует компания Political Risk Ser-vices Group (PRS Group) в своих публикациях под названиями Po-liti-cal Risk Services (сокр. PRS) и International Country Risk Guide (сокр. ICRG). Рейтинговое агентство The Economist Intelligence Unit (EIU), являющееся частью известной The Economist Group, обес-печи-вает прогнозы инвестиционных рейтингов по 60 странам.

Не менее известен рейтинг для прямых зарубежных инвестиций компа-нии A.T.Kearney, которая называет его индексом доверия прямых иностранных инвесторов (FDI Confidence Index). Так, по опубликованным в середине 2013г. оценкам 300 топ-менеджеров ведущих компаний из 28 стран мира, их прямые иностранные инвестиции будут направляться прежде всего в США (1-е место), Китай (2-е место) и Бразилию (3-е место), а Россия займет 13-е место в мире по притоку этих планируемых инвестиций (в 2007г. — 9-е место, в 2010г. — 18-е).

Обратим также внимание на то, что разные формы инвестиций по-разному приспособлены к преодолению рисков. Наиболее рискованными оказываются прочие инвестиции из-за нередких трудностей с возвратом кредитов и процентов по ним. Менее рискованными являются портфельные инвестиции из-за их высокой ликвидности, т.е. возможности быть быстро проданными. Но, как ни покажется странным, наиболее приспособлены к рискам прямые инвестиции — с одной стороны, при чрезмерных рисках они вообще не осуществляются, а во-вторых, они могут смягчать эти риски на месте, лоббируя там свои интересы, как и остальные местные экономические агенты.

Однако любой инвестиционный рейтинг не может охватить все аспекты инвестицион-ного климата, осо-бенно те неформальные отношения в деловой среде, которые вызваны раз-личиями в куль-туре вследствие принадлежности разных стран к разным цивилизациям. Так, иностранный предприниматель, привыкший к традициям и неписанным правилам одной среды, с трудом воспринимает ино-странную деловую среду не столько потому, что в ней действует другое гражданское право (оно не так уж отличатся в подавляющем большинстве стран), сколько потому, что в чужой стране, особенно принадлежащей к другой цивилиза-ции, действуют другие неписан-ные традиции и правила, чем те, к которым он привык у себя в стране. Для преодоления подобного цивилизационного барьера иностранному инвестору требу-ется самые верные средства преодоления рисков — стабильно большая в данный момент и в долгосрочной пер-спективе прибыль, а также активная политика поощрения притока ино-стран-ного капитала, как, например, это имеет место в быстрорастущем Китае с его также ярко отличной от За-пада цивили-зацией.

Можно сделать минимум два вывода. Во-первых, нельзя забывать, что рейтинги предна-значены для разных категорий инвесторов и поэтому разнонаправлены. Во-вторых, рейтинги не до конца отражают все аспекты того инвестиционного климата, который они рассматривают. И дело здесь не столько в недостатках того или иного рейтинга, а в том, что ника-кая схема, никакой рейтинг не в состоянии абсолютно точно и адек-ватно отразить всую глубину и сложность хозяйственной жизни. Поэтому рейтинги полезны, но не стоит их абсо-лютизиро-вать.

Капитал самый мобильный фактор производства. На пути движения капиталов меньше всего сегодня барьеров.

Международное движение капитала – это размещение и функционирование капитала за рубежом с целью его самовозрастания.

Причины международного движения капитала

  • перенакопление капитала в стране-экспортере капитала (объективная основа);
  • экономическая и политическая нестабильность, высокие налоги в стране-экспортере капитала (неблагоприятный инвестиционный климат);
  • стремление сократить уровень издержек производства (более дешевое сырье и рабочая сила в других странах);
  • сокращение транспортных издержек;
  • диверсификация рисков; происходит за счет рассредоточения риска, когда производитель вкладывает капитал в производства разных стран.
  • преодоление таможенных барьеров. Экспортировать капитал проще, чем ввозить товар. (ввозят капитал, строят предприятия, и производят продукцию внутри страны).
  • Процесс глобализации, интеграции, транснационализации.
  • Либерализация м/нар. Законодательства в данной сфере.
  • Получение доступа к новым технологиям.
  • Экономическая политика развивающихся стран, направленная на привлечение капитала.

Формы международного движения капитала

Ø По источникам происхождения:

  • Официальный (государственный) – средство гос. бюджета стран, которые перемещаются по решению правительства или около-правительственных организаций (гос. кредиты, гранты, помощь, кредиты м/нар организаций);

  • Частный – средства частных юридических и физических лиц (инвестиции и кредиты) .

Ø По сроку вложения:

  • Краткосрочный (сроком до 1 года);

  • Среднесрочный (сроком от 1 года до 3-5 лет);
  • Долгосрочный (сроком свыше 5 лет).

Ø По направлению движения капитала:

  • экспорт (активы, инвестиции за рубеж);

  • импорт (пассивы, иностранные инвестиции внутри страны).

В платежных балансах стран экспорт и импорт капитала отражается в счете движения капиталов. Данный счет будет положительный, когда больше импорта. В России счет движения капитала стал положительным в 2005 году, но после кризиса 2008г. вновь стал отрицательным.

Ø По форме:

  • Денежный капитал ;

  • Товарный капитал – станки оборудование и т.д.

Ø По характеру использования:

  • Ссудный капитал – предоставление капитала в форме займа, кредита, с целью получения процента, доля ссудного капитала сегодня растет в мире, в связи с этим в мире сегодня возник м/нар. рынок ссудного капитала;

  • Предпринимательский капитал – прямое или косвенное вложение капитала в сферу производства.

Предпринимательский капитал включает:

  • Прямые инвестиции – вложения капитала с целью приобретения права собственности или решающих прав в управлении;
  • Портфельные инвестиции – вложения капитала в зарубежные ценные бумаги с целью получения дохода в виде дивиденда. По сути – фондовый спекулянт, он не участвует в управлении предприятия, он просто покупает ценные бумаги и спекулирует ими.

Различия между прямыми и портфельными инвестициями.

признаки

Прямые инвестиции

Портфельные инвестиции

Главная цель

Полный контроль над фирмой;

Получение дохода;

Пути достижения цели

Организация и внедрение производства;

Приобретение ценных бумаг;

Методы достижения цели

1. Создание предприятий: создание филиала (100% иностранный капитал), дочерняя компания (доля иностранного капитала <100 но >50 %), ассоциированная компания (доля ин. капитала <50 но >10 %);

2. Приобретение контрольного пакета акций уже действующего предприятия.

Приобретение неконтрольного пакета акций.

Вид дохода

Предпринимательская прибыль

Дивиденды и проценты

Прямые инвестиции имеют преимущества:

  1. долгосрочные вложения (длинные деньги);
  2. способствуют притоку новых технологий в страну;
  3. способствуют экономическому развитию страны: новые рабочие места, рост зарплаты, рост налогооблагаемой базы, рост доходов государства.

Странам выгодно конкурировать за счет прямых инвестиций. Портфельные инвестиции могут быстро прийти, но также быстро и уйти.

Согласно законодательству РФ, а именно ФЗ 1999г. »об иностранных инвестициях», прямыми инвестициями считается приобретение иностранным инвестором не менее 10%-й доли в уставном капитале коммерческой организации. В некоторых странах пороговая стоимость 25%.

Субъекты международного движения капитала

  • Страны в лице правительств (принимающие страны-страны импортеры капитала и страны базирования-страны экспортеры капитала);
  • Юридические лица (различного рода компании, фонды);
  • Физические лица.

На семинар: какие выгоды и какие потери несут страны, принимающие участие в м/нар движении капиталов?

Правила международного инвестирования

  • Не дискриминационный, справедливый режим; иностранный и национальный инвестор должны находиться в равных условиях (должен использоваться единый инвестиционный климат).
  • Право входа; означает, что ТНК имеет право учреждать подразделения на территории любого суверенного государства и ей не требуется для этого специально разрешения властей принимающей страны. Это правило дополняется действием правовой нормы «всё разрешено, что не запрещено». У принимающей страны есть перечень, список, в котором обозначаются сферы и отрасли, куда вкладывать капитал можно, а также указываются сферы, куда вкладывать иностранный капитал нельзя.
  • Право прекращения контракта; означает, что власти принимающей страны имеют право национализировать имущество иностранного инвестора при условии соблюдения законодательства и выплаты компенсации: 1. по рыночной стоимости имущества; 2. выплачивается в той валюте, которая устраивает инвестора; 3. должна быть срочной.
  • Урегулирование инвестиционных споров. Означает, что если возник спор, то его можно урегулировать двумя путями: 1. Разбирательство в суде принимающей страны на основе законодательства данной страны. 2. Апелляция в международный арбитражный суд (третейский суд). Решение является окончательным.

Эти правила созданы под эгидой МВФ в 1974г. в рамках комиссии по ТНК. Цель правил: согласование интересов стран экспортеров и импортеров капитала.

Международные инвестиционные соглашения

  • Двухсторонние; Главная цель – защита интересов иностранного инвестора на территории принимающей страны. 1941 двустороннее соглашение.
  • Региональные; Подписываются между странами участницами региональных интеграционных объединений. Главная цель – повышение инвестиционной привлекательности региона.
  • Межрегиональные; Подписываются между интеграционными группировками из разных регионов. Главная цель – урегулирование, стандартизация, модификация инвестиционного законодательства стран.
  • Глобальные (международные). Существует только одно соглашение: ТРИМС (инвестиционная мера в торговле).

Меры привлечения капитала (применяют принимающие страны, жёсткая конкуренция за привлечение капитала извне).

Налоговые стимулы:

  • установление прямых налоговых льгот;

  • ускоренная амортизация; (государство разрешает предприятиям за 3 года окупить своё оборудование).
  • «налоговые каникулы»; (продолжительность – 5 лет, государство освобождает полностью от уплаты налогов).
  • освобождение от таможенных платежей импорта сырья, оборудования, комплектующих;
  • исключение двойного налогообложения (прибыли);

Финансовые меры:

  • субсидии;

  • займы и кредиты;

  • финансовые льготы;
  • предоставление государственных гарантий инвестиций;
  • страхование зарубежных инвестиций на льготных условиях;

Нефинансовые меры:

  • административная и дипломатическая поддержка;

  • урегулирование инвестиционных споров.

Россия в международном движении капитала.

Россия активно включилась в международное движение капитала практически во всех его современных формах. Международный инвестиционный рейтинг России находится на третьей ступени по шкале ОЭСР и на уровнях BBB+ с прогнозом «стабильный» – у частных рейтинговых агентств. В 1990 годы в России наблюдался инвестиционный кризис.

Преимущества России

  • Значительный объем внутреннего рынка;
  • Высокие темпы роста;
  • Политическая и макроэкономическая стабильность;
  • Низкая стоимость сырья, энергии и рабочей силы.

Недостатки России

  • Коррупция;
  • Административные барьеры;
  • Некачественное законодательство;
  • Проблемы с правоприминением.

Структура привлеченных средств (неэффективна в России).

Привлекается очень мало инвестиций.

Неэффективность видовой структуры инвестиций.

Неэффективная отраслевая структура привлекаемых инвестиций. В промышленность направляется около 45 % инвестиций. Но 70% забирают ТЭК.

Неэффективное и территориальное распределение привлекаемых иностранных инвестиций.

  • Небольшая доля прямых инвестиций;
  • Рост портфельных (спекулятивных) инвестиций;
  • Господство «прочих» инвестиций – состоят из торговых кредитов, поэтому в их случае правильнее говорить о кредитовании, а не об инвестировании в экономику.

Особенности России

  • Более производственный характер прямых иностранных инвестиций (ПИИ), чем в среднем в мире (70% их объема идет на накопление);
  • Узкий круг зарубежных стран – инвесторов: 2007 г. 33% ПИИ приходилось на Кипр, 28% на Нидерланды, 25% на Люксембург, 6% на США, 4% на Германию, 4% на Великобританию.

Вывод

Весомое представительство офшоров в этом перечне дает основание полагать: примерно 1\3 поступающих в Россию инвестиций – реимпорт ранее выведенных отечественных активов. Это означает, что российская экономика мало финансируется средствами новых стран - инвесторов.

Российский капитал за рубежом

По данным ЮНКТАД прямые российские инвестиции за рубежом в 2004 г. достигали 13,9 млрд. долл., в 2005 г. – 12,8 и в 2006 г. – 20 млрд. долл. В накопленном счете это составило 120 млрд., что ставит Россию как инвестора на 15-е место в мире.

Цели вывоза капитала

  • Вложения в сети маркетинга и обслуживания своей продукции за рубежом;
  • Доступ к передовым технологиям;
  • Приобретение источников сырья;
  • Создание собственных перерабатывающих мощностей;
  • Инвестиции в инфраструктуру.


Похожие статьи