Институциональные инвесторы. Инвестиционная деятельность страховых компаний

Билет 31

1	Страховая организация как институциональный инвестор. Макро- и микроэкономическое значение инвестиционной деятельности страховщика. Инвестиционный доход как фактор укрепления финансового положения страховщиков, прибыли и привлечения страхователей.	20
2	Участники и субъекты страховой деятельности. Страховщики, страховые брокеры и актуарии. Требования по допуску к деятельности в сфере страхования. Страховые агенты как представители страховщиков, формы и методы деятельности.	20
3	Страхование жизни на случай смерти. Основные виды и порядок проведения.	10
4	Страхователь	5
5	После вступления договора страхования в действие выяснилось, что страховая сумма превышает страховую стоимость застрахованного имущества. Действителен ли такой договор? а) да, в любом случае; б) нет, с момента извещения другой стороны; в) да, только в пределах страховой суммы соответствующей действительной стоимости имущества.	5

Страховая организация как институциональный инвестор . Макро - и микроэкономическое значение инвестиционной деятельности страховщика . Инвестиционный доход как фактор укрепления финансового положения страховщиков , прибыли и привлечения страхователей .

Страховая организация как институциональный инвестор.

Институциональный инвестор - юридическое лицо, выступающее в роли держателя денежных средств (в виде взносов, паев) и осуществляющее их вложение в ценные бумаги, недвижимое имущество (в том числе права на недвижимое имущество) с целью извлечения прибыли. К институциональным инвесторам относятся инвестиционные фонды, пенсионные фонды, страховые организации , кредитные союзы (банки).
Страховые организации являются институциональными инвесторами и аккумулируют значительные финансовые ресурсы, поэтому страховой сектор очень важен для развития экономики страны. Инвестиционная политика страховщика должна обеспечивать прежде всего его финансовую устойчивость для покрытия обязательств по убыткам.

Институциональные инвесторы предлагают более эффективное управление инвестиционными ресурсами, что не могут обеспечить индивидуальные инвесторы по причине отсутствия необходимых профессиональных навыков и опыта. Кроме того, институциональные инвесторы, аккумулируя сбережения мелких инвесторов, накапливают значительные ресурсы, что дает возможность снизить затраты на проведение операций на рынке ценных бумаг.

Фактически институциональные инвесторы являются катализаторами финансового рынка. Их назначение заключается в совмещении интересов частных инвесторов и предпринимателей. Таким образом обеспечивается эффективное накопление капитала и перемещение денежных средств от собственников к заемщикам (в роли заемщиков выступают предприятия, выпускающие на рынок акции). Институциональные инвесторы занимаются перераспределением временно свободных ресурсов, они оценивают возможные риски и минимизируют их негативные последствия.

Макро- и микроэкономическое значение инвестиционной деятельности страховщика.

На микроэкономическом уровне инвестиции выполняют несколько основных функций:

функция обеспечения платежеспособности страховой компании;
функция сбережения финансовых ресурсов;
функция развития бизнеса.

Функция платежеспособности заключается в возможности своевременно и в должном размере отвечать по своим обязательствам. Инвестиции являются важным инструментом для обеспечения и поддержания платежеспособности страховой компании. Особенно это утверждение актуально для страхования жизни, так как инвестиционный доход закладывается в тарифную ставку. В отношении страхования иного, чем страхование жизни, тарифные ставки рассчитываются так, чтобы с определенной вероятностью гарантировать защиту материальных интересов страхователей даже без инвестиционного дохода.

Функция сбережения финансовых ресурсов проявляется, когда страховая компания сталкивается с характерной для институциональных инвесторов проблемой – инфляцией. Для того чтобы покупательная способность денег, по крайней мере, не уменьшалась, нужно, чтобы инвестиционный доход был не меньше роста индекса потребительских цен.

Инвестиции страховых компаний должны играть важную роль в развитии страхового бизнеса. Доход от инвестирования способен быть мощным конкурентоспособным фактором, значимость которого особенно возрастает в условиях жесткой конкуренции. Повышение конкурентоспособности зависит не только от тарифов, методика расчетов которых четко регламентирована, но и от качества обслуживания клиентов, оперативности обслуживания и предоставления дополнительных сервисов. В этом смысле, повышение доходности от инвестиций дает дополнительные финансовые ресурсы для повышения качества обслуживания клиентов, способствуя расширению клиентской сети, тем самым повышая эффективность основной деятельности. Таким образом, проявляется высокая степень взаимосвязи доходности инвестиционной и страховой деятельности.

Помимо того, что инвестиционная деятельность страховых предприятий оказывает позитивное воздействие на микро-уровне, так и на уровне экономической системы в общем.

Экономическим результатом инвестиционной деятельности страховых организаций становится катализация общенациональной инвестиционной активности, создаются новые рабочие места, увеличивается спрос на товары и услуги, увеличивается валовой внутренний продукт. Тем самым на макроуровне страхование закрепляет свое стратегическое значение как источник инвестиционных ресурсов и демонстрирует возрастающий финансовый потенциал. Этот процесс является ближайшей перспективой отечественного страхования. Вложение инвестиций в конкретную отрасль или предприятие показывает участие страхования в развитии воспроизводственной структуры национального хозяйства на микроуровне.

Таким образом, мобилизация значительных денежных ресурсов и последующее их инвестирование страховыми компаниями делает страховую отрасль знaчительным финансовым источником совершенствования национальной экономики. Также, крупные страховые компании активно участвуют на региональных и мировом инвестиционных рынках.
^ Инвестиционный доход как фактор укрепления финансового положения страховщиков, прибыли и привлечения страхователей.

Инвестиции являются одним из значимых для страховых компаний направлений деятельности. Внимание к инвестиционной деятельности обусловливается принципиальным воздействием ее результатов на финансовое состояние страховой компании в целом. Финансовый итог -- прибыль либо убыток, в конкретной мере является следствием и отражением правильности инвестиционной политики. Нередко страховщики покрывают убытки от непосредственно страховой деятельности за счет прибыли от инвестиционных операций. Тaкая сторона деятельности страховых компаний, как правило, доходна, и степень риска здесь более прогнозируема. Иными словами, если в страховании финансовый итог -- величина, зависимая в основном от объективных факторов, в инвестиционной деятельности прибыль определяется, с одной стороны, инвестиционными навыками страховщика, с другой стороны, находится в зависимости от современной экономической ситуации в стране. Таким образом, эффективная инвестиционная деятельность выступает механизмом укрепления финансовой устойчивости страховой компании.

Инвестиционный доход является принципиальным источником совершенствования страхового предприятия. Из-за доходов от инвестиций у страховой компании существует реальная возможность снизить страховой тариф либо гарантировать бонусы. Так наряду с защитой от непредвиденных ситуаций, по договорам страхования жизни могут быть гарантированы бонусы и инвестиционный доход.

Успешная инвестиционная деятельность страховой организации, обеспечивая устойчивые доходы и бонусы клиентам, позволит регулярно увеличивать собственный капитал, а это может привести к расширению страхового поля и возрастанию страхового портфеля, и в результате, это факторы укрепления финансовой устойчивости страховой компании в целом.

Участники и субъекты страховой деятельности . Страховщики , страховые брокеры и актуарии . Требования по допуску к деятельности в сфере страхования . Страховые агенты как представители страховщиков , формы и методы деятельности .

Статья 4.1. Закона РФ «Об организации страхового дела в РФ»

1. Участниками отношений, регулируемых настоящим Законом, являются:

1) страхователи, застрахованные лица, выгодоприобретатели;

2) страховые организации;

3) общества взаимного страхования;

4) страховые агенты;

5) страховые брокеры;

6) страховые актуарии;

7) федеральный орган исполнительной власти, к компетенции которого относится осуществление функций по контролю и надзору в сфере страховой деятельности (страхового дела) (далее - орган страхового надзора);

8) объединения субъектов страхового дела, в том числе саморегулируемые организации.

2. ^ Страховые организации, общества взаимного страхования, страховые брокеры и страховые актуарии являются субъектами страхового дела.

Деятельность субъектов страхового дела подлежит лицензированию, за исключением деятельности страховых актуариев, которые подлежат аттестации.

Статья 6. Страховщики

1. Страховщики - юридические лица, созданные в соответствии с законодательством Российской Федерации для осуществления страхования, перестрахования, взаимного страхования и получившие лицензии в установленном настоящим Законом порядке.

2. Страховщики осуществляют оценку страхового риска, получают страховые премии (страховые взносы), формируют страховые резервы, инвестируют активы, определяют размер убытков или ущерба, производят страховые выплаты, осуществляют иные связанные с исполнением обязательств по договору страхования действия.

Страховщики вправе осуществлять или только страхование объектов личного страхования, или только страхование объектов имущественного и личного страхования.

2.1. Страховщики должны создать условия для обеспечения сохранности документов, перечень которых и требования к обеспечению сохранности которых устанавливаются органом страхового надзора.

^ Страховые брокеры - постоянно проживающие на территории Российской Федерации и зарегистрированные в установленном законодательством Российской Федерации порядке в качестве индивидуальных предпринимателей физические лица или российские юридические лица (коммерческие организации), которые действуют в интересах страхователя (перестрахователя) или страховщика (перестраховщика) и осуществляют деятельность по оказанию услуг, связанных с заключением договоров страхования (перестрахования) между страховщиком (перестраховщиком) и страхователем (перестрахователем), а также с исполнением указанных договоров (далее - оказание услуг страхового брокера). При оказании услуг, связанных с заключением указанных договоров, страховой брокер не вправе одновременно действовать в интересах страхователя и страховщика.

Страховые брокеры вправе осуществлять иную не запрещенную законом деятельность, связанную со страхованием, за исключением деятельности в качестве страхового агента, страховщика, перестраховщика.

Страховые брокеры не вправе осуществлять деятельность, не связанную со страхованием.

Статья 8.1. Страховые актуарии

1. Страховые актуарии - физические лица, постоянно проживающие на территории Российской Федерации, имеющие квалификационный аттестат и осуществляющие на основании трудового договора или гражданско-правового договора со страховщиком деятельность по расчетам страховых тарифов, страховых резервов страховщика, оценке его инвестиционных проектов с использованием актуарных расчетов.

2. Страховщики по итогам каждого финансового года обязаны проводить актуарную оценку принятых страховых обязательств (страховых резервов). Результаты актуарной оценки должны отражаться в соответствующем заключении, представляемом в орган страхового надзора в порядке, установленном федеральным органом исполнительной власти, осуществляющим функции по выработке государственной политики и нормативно-правовому регулированию в сфере страховой деятельности (далее - орган страхового регулирования), по согласованию с органом страхового надзора.

3. Требования к порядку проведения квалификационных экзаменов страховых актуариев, выдачи и аннулирования квалификационных аттестатов устанавливаются органом страхового надзора.

Макро- и микроэкономическое значение инвестиционной деятельности страховщика.

На микроэкономическом уровне инвестиции выполняют несколько основных функций:

функция обеспечения платежеспособности страховой компании;
функция сбережения финансовых ресурсов;
функция развития бизнеса.

При желании осуществлять инвестиционную деятельность стоит изучить наиболее распространенные и неизвестные понятия. Многие из нас незнакомы с особенностями институциональных инвесторов, поэтому с ними стоит ознакомиться подробнее.

Кто такие институциональные инвесторы

Институциональными инвесторами являются крупные кредитно-финансовые компании, которые играют роль посредников между вкладчиками и объектами инвестиционной деятельности. В основном ими выступают коллективные держатели ценных бумаг. Деятельность данных инвесторов заключается в аккумулировании свободного капитала граждан или компаний для выполнения в дальнейшем инвестирования в производство услуг и товаров. Стоит отметить, что инвестор по-прежнему остается владельцем сбережений.

К категории институциональных инвесторов можно отнести пенсионные и страховые фонды, а также различные инвестиционные компании. Фонды, которые предоставляют услуги по страхованию, создаются за счет добровольных взносов физических лиц и частных фирм. Временно свободные денежные средства вкладываются в первоклассные ценные бумаги, среди которых могут быть государственные обязательства.

Рассматриваемый механизм применяется также и негосударственными пенсионными фондами, которые создаются за счет добровольных взносов работников и предпринимателей.

Особенности деятельности институциональных инвесторов

Институциональный инвестор распоряжается большим капиталом, так как управляет не только своими, но и чужими финансовыми средствами. По этой причине на финансовых рынках они являются наиболее крупными игроками. Принято считать, что инвесторы данного типа обладают высокой способностью управлять деньгами в отличие от обычных людей. Это обусловлено тем, что они обладают доступом к самой актуальной информации. В основном они имеют возможность напрямую вести переговоры с руководством компаний, ценные бумаги которых находятся в обращении на бирже. Институциональный инвестор способен нанять финансовых аналитиков для выполнения оптимизации финансовых вложений и прогнозирования рынков.

Стоит отметить, что ввиду инвестирования крупных сумм эти инвесторы имеют меньше свободы, нежели розничные вкладчики. Это обусловлено тем, что они ориентируются лишь на долгосрочные тенденции, не улавливая все колебания рынка.

Крупные инвестиционные фонды могут потратить несколько месяцев на формирование позиции, не слишком разгоняя ее котировки. Такое же время может уйти на выход из позиции, не обрушив стоимость ценной бумаги. По этой причине фонд учитывает все тренды и факторы, которые оказывают влияние на цену, по определенным финансовым инструментам.

На каких условиях физическое лицо может быть институциональным инвестором

Законодательством установлено, что институциональный инвестор, который является физическим лицом, должен соответствовать как минимум двум условиям в обязательном порядке:

Инвестор должен осуществить не менее десяти операций на рынке ценных бумаг со значительным объемом на протяжении четырех предыдущих кварталов.
Инвестор обладает инвестиционным портфелем, объем которого более пятисот тысяч евро.
Инвестор имеет опыт работы не меньше одного года на должности, которая относится к финансовой области и требует знаний по инвестированию в ценные бумаги.

При соблюдении данных условий физическое лицо имеет возможность выйти на рынок институциональных инвесторов и осуществлять деятельность этого типа.

Институциональные инвесторы на рынке ценных бумаг

Институциональные инвесторы в отличие от стратегических не имеют цели полностью контролировать акционерное общество. На фондовом рынке они применяют методы фундаментального анализа, создают инвестиционный портфель, а также управляют им для получения дохода.

Роль институциональных инвесторов в управлении инвестиционным портфелем состоит в совершении сделок купли/продажи ценных бумаг, а также принятии решений на собраниях участников деятельности, что способствует увеличению их курсовой стоимости.

Формирование инвестиционного портфеля

В процессе инвестирования институциональный инвестор должен обеспечить ликвидность портфеля акций и облигаций, а также его рентабельности и надежность. Наибольшее внимание уделяется надежности, которая подразумевает достижение минимальных рисков потерь вкладываемых финансовых средств и запланированной прибыли. При этом безопасность обеспечивается в ущерб доходности.

Для фиксации прибыли с помощью продажи ценных бумаг без значительных потерь достигается ликвидность инвестиций. Чтобы эффективно управлять инвестиционным портфелем, следует найти и использовать оптимальное соотношение между рассматриваемыми параметрами. Для этого необходимо проводить диверсификацию вложений, что подразумевает покупку акций и облигаций у эмитентов из различных секторов экономики.

Преобладание рыночных отношений в развитии финансовой системы США выражается в долговременной тенденции к снижению значимости банков и возрастанию роли небанковских институтов в ее деятельности. Если в 1860 г. через банки распределялось 71,4 % финансовых ресурсов, то в 1939 г. уже 51,2 %, а в 1970 г. - чуть более 31 %. В последние три десятилетия рост значения небанковских институтов происходил особенно динамично. Среди них основные задачи по аккумулированию денежных ресурсов и их трансформации в инвестиции приняли на себя так называемые институциональные инвесторы: пенсионные фонды, страховые компании и взаимные фонды (табл. 3.1).

Наиболее существенное влияние на экономику и финансовую систему США имело снижение в последние десятилетия роли коммерческих банков: доля их активов примерно с 31 % в 1970-1980-х годах к 2000 г. сократилась до 17,2%. Возможности кредитования коммерческих банков также уменьшились почти в два раза. Еще более драматичным было падение роли сберегательных банков - институтов, традиционно работающих с вкладами частных лиц. Их активы сократились в процентном соотношении почти в 5 раз. Упрочили свои позиции только небанковские

1 Энг М„ Лис А., Мауэр Л. Мировые финансы. - Mv Дека, 1998.- С. 233.

48__________________________________________________ Экономический потенциал

кредитные учреждения, созданные или гарантированные государством, занимающиеся в основном кредитованием фермеров, студентов, физических лиц для частного жилищного строительства и покупки недвижимости, Но и их активы на рубеже веков едва превышали И % от общего объема денег в финансовой системе США.

Соответственно, за три десятилетия значительно (почти в два раза) выросли активы небанковских институтов, среди которых лидирующее положение занимают пенсионные фонды (активы частных пенсионных фондов в 2000 г. были примерно в два раза выше активов государственных), которые опередили страховые компании. Однако наиболее заметную динамику прироста средств показывают взаимные фонды (mutualfunds), рост которых - с учетом взаимных фондов денежного рынка - составляет ту же пятикратную величину, равную (и в процентной доле) величине потерь активов сберегательными банками.

1 Источники: 2000 г. - Flow of Funds Accounts. Board of the Governors of the Federal Reserve System; 1970-1990 гг.; Рубцов Б. Б. Мировые фондовые рынки: современное состояние и закономерности развития. - Финансовая академия при Правительстве РФ, 2000.

Глава 3. Финансовая система ____________________________________________________ 49

Роль главных институтов в финансовой системе США

Банки

В развитии банковской системы США в XX в. прослеживалась тенденция концентрации капитала, которая ведет к сокращению числа банков при одновременном росте численности филиалов и отделений, что обеспечивает охват их операциями практически всех слоев населения страны и всех отраслей ее экономики. В начале 1920-х гг. в США насчитывалось около 30 тыс. банков. Среди них были десятки крупных, но существовали и тысячи мелких местных банков, круг деятельности которых ограничивался небольшим городом и примыкающей сельской территорией. В ходе кризиса 1929-1933 гг. обанкротились около 9 тыс. банков. В 1940-х гг. их осталось уже около 13,4 тыс. После периода непродолжительного роста в 1970-х - начале 1980-х гг. количество банков стало вновь сокращаться. В конце 2000 г. в США действовал 8331 коммерческий банк, а их совокупные активы составляли около 6488 млрд долл.

Более двух третей пассивов банков образуется за счет депозитов, остальная часть - за счет привлечения денежных ресурсов иными способами. В активных операциях банков примерно одинаковую долю занимают вложения в ценные бумаги правительства и муниципалитетов, в корпоративные облигации, а также кредиты юридическим лицам и ипотечные кредиты - примерно по 20 % каждая категория.

Коммерческие банки в США могут быть зарегистрированы как юридические лица в органах федерального правительства либо в органах правительства штата. Банки, зарегистрированные в федеральном агентстве, включают в свое фирменное наименование слово «национальный» и должны быть членами ФРС и Федеральной корпорации страхования депозитов (далее - ФКСД). Важную роль в обеспечения устойчивости банковской системы США играет обязательное страхование всех видов депозитов путем отчисления банками двенадцатой доли процента от общей суммы на их счетах.

Коммерческие банки подвергаются в США жесткому регулированию государственных органов, главную роль среди которых выполняет центральный банк страны, организованный в виде ФРС. Во главе ФРС стоит совет управляющих из 7 членов, которые назначаются по представлению президента Конгрессом. Они выбирают из своей среды председателя совета управляющих сроком на 4 года. Подробнее механизм регулирования рассматривается в главе о денежно-кредитной политике.

Коммерческие банки сильно ограничены законами штатов в развитии своей филиальной сети. Правительство каждого штата вправе нормативными актами регулировать банковскую деятельность на своей территории. Именно это обстоятельство предопределило то, что большинство банков США по размерам меньше, чем банки других развитых стран. До последнего времени коммерческие банки США, за исключением некоторых «жизненно важных банков», не имели права открывать свои филиалы с предоставлением всех видов финансовых услуг, как и у головного банка, более чем в одном штате. В некоторых штатах банкам разрешено открывать свои филиалы лишь на определенном территориальном участке,

50__________________________________________________________ Экономический потенциал

на определенном удалении от своего головного банка. Только в 1994 г. был принят закон, разрешающий коммерческим банкам открывать свои «полносервисные» филиалы более чем в одном штате.

В последнее время число таких филиалов значительно увеличилось. Если в 1940 г. в США действовали 3489 филиалов коммерческих банков, то к концу 2000 г. насчитывалось 63316 филиалов. Этот рост связан со многими факторами - увеличением численности населения в стране; либерализацией законов в отношении коммерческих банков; более жесткими требованиями при создании нового коммерческого банка по сравнению с требованиями, предъявляемыми при открытии банковских филиалов; совершенствованием банковских технологий и систем коммуникации; усилением конкурентной борьбы за клиентов, в которой преимущество дает открытие отделений и филиалов в более доступных и удобных местах, поскольку по закону США банкам запрещено конкурировать, применяя процентные ставки ниже разрешенного законом минимально допустимого уровня.

Одна из особенностей банковской системы США состоит в так называемой локальной концентрации, т. е. сосредоточении основной массы банковских ресурсов в немногих пунктах. В распоряжении банков 5 штатов (Нью-Йорк, Калифорния, Иллинойс, Пенсильвания и Техас) находится около "/ 2 ресурсов всех банков США. Только в одном штате Нью-Йорк сосредоточено около 18% всех ресурсов банков - членов ФРС. Локальная концентрация сочетается с концентрацией банковских ресурсов в немногих крупных банках. В настоящее время более половины от общей суммы депозитов находится в 25 крупнейших банках США.

После принятия в 1956 г. Закона о банковских холдинговых компаниях (с последующими поправками 1970 г.) в США происходил активный рост банковских холдингов. С 1980 г. по 2000 г. их активы увеличились в 8,4 раза - с 103 до 866 млрд долл.), в то время как активы самостоятельных банков лишь в 3,8 раза - с 1246 до 4773 млрд долл. Дальнейший рост влияния холдингов является важной тенденцией развития банковской системы США.

Зарубежная экспансия занимает значительное место в деятельности американских банков. Если в 1965 г. лишь 13 американских банков имели небольшое число представительств за рубежом с общим объемом активов менее 10 млрд долл, то в 1980 г. 159 американских банков обладали в общей сложности 787 филиалами за пределами США, а их активы превышали 340 млрд долл. К концу 1990-х гг. в результате концентрации капитала число банков США, имеющих заграничные филиалы, значительно сократилось. Но при этом увеличилось число филиалов и объем активов, которыми они управляют. В 1998 г. за пределами США действовали 82 банка с 935 филиалами и активами в размере 430 млрд долл.

Благоприятные экономические условия в США и мировая роль доллара сделали и сами Соединенные Штаты объектом экспансии со стороны иностранных кредитных институтов. Так, за последние тридцать лет активы действующих в США отделений иностранных банков заметно возросли - с 27 млрд долл. (3,6 % всех активов коммерческих банков в США в 1972 г.) до 1,3 трлн долл. (20 % в 2000 г.). До 1970 г. почти все представленные в США иностранные банки относились к числу наиболее крупных у себя на родине. В 1975 г. уже 20% этих банков не входили в число 500 крупнейших в мире. В 1985 г. доля банков второго эшелона

Глава 3, Финансовая система _____________________________________________________ 51^

возросла до 34 %, и эта тенденция продолжилась в 1990-е гг. Число иностранных банков, представленных в США, выросло со 153 в начале 1980-х гг. XX в. до 296 в 2000 г. Наиболее активно в банковскую сферу США внедряются японские, германские, французские и канадские банки. Нередко эти процессы идут путем слияний и поглощений. Экспансия американских банков, с одной стороны, и европейских и японских кредитных институтов - с другой, ведет к все большему переплетению финансовых институтов в мировых масштабах.

Инвестиционные фонды

Влиятельной силой в финансовой системе США являются институты коллективного инвестирования, которые действуют в основном в форме взаимных фондов. За 1990-2000 гг. их активы увеличились с 1065 млрд долл. до 6965 млрд долл. По размерам активов взаимные фонды сопоставимы с коммерческими банками. На середину 2001 г. совокупные активы взаимных фондов составили 6,3 трлн долл., а коммерческих банков - 6,6 трлн долл.

Показателен рост количества взаимных фондов в экономике США. Когда в 1940 г. был принят Закон об инвестиционных компаниях (Investment Company Act), который регулирует их деятельность, в США существовало 68 взаимных фондов. На конец 2000 г. в США насчитывался уже 8171 взаимный фонд. Эти институты обычно специализируются на инвестициях в определенный вид активов. На конец 2000 г. из 6,97 трлн долл., инвестированных в американские взаимные фонды, 57 % (3,96 трлн долл.) приходилось на фонды акций; 27 % (1,85 трлн долл.) - на фонды денежного рынка; 11 % (0,8 трлн долл.) - на фонды облигаций и 5% (0,4 трлн долл.) - на смешанные фонды.

Значение взаимных фондов состоит в том, что они предоставляют обширным слоям населения возможность инвестировать свои денежные средства в различные активы на рынке ценных бумаг более надежно и эффективно, чем каждый человек мог бы сделать самостоятельно. Услугами взаимных фондов, которые управляются профессиональными финансистами, широко пользуются также страховые компании, пенсионные фонды и другие финансовые организации в США. Покупая акции взаимного фонда, инвесторы тем самым получают источник дохода и перепоручают фонду вложить полученные средства по своему усмотрению. Это позволяет акционерам избавить себя от необходимости следить за изменчивой конъюнктурой рынка ценных бумаг и самостоятельно проводить эти финансовые операции.

В последнее время все больше американцев покупают акции взаимных фондов. Если в 1980 г. всего 6% американских семей имели такие вложения, то в 1990 г. уже 25 %, а в 2000 г. - 49 %. Иными словами, примерно 88 млн американцев размещают средства в инвестиционных фондах. Такое количество акционеров во многом объясняется доступностью вложений во взаимные фонды благодаря низкому первичному инвестиционному взносу. В некоторых фондах он не превышает 500 долл., в других составляет не менее 75 тыс. долл. Но преобладающую часть (около 60% в общей сумме активов) составляют фонды, в которых первичный инвестиционный взнос находится в пределах от 500 до 5 тыс. долл.

52__________________________________________________________ Экономический потенциал

Высокая популярность взаимных фондов среди инвесторов во многом объясняется наличием эффективной системы регулирования, которая не только обеспечивает соблюдение фондами федеральных законов и инструкций, но и следит за тем, чтобы инвестиционные компании осуществляли свою деятельность в интересах держателей акций. Согласно упомянутому выше закону по крайней мере 40% членов совета директоров должны быть независимы от фонда и призваны защищать интересы держателей акций, На практике многие фонды включают в совет директоров большее число независимых членов. Подавляющая часть инвестиций взаимных фондов США приходится на корпоративные акции (72,8 % на конец 2000 г.).

Одной из характерных особенностей финансового рынка США является наличие тесной связи между взаимными фондами и различными пенсионными программами. В 2000 г. доля пенсионных средств в общих пассивах взаимных фондов США (в том числе и фондов денежного рынка) составила 2,5 трлн долл. (чуть более 35 %). Эта цифра практически не меняется на протяжении последних нескольких лет. Участие взаимных фондов во вложениях пенсионных структур носит менее заметный характер и находится на уровне 20 % от общего объема пенсионных активов. Остальные 80 % рынка пенсионных средств занимают пенсионные фонды, страховые компании, банки и брокерские фирмы.

Пенсионные активы поступают во взаимные фонды из двух источников - из пенсионных программ, спонсируемых работодателями, и с индивидуальных пенсионных счетов (Individual Retirement Accounts - IRAs). Количественное соотношение между этими двумя источниками поступления средств примерно одинаково.

Фонды денежного рынка

Этому виду финансовых институтов принадлежит особая роль в экономике и финансовой системе США. Их специфика состоит в том, что они сочетают принципы инвестиционной компании и банка. Одна акция фонда денежного рынка стоит 1 долл., а их приобретение происходит путем открытия инвестору счета, с которого в дальнейшем он может неограниченно вести операции. Это привлекает в фонды денежного рынка массу владельцев сравнительно мелких денежных ресурсов, которыми при необходимости они могут воспользоваться.

Фонды денежного рынка возникли в США в середине 70-х гг. XX в. Их активы только за 1990-е гг. выросли в 3,7 раза, составив в 2000 г. 1812,3 млрд долл. Свои денежные средства они вкладывают в краткосрочные бумаги: государственные казначейские векселя, муниципальные облигации, коммерческие бумаги частных корпораций, а также в такие финансовые инструменты, как акцептованные векселя, депозитные сертификаты банков и другие. Некоторые фонды такого типа специализируются на бумагах только федерального правительства. Фонды денежного рынка обладают рядом льгот по сравнению с другими инвестиционными фондами: они не должны хранить обязательные резервы в ФРС, не платят налогов по муниципальным облигациям, имеют и другие преимущества. Между банками и фондами постоянно идет конкуренция за привлечение денежных средств широких масс населения.

Глава 3. Финансовая система

Страховые компании

Страховые компании в США делятся на компании по страхованию жизни и компании по страхованию имущества и гражданской ответственности. Компании по страхованию жизни являются одними из самых старых финансовых посредников в США. Сейчас в стране насчитывается более 2 тыс. страховых компаний, организованных в форме закрытых акционерных обществ. Примерно 70% всего взрослого населения страны имеют страховые полисы от этих компаний. Очень часто страхователи приобретают страховые полисы, по которым страховые компании выплачивают, кроме страхового возмещения при наступлении страхового случая, еще и так называемый ежегодный доход, что более сближает страховой полис с обыкновенным банковским депозитом.

Совокупные активы компаний по страхованию жизни в конце 2000 г. составляли 3133 млрд долл. Основной объект вложений компаний по страхованию жизни - это долгосрочные ценные бумаги (корпоративные и иностранные облигации), которые составляли на конец 2000 г. 39 % совокупных активов страховых компаний. В последнее время возросла доля вложений в акции: в конце 2000 г. она составляла 30 % за счет снижения доли правительственных ценных бумаг, ипотечных ссуд и прочих активов. Компании по страхованию жизни также начали вкладывать средства в ликвидные ценные бумаги с целью удовлетворения потребностей тех страхователей, которые желают получать не фиксированный ежегодный доход, а доход с плавающей процентной ставкой в зависимости от рыночного курса инвестируемых ценных бумаг.

В отличие от вкладов в банки вклады (страховые полисы) страхователей не гарантируются федеральными страховыми фондами, хотя очень часто страховые фонды штатов оказывают финансовую поддержку местным страховым компаниям в периоды их финансовой нестабильности с целью защиты интересов вкладчиков (страхователей).

Главные отличия компаний по страхованию имущества и гражданской ответственности от компаний по страхованию жизни состоят в следующем.

1. Полисы по страхованию жизни имеют долгосрочный характер, в то время как страховые полисы общего страхования выдаются на короткий срок, который может достигать одного дня при страховании перевозок грузов или одного и более года при страховании недвижимости от пожаров и т.д.

2. Вероятность наступления страхового случая при страховании имущества и гражданской ответственности значительно труднее рассчитать, чем его вероятность при страховании жизни.

3. Весь доход компаний по страхованию от несчастных случаев подлежит налогообложению.

Компании по страхованию имущества и гражданской ответственности значительную часть своих ресурсов вкладывают в высоколиквидные ценные бумаги, которые можно обратить в денежную наличность в короткие сроки. Большую долю активов этих компаний составляют казначейские и муниципальные ценные бумаги, корпоративные акции и облигации.

К концу 2000 г. в США действовало около 4 тыс. компаний по страхованию имущества и гражданской ответственности. Многие из них специализировались

Экономический потенциал

по отдельным видам деятельности: по страхованию поставок грузов, бизнеса, личного имущества от пожаров и т.д. Организационной формой таких компаний часто является акционерное общество закрытого типа. Вид деятельности страховой компании не зависит от ее организационной формы.

Совокупные активы компаний по страхованию имущества и гражданской ответственности в начале XXI в. оценивались в 870 млрд долл., что составляет меньше трети от совокупных активов компаний по страхованию жизни. В составе этих активов 16,0 % приходилось на правительственные ценные бумаги, на муниципальные облигации - 22,9%, на корпоративные и иностранные облигации - 21,4 %, на корпоративные акции - 20,6 %, прочие активы - 19,0 %.

Пенсионные фонды

В последние годы пенсионные фонды стали динамично растущими институциональными инвесторами в финансовой системе США. Частные пенсионные фонды возникли еще в конце XIX в., а государственное пенсионное страхование было основано в 1935 г. Но первый современный частный пенсионный фонд в США создала в 1950 г. компания «Дженерал Моторз» (General Motors). Благодаря активному росту в 2000 г. суммарные активы государственных и частных пенсионных фондов составили 6,9 трлн долл.

Структура обеспечения пенсионных сбережений в США устроена достаточно сложным образом. Кроме обычных пенсионных сбережений, существуют индивидуальные пенсионные счета, средства которых инвестируются в доходные активы через другие финансовые институты. Общий объем пенсионных сбережений на конец 2000 г. оценивался в 11,5 трлн долл.

Рынок пенсионных сбережений США состоит из трех основных частей. К первой относятся индивидуальные пенсионные счета (individual retirement accounts, IRA), которые учреждаются и финансируются инвестором самостоятельно до момента выхода на пенсию. В 2000 г. на этих счетах находилось 2650 млрд долл.

Второй крупный сектор рынка пенсионных сбережений США представляет система индивидуальных пенсионных счетов работников различных компаний и учреждений. Они пополняются работодателем путем перечисления регулярных взносов установленного размера и называются счетами с установленными взносами (defined-contributions retirement plans). Размер взносов зависит от размера заработной платы служащего и его стажа работы. При этом работодатель не несет ответственности за размер будущей пенсии служащего. Среди счетов этого рода следует отметить счета типа 401 (к) - счет, открываемый для служащих большинства коммерческих компаний; 403 (Ь) - счет, открываемый для служащих университетов, публичных школ и некоммерческих организаций; 457 - счет, открываемый для служащих правительств, штатов и муниципалитетов, а также других учреждений, освобожденных от уплаты налогов. Взносы на такие счета, как правило, вычитаются из налогооблагаемого дохода компании. Сумма ресурсов на этих счетах также составила в 2000 г. около 2650 млрд долл.

Третью часть американского рынка пенсионных сбережений образуют счета, предусматривающие регулярные выплаты фиксированной суммы служащему после его выхода на пенсию. Они называются счетами с установленными выплатами (defined-benefit retirement plans). По этой системе работодатель берет на себя

Глава 3. Финансовая система

обязательство выплачивать бессрочный аннуитет в будущем, а текущие взносы на счет не предусматриваются. Фактически весь риск того, что к началу выплат сумма на счете окажется недостаточной, берет на себя работодатель. Пенсионные счета второй и третьей групп образуют рынок счетов, учрежденных и финансируемых работодателем (employer-sponsored retirement plans). Объем средств на этих счетах в 2000 г. превышал 2300 млрд долл.

Отмеченные пенсионные счета могут быть открыты в любом кредитно-финансовом институте по выбору владельца счета - механизм их формирования и пополнения одинаков. Различия состоят лишь в порядке инвестирования и использования средств, внесенных на пенсионные счета. Однако именно эти различия и обусловливают постоянную конкурентную борьбу, которая ведется всеми кредитно-финансовыми институтами за пенсионные сбережения населения.

Пенсионные фонды вкладывают свои основные ресурсы в различные виды ценных бумаг самостоятельно или через покупку акций взаимных фондов. При этом растет доля вложений в акции корпораций. В совокупных активах пенсионных фондов США она составила в 2000 г. 43,6 %, а доля правительственных ценных бумаг - около 10%, что свидетельствует о переходе пенсионных фондов к более рисковой стратегии инвестирования средств.

В последнее время пенсионные фонды США внедрили много новшеств в свою инвестиционную политику, вкладывая средства в акции и облигации международных корпораций, в производные ценные бумаги и осуществляя различные альтернативные вложения - в нефтегазовые компании, в приобретение лесных участков и в предоставление кредитов венчурному бизнесу. Кроме того, они выработали новые технологии управления инвестициями, такие как стратегии пассивного управления и стратегии выбора времени операций на рынке.