1.2 Понятие портфеля ценных бумаг, их виды и типы, характеристика видов и инвестиционных качеств ценных бумаг для формирования портфеля

Невозможно найти ценную бумагу, которая была бы одновременно высокодоходной, высоконадежной и высоколиквидной. Каждая отдельная бумага может обладать только одним или двумя из этих качеств. Поэтому сущность портфельного инвестирования подразумевает распределение инвестиционного потенциала между различными группами активов.

Портфель – это набор финансовых активов, которыми располагает инвестор. В него могут входить как инструменты одного вида (акции или облигации) или разные активы (ценные бумаги, производные финансовые инструменты, недвижимость).

Таким образом, портфель может одновременно включать в себя и реальные средства (землю, недвижимость, станки, оборудование и т.п.), и финансовые активы (ценные бумаги, паи, валюту и др.), и нематериальные ценности (права на интеллектуальную собственность, научно-технические разработки), и нефинансовые средства (драгоценные камни, предметы коллекционирования).

Наиболее распространенным является инвестирование в портфели ценных бумаг потому, что:

Многие реальные средства имеют финансовые эквиваленты в виде акций, опционов, фьючерсов;

Ценные бумаги обычно более ликвидны, чем реальные средства;

Инвестирование в реальные активы требует значительных финансовых средств, а ценные бумаги относительно дешевы;

Информация о доходности ценных бумаг публикуется в периодической печати, что позволяет инвестору соотносить риск инвестиций в ценные бумаги и их отдачу.

В связи с этим, ценные бумаги являются привлекательными как для частных, так и для институциональных инвесторов.

Существует два крайних направления, относительно формирования портфеля. Первое – сберечь деньги от инфляции и получить минимальный доход с полной гарантией возврата своих инвестиций. Второе – получить максимальный доход при условии, что инвестор согласен при неблагоприятных обстоятельствах потерять свои инвестиции .

Поэтому, рассматривая вопрос о создании портфеля, инвестор должен определить для себя параметры, которыми он будет руководствоваться:

Необходимо выбрать оптимальный тип портфеля;

Оценить приемлемое для себя сочетание риска и дохода портфеля и соответственно определить удельный вес портфеля ценных бумаг с различными уровнями риска и дохода;

Выбрать схему дальнейшего управления портфелем.

Итак, основным преимуществом портфельного инвестирования является возможность выбора портфеля. Для этого используются различные портфели ценных бумаг, в каждом из которых будет собственный баланс между существующим риском, ожидаемой отдачей для владельца портфеля. Соотношение этих факторов позволяет определить тип портфеля ценных бумаг.

Тип портфеля ценных бумаг – это его инвестиционная характеристика, основанная на соотношении дохода и риска. Важным признаком при классификации типа портфеля является то, каким способом и за счет какого источника данный доход получен: за счет роста курсовой стоимости или за счет текущих выплат – дивидендов, процентов .

Выделяют три основных типа портфеля ценных бумаг, каждый из которых имеет несколько разновидностей (см. таблицу 2).

Таблица 2 – Типы и виды портфеля ценных бумаг

Тип портфеля	Характеристика типа портфеля	Вид портфеля
Портфель роста	Направлен на преимущественный прирост курсовой стоимости входящих в него инвестиционных ценностей	Портфель агрессивного роста	Максимальный прирост капитала при высокой степени риска, состоит из акций молодых, быстрорастущих компаний
		Портфель консервативного роста	Сохранение капитала, состоит из акций крупных известных компаний с невысокими, но устойчивыми темпами роста курсовой стоимости
		Портфель среднего роста	Обеспечение среднего прироста капитала при умеренной степени риска, надежность обеспечивается ценными бумагами консервативного роста, а доходность – ценными бумагами агрессивного роста
Тип портфеля	Характеристика типа портфеля	Вид портфеля	Цель и характеристика вида портфеля
Портфель дохода	Ориентирован на преимущественное получение дохода за счет процентов и дивидендов	Портфель регулярного дохода	Формируется из высоконадежных ценных бумаг и приносит средний доход при низком уровне риска
		Портфель доходных бумаг	Состоит из высокодоходных облигаций корпораций, ценных бумаг, приносящих высокий доход при среднем уровне риска
Портфель роста и дохода	Цель – избежание возможных потерь на фондовом рынке, как от падения курсовой стоимости, так и от низких дивидендных или процентных выплат	Портфель двойного назначения	Включает бумаги, приносящие его владельцу высокий доход при росте вложенного капитала, это акции инвестиционных фондов двух типов: с высоким доходом, с приростом капитала
		Сбалансированный портфель	Сбалансированность доходов и риска, составляется из обыкновенных и привилегированных акций, облигаций

Рассматривая типы портфелей в зависимости от степени риска, который приемлет инвестор, можно провести классификацию по типам инвесторов (см. таблицу 3).

Основными качествами, которые должны учитываться при формировании портфеля ценных бумаг, являются: ликвидность, налоговые льготы, отраслевая принадлежность; безопасность вложений; стабильность получения дохода.

Портфель ценных бумаг состоит из акций, облигаций, векселей и производных ценных бумаг.

Таблица 3 – Типы портфелей в зависимости от степени риска

Тип инвестора	Цель инвестирования	Степень риска	Инструменты инвестирования	Тип портфеля
Консервативный	Защита от инфляции (сохранение капитала)	Низкая	Государственные бумаги, "голубые фишки"	Высоконадежный, но низко-доходный
Умеренно-агрессивный (умеренно-консервативный)	Вложение капитала и его рост	Средняя	Низкая доля государственных бумаг и "голубых фишек", акции средних компаний с длительной рыночной историей	Диверсифицированный
Агрессивный	Спекулятивная игра	Высокая	Высокая доля высокодоходных ценных бумаг небольших эмитентов, венчурных компаний и т.д.	Рискованный, но высокодоходный
Нерациональный	Отсутствие целей	Низкая	Произвольный подбор ценных бумаг	Бессистемный

Настоящий инвестор никогда не отдает судьбу своих денег на волю случая, он проводит предварительный анализ и вкладывает средства только в том случае, когда видит разумные причины для возникновения прибыли. То есть инвестор с помощью посредника, в данном случае, доверительного управляющего, определив цель формирования портфеля ценных бумаг, проводит анализ инвестиционных качеств ценных бумаг (см. таблицу 4).

Государственная облигация используется инвесторами преимущественно как безопасное убежище для своих средств, в особенности в периоды падения фондовых рынков. Поскольку риск дефолта по таким облигациям чрезвычайно низок, уровень доходности по ним – невысок .

Таблица 4 – Инвестиционная привлекательность ценных бумаг

Ценная бумага	Преимущества	Недостатки
Государственная облигация	Минимальный риск	Низкий уровень дохода
Муниципальные облигации	Доходы от них не облагаются подоходным налогом; высоконадежные	Низкая ликвидность
Корпоративные облигации	Низкий риск; доходность выше по сравнению с государственными облигациями	Доход подлежит налогообложению
Обыкновенные акции	Высокая ликвидность; Открытая информация о них	Нет гарантии на получение дохода; высокий риск
Привилегированные акции	Дивиденды выше, чем для владельцев обыкновенных акций; при банкротстве компании есть шанс вернуть хотя бы часть своих средств	Дивиденды облагаются подоходным налогом
Фьючерсные контракты	Высокая ликвидность	Очень высокий риск, такие контракты годятся только для профессионалов

Муниципальные облигации выпускаются для финансирования местных проектов, таких как строительство шоссейных дорог, мостов или школ. Условия выпуска дополняются льготами на местные налоги для их владельцев, что является дополнительным стимулом к их приобретению .

Риск инвестиций в корпоративные облигации связан с характером самого предприятия. Облигации крупных и стабильных корпораций - весьма надежные, нестабильных – весьма рискованные из-за высокой вероятности дефолта .

Обыкновенные акции удостоверяют право собственности владельца на часть предприятия. Риски владения акциями разнообразны и зависят в основном от проблем самого предприятия. Доходы от владения акциями складываются из двух составляющих: периодических выплат дивидендов и роста рыночной стоимости акций предприятия.

Владелец привилегированных акций получает заранее оговоренный гарантированный уровень дохода, в то время как размер дивидендов для владельцев обыкновенных акций может существенно колебаться. Самым существенным преимуществом привилегированных акций является то, что в случае банкротства и ликвидации предприятия расчет с владельцами привилегированных акций осуществляется раньше, чем с владельцами обыкновенных акций .

Векселедатель и векселедержатель по-разному реагируют на изменение процентных ставок по финансовым инструментам. Сокращение процентных ставок вызывает трудности у заемщиков, в то время как рост процентных ставок ставит в невыгодное положение инвесторов .

Вложение средств во фьючерсные контракты является спекулятивной операцией с высокой степенью риска. Их используют для снижения риска биржевых операций.

Итак, формирование портфеля ценных бумаг – процесс достаточно сложный, требующий высокой квалификации составителя и предусматривающий тщательную процедуру отбора ценных бумаг, анализа их инвестиционных качеств. Рядовому инвестору осуществление такой процедуры не под силу. На практике этим занимаются инвестиционные компании и фонды, которые осуществляют инвестиции в ценные бумаги по поручению своих клиентов .

Как в длительной перспективе плюсы и минусы от изменения их цены будут гасить друг друга. 4. Особенности практики управления портфелями ценных бумаг в России Российскому рынку по-прежнему характерны негативные особенности, препятствующие применению принципов портфельного инвестирования, что в определенной степени сдерживает интерес субъектов рынка к этим вопросам. В дополнение к уже описанным...

Лицу на основе договора доверительного управления имуществом*. С помощью такого договора (траста) можно управлять фондовым портфелем промышленных акционерных обществ, инвестиционных компаний и фондов. 5. Оценка инвестиционной привлекательности ценных бумаг акционерного общества (эмитента) Цель инвестирования в финансовые активы зависит от предпочтений каждого вкладчика. Классический вариант...

Ценными бумагами; депозитарную деятельность. В большинстве стран банки играют на рынке ценных бумаг важнейшую, ключевую роль. В целом операции коммерческих банков можно представить следующим образом: 2.2 Коммерческий банк как профессиональный участник рынка ценных бумаг Профессиональные виды деятельности банков на рынке ценных бумаг выходят за рамки простой банковской лицензии и требуют...

Введение

На протяжении весьма длительного периода истории в России практически весь комплекс терминов, понятий и определений, которые относятся фондовому рынку (рынку ценных бумаг), употреблялась, преимущественно, с некоторым негативным оттенком. Однако, в начале 90-х, на заре бурных рыночных преобразований и, соответственно, становления финансового рынка, все большее количество фирм частной или коллективной собственности, начали самостоятельно стали выискивать денежные и материальные ресурсы на рынках. Через последние, распределялась значительная часть общественного продукта как в натурально-вещественной, так и в стоимостной формах.

Портфельные инвестиции позиционируют в отечественной экономике как относительно новое явление. Финансовые теории, которые обосновывают методики портфельного инвестирования, создавались преимущественно для развитых фондовых рынков. Российский же рынок следует отнести к числу развивающихся. Исходя из этого, возникает необходимость изучения, в какой мере данные методики могут применяться в современных российских условиях.

Портфель ценных бумаг выступает в качестве инструмента, посредством которого инвестор может попытаться для себя обеспечить оптимальное соотношение доходности и риска инвестиций. Принимая решение о целесообразности тех или иных инвестиций, инвестору, в первую очередь, следует оценить риск, который присущ данным активам, а также их наиболее вероятную доходность. Таким образом, оценку риска можно смело назвать основой управления портфелем ценных бумаг.

Для создания оптимального инвестиционного портфеля, следует разрабатывать инвестиционную стратегию, основанную на анализе доходности от вложения, периода инвестирования, а также анализе неизбежно сопутствующих данному процессу рисков. Таким образом, чем выше является уровень риска, тем больше требований следует предъявлять к качеству управления данным портфелем.

1. Сущность, значение, типы портфеля ценных бумаг

Портфелем ценных бумаг называется совокупность финансовых активов, которая принадлежит определенному инвестору.

В самом общем случае под инвестиционным портфелем следует подразумевать некую совокупность нескольких инвестиционных объектов, которая управляется как единое целое. Инвестиционный портфель может в одночасье включать в себя:

реальные средства (такие как, недвижимость, станки, земля, оборудование и т.д.);

финансовые активы (паи, ценные бумаги, валюта и т.д.);

нематериальные ценности (научно-технические разработки, патенты, права на интеллектуальную собственность);

нефинансовые средства (антиквариат, драгоценные камни и т.д.).

многие реальные средства обладают финансовыми эквивалентами в виде акций, фьючерсов, опционов;

ценные бумаги часто являются ликвиднее реальных средств;

вложения в ценные бумаги является относительно дешевым видом инвестирования, в то время как вложения в реальные активы подразумевает значительный отток финансовых средств;

сведения о доходности активов публикуются в СМИ, что является немаловажным, поскольку дает возможность инвестору сопоставить доходность и риск той или иной ценной бумаги .

В связи с этим, ценные бумаги являются весьма привлекательными как для частных, так и для институциональных инвесторов.

Инвестиционный портфель ценных бумаг представляет собой капитал в форме совокупности разнообразных ценных бумаг, принадлежащих юридическому или физическому лицу.

Основными характеристиками инвестиционного портфеля как капитала являются:

общая рыночная стоимость ценных бумаг (по текущим ценам);

виды ценных бумаг, входящие в портфель, и их количество;

доходность капитала, представляемого данным портфелем;

ликвидность составляющих его ценных бумаг;

риск портфеля и риски составляющих его ценных бумаг и др.

Основной задачей портфельных инвестиций можно назвать улучшение условий инвестирования, придание определенной совокупности ценных бумаг таких инвестиционных характеристик, которые являлись бы недостижимыми в случае с отдельно взятой ценной бумагой, и возможны лишь при их комбинации.

Таким образом, в процессе создания инвестиционного портфеля ценных бумаг можно достичь новых инвестиционных качеств с заданными параметрами. Портфель ценных бумаг выступает в качестве такого инструмента, при помощи которого для инвестора обеспечивается требуемая устойчивость с минимальным риском.

Портфели денежного рынка имеют цель - полное сохранение капитала. Такой портфель состоит главным образом из денежной наличности, а также быстро реализуемых активов.

Стоит подчеркнуть, что одним из основных правил работы с ценными бумагами является то, что не следует, к примеру, вкладывать все имеющиеся средства в ценные бумаги. Другими словами, очень рекомендуется обладать некоторым резервом свободной денежной наличности с целью решения инвестиционных задач, которые неожиданно возникают.

Портфель ценных бумаг, освобождённых от налога . Преимущественно содержит государственные долговые обязательства, а также при высокой степени ликвидности подразумевает сохранение капитала .

Портфель, который состоит из ценных бумаг государственных структур . Данный тип портфеля состоит из государственных, а также муниципальных ценных бумаг и обязательств. Существенную роль играет и то, что центральные, а также местные органы власти, как правило, предоставляют налоговые льготы.

Портфель ценных бумаг разных промышленных отраслей . То есть, как видно из названия, портфель такой разновидности складывается на базе ценных бумаг, которые выпускаются фирмами разных промышленных отраслей, которые могут быть, впрочем, связанными технологически, либо же в пределах какой-нибудь определенной отрасли.

По другой классификации выделяют также три следующих типа портфеля:

портфель, который направлен, преимущественно на получение дохода в виде процентов, а также дивидендов (портфель дохода);

портфель, который направлен, главным образом, на прирост курсовой стоимости входящих в него активов (портфель роста);

также рассматривается портфель роста и дохода. Это такой тип портфеля, который имеет своей целью минимизацию вероятных потерь на фондовом рынке, как вследствие падения курсовой стоимости, так и по причине низких дивидендных, а также процентных выплат.

Портфель роста формируют из акций компаний с растущей курсовой стоимостью. Цель такого типа портфеля является рост капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов. Дивидендные выплаты в таком портфеле осуществляются в незначительном размере, а поэтому именно темпы роста курсов акций, которые входят в портфель и выступают определяющим фактором .

Портфель агрессивного роста имеет акцент на максимизацию прироста капитала. Такой тип портфеля состоит из акций, быстрорастущих, преимущественно молодых компаний. Инвестиции в подобный тип портфеля можно считать довольно рискованными, однако помимо всего прочего, именно и они могут приносить максимальный доход.

Портфель консервативного роста можно считать наименее рискованным среди всех видов портфелей. Это обуславливается тем, что подобный тип инвестиционного портфеля состоит, преимущественно, из акций крупных, достаточно хорошо известных компаний, для которых характерны, хоть и невысокие, однако устойчивые темпы роста их курсовой стоимости. Как правило, состав подобного типа портфеля является практически неизменным на протяжении продолжительного временного интервала и является нацеленным на сохранение капитала.

Портфель среднего роста собой представляет комбинацию инвестиционных характеристик портфелей агрессивного, а также консервативного роста.

2. Формирование портфеля ценных бумаг

Целью формирования портфеля ценных бумаг является улучшение условий инвестирования свободных денежных средств.

Основными качествами, которые следует учитывать при формировании портфеля ценных бумаг, можно считать:

ликвидность или возможность максимально быстрой конвертации ценных бумаг входящих в состав портфеля в денежную наличность;

отраслевая принадлежность;

налоговые льготы;

рискованность вложений;

стабильность получаемого дохода.

Основные факторы, определяющие параметры портфеля ценных бумаг:

цели инвестирования и приоритеты;

степень диверсификации;

требуемая ликвидность;

динамику и уровень процентной ставки;

уровень налогообложения доходов по разнообразным финансовым инструментам .

Формирование инвестиционного портфеля реализуется в несколько следующих этапов:

определение целей его формирования, а также определение их приоритетности. Другими словами, следует определить, что же важнее - регулярное получение дивидендов, либо же рост стоимости активов, а также определение уровней минимальной прибыли, риска, отклонения от ожидаемой прибыли и прочих необходимых параметров;

выбор компании для инвестирования. Ею может выступать как отечественная, так и зарубежная фирма. При осуществлении решения можно использовать, к примеру такой ряд критериев: реноме компании, виды предлагаемых компанией портфелей, а также их доходность, доступность компании, виды используемых ею инвестиционных инструментов и т.д.);

выбор банка, который в котором будет вестись инвестиционный счет.

Основной задачей управления портфелем, как уже оговаривалось раннее - можно считать определение оптимального соотношения между ценными бумагами, обладающими различными свойствами.

Так, к примеру, основными принципами построения консервативного (классического) портфеля можно назвать:

принцип консервативности;

принцип диверсификации;

принцип достаточной ликвидности.

Суть принципа консервативности, заключается в таком поддерживаемом соотношении высоконадежных и рискованных долей активов, чтобы вероятные убытки от рискованной доли с максимальной вероятностью покрывались доходами от надежных активов .

Таким образом, инвестиционный риск заключается не столько в потере определенной части основной суммы, а скорее в получении недостаточно высокого дохода.

Принцип диверсификации вложений является одним из самых основных в портфельном инвестировании. Его суть - «не кладите все яйца в одну корзину». Другими словами, не следует бездумно вкладывать все имеющиеся денежные средства в одни и те же бумаги, каким бы выгодным это вложение на первый взгляд не казалось.

Оптимальной величиной диверсификации, согласно мировой практике, можно считать от 8 до 20 различных видов ценных бумаг.

Суть упрощенной диверсификации заключается в простом делении средств между несколькими ценными бумагами без прибегания к глубокому анализу.

Отраслевая диверсификация заключается в недопущении значительных перекосов портфеля в сторону бумаг фирм какой-то одной отрасли.

Принцип достаточной ликвидности . Его суть кроется в том, чтобы поддерживать долю высоколиквидных активов в портфеле не ниже уровня, который был бы достаточен для осуществления внезапных высокодоходных сделок, а также максимального удовлетворения потребностей клиентов в деньгах. Известно, что часто гораздо выгоднее иметь определенную долю средств в более ликвидных ценных бумагах (даже иногда в ущерб максимальной доходности), однако обладая, при этом, возможность быстрого реагирования на изменения конъюнктуры рынка. Помимо всего прочего, многие контракты обязывают держать определенную долю средств в наиболее ликвидной форме.

Менеджер, который занимается активным управлением, должен уметь отслеживать и приобретать максимально эффективные активы, а также максимально быстро избавиться от низкодоходных активов. Важно не допустить, при этом, снижения стоимости портфеля, а также потери последним своих инвестиционных свойств .

Данный метод подразумевает значительные финансовые затраты, поскольку является неразрывно связанным с аналитической, информационной, экспертной, а также торговой активностью на фондовом рынке и т.п.

Пассивная модель управления подразумевает формирование диверсифицированных портфелей с заранее заданным уровнем риска, который рассчитан на долгосрочную перспективу. Данный подход оптимален в случае необходимой эффективности рынка, который насыщен высококачественными активами.

3. Управление портфелем ценных бумаг

портфель инвестиционный актив управление

Риск является неопределенностью будущего, которая рассматривается в контексте вероятных материальных потерь для участника рынка.

Инвестиционный риск является неразрывно связанным с формированием, а также управлением портфелем ценных бумаг. Под последним, в наиболее общем случае, следует понимать вероятность неполучения от портфеля ожидаемого дохода, а также полной, либо частичной потери вкладываемого капитала.

Риски, связанные с формированием и управлением портфелем ценных бумаг, следует делить на два основных вида:

систематический (не поддающийся диверсификации) риск;

несистематический (поддающийся диверсификации) риск.

Систематический риск обуслваливается общерыночными предпосылками - макроэкономической ситуацией, уровнем деловой активности. Данный риск нельзя связать с определённой ценной бумагой - он влияет на всю совокупность вложений в ценные бумаги. Принято считать, что систематический риск не подвергается диверсификации .

Основными компонентами систематического риска можно назвать:

риск законодательных изменений (к примеру, реформа налогового законодательства);

инфляционный риск - снижение покупательной способности национальной валюты, что приводит к снижению стимулов к инвестированию;

процентный риск - риск потерь инвесторов обусловленный изменением процентных ставок на рынке. Наиболее это влияет на ценные бумаги с фиксированным доходом (к примеру, на облигациях), цена и суммарный доход которых детерминируется колебаниями процентной ставки;

политический риск - это риск финансовых потерь, который связан с политической нестабильностью, а также расстановкой политических сил в обществе;

валютным риском можно назвать риск, который связан с вложениями в валютные ценные бумаги, который обусловлен изменениями курса иностранной валюты.

Несистематический риск - это риск, который можно связать с определенной ценной бумагой и может быть снижен путем диверсификации.

Данному виду риска присущи такие необходимые составляющие, как:

селективный риск - риск некорректного выбора ценных бумаг для инвестирования из-за неадекватной оценки инвестиционных качеств активов;

временной риск, который связан с несвоевременной продажей или покупкой ценной бумаги;

риск ликвидности случается вследствие затруднений с реализацией ценных бумаг портфеля по корректной цене;

кредитный риск имманентен долговым ценным бумагам и обусловливается вероятностью того, что эмитент оказывается неплатежеспособным;

отзывной риск связывается с вероятными условиями выпуска облигаций, когда эмитент имеет право выкупать облигации у их владельцев до срока погашения;

риск фирмы зависит от финансового состояния эмитента ценных бумаг, которые входят в состав портфеля.

Методы снижения риска в портфельном инвестировании условно можно классифицировать следующим образом:

методы, которые основаны на возможности избегания необоснованных рисков. Их суть состоит в том, что инвестор отказывается от чрезмерно рисковых ценных бумаг, предпочитая пассивный способ управления портфелем и стараясь взаимодействовать с надежными контрагентами;

методы перераспределения риска - связаны с диверсификацией портфеля;

методы компенсации риска заключаются в страховании и хеджировании рисков.

Следует помнить, что всегда имеет место вероятность так называемого «эффекта излишней диверсификации». Данный эффект может стать причиной невозможности качественного управления портфелем, роста издержек инвестора на изучение конъюнктуры фондового рынка, высоких расходов на приобретение небольших пакетов ценных бумаг. Доходность чрезмерно диверсифицированного портфеля может не возрастать более высокими темпами, чем затраты на управление ним .

Хеджированием называется страхование от неблагоприятного изменения ситуации на рынке, которое направлено не на получение дохода, а на снижение риска, который возникает в процессе финансовой деятельности фирмы. Другими словами это трансформации риска из непредсказуемых форм в четко определенные.

В современной практике процесс хеджирования тесно связывается с общим управлением активами и пассивами компании, охватывая всю совокупность действий которые направлены на устранение или, по крайней мере, минимизацию финансовых рисков.

Заключение

В данной работе были рассмотрены основные принципы формирования портфеля ценных бумаг, а также способы управления им.

При вложении средств в ценные бумаги инвесторы стремятся максимизировать доходность данного портфеля, при этом доход всегда прямо пропорционален риску. Следует, при этом учитывать, что вложения в ценные бумаги всегда связаны с определенным риском, а наиболее доходные ценные бумаги в большинстве случаев являются одновременно и наиболее рискованными.

Работая на рынке ценных бумаг, инвестору следует придерживаться принципа диверсификации вкладов: стремиться к диверсификации финансовых активов с целью уменьшения риска потери вкладов.

При формировании портфеля ценных бумаг инвестору следует учитывать такие основные факторы: степень риска - доходности, тип ценной бумаги, срок вложения. При прогнозировании величины дохода по отдельным видам ценных бумаг, у инвестора появляется возможность самостоятельного определения финансовой политики, планирования ожидаемой прибыли или выработки своей стратегии действий на фондовом рынке.

По этой причине в экономике разработалась концепция, в соответствии с которой в целях получения оптимального результата, денежные средства должны вкладываться в различные ценные бумаги.

Портфель ценных бумаг может характеризоваться, с одной стороны, более высокой степенью управляемости и ликвидности, а с другой - повышенными инфляционными рисками и ограниченным воздействием на доходность. Поэтому цель любого инвестора - найти наиболее приемлемое сочетание рисков и доходности.

Список использованных источников

1.Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг: Учеб. пособие для студентов вузов/ Б.И. Алехин. - 3-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ - ДАНА, 2012.

.Федеральный закон от 22 апреля 1996 года «О рынке ценных бумаг».

3.Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг: учеб, пособие. М.: Финансовая академия, 2012.

.Фондовый рынок. Курс для начинающих. - М.: «Альпина Паблишер» , 2012. - 280 с. - (Reuters для финансистов).

5.Кох И. Современные возможности диверсификации на рынке акций // Рынок ценных бумаг. - 2013 №7-54 с.

6.Блок Ф.Е, Коттл С., Мюррей Р.Ф., «Анализ ценных бумаг» Грэма и Додда / Пер. с англ. - М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2012. - 704 с.

В сложившейся мировой практике фондового рынка под инвестиционным портфелем понимается некая совокупность ценных бумаг, принадлежащих физическому или юридическому лицу, выступающая как целостный объект управления. Это означает, что при формировании портфеля и в дальнейшем, изменяя его состав и структуру, менеджер-управляющий формирует новое инвестиционное качество с заданным соотношением - риск/доход. Однако новый портфель представляет собой определенный набор из корпоративных акций, облигаций с различной степенью обеспечения и риска и бумаг с фиксированным доходом, гарантированным государством, т. е. с минимальным риском потерь по основной сумме поступлений. Теоретически портфель может состоять из ценных бумаг одного вида, а также менять свою структуру путем замещения одних ценных бумаг на другие. Однако каждая ценная бумага в отдельности не может достигать подобного результата.

Смысл портфеля - улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги и возможны только при их комбинации

Таким образом, в процессе формирования портфеля достигается новое инвестиционное качество с заданными характеристиками. Портфель ценных бумаг является инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость дохода при минимальном риске. Доходы по портфельным инвестициям представляют собой валовую прибыль по всей совокупности бумаг, включенных в тот или иной портфель с учетом риска. Возникает проблема количественного соответствия между прибылью и риском, которая должна решаться в целях постоянного совершенствования структуры уже сформированных портфелей и формирования новых, в соответствии с пожеланиями инвесторов. Надо сказать, что указанная проблема относится к числутех, для выясне­ния которых достаточно быстро удается найти общую схему решения, но которые практически не разрешимы до конца.

С учетом инвестиционных качеств ценных бумаг можно сформировать различные портфели ценных бумаг, в каждом из которых будет собственный ба­ланс между существующим риском, приемлемым для владельца портфеля, и ожи­даемой им отдачей (доходы) в определенный период времени. Соотношение этих факторов и позволяет определить тип портфеля ценных бумаг.

Итак, тип портфеля - это его инвестиционная характеристика, основанная на соотношении дохода и риска. Важным признаком при классификации типа портфеля является то, каким способом, при помощи какого источника дан­ный доход получен: за счет роста курсовой стоимости или текущих выплат - ди­видендов, процентов (рис. 7. 1).

Рассмотрим классификацию портфеля в зависимости от источника до­хода.

Портфель роста формируется из акций компаний, курсовая стоимость ко­торых растет. Цель данного типа портфеля - рост капитальной стоимости портфе­ля вместе с получением дивидендов. Однако дивидендные выплаты производятся в небольшом размере. Темпы роста курсовой стоимости совокупности акций, входящих в портфель, определяют виды портфелей, составляющие данную группу.

Процесс формирования портфеля ценных бумаг вклю­чает пять этапов:
* Определение инвестиционных целей.
* Проведение анализа ценных бумаг.
* Формирование портфеля.
* Ревизия портфеля.
* Оценка эффективности портфеля.
Первый этап.
Все инвесторы, как индивидуальные, так и институцио­нальные, покупая те или иные ценные бумаги, стремятся дос­тичь определенных целей. С точки зрения формирования портфеля эти цели могут быть определены как:
* безопасность вложений;
* доходность вложений;
* рост стоимости вложений.
Под безопасностью понимается защита инвестиций от потрясений на рынке инвестиций и стабильность получения дохода. Безопасность обычно достигается в ущерб доходности и росту стоимости вложения, т.е. эти цели в известной степени альтернативны. Самыми надежными и безопасными являются государственные ценные бумаги, они практически исключают риск инвестора (хотя 1998 г. демонстрирует обратное). Более доходными считаются ценные бумаги акционерных компа­ний, хотя они несут в себе некоторую степень риска. Самыми рискованными считают вложения в акции молодых наукоем­ких компаний, зато они могут оказаться и самыми выгодными с точки зрения прироста капитала (на основе роста их курсо­вой стоимости). Иногда в качестве одной из инвестиционных целей выделяют ликвидность вложений . Ликвидность не обя­зательно связана с другими инвестиционными целями, она лишь означает способность быстрого и безубыточного для владельца обращения ценных бумаг в деньги. Итак, инвести­ционные цели определяются типом инвестора и его отноше­нием к риску.
Портфель, который соответствует представлению инве­стора об оптимальном сочетании инвестиционных целей, на­зывается сбалансированным.
Приоритет тех или иных целей определяет тип портфе­ля. Например, если основной целью инвестора является обес­печение безопасности вложений, то в свой консервативный портфель он будет включать ценные бумаги, выпущенные известными и надежными эмитентами и обладающие высо­кой ликвидностью, с небольшими рисками и стабильными средними или небольшими доходами. Наоборот, если для ин­вестора более важным будет наращивание капитала, то пред­почтение будет отдано агрессивному портфелю, состоящему из высокорискованных ценных бумаг молодых компаний. К консервативным инвесторам относятся многие люди сред­него и пожилого возраста, а также большинство институцио­нальных инвесторов: инвестиционные и пенсионные фонды, страховые компании и др.
Второй этап формирования инвестиционного портфеля -анализ ценных бумаг. Существуют два основных профессио­нальных подхода к выбору ценных бумаг: фундаментальный анализ и технический анализ.
Фундаментальный анализ основан на изучении общей экономической ситуации, состояния отраслей экономики, по­ложения отдельных компаний, чьи ценные бумаги обращают­ся на рынке. Это дает возможность решить вопрос о том, какие финансовые инструменты являются привлекательными, а ка­кие из тех, которые уже приобретены, необходимо продать. Отличительная черта фундаментального анализа - рассмот­рение сущности происходящих на рынке процессов, ориента­ция на установление глубинных причин изменения экономи­ческой ситуации путем выявления сложных взаимосвязей ме­жду различными явлениями.
Фундаментальный анализ проводится на трех уровнях. Первый уровень - анализ состояния экономики в целом. Он позволяет выяснить, насколько общая ситуация благопри­ятна для инвестирования. Неустойчивость на макроэкономи­ческом уровне имеет огромное значение, так как она может повлиять на ожидаемый доход и риск даже по хорошо сбалан­сированному портфелю. Организации, специализирующиеся на составлении экономических прогнозов, имеют свои стра­ницы в Интернете, и любой пользователь может бесплатно их просмотреть.
Второй этап анализа - это отраслевой анализ, в ходе ко­торого потенциальный инвестор выбирает отрасль, представ­ляющую для него интерес. Ведь даже если анализ экономиче­ской ситуации в целом показывает, что она крайне неблаго­приятна для инвестирования, это не означает, что невозможно найти отрасль или отрасли, куда можно было бы с выгодой вложить средства.
И наоборот, даже в условиях мощного экономического подъема инвестирование далеко не в любую отрасль может принести прибыль и гарантировать от значительных потерь. Вот почему так важно сделать правильный выбор отрасли для инвестирования. Для целей фундаментального анализа все отрасли условно делят на следующие группы:
Нарождающиеся отрасли - могут находиться в собственно­сти немногих компаний, не выпускающих свои акции на ры­нок. Поэтому они не всегда прямо доступны инвесторам.
Растущие отрасли. Для них характерно:
* постоянное и опережающее по сравнению с другими от­раслями увеличение объемов продаж и прибыли. Компа­нии таких отраслей называют компаниями роста, а их ак­ции - акциями роста;
* часть нераспределенной прибыли оставляют для инвести­рования в развитие производства, что сужает возможности выплаты дивидендов по акциям таких компаний;
* высокий (выше среднего) темп роста цен акций за несколь­ко лет и, как следствие, хорошие возможности прироста ка­питала для держателей акций. При этом надо иметь в виду, что простое повышение цены еще не делает акции акциями роста; оно должно основываться на таких постоянных фак­торах, как более высокая норма прибыли, растущая стои­мость активов и т.п.
К растущим отраслям относятся отрасли, которые нахо­дятся на начальном этапе становления, а также традиционные отрасли, переживающие период роста в результате внедрения новых технологий или перехода на выпуск новых нетрадици­онных видов продукции.
Стабильные отрасли отличаются устойчивостью развития; они в меньшей степени подвержены воздействию ситуации в экономике в целом. В таких отраслях объемы продаж и при­быль относительно стабильны и устойчивы даже в периоды экономических трудностей. Эта стабильность, конечно, не га­рантирует полной защиты от снижения цен акций, но такое снижение, вероятно, будет не столь заметным, как по акциям других компаний. Вложения в ценные бумаги компаний ста­бильных отраслей характеризуются высокой надежностью, и, как следствие, относительно более низкой доходностью.

Различают следующие наиболее общие категории акций компаний стабильных отраслей:
* «голубые фишки» (blue chips);
* оборонительные акции;
* доходные акции.

«Голубые фишки » - это акции с наилучшими инвестици­онными качествами. Компании, выпускающие такие акции, продемонстрировали способность получать прибыль и вы­плачивать дивиденды даже при неблагоприятной экономиче­ской конъюнктуре, занимают, как правило, монопольное по­ложение на рынке, характеризуются финансовой мощью и эффективным менеджментом. Как и компании роста, они об­ладают, высокими темпами роста, но отличаются от них большими размерами и устойчивостью.
Оборонительными называют акции компаний, прояв­ляющих относительную устойчивость к плохой конъюнктуре, более или менее стабильно получающих прибыль и выплачи­вающих дивиденды.
Доходными называют акции, на которые выплачиваются щедрые дивиденды. Амплитуда колебаний цены доходных ак­ций и, следовательно, потенциал роста капитала незначительны.
В число устойчивых отраслей входят те, которые связаны с производством предметов текущего потребления и оказанием жизненно важных услуг, спрос на которые остается посто­янным независимо от фазы цикла деловой активности, уровня инфляции и других макроэкономических факторов.

Цикличные отрасли характеризуются особой чувствитель­ностью к деловому циклу. К ним относятся, прежде всего, от­расли, производящие средства производства, а также предме­ты потребления длительного пользования. Доходность и риск по инвестициям в акции компаний цикличных отраслей су­щественно зависят от фазы цикла деловой активности.
К увядающим относятся отрасли, применяющие устарев­шую технологию или производящие устаревшую продукцию.
Спекулятивными называются отрасли, которые из-за от­сутствия надежной информации представляют собой особый риск для инвесторов. Термин «спекулятивные» также может относиться к любым компаниям, чьи акции рассматриваются инвесторами как объект спекуляции.
Третий этап фундаментального анализа - анализ кам­паний - наиболее сложный и трудоемкий. На этом этапе изучают финансово-хозяйственное положение компании за последние несколько лет (как правило, за 3-5 лет), эффек­тивность управления компанией и прогнозируют перспек­тивы ее развития.
В качестве основных источников информации исполь­зуют данные годовых и квартальных отчетов компании; пуб­ликации в прессе; данные, поступающие по каналам инфор­мационных систем; материалы общих собраний акционеров и публичных выступлений руководителей компании; исследо­вания специализированных организаций - участников фон­дового рынка.
Самым удобным способом получе­ния нужной информации, является Интернет.
Технический анализ связан с изучением динамики цен на финансовые инструменты, т.е. с результатами взаимодей­ствия спроса и предложения. В отличие от фундаментального анализа он не предполагает рассмотрения сути экономиче­ских явлений. Это метод прогнозирования цен с помощью изучения графиков движения рынка за предыдущие перио­ды времени, данных биржевой статистики, выявления тен­денции изменения курсов фондовых инструментов в про­шлом и попытки предсказания будущего движения цен.
Число фундаментальных параметров слишком велико, чтобы все их можно было учесть при принятии торгового ре­шения. Кроме того, сведения об изменении этих параметров поступают к участникам рынка с запаздыванием, а их интер­претация может быть ошибочной. По этим причинам ряд аналитиков полагают, что решающую роль в анализе рыноч­ной ситуации должно иметь движение рыночной цены. Рынок практически мгновенно реагирует на все изменения в сложившейся ситуации.
Технический анализ - это метод прогнозирования дина­мики цен с помощью рассмотрения графиков за предыдущий период времени, основанный на математических выкладках без учета экономических показателей. Своими корнями он уходит в начало века, в теорию Чарльза Доу. Этот подход был создан для чисто прикладных целей, а именно - для получе­ния доходов при игре вначале на рынках ценных бумаг, а затем и на фьючерсных рынках. Все методики технического анализа создавались отдельно друг от друга и лишь в 70-е го­ды XX в. были объединены в единую теорию с определенны­ми принципами. На сегодняшний день можно выделить три основополагающие аксиомы технического анализа.
Цена учитывает все . Любой фактор, влияющий на цену (например, рыночную цену товара), - экономический, поли­тический, психологический - заранее учтен и отражен в ее графике. Данное правило позволило сформулировать прави­ло продавать при появлении хороших новостей, т.к. они сразу же отражаются на цене. Как правило, после того как хорошая новость появилась, последует откат цены. Это происходит по­тому, что спекулятивные игроки начинают фиксировать свою прибыль и продавать акции.
Цена двигается направленно . Эта аксиома стала основой для создания всех методик технического анализа. Главной за­дачей технического анализа является определение направле­ния движения цен (или тенденций, трендов) для использова­ния в торговле. Определение тенденции, которое дает Ч. Доу, выглядит следующим образом: при восходящей тенденции («бычий» тренд) каждый последующий пик и каждый после­дующий спад выше предыдущего. Другими словами, у «бычь­ей» тенденции конфигурация кривой должна иметь последо­вательно возрастающие пики и спады. Соответственно, при нисходящей тенденции («медвежий» тренд) каждые после­дующие пик и спад будут ниже, чем предыдущие. Такое оп­ределение тенденции является основополагающим и служит отправной точкой в анализе тенденций. Можно выделить три типа трендов: «бычий» (движение цены вверх), «медвежий» (движение цены вниз) и боковой (цена практически не движет­ся). Помимо прочего, стоит отметить, что, согласно современ­ному подходу к техническому анализу, тенденция действует до тех пор, пока нет явных сигналов о том, что она изменилась.
История повторяется . Данная аксиома основана на пред­положении о постоянстве человеческой психологии (психоло­гии толпы). Если какое-то время назад ситуация развивалась определенным образом, то нет оснований считать, что при аналогичных первоначальных условиях участники рынка бу­дут поступать иначе. Это правило дает возможность в новых ситуациях реализовать уже приобретенный ранее опыт.
В современном техническом анализе выделяют два мето­да исследований:
* графический анализ (визуально-графический подход);
* математический анализ (вероятностный подход, исполь­зующий в большей степени математические формулы).
Фундаментальный и технический анализ не исключают, а скорее дополняют друг друга, но, как правило, есть анали­тики, специализирующиеся на том или ином методе. Фунда­ментальный анализ в целом используется для выбора соответ­ствующей ценной бумаги, а технический анализ - для определения подходящего момента времени для инвестиции или модификации инвестиции в эту ценную бумагу. Развитие компьютерных технологий дает возможность использовать богатые информационные ресурсы Интернета для проведе­ния и фундаментального и технического анализа инвестиций.
Третий этап - формирование портфеля . На этом этапе производится отбор инвестиционных активов для включения их в портфель на основе результатов проведенного анализа ценных бумаг и с учетом целей конкретного инвестора. При этом рассматриваются такие факторы, как требуемый уровень доходности портфеля, допустимая степень риска, масштабы диверсификации. Количественные критерии формирования портфеля инвестиций с учетом этих факторов разработаны в рамках современной теории портфеля.
Четвертый этап - ревизия портфеля . Портфель подле­жит периодической ревизии (пересмотру) с тем, чтобы его содержимое не пришло в противоречие с изменившейся эко­номической обстановкой, инвестиционными качествами от­дельных ценных бумаг, а также целями инвестора. Институ­циональные инвесторы проводят ревизию своих портфелей довольно часто, порой ежедневно.
Пятый этап процесса управления портфелем ценных бумаг связан с периодической оценкой эффективности порт­феля с точки зрения полученного дохода и риска, которому подвергался инвестор.
Рынок ценных бумаг изменчив, и для того, чтобы состав и структура портфеля соответствовали его типу, необходимо управление портфелем. Под управлением понимается при­менение к совокупности различных видов ценных бумаг оп­ределенных методов и технологических возможностей, кото­рые позволяют:
* сохранить первоначально инвестированные средства;
* достигнуть максимального уровня дохода;
* обеспечить инвестиционную направленность портфеля.
Иначе говоря, процесс управления направлен на сохра­нение основного инвестиционного качества портфеля и тех свойств, которые соответствовали бы интересам его держате­ля. Поэтому необходима текущая корректировка структуры портфеля на основе мониторинга факторов, которые могут вызвать изменение его составных частей.
Совокупность применяемых к портфелю методов и тех­нических возможностей представляет способ управления, ко­торый может быть охарактеризован как активный и пассивный.
Первым и одним из наиболее дорогостоящих, трудоем­ким элементом управления является мониторинг, представ­ляющий собой непрерывный детальный анализ:
* фондового рынка, тенденций его развития;
* секторов фондового рынка;
* финансово-экономических показателей фирмы-эмитента ценных бумаг;
* инвестиционных качеств ценных бумаг.
Таким образом, конечной целью мониторинга является выбор ценных бумаг, обладающих инвестиционными свойст­вами, соответствующими данному типу портфеля.
Мониторинг является основой как активного, так и пас­сивного способов управления. Активная модель управления предполагает тщательное отслеживание и немедленное при­обретение инструментов, отвечающих инвестиционным це­лям портфеля, а также быструю смену состава фондовых ин­струментов, входящих в него.
Отечественный фондовый рынок характеризуется резким изменением котировок, динамичностью процессов, высоким уровнем риска. Все это позволяет считать, что состояние рос­сийского фондового рынка адекватно активной модели мони­торинга, которая делает управление портфеля эффективным.
Мониторинг является базой для прогнозирования раз­мера возможных доходов от инвестиционных средств и ин­тенсификации операций с ценными бумагами
Инвестор, занимающийся активным управлением , должен суметь отследить и прибрести наиболее эффектив­ные ценные бумаги и максимально быстро избавиться от низкодоходных активов. При этом необходимо сопостав­лять стоимость, доходность, риск и иные инвестиционные характеристики «нового» портфеля с учетом вновь приоб­ретенных ценных бумаг и продажи низкодоходных с анало­гичными характеристиками имеющегося «старого» порт­феля. Кроме того, надо учесть затраты по изменению соста­ва портфеля, что в определенной степени зависит от формы обмена. Инвестор должен уметь опережать конъюнктуру фондо­вого рынка и превратить в реальность то, что подсказывает анализ. От него требуются смелость и решительность в реали­зации замыслов в сочетании с осторожностью и точным рас­четом. Затраты по активному управлению портфелем доволь­но высоки.
Пассивное управление предполагает создание диверси­фицированных портфелей с заранее определенным уровнем риска, рассчитанным на длительную перспективу. Такой под­ход возможен при достаточно эффективном рынке, насыщен­ном ценными бумагами высокого качества. Продолжитель­ность «жизни» портфеля предполагает стабильность процес­сов на фондовом рынке.
Выбор тактики управления зависит также от способности менеджера (инвестора) выбирать ценные бумаги и прогнози­ровать состояние. Если он плохо ориентируется в ценных бумагах или не учитывает время, то ему следует создать диверсифицирован­ный портфель и держать риск на желаемом уровне. Если ин­вестор уверен, что он в состоянии верно спрогнозировать со­стояние рынка, ему можно менять состав портфеля в зависи­мости от рыночных перемен и выбранного им вида управления. Например, пассивный метод управления возмо­жен по портфелю облигаций.

Тема №4

Управление инвестиционным портфелем предприятия

Цель : выявить основные аспекты управления инвестиционным портфелем предприятия.

Задачи:

Рассмотрение основных видов ценных бумаг;

Определение понятия портфеля ценных бумаг;

Описание основных типов инвестиционных портфелей;

Рассмотрение принципов формирования инвестиционных портфелей;

Оценка риска портфельных инвестиций;

Выявление системы управления инвестиционным портфелем предприятия.

Ценные бумаги и их виды

Ценные бумаги представляют собой денежные докумен­ты, удостоверяющие права собственности владельца до­кумента по отношению к лицу, выпустившему такой документ (эмитенту). Ценные бумаги могут существовать в форме обособленных документов или записей на счетах. В странах с развитой экономикой значительное увеличе­ние оборота ценных бумаг вызвало оформление их путем записи в книгах учета или счетах, ведущихся на магнит­ных и иных носителях информации. Таким образом, они перешли в безналичную, физически неосязаемую (без­бумажную) форму. Поэтому на рынке ценных бумаг вы­пускаются, обращаются и погашаются как собственные ценные бумаги, так и их заменители (сертификаты, купо­ны).

Виды ценных бумаг:

Положением о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах, утвержденным постановлением Пра­вительства РСФСР от 28 декабря 1991 г. № 78, предусмот­рено, что ценные бумаги, прежде всего акции, тоже мо­гут существовать в виде записей на счетах. Это безналичные акции, или акции в безналичной форме. Счета, пред­назначенные для хранения акций, называются "счетами депо". Владелец безналичных акций может не иметь никакого документа, кроме обычной выписки из регистраци­онного реестра. Безналичные акции существуют только в виде записей на счетах, но при этом права их владельцев защищены намного надежнее, чем при бумажной фор­ме выпуска. Безналичную акцию нельзя подделать. Она гарантирует владельцу максимальную ликвидность, т.е. возможность продать или купить с минимальными издер­жками и быстро оформить сделку. К ценным бумагам от­носятся также денежные и товарные документы, объединяемые общим признаком - необходимостью их предъявления для реализации выраженных в них иму­щественных прав (чеки, коносаменты и др.).

И в зависимости от целей выпуска ценные бумаги подразделяются на коммерческие и фондовые. Коммерческие ценные бумаги обслуживают процесс товарооборота и определенные имущественные сделки (чеки, складские и залоговые свидетельства, закладные и др.). К фондовым ценным бумагам относятся бумаги, имеющие хождение на фондовых биржах.

Ценные бумаги - это денежные документы, удостоверяющие права собственности или займа владельца документа по отношению к лицу, его выпустившему (эмитенту) и несущему по нему обязательства. Из ценных бумаг, имеющих хождение на территории России, выделим акции, долговые ценные бумаги, финансовые фьючерсы, коммерческие бумаги (чеки, закладные, залоговые свидетельства и др.). Наибольшее значение имеют акции и долговые ценные бумаги, в т. ч. государственные.

Акции акционерных обществ - это любые ценные бумаги, удостоверяющие право их владельца на долю в собственных средствах общества и получение дохода от его деятельности, складывающегося из суммы дивиденда и прироста капитала, вложенного в акции, вследствие роста их цены. Долговые ценные бумаги - это обязательства, размещенные эмитентами на фондовом рынке для заимствования денежных средств в целях решения различных задач. К ним относятся облигации, депозитные и сберегательные сертификаты банков, краткосрочные банковские векселя, казначейские векселя, долгосрочные сертификаты и др.

Облигации - наиболее распространенная форма долговых обязательств. Она удостоверяет внесение ее владельцем денежных средств и подтверждает обязательство возместить номинальную стоимость в предусмотренный срок с оплатой фиксированного процента. В России выпускаются облигации именные и на предъявителя, процентные и беспроцентные, свободно обращающиеся и с ограниченными пределами обращения. Кроме облигаций хозяйствующих субъектов, существуют облигации местных и государственных займов. Хотя облигации, в отличие от акций, не дают владельцам права на участие в управлении акционерным обществом, они являются привлекательным направлением инвестиций, поскольку приносят гарантированный доход, являются высоколиквидными активами, предполагают первоочередную выплату про центов их владельцам до начисления дивидендов по акциям и даст преимущественное право держателям перед акционерами при ликвидации акционерного общества. Депозитный сертификат - письменное свидетельство кредитного учреждения (банка) о депонировании денежных средств удостоверяющее право владельца на получение по истечении установленного срока суммы депозита и процентов по нему. Депозитные сертификаты существуют в виде именных и предъявительских до востребования и срочных, серийных и выпущенных в разовом порядке. На российском фондовом рынке, как биржевом, так и внебиржевом, обращаются также простые и переводные векселя, облигации внутреннего валютного займа, жилищные сертификаты разнообразные производные ценные бумаги - финансовые фьючерсы, опционы, варранты и др .

Рынок, на котором осуществляются операции с ценными бумагами, представляет собой рынок ценных бумаг. Рынки подразделяются на первичный и вторичный, биржевой и внебиржевой . Первичный рынок ценных бумаг - это рынок, который обслуживает выпуск (эмиссию) и первичное размещение ценных бумаг. Вторичный рынок представляет собой рынок, где производится купля-продажа ранее выпущенных ценных бумаг. По организационным формам различаются биржевой рынок (фондовая или валютная биржа) и внебиржевой рынок.

Внебиржевой рынок - сфера обращения ценных бумаг, не допущенных к котировке на фондовых биржах. На внебиржевом рынке размещаются также новые выпуски ценных бумаг. Внебиржевой рынок организуется дилерами, которые могут быть или не быть членами фондовой биржи. Внебиржевой рынок ценных бумаг проводится по телефону, телефаксу, компьютерным сетям. Он занимается главным образом ценными бумагами тех акционерных обществ, которые не имеют достаточное количество акций или доходов для того, чтобы зарегистрировать (пройти листинг) свои акции на какой-либо бирже. Операции с ценными бумагами проводят фондовые биржи (для бумаг в в валюте валютные биржи) и инвестиционные институты.

Фондовая биржа представляет собой организованный и регулярно функционирующий рынок по купле-продаже ценных бумаг. Организационно фондовая биржа представлена в форме хозяйствующего субъекта, занимающегося обращением ценных бумаг. Под обращением ценных бумаг понимаются их купля и продажа, а также другие следствия, предусмотренные законодательством, приводящие к смене владельца ценных бумаг. Как хозяйствующий субъект биржа предоставляет помещение для сделок с ценными бумагами, оказывает расчетные и информационные услуги, дает определенные гарантии, накладывает ограничения на торговлю ценными бумагами и получает комиссионные от сделок. Фондовая биржа работает по лицензии, порядок выдачи которой определен Положением о лицензировании биржевой деятельности на рынке ценных бумаг, утвержденным письмом Минфина РФ от 15 апреля 1992 г. № 20 с последующими изменениями к нему (письмо Минфина РФ от 2 марта 1993 г. № 10). Функции фондовых бирж заключаются в мобилизации временно свободных денежных средств через продажу ценных бумаг и в установлении рыночной стоимости ценных бумаг.

Участниками фондовой биржи являются продавцы, покупатели и посредники (финансовый брокер или маклер, дилер). Брокер-это посредник, заключающий сделки по поручению и за счет клиентов и получающий за свои услуги комиссионные, т.е. вознаграждение в виде договорного процента от суммы сделки. В отдельных случаях брокер получает еще и заработную плату. Доходом брокера может быть сумма, полученная в виде разницы в цене покупателя и продавца. Брокер действует на основе заключаемых с клиентами соглашений (договоров, контрактов) . Дилер - посредник (физическое или юридическое лицо), занимающийся перепродажей ценных бумаг от своего имени, за свой счет и на свой страх и риск. Доход дилера складывается за счет разницы в ценах покупки и продажи.

На фондовой бирже обращаются следующие ценные бумаги: акция, облигация, казначейские обязательства государства, сберегательные и депозитные сертификаты, вексель, варрант, коносамент, опцион, фьючерс, приватизационный чек, а также брокерские места и аренда брокерских мест. Брокерское место на бирже представляет собой право торговли на данной бирже. Ценные бумаги, обращающиеся на фондовой бирже, подразделяются на основные и производные. К основным относятся акции, облигации, казначейские обязательства государства. Производные ценные бумаги - любые ценные бумаги, удостоверяющие право их владельца на покупку или продажу перечисленных выше основных ценных бумаг. Речь идет прежде всего об опционах и фьючерсах.

Порядок выпуска и обращения ценных бумаг следующий:

1.Государственной регистрации подлежит первичная эмиссия ценных бумаг, т.е. продажа ценных бумаг эмисентами их первым владельцам (инвесторам).

2. Первичная эмиссия ценных бумаг осуществляется при:

· учреждении акционерного общества и размещении акций среди его учредителей;

· увеличении размеров уставного капитала акционерного общества путем выпуска акций;

· привлечении заемного капитала юридическими лицами, государством, государственными органами или органами местной администрации путем выпуска облигаций и иных долговых обязательств.

Первичная эмиссия ценных бумаг совершается в форме :

открытого (публичного) размещения ценных бумаг среди потенциально неограниченного круга инвесторов - с публичным объявлением, проведением рекламной кампании и регистрацией проспекта эмиссии;

закрытого (частного) размещения - без публичного объявления, проведения рекламной кампании, публикации и регистрации проспекта эмиссии среди заранее известного ограниченного круга инвесторов (до 100 включительно) на сумму не более 50 млн.руб.

Процедура первичной эмиссии ценных бумаг включает ряд этапов:

1. принятие эмитентом решения о выпуске ценных бумаг;

2. подготовка и утверждение проспекта эмиссии ценных бумаг эмитентом;

3. регистрация ценных бумаг на основании предоставленных нотариально заверенных копий учредительных документов и проспекта эмиссии;

4. издание проспекта эмиссии и публикация сообщения о подписке на ценные бумаги; размещение ценных бумаг..

Портфель ценных бумаг, его типы и принципы формирования

Портфель - это совокупность собранных воедино различных инвестиционных ценностей, являющихся инструментом для достижения конкретной инвестиционной цели вкладчика. При формировании портфеля ценных бумаг перед инвесторами встает задача его оптимизации, с одной стороны, и обеспечения надежности и минимального риска - с другой. Естественно, что достижение всех названных целей будет зависеть от структуры портфеля. На основе структуры портфеля выделяют типы портфеля лей ценных бумаг как объектов управления. Тип портфеля - это его обобщенная характеристика с позиций задач, стоящих перед, ним, или видов ценных бумаг, входящих в него. Портфели роста ориентированы на акции, быстро растущие на рынке курсовой стоимости. Для инвестора они дают возможность в относительно короткие сроки наращивать капитал; дивиденды при этом выплачиваются в небольших размерах или не выплачиваются вообще. Наоборот, портфели дохода ориентированны на получение высоких текущих доходов; отношение выплачиваемого процента к курсовой стоимости ценных бумаг обычно стабильно и выше среднерыночного, в то время как курсовая стоимость растет намного медленнее. Рисковые портфели , как правило, состоят из ценных бумаг растущих компаний и предприятий, реализующих стратегию быстрого расширения, например, на базе новой технологии или выпуска новой продукции. Сбалансированные портфели обычно включают и быстрорастущие, и высокодоходные ценные бумаги, а в некоторых случаях и рисковые. Специализированные портфели создаются по частным критериям (вид риска, вид ценной бумаги, отраслевая принадлежность и т. д.). Портфели краткосрочных фондов состоят из краткосрочных ценных бумаг, обращающихся на рынке, среднесрочных и долгосрочных фондов соответствующих бумаг (в основном облигаций, в том числе государственных). Отраслевые портфели обычно ориентированны на взаимосвязанные отрасли, региональные - на регионы. Количество возможных типов портфелей может варьироваться..

Формирование инвестиционного портфеля базируется на нескольких основополагающих принципах:

Обеспечения инвестиционной стратегии для соответствия долго­срочным и текущим целям функционирования предприятия,

Соответствия инвестиционного портфеля предприятия его финан­совым и инвестиционным ресурсам для обеспечения финансовой устойчивости предприятия, ликвидности его баланса,

Оптимизации соотношения доходности и риска инвестиций, с целью недопущения существенных финансовых потерь и ущерба,

Оптимизации доходности и ликвидности инвестиций для обеспече­ния финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия,

Обеспечения управляемости инвестиционным портфелем, что озна­чает ограниченность числа и сложности инвестиций в соответствии с возможностями предприятия в части отслеживания состояния параметров инвестиций (доходность, риск, ликвидность и пр.) и своевременной диверсификации инвестиционного портфеля.

Формирование инвестиционного портфеля и управление им вклю­чает несколько этапов , основные из которых следующие:

Формулирование главной цели (обеспечение реализации инвести­ционной стратегии предприятия путем подбора наиболее доход­ных и безопасных объектов инвестирования) и системы основных целей создания портфеля (обеспечение высоких темпов роста капитала предприятия и его доходов, обеспечение минимизации рисков инвестиций, обеспечение достаточной ликвидности инве­стиционного портфеля предприятия и т. п.) и определение систе­мы приоритетов в целях (например, что важнее регулярные дивиденды или рост курсовой стоимости акций), задании уровней приемлемых рисков, размеров ожидаемой прибыли и возможных отклонений от нее и пр. Система целей и приоритетов формиру­ется с учетом сложившихся условий инвестиционного климата в стране и конъюнктуры рынков;

Оптимизация пропорций различных видов инвестиций в рамках всего инвестиционного портфеля с учетом объемов и видов ин­вестиционных и финансовых ресурсов;

Выбор конкретных реальных проектов, типов и видов ценных бумаг для включения в инвестиционный портфель.

В инвестиционный портфель должны включаться объекты с раз­личными уровнями риска и дохода (так, основным принципом фондового рынка является то, что финансовые инструменты, обладающие более высоким потенциальным доходом, как прави­ло, имеют более высокий уровень потенциального риска, и нао­борот). Основными критериями включения объектов в инвестиционный портфель являются соотношения доходности, риска и ликвидности объектов инвестиций;

Мониторинг эффективности инвестиционного портфеля с целью его диверсификации по мере изменения доходности и иных основополагающих параметров отдельных составляющих, оценка доходности, риска и ликвидности инвестиционного портфеля и его отдельных составляющих;

Управление инвестиционным портфелем (продажа и приобрете­ние взамен различных финансовых инструментов, продажа не­движимости и нематериальных активов, работа с реальными инвестициями и пр.) для повышения (или стабилизации) доход­ности, безопасности и ликвидности его состава.

Похожая информация.

Похожие статьи